7861 貝爾威勒 10/27 收盤價：918.08 元 

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貝爾威勒目前最受市場關注的，不只是「AI 概念」，而是它能否在 AI 伺服器的高速傳輸與高功率供電升級中持續提高每台／每櫃的產品價值。可分為以下幾條主線：

1. AI 伺服器放量：GB 系列與自研 ASIC

   • 伺服器相關產品已占公司營收約 6～7 成，因此 AI 伺服器出貨與資料中心資本支出是最直接的營運驅動。
   • 市場聚焦 GPU AI 伺服器平台，以及雲端業者自研 ASIC 伺服器的放量；這類系統會增加高速連接器、PCIe 線材、電源連接器與線束的使用量。
   • 2026 年上半年，公司營收年增約 177.7%、毛利率達 53.85%，反映高階伺服器產品組合提升對營收與獲利的槓桿效果。

2. 高壓直流供電（400V／800V HVDC）升級

   • AI 機櫃功耗不斷提高，資料中心電力架構正從傳統低壓直流，往 ±400V／800V 高壓直流供電演進，以降低傳輸損耗、提高功率密度。
   • 對貝爾威勒而言，這意味著 Busbar、HPSU 電源連接器、高電流連接器與電源線束的規格、用量與單價都有上升空間；市場最在意的是公司是否能從單一零件，擴大到整體電源互連解決方案。

3. High Power／High Speed 產品與技術門檻

   • 公司以高電流、高速傳輸為兩項產品主軸，涵蓋 MCIO、PCIe Cable、HPSU Connector、12V Busbar 與高速線束等。
   • 市場看重其參與 OCP 設計、累積專利，以及部分產品被客戶指定使用；若能在客戶早期架構設計階段導入，通常代表認證與替代門檻較高，也有利於維持產品單價與毛利率。

4. 越南新廠與「中國＋海外」產能配置

   • AI 伺服器客戶重視供應鏈分散與非中國製造能力。越南興安廠已於 2026 年 1 月開幕，加上台灣、昆山產能，可提高交付彈性並降低單一地區供應風險。
   • 這項題材的重點不只是擴產，而是新廠能否順利爬坡、良率是否達標，以及新增產能能否轉成高毛利的 AI 伺服器訂單。

5. 下一代高速規格與新產品

   • 除既有伺服器連接器外，市場也會觀察 PCIe Gen7、800G／1.6T 資料中心互連、外部光通訊與防水連接器等新品是否完成導入並進入量產。
   • 這些布局的意義在於延續高速傳輸的規格升級，而非只依賴目前 AI 平台的短期出貨循環。

核心判讀：市場給貝爾威勒的題材，本質是「AI 機櫃功耗、頻寬與供應鏈規格同步升級」的受惠者。後續股價與基本面能否相互驗證，主要要看 AI 伺服器營收占比是否續升、高壓電源產品能否擴大滲透、新廠稼動率，以及高毛利率能否在擴產後維持。

貝爾威勒後續展望的核心，是把 AI 伺服器需求由「出貨量成長」進一步轉化為「高功率、高速產品的單機價值提升」。目前伺服器相關營收占比約七成，已是營運最主要引擎；2026 年上半年營收達 50.38 億元、年增 177.7%，毛利率 53.85%、EPS 22.85 元，顯示高階產品組合放量已明顯改善獲利品質。

主要成長動能

1. GB 系列與客製 ASIC 伺服器持續放量

   • 伺服器端的主要產品包括 MCIO、PCIe Cable 等高速傳輸品，以及 HPSU Connector、12V Busbar 等電源互連產品。
   • AI 伺服器升級不只增加伺服器台數，也提高每台、每櫃所需的高速與大電流連接器數量與規格；其中 12V Busbar 與高功率電源連接器，是已被點名成長較快的產品。多數屬於終端客戶指定用料，有利提高產品黏著度與進入門檻。

2. 資料中心電力架構往 400V／800V HVDC 升級

   • AI 機櫃功耗大增，使傳統低壓直流供電的轉換損耗與配電複雜度成為瓶頸。未來採用 400V／800V 高壓直流架構，可降低損耗、提高功率密度，但也會提高 Busbar、電源連接器、線束與相關模組的規格與價值量。
   • 貝爾威勒的 High Power 產品正對應這個升級方向；若高壓直流架構逐步導入，成長來源將由現行 AI 伺服器出貨擴張，延伸至機櫃電力基礎設施升級。

3. 高速傳輸下一代規格與新品導入

   • 公司持續聚焦大電流、高速與防水產品，並布局 PCIe Gen7 與外部光通訊等下一代傳輸技術；部分新品規劃先進入 NPI（新產品導入）階段，再視客戶平台進度量產。
   • 這代表中期成長不能只看既有 GB／ASIC 平台，而要觀察新產品能否順利通過認證、提升滲透率並形成新一輪營收。

4. 越南廠量產提高接單彈性

   • 越南興安廠已於 2026 年 1 月開幕，公司擁有台灣、昆山與越南的多區域產能，可因應客戶對供應鏈分散及非中國製造的需求。
   • 多地生產有利承接 AI 客戶快速交貨需求，也能降低單一地區的供應風險；不過，新廠初期的良率、人員效率與固定成本吸收，將決定擴產能否實際轉化為毛利與現金流。

對獲利的意義

貝爾威勒的高成長品質，目前主要反映在產品組合升級，不只是營收規模增加。2026 年上半年毛利率已升至 53.85%，而第二季即使低於第一季，仍有 51.25%，顯示伺服器占比提高及高功率產品放量，對獲利結構具有明顯支撐。

後續若 GB 系列、ASIC 平台與電源互連產品的營收占比繼續提高，毛利率有機會維持相對高檔；但若新廠折舊、原物料成本，或新品量產良率壓力上升，也可能使毛利率出現波動。

需留意的風險

• 客戶與AI資本支出循環：AI 伺服器需求強勁，但營收成長仍高度連結大型雲端客戶與伺服器供應鏈的拉貨節奏；若資料中心資本支出遞延，營收增速可能明顯放緩。
• 高基期挑戰：上半年營收與獲利增幅很高，未來市場不僅會看是否成長，也會看成長率能否延續。
• 越南廠爬坡效率：產能落成只是起點，量產良率、成本結構與客戶認證，才是影響實際獲利的關鍵。
• 高估值下的執行要求：市場已反映公司高成長與高毛利預期，後續訂單、月營收、毛利率若低於預期，股價波動通常會放大。

整體而言，貝爾威勒的展望仍偏正向：短期看 GB 系列與 ASIC 伺服器拉貨，中期看高壓直流供電升級帶來的 Busbar、電源連接器與線束價值量提升，長期則取決於越南廠擴產效率及下一代高速、光傳輸產品能否順利商品化。這是一家從一般連接器供應逐漸往 AI 資料中心「高速＋高功率」關鍵互連零組件升級的公司，後續成長能否延續，將由高階產品滲透率與新產能轉換效率決定。

目前搜尋到的資料能確認 2025 年獲利大幅跳升、2026 年仍受惠 AI 伺服器與高功率連接器，但尚缺少最新已公告財務數字，需再核對歷年 EPS，才能區分已實現獲利與未來預估。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的是，2025 年 EPS 已達 18.14 元，相較 2024 年的 5.86 元大幅成長；2026 年營運動能仍集中在 AI 伺服器的 GB 系列、客製化 ASIC 伺服器，以及 12V Busbar、HPSU 等高功率電源連接產品。

不過，現有資料沒有至少兩份可交叉驗證、且明確列出貝爾威勒 2026、2027 年 EPS 數字的預估，因此不宜把「營收可能倍增」直接換算成單一 EPS 目標。這是因為 EPS 還會受到幾項因素影響：

• 越南新廠量產初期的折舊、人工與良率成本
• 研發與海外擴張費用是否同步增加
• 高毛利的電源連接器、Busbar 與線束產品占比
• AI 伺服器平台轉換與客戶拉貨節奏
• 匯率與一次性業外損益

較合理的方向是：若 AI 伺服器出貨、高功率產品滲透率與產能利用率持續上升，2026 年本業獲利仍具成長條件；但實際 EPS 的成長幅度未必會與營收完全同步。2025 至 2026 年的主要驅動，仍是伺服器連接器規格與使用數量升級，而非單純出貨量增加。

貝爾威勒（7861）所處的是高階電子連接器與線束產業，近年的成長重心已由傳統消費性電子，轉向 AI 伺服器／資料中心的高電流、高速傳輸與高功率配電應用；整體前景偏正向，但也屬於技術規格快速演進、客戶驗證門檻高的市場。

產業的核心成長動能

1. AI 資料中心擴建帶動連接器價值提升
   AI 伺服器的功耗、訊號速率與機櫃密度都高於一般伺服器，因此不只需要更多連接器，更需要能承受大電流、降低傳輸損耗、維持高速訊號完整性的高階產品。AI 算力平台持續升級，將帶動高速連接、電源模組、液冷與機櫃級配電等周邊零組件需求。

2. 資料中心電力架構朝高壓直流演進
   資料中心目前常見 54V 直流配電，但隨 AI 機櫃功率上升，業界逐漸往 400V／800V 高壓直流架構升級。這會提高大電流連接器、連接線與相關模組的技術及單位價值，也使具備早期產品與專利布局的廠商較有機會切入。

3. 高速傳輸規格升級
   AI 伺服器、交換器與儲存系統需要處理大量資料流，連接器必須面對更高頻率、更低損耗與更嚴格的可靠度要求。從產業觀點看，高速傳輸世代推動材料、PCB、封裝與連接介面同步升級，高階產品的成長通常快於一般連接器市場。

4. 供應鏈區域化帶來東南亞製造需求
   客戶為分散供應鏈與降低地緣風險，持續提高台灣、東南亞等地的生產比重。貝爾威勒已在台灣、中國與越南設點，越南廠已投入生產；若良率、交期與成本控制順利，將有助承接客戶的在地化採購需求。

對貝爾威勒較直接的意義

貝爾威勒的產品涵蓋電子連接器、線束、頂針、軟硬板與金屬射出成型零件，應用包括 AI 伺服器、儲能、車用、通訊與工業自動化。其中，伺服器已是主要營收來源，且成長主要受惠於 AI 基礎建設擴張；其大電流與高速傳輸產品正好對應產業升級方向。

從營運成果來看，2026 年前 8 月累計營收年增約 152%，反映 AI 伺服器相關需求與產品組合確實正在放大；但這類高成長也意味基期、客戶拉貨節奏與平台轉換，未來都可能造成季度波動。

競爭格局：不是「有 AI」就能長期受惠

連接器產業競爭很廣，但 AI 伺服器用高階產品的關鍵不僅是產能，而是：

• 客戶認證與共同設計能力：資料中心與伺服器供應鏈認證時間長，切入後黏著度較高。
• 高電流可靠度與散熱設計：功率增加後，接觸電阻、溫升、安全性與長時間穩定度都更重要。
• 高速訊號完整性：高頻環境下需控制插損、串擾與電磁干擾，設計難度明顯提高。
• 量產良率與跨區交付能力：產品通過驗證只是第一步，能否穩定量產並在台灣、中國、越南等地配合客戶交付，才決定實際市占與毛利率。

因此，若公司能持續將營收從一般連接器轉向大電流、高速、伺服器與電力周邊產品，產業趨勢對獲利的支撐會較強；反之，若成長主要來自短期急單或低技術門檻產品，競爭與價格壓力會比較大。

主要風險

• AI 資本支出放緩：雲端業者若下修資料中心投資，伺服器供應鏈通常會先反映訂單遞延與庫存調整。
• 規格轉換風險：高壓直流、液冷、機櫃架構與高速互連標準持續演進，產品若未能跟上新平台認證，可能錯失下一輪成長。
• 客戶與應用集中度：伺服器占比提高有利成長，但也會提高對少數大型客戶、平台週期與拉貨節奏的敏感度。
• 產能爬坡與成本壓力：海外新廠初期常面臨良率、人工效率、折舊與供應鏈整合問題，未必立即反映為獲利。
• 原物料與價格競爭：銅材、塑料與金屬零件成本波動，以及同業降價競爭，均可能壓縮毛利。

整體判斷：高階連接器產業正站在 AI 伺服器功率升級與高速傳輸升級的結構性成長軌道上，貝爾威勒的產品定位與產能布局具有搭上趨勢的條件。真正決定中長期競爭力的，將是其能否將 AI 伺服器需求轉化為穩定的高階產品滲透率、可複製的量產能力，以及持續維持毛利率。

貝爾威勒的競爭不只是「連接器同業」之爭，而是同時面對高速資料傳輸、機櫃電力互連、線束整合三條產品線的競爭。它的定位較接近「AI伺服器內部的高功率＋高速互連解決方案供應商」。

主要競爭對手

貝爾威勒的優勢

1. 卡位高成長、價值量高的產品位置

貝爾威勒產品包括MCIO、PCIe高速線、HPSU連接器、12V Busbar與高功率線束，正對應AI機櫃的「高速傳輸」與「大電流供電」兩個升級方向；伺服器營收占比約七成，受惠程度比終端應用較分散的連接器廠更直接。

AI機櫃功耗提高後，電源配電將逐步由既有54V架構轉向400V／800V高壓直流，Busbar、電源連接器與線束的可靠度、耐壓及散熱要求同步提高。這使競爭從一般標準件轉向客製化、高門檻零組件，有利產品組合偏高功率的貝爾威勒。

2. 專利與規格參與形成差異化

公司累積546項專利、參與OCP設計，並曾將大電流連接器由12 Pin縮減至6 Pin，在滿足電流需求下降低後段線束成本；技術能授權給大型同業，代表其不是只靠代工或低價搶單。

這個特性很重要：若產品被客戶列為指定用料，競爭將從「比單價」轉向「比認證、可靠度與既有設計導入」。現有資訊也指出，12V Busbar與HPSU Connector多屬終端客戶指定用料。

3. 能提供連接器、線束到模組化整合

相較只供應單一板端連接器或線材的廠商，貝爾威勒能結合高速連接器、大電流匯流排與線束。AI伺服器架構快速改版時，客戶通常更重視能否共同設計、縮短驗證與交期；此種整合能力有助於提高單一機櫃的內容價值及客戶黏著度。

4. 海外客戶服務與多地製造

公司在台灣、昆山、越南有產能，並在美國與歐洲設有服務據點。這有利於貼近客戶前期設計、回應非中製造需求，也能降低單一生產基地的供應風險；但這同時代表其固定成本與新廠管理難度也較高。

5. 高階產品組合已反映在獲利

2026年上半年營收年增177.7%、毛利率53.85%，顯示AI伺服器高功率與高速產品放量後，營運槓桿相當明顯。相較之下，部分同業仍處在新產品量產、良率提升或擴產階段，短期毛利率可能受壓。

相對劣勢與風險

1. 規模與產品完整度仍不及國際龍頭

與安費諾、TE Connectivity、Molex等全球大廠相比，貝爾威勒的營收規模、研發資源、全球供貨能力及產品廣度仍有差距。大型客戶往往要求雙供應商策略，因此即使產品被導入，也不表示能獨占訂單；專利授權給同業雖驗證技術價值，也可能讓市場出現可替代的第二來源。

2. 客戶與AI伺服器景氣集中度較高

伺服器占營收約七成，意味著AI資本支出、平台轉換、單一大客戶拉貨節奏對營收影響很大。這是高成長的來源，也是波動風險所在；若GB／ASIC伺服器量產遞延、CSP資本支出放慢，或客戶轉向其他供應商，營收成長率可能快速修正。現有資料也明確提示需追蹤伺服器客戶集中風險。

3. 對手各自有更深的專業護城河

• 嘉澤：CPU Socket與主板關鍵插槽的既有優勢更強。
• 貿聯-KY：機櫃級電力與高速資料互連的系統整合、海外產能及營收規模更完整。
• 瀚荃：PSU／BBU／CBU等電源板端連接器產品線更廣，與電源廠協作優勢突出。
• 宏致、佳必琪：高速線材、MCIO、AEC與CSP認證推進快，可能在高速傳輸端加大競爭。

因此，貝爾威勒不能只靠「AI題材」維持優勢，關鍵在於新平台能否持續拿到指定料號、提高單櫃內容價值，並維持高毛利。

4. 擴產與良率是成長期的執行考驗

越南廠雖有助分散供應鏈，但新廠爬坡、產品良率、人員訓練及跨國品質管理，都可能影響交貨與毛利率。尤其AI伺服器零組件失效成本高，客戶認證與量產穩定性比一般消費性連接器更關鍵。

5. 估值對成長延續性敏感

目前頁面顯示股價淨值比約20.52倍，高於96%公司，殖利率僅0.46%。市場顯然不是以傳統收益型連接器股評價，而是在交易AI高成長與高毛利延續性；一旦營收年增、毛利率或新平台導入低於高預期，估值收縮的股價波動可能也會較大。

投資判讀

貝爾威勒最突出的競爭優勢是：在AI伺服器的高功率電力互連與高速傳輸兩個高價值環節，同時具備專利、規格參與、客製設計與模組化供貨能力。

但它不是在規模上勝過所有對手，而是以「較靈活、較早切入客戶設計、在特定高電流產品具技術特色」來競爭。後續競爭力能否延續，最應觀察三件事：

1. HPSU、Busbar、MCIO與高速線束是否持續成為客戶指定料件。
   
2. 越南廠量產後，能否在不犧牲良率下擴大出貨並維持毛利率。
   
3. 400V／800V高壓直流架構導入時，能否從既有12V產品進一步卡位新一代電源互連規格。