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Arm 主要是半導體 IP（智慧財產）供應商：它通常不自己大量生產晶片，而是設計處理器架構與相關技術，授權給晶片公司、手機品牌、雲端業者與設備商，讓客戶自行製造成晶片並出貨。

核心業務可分為三塊：

• CPU 架構與核心 IP

  • 提供手機、PC、伺服器、車用與物聯網裝置使用的 CPU 設計。
  • 常見應用包括智慧手機的應用處理器、雲端伺服器 CPU，以及各式嵌入式控制晶片。
  • Arm 的優勢是每瓦效能高，因此特別適合重視耗電與散熱的行動裝置及資料中心。

• GPU、系統 IP 與軟體工具

  • 提供圖形處理器 IP、互連、記憶體與系統設計元件，以及協助客戶開發晶片與軟體相容性的工具。
  • 客戶可把這些模組整合成 SoC（系統單晶片），縮短自行開發的時間與風險。

• 授權收入與出貨權利金

  • 客戶取得架構或核心設計的使用權時，Arm 收取授權費；當客戶的晶片量產出貨後，Arm 再依晶片價值或出貨量收取權利金。
  • 因此，授權收入反映未來產品設計導入，權利金則與客戶終端產品的實際出貨、更高階核心的滲透率密切相關。

目前公司正把定位從單純 IP 授權，延伸至更完整的運算平台。頁面資料顯示，Arm 在 2026 年 3 月推出直接銷售的 Arm AGI CPU，瞄準代理型 AI 資料中心中負責主機與協調運算的需求；這有機會提高單顆晶片的收入價值，但也使公司開始承擔設計、供應鏈、量產與產品採用風險。

簡單說，Arm 的商業本質是：賣「晶片設計標準與核心技術」，並隨客戶晶片出貨持續收取權利金；未來則試圖提高自己在 AI 資料中心整機運算價值鏈中的參與度。

Arm 的營收結構不是依「CPU、GPU、系統 IP」逐項揭露，而是依商業模式分為權利金收入與授權／其他收入。最新 FY2027 Q1，權利金占約 55.5%、授權與其他收入占約 44.5%；新推出的 AGI CPU 晶片尚未形成具意義營收。

依商業模式的營收占比

FY2026 全年營收 49.2 億美元中，權利金為 26.1 億美元、占約 53%；授權與其他收入為 23.1 億美元、占約 47%。

1. 權利金：最大、最具持續性的收入來源

權利金是 Arm 最具規模與高毛利的核心收入。客戶先取得 Arm 的技術授權並設計晶片，當晶片進入量產與出貨後，Arm 依晶片、核心數或相關合約條件收取權利金。

權利金主要來自：

• 智慧手機應用處理器與 SoC；
• 雲端資料中心 CPU；
• GPU／AI 加速器的主控 CPU；
• DPU、SmartNIC、網通晶片；
• 汽車 ADAS、座艙與自動駕駛晶片；
• MCU、IoT、工業控制及嵌入式裝置；
• AI PC、機器人與邊緣 AI 裝置。

FY2027 Q1 權利金收入為 7.15 億美元、年增 22%。其中資料中心權利金持續年增超過一倍，是最大成長來源；手機市場雖受記憶體成本與出貨量壓力影響，但 Armv9 與 CSS 提高了每顆晶片的權利金，部分抵銷終端單位數波動。

2. 授權與其他收入：未來權利金的領先指標

授權收入是客戶在開發下一代晶片時，支付給 Arm 的一次性或多年度費用。這類收入會因大型客戶簽約時點而有季度波動，但通常是未來權利金的重要先行指標。

FY2027 Q1 授權與其他收入為 5.74 億美元、年增 23%。主要動能包括：

• 新一代 Armv9 架構；
• CSS Compute Subsystems；
• Neoverse 資料中心平台；
• 車用、機器人及物理 AI 平台；
• 新一代 AI PC、手機及嵌入式設計案；
• 部分設計服務收入。

Arm 的授權收入不只是賣單一 CPU 核心，而是逐漸往整合型平台升級。CSS 將 CPU、GPU、互連、記憶體管理、安全、系統 IP 與實體設計整合，讓客戶縮短晶片開發時間，因此授權費與後續權利金通常高於單純 CPU IP。

3. CPU IP、GPU IP、System IP 與 CSS：未單獨揭露收入比例

Arm 的主要 IP 產品可概括如下，但公司未公開 CPU、GPU、System IP、CSS 各自營收占比：

CSS 已成為 Arm 提高每顆晶片價值的重要工具。公司指出，CSS 可讓客戶縮短設計時間、降低整合風險，且目前已有多家客戶採用並量產；隨 CSS 滲透率提升，會推升每顆晶片的平均權利金率。

4. AGI CPU：目前占比低，FY2028 起才可能成為新收入項目

Arm 在 2026 年 3 月開始由 IP 授權商延伸至自有資料中心 CPU，推出 Arm AGI CPU，定位是 AI 推論、Agentic AI、雲端通用運算與 AI 加速器主控 CPU。

現階段 AGI CPU 的營收仍未單獨揭露，主要原因是產品仍在初期量產準備與供應鏈建置階段。公司已取得多家客戶訂單，需求超過 20 億美元，但受晶圓、封裝、測試、基板與記憶體供給限制，短期可供應量仍受約束。

Arm 表示，AGI CPU 預計在 FY2028 起才會形成較具意義的營收；當晶片收入占總營收達一定規模後，將自授權與權利金之外單獨列示。

產品結構的投資意義

Arm 現在的收入結構可概括為：

權利金提供高毛利、長週期、可累積的現金流；授權收入反映未來晶片設計活動；CSS 提升每顆晶片價值；AGI CPU 則是未來由 IP 模式跨向晶片銷售的新成長選項。

• 目前最大收入來源：權利金，約占 55%。
• 短中期成長主軸：Neoverse、CSS、Armv9、資料中心 CPU、DPU／SmartNIC 與 AI 基礎設施。
• Edge AI 主軸：手機、AI PC、IoT 與消費電子，主要受 Armv9／CSS 提高權利金率帶動。
• Physical AI 主軸：車用 ADAS、機器人、工業自動化與嵌入式運算。
• 中長期最大變化：AGI CPU 從純 IP 授權轉向整顆 CPU 銷售，營收規模擴大，但毛利率會低於 IP／權利金模式。

FY2027 Q1 營收為 12.89 億美元、年增 22%；近四季 EPS 為 0.97 美元、本益比約 233.6 倍。目前市場評價不只反映既有 IP 與權利金成長，也反映資料中心權利金加速、CSS 滲透率提高，以及 AGI CPU 未來產品化的潛在收入。

Arm 的後續展望仍偏強，成長引擎已由手機權利金逐步轉向資料中心 Neoverse、CSS 平台，以及 2027 年後開始貢獻的 AGI CPU 實體晶片。短期要留意手機受記憶體成本影響而放緩；中期則看 AI 資料中心 CPU 滲透率、AGI CPU 的供應鏈與毛利率能否按計畫放大。

1. 近季營運：資料中心強勁，手機是主要變數

FY2027 Q1 營收為 12.89 億美元、年增 22%；權利金收入 7.15 億美元、年增 22%，授權及其他收入 5.74 億美元、年增 23%。資料中心權利金再度年增超過一倍，是最大的成長來源。

公司對 FY2027 Q2 的營收指引為 13.8 億美元上下 5,000 萬美元，中位數年增約 22%；其中授權收入預期年增約 30%，權利金收入則預期年增低雙位數。

短期結構可概括為：

2. 資料中心：Neoverse 是目前最確定的成長核心

Arm 最大的結構性變化，是資料中心由「手機以外的新應用」轉為未來權利金核心。Neoverse 累計出貨核心數已超過 15 億顆，其中最近 5 億顆只花約 9 個月，遠快於前 10 億顆的累積速度。

主要動能來自：

• AWS Graviton 與 Nitro；
• Google Axion 與 TPU 主機 CPU；
• Microsoft Cobalt；
• NVIDIA Vera、Grace 與 BlueField DPU；
• 雲端客戶自研 ASIC、DPU、SmartNIC 與網通晶片；
• AI 推論與 Agentic AI 對 CPU 協調、記憶體管理、任務排程的需求增加。

Arm 認為 Agentic AI 會使 CPU 不再只擔任 GPU 的輔助角色，而是負責大量持續性的工作協調。若 AI 資料中心的 Agentic workload 持續擴大，CPU 核心數與每核心的權利金都有上升空間。

3. CSS：提高每顆晶片權利金率的關鍵

CSS 是 Arm 由販售單一 CPU IP，升級為提供 CPU、GPU、互連、MMU、System IP 與安全功能的預整合平台。對客戶而言，CSS 可縮短設計、整合、驗證與量產時程；對 Arm 而言，能顯著提高每顆晶片的授權費與權利金率。

目前 CSS 已有多家客戶量產，且 CSS 權利金占比已進入雙位數，未來兩到三年具持續提高空間。公司指出，CSS 可將客戶的設計週期縮短約一半，是客戶願意支付更高費用的主要原因。

CSS 的重要性在於，即使智慧手機、PC 或部分消費電子的出貨量成長有限，Arm 仍能透過：

• Armv9 架構升級；
• CSS 滲透率提高；
• 每顆晶片的整合內容增加；
• 新世代產品的較高權利金率；

來維持權利金成長，而不是完全依賴終端單位數成長。

4. AGI CPU：2027 年後最大的營收擴張選項

Arm AGI CPU 是公司由 IP 授權模式進入實體 CPU 銷售的重要轉折。此產品面向 AI 推論、Agentic AI、雲端通用運算、CPU Rack、Head Node 與 AI 加速器協同運算。

目前可確認的進度包括：

• 初代產品已交付給多家客戶；
• FY2027～FY2028 的客戶需求已超過 20 億美元；
• 公司已取得支援初步 10 億美元機會的供應鏈產能；
• 首批晶片營收預計在 FY2027 Q4 開始認列；
• FY2028 才可能出現較具意義的晶片營收。

AGI CPU 對 Arm 的意義是，從原本收取 IP 授權費與約 5%～10%權利金，延伸到直接取得整顆 CPU 的部分價值。公司認為這是對既有 IP／CSS 業務的補充，而非取代，因為主要客群是沒有意願自行開發 CPU 的大型企業、Tier-1 伺服器 OEM 與部分 AI 基礎設施客戶。

不過，AGI CPU 初代毛利率預期僅約高 30%至低 40%，明顯低於授權與權利金業務；隨產品放量、更多設計工作內製與供應鏈效率提升，長期目標才是往約 50%毛利率靠攏。

5. 手機：出貨壓力存在，但 Armv9 與 CSS 可部分抵銷

智慧手機仍是 Arm 重要的權利金來源，但近期風險在於記憶體價格與供應壓力，可能使中低階、甚至部分中高階手機需求放緩。

公司預期，若手機單位數下滑，主要壓力會落在低階舊架構產品；而高階手機持續採用 Armv9 與 CSS，可透過較高的每機權利金率部分抵銷出貨量減少。公司目前判斷，手機端壓力會使權利金成長略有降速，但資料中心 Cloud AI 的高速成長可大致抵銷這項影響。

因此，手機對 Arm 的影響更接近：

拖慢權利金成長率，而非扭轉整體成長趨勢。

6. 車用、機器人與 Physical AI：長週期成長選項

Arm 在車用、ADAS、座艙、機器人與自動化設備的定位持續提高。Rivian 自研自駕晶片、Tesla 的下一代 AI 平台、NVIDIA Jetson Thor 與 Qualcomm 相關機器人平台，都採用 Arm 架構。

這條業務的優勢是：

• 車用與機器人產品認證週期長；
• 導入後權利金持續時間長；
• 自主系統需要高效率、低延遲、可預測的 CPU；
• AI 從雲端延伸至車輛、工廠、機器人及邊緣裝置，有利 Arm 架構統一軟體平台。

但 Physical AI 的商業化速度通常慢於資料中心，較適合作為 2028 年後的長期權利金成長來源，而非短期財報主力。

7. 獲利與現金流：IP 本業維持高品質，晶片業務將稀釋毛利率

Arm FY2027 Q1 非 GAAP 營業利益率約 41%，自由現金流為 6.65 億美元，顯示既有 IP、CSS、權利金業務仍具高毛利與高現金流特性。

未來獲利結構將呈現兩種業務並行：

這意味市場未來不只會看營收成長，也會看 AGI CPU 放量後，是否稀釋整體毛利率、營運資金與自由現金流。

8. 主要風險

• AGI CPU 供應鏈：晶圓、封裝、測試、基板、伺服器記憶體與其他關鍵零組件都可能限制出貨。
• 與既有客戶競合：Arm 自行銷售 CPU，可能與 AWS、Google、Microsoft、NVIDIA、Ampere 或其他 Arm CPU 設計客戶形成潛在競爭。
• 手機需求疲弱：記憶體價格與供給限制，可能壓低智慧手機出貨，拖累部分權利金。
• x86 與 RISC-V 競爭：企業資料中心的 x86 生態根深蒂固；RISC-V 在 IoT、MCU、中國市場與低成本應用的長期威脅不可忽視。
• 客戶集中度：FY2026 前五大客戶、包含 Arm China 與 SoftBank，合計占營收約 57%。
• 出口管制與中國市場：高效能 CPU、AI 與資料中心相關產品若面臨更嚴格限制，可能影響部分授權與權利金。
• 估值壓力：近四季 EPS 為 0.97 美元、本益比約 233.6 倍，市場已反映 Cloud AI、CSS 與 AGI CPU 的高成長預期。

綜合判斷

Arm 的成長邏輯已由：

手機 CPU IP → 手機、雲端、網通、車用的權利金平台 → IP／CSS／AGI CPU 三軌並行

逐步轉變。

• 2027 年重點：Neoverse 資料中心權利金是否持續翻倍、CSS 滲透率、手機需求壓力，以及 AGI CPU 首批出貨。
• 2028 年關鍵：AGI CPU 是否形成有意義營收、供應鏈能否支持超過 10 億美元的需求、晶片毛利率與既有 IP 客戶關係。
• 最重要的長期驗證：Arm 能否同時維持高毛利 IP／權利金模式，又成功建立實體 CPU 業務，而不傷害既有客戶生態與整體獲利品質。

Arm 未來兩個財年的 EPS 成長，主要由 Armv9／CSS 權利金提升、Neoverse 資料中心滲透，以及 AGI CPU 開始量產帶動。

以 Arm 財年計算，市場預估如下：

目前 39 位市場分析師對 FY2027 EPS 的平均預估為 2.23 美元，40 位分析師對 FY2028 的平均預估為 3.07 美元；FY2028 EPS 成長幅度較大，主要反映 AGI CPU 在該年度進入較完整的量產貢獻期。

FY2027 EPS：約 2.23 美元

FY2027 的主要獲利來源仍是高毛利 IP 授權與權利金，而 AGI CPU 對全年 EPS 的貢獻較偏向第四季才開始出現。

主要成長來源包括：

• Armv9 架構提高每核心權利金；
• Compute Subsystems CSS 增加單顆晶片價值；
• Neoverse 在雲端、AI CPU、網通與資料中心滲透；
• AWS Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt、NVIDIA Vera 等 Arm 架構 CPU 出貨；
• 授權收入受資料中心、車用、AI PC 與邊緣 AI 設計案帶動；
• AGI CPU 預計於 FY2027 Q4 開始產生首批量產收入。

FY2027 Q1 營收為 12.9 億美元、年增 22%；權利金收入為 7.15 億美元、年增 22%，其中資料中心權利金收入年增超過一倍。

公司對 FY2027 Q2 的 Non-GAAP EPS 指引為 0.47 美元上下 0.04 美元，顯示既有 IP 業務仍可支持雙位數的獲利成長。

FY2028 EPS：約 3.07 美元

FY2028 是 Arm EPS 成長彈性更大的年度，因為 AGI CPU 將從 FY2027 Q4 的初步量產，進入較完整的營收認列期。

AGI CPU 在 FY2027 與 FY2028 的客戶需求已超過 20 億美元，公司目前已取得可支援約 10 億美元機會的供應鏈產能。

毛利率：FY2028 EPS 的重要變數

Arm 原本是資產極輕的 IP 授權公司，權利金業務毛利率很高；但 AGI CPU 是實際量產晶片，初期毛利率顯著低於 IP 業務。

因此，FY2028 營收快速成長不必然等於整體毛利率同步上升。AGI CPU 若放量快於權利金收入，可能使公司合併毛利率與營業利益率在短期承壓。

EPS 上、下行情境

最重要的 EPS 驗證指標

• AGI CPU 是否於 FY2027 Q4 如期開始量產認列；
• FY2028 AGI CPU 是否貢獻接近 10%營收，並獨立揭露產品收入；
• 資料中心權利金是否維持年增逾一倍；
• Neoverse、Armv9、CSS 的單核心權利金提升幅度；
• AWS Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt、NVIDIA Vera 等平台出貨；
• 智慧型手機需求與記憶體價格對權利金收入的影響；
• AGI CPU 的晶圓、基板、記憶體與測試產能供應；
• 初代 AGI CPU 毛利率是否逐步靠近約 50%的中期目標；
• AGI CPU 是否與既有 IP 客戶產生競合或授權模式改變。

目前近四季 EPS 為 0.97 美元、本益比約 216.8 倍。市場評價已提前反映 FY2027 約 2.23 美元、FY2028 約 3.07 美元的高成長情境；後續關鍵不只是資料中心權利金能否延續，也在 AGI CPU 能否由「高需求」順利轉化為可量產、可獲利且不明顯稀釋整體毛利率的業務。

Arm 的客戶不是單一類型晶片廠，而是涵蓋手機 SoC、雲端資料中心、AI 加速器、網通、車用、機器人與 OEM。主要商業模式是將 CPU、GPU、System IP、CSS 與軟體工具授權給客戶，再依搭載 Arm 技術的晶片出貨量收取權利金。

公開可辨識的核心客戶包括 Amazon AWS、Google、Microsoft、NVIDIA、Meta、Apple、Qualcomm、MediaTek、Samsung、AMD、Intel、Tesla、Rivian，以及 SoftBank 旗下 AI 運算相關業務。

主要客戶與應用

1. 雲端服務商：目前成長最快的客戶群

資料中心是 Arm 現在最重要的成長方向。AWS、Google、Microsoft、Meta 與其他 CSP 正持續增加 Arm CPU 在雲端與 AI 基礎設施中的比重。

最新資料顯示，Neoverse CPU 出貨已超過 15 億核心，主要雲端服務商均持續擴大 Arm-based 伺服器晶片部署；資料中心權利金收入已連續多季年增超過一倍。

Arm 估計，在主要 hyperscaler 的 CPU 運算量中，Arm 架構占比已接近五成。這意味其資料中心客戶不只是導入試點，而是逐漸成為雲端基礎設施的主流平台。

2. NVIDIA、Broadcom、Marvell：AI 加速器與資料中心網通客戶

Arm 在 AI 資料中心的價值不只來自 CPU，也來自 DPU、SmartNIC、網通、交換器與 AI 加速器控制平面。

• NVIDIA：Grace、Vera CPU 與 BlueField DPU 均採 Arm 架構；未來 Vera 與 GPU 整合，有助提高 Arm 在 AI 伺服器內的核心數與內容價值。
• Broadcom、Marvell：在交換器、網通、資料中心 ASIC、DPU／SmartNIC 等平台導入 Arm 核心。
• AI ASIC 業者：Arm Neoverse 與 CSS 可作為自研 ASIC、CPU、DPU、網通處理器及控制平面的基礎。

資料中心網通晶片，尤其 DPU 與 SmartNIC，是 Arm 技術滲透率很高的市場；AI 資料中心擴建除了增加 CPU 與 GPU，也同步增加網路與資料處理晶片用量。

3. Apple、Qualcomm、MediaTek、Samsung：手機與 Edge AI 基本盤

手機仍是 Arm 最大、最成熟的客戶市場。Arm 技術已用於超過 99% 的智慧手機，Apple、Qualcomm、MediaTek、Samsung、小米與 Google 等均是重要客戶或採用 Arm 技術的生態系成員。

客戶主要採用：

• Armv9 CPU；
• Cortex CPU；
• Mali／Immortalis GPU；
• CSS；
• 系統 IP、記憶體互連與安全 IP；
• AI PC、Chromebook、平板與穿戴裝置平台。

近期手機客戶從單純授權 CPU 核心，逐漸轉向 CSS。CSS 將 CPU、GPU、互連、系統 IP 與部分實體設計整合，可縮短晶片設計時間並提高 Arm 的授權費與權利金率。最新季度，前四大 Android 手機品牌均已出貨採用 CSS 的裝置。

4. Meta、OpenAI、Cerebras、Cloudflare：AGI CPU 的新客戶群

Arm 的 AGI CPU 是公司由 IP 授權延伸到自有量產晶片的重要新產品，主要鎖定 Agentic AI、AI 推論、資料中心控制、CPU Rack 與 AI 加速器主機節點。

已公開揭露的合作或需求客群包括：

• Meta：AGI CPU 的共同開發與多世代合作夥伴；
• OpenAI：AI 基礎設施中的 Arm CPU 導入；
• Cerebras、Positron、Rebellions：AI 加速器與 Arm CPU 整合；
• Cloudflare：全球網路中的流量管理、安全與邊緣 AI 推論；
• SAP：將企業資料庫與核心應用移轉至 Arm 架構。

Arm 表示 AGI CPU 在 FY2027、FY2028 的客戶需求已超過 20 億美元，但短期實際出貨仍受晶圓、封裝、記憶體、基板與測試產能限制。

5. Tesla、Rivian 與車用客戶：Physical AI 的長期來源

車用與機器人是 Arm 的第三大成長方向。Tesla、Rivian、Mercedes-Benz、Honda、吉利與其他車廠或 Tier-1 供應商，均採用 Arm 技術於 ADAS、座艙、自動駕駛、中央運算與車用控制器。

其中：

• Rivian 已採用 Arm 架構的自研自駕運算晶片；
• Tesla 的下一代 AI 與機器人平台採用 Arm 架構；
• Arm Zena CSS 針對軟體定義車與 AI 車用平台推出；
• NVIDIA Jetson Thor 等機器人與 Physical AI 平台也採 Arm CPU。

車用客戶的特性是設計導入與驗證週期長，但一旦進入量產，權利金收入可延續多年，因此是 Arm 權利金穩定度較高的來源。

6. SoftBank：既是大股東，也是重要授權與設計服務客戶

SoftBank 除了是 Arm 的主要股東，其 AI 運算策略、資料中心布局、設計服務與相關投資，也帶動 Arm 的授權及設計服務收入。

FY2027 Q1，SoftBank 相關的技術授權與設計服務收入約為 1.93 億美元，公司預期後續季度的運行水準約在 2 億美元附近。

這類收入包含長期技術授權及設計服務，與一般晶片出貨權利金不同；其優點是可提供較高的短期營收可見度，但也使授權收入更容易受到大型專案簽約與認列時點影響。

客戶集中度與投資意義

Arm 的客戶雖遍及大量晶片與系統公司，但營收集中度仍不低。FY2026 前五大客戶、包含 Arm China 與 SoftBank，合計占總營收約 57%。

可將其客戶結構濃縮為：

手機客戶提供最大既有權利金基礎；雲端服務商與 AI 資料中心客戶提供最快成長；AGI CPU 客戶是中期新增營收；車用與機器人則提供長產品週期的 Physical AI 選項。

• 既有最大市場：手機 SoC 與消費電子客戶。
  
• 最快成長客戶群：AWS、Google、Microsoft、Meta、NVIDIA 等雲端與 AI 基礎設施客戶。
  
• 中期新增客群：AGI CPU、AI ASIC、推論平台與網路基礎設施客戶。
  
• 主要風險：手機需求、少數大型客戶授權節奏、CSP 自研晶片策略，以及 Arm 自行銷售 AGI CPU 後與既有 IP 客戶之間的競合關係。

Arm 的競爭分成三個層次：指令集架構與 CPU IP、資料中心 CPU、以及新切入的 AGI CPU 實體晶片。最大競爭者是 Intel、AMD、RISC-V 生態系與客戶自研晶片；而 Arm 最大優勢是橫跨手機、雲端、車用、IoT 的軟體生態與授權模式。

主要競爭對手

Arm 的主要優勢

1. 軟體生態系是最深的護城河

Arm 最難被取代的不是單一 CPU 核心，而是長期累積的軟體、工具、作業系統、開發者與客戶生態。

目前 Arm 平台已有超過 3500 億顆累計出貨晶片、超過 2,200 萬名開發者。其架構覆蓋從 MCU、手機、AI PC、車用、機器人，到雲端資料中心與 AI 伺服器。

這使客戶採用 Arm 時，不只是取得 CPU IP，而是同時取得：

• Linux、Android、Windows on Arm 與雲端軟體支援；
• 編譯器、開發工具、資安與虛擬化工具；
• CPU、GPU、System IP、互連與 CSS；
• 與晶圓代工、EDA、封測、ODM 的成熟協作流程；
• 從 Edge 到 Cloud 的相同指令集與軟體相容性。

RISC-V 雖然具開放原始碼與授權費較低優勢，但在高階手機、資料中心、車用安全、GPU／CPU 整合及完整工具鏈成熟度上，仍與 Arm 有差距。

2. 高能源效率，適合 AI 推論與 Agentic AI

Agentic AI 不只是單次大模型訓練，而是大量持續執行的任務協調、記憶體管理、資料搬移、推論調度與加速器控制。這使 CPU 的效能／瓦、核心數及延遲表現更重要。

Arm Neoverse 已成為 AWS Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt 與 NVIDIA Vera 等資料中心 CPU 的核心架構。資料中心權利金收入已連續多季年增超過一倍，Neoverse 出貨核心數已超過 15 億顆。

Arm 的優勢主要在：

• 每瓦效能高；
• 高核心數設計具彈性；
• 適合雲端自研 CPU；
• 可搭配 GPU、TPU、ASIC、DPU、SmartNIC；
• 對 Agentic AI 的大量分散任務具成本與能源效率優勢。

3. CSS 提高客戶黏著度與每顆晶片權利金

CSS Compute Subsystems 是 Arm 從出售單一 CPU IP，升級為提供預整合 CPU、GPU、互連、記憶體管理、安全及系統 IP 的平台。

對客戶而言，CSS 可縮短晶片設計與驗證時程、降低整合風險；對 Arm 而言，CSS 的授權費與每顆晶片權利金通常高於單一 CPU IP。

目前 CSS 已有多家客戶量產，且持續滲透手機、資料中心及車用。公司表示，CSS 在權利金中的占比已進入雙位數，未來數年有機會進一步提高。

這是 Arm 對抗 RISC-V 的重要武器：RISC-V 可降低 ISA 授權成本，但客戶若要自行整合 CPU、GPU、互連、記憶體控制、安全與實體設計，仍需投入大量工程資源與時間。

4. 商業模式具高毛利與低資本支出優勢

Arm 傳統模式是：

先收取 IP 授權費，再針對每顆採用 Arm 技術的晶片收取權利金。

這使 Arm 不需自行承擔晶圓廠、封裝廠、庫存與大規模製造折舊，就能隨客戶晶片出貨量、核心數與產品升級持續收取權利金。

相較 Intel、AMD 等必須承擔產品週期、製造、庫存、價格與供應鏈風險的公司，Arm 的 IP 模式通常具有：

• 更高毛利率；
• 更低資本支出；
• 更高自由現金流轉換率；
• 更低的庫存與晶圓供應風險；
• 可同時服務多家相互競爭的晶片客戶。

Arm 的相對劣勢與風險

1. x86 在企業資料中心仍具深厚基礎

Intel Xeon 與 AMD EPYC 仍是企業伺服器、資料庫、虛擬化、傳統 IT 與部分大型雲端工作負載的重要架構。

Intel 的優勢包括：

• 企業軟體相容性與既有客戶基礎；
• Xeon 長期部署規模；
• CPU、先進封裝與製造能力；
• 對企業採購、OEM 與系統整合商的長期控制力。

AMD 的優勢則在 EPYC 的高核心數、效能／瓦、x86 軟體相容性，以及與 GPU、AI 機櫃平台的整合。AMD 預期 Agentic AI 與推論需求將推升 CPU 在 AI 資料中心的重要性，並積極以多款 EPYC 產品對應通用運算、AI Head Node 與 Agentic AI 工作負載。

Arm 雖持續搶占雲端市場，但企業端的 x86 轉移速度通常較慢，這限制了 Arm 在傳統資料中心 CPU 市場的短期滲透率。

2. RISC-V 是中低階、IoT 與中國市場的長期威脅

RISC-V 的優勢是開放指令集架構，可降低授權費與地緣政治限制，尤其吸引：

• MCU 與 IoT 晶片；
• 低功耗消費電子；
• 中國本土半導體設計公司；
• 部分車用與工業控制器；
• 希望降低對既有架構依賴的政府或大型企業。

短期來看，RISC-V 在高階手機、資料中心與大型 AI 伺服器仍不容易取代 Arm；但長期若 RISC-V 的軟體工具、作業系統、伺服器 CPU、向量擴充與 AI 加速器生態成熟，可能壓低 Arm 在部分市場的授權與權利金定價能力。

3. AGI CPU 讓 Arm 從 IP 供應商變成部分客戶的競爭者

Arm 推出 AGI CPU，代表公司從純 IP 授權延伸至實體晶片銷售。這能擴大可服務市場，但也可能與既有客戶形成競合。

潛在競合客戶包括：

• AWS 的 Graviton；
• Google 的 Axion；
• Microsoft 的 Cobalt；
• NVIDIA 的 Grace／Vera；
• Qualcomm、Ampere 及其他 Arm 伺服器 CPU 設計業者；
• 自研 Arm CPU 的 CSP 與 ASIC 客戶。

Arm 的立場是 AGI CPU 補足不願自行設計 CPU 的客戶需求，並與 IP、CSS 業務並行，而非完全取代客戶自研方案。公司指出已有超過 50 家生態系夥伴支持其晶片策略。

但實際上，若 Arm AGI CPU 成功擴大，既有 IP 客戶仍可能擔心 Arm 取得更多系統設計、客戶需求與產品路線資訊，進而影響合作關係。

4. AGI CPU 毛利率低於 IP 模式，且受供應鏈限制

Arm 的 IP 與權利金業務毛利率高，但 AGI CPU 需承擔晶圓、封裝、測試、基板、記憶體與系統整合成本。

初代 AGI CPU 的毛利率預期約在高 30%至低 40%區間，低於傳統 IP 業務；短期供應也受到晶圓、記憶體、基板與測試產能限制。

因此，AGI CPU 雖能帶來更大營收規模，卻可能造成：

• 整體毛利率稀釋；
• 供應鏈與庫存管理風險增加；
• 客戶導入、系統驗證與售後支援成本提高；
• 與 Intel、AMD、Ampere 及 CSP 自研晶片更直接競爭。

5. 客戶集中度與 SoftBank 依賴需持續追蹤

Arm 客戶眾多，但營收集中度仍不低。FY2025 前五大客戶，包括 Arm China，合計占營收約 56%。

此外，SoftBank 相關技術授權與設計服務收入對授權收入有明顯貢獻。大型合約有助短期營收能見度，但也會使授權收入受少數大客戶簽約、專案認列與投資節奏影響較大。

綜合比較

整體而言，Arm 的最大護城河不是「比所有 CPU 更快」，而是其跨手機、雲端、AI、車用、IoT 的共同指令集、完整軟體生態與授權模式。

未來競爭力的關鍵在於三件事：

1. Neoverse 與 CSS 能否持續提高資料中心權利金；
   
2. AGI CPU 能否擴大營收而不明顯傷害既有 IP 客戶關係；
   
3. Armv9、CSS 與軟體工具能否維持對 RISC-V 的技術與生態優勢。
   

目前近四季 EPS 為 0.97 美元、本益比約 233.6 倍，市場已反映資料中心、CSS 與 AGI CPU 的高成長期待；後續最重要的驗證，將是資料中心權利金能否持續高成長，以及 AGI CPU 是否能按計畫擴大量產與改善毛利率。