6922 宸曜 10/28 收盤價：196 元+5.5 (+2.89%)

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宸曜（6922）主要設計、製造並銷售強固型工業電腦與邊緣 AI 運算平台。產品重點不是一般商用電腦，而是部署在高溫、低溫、震動、粉塵、潮濕或戶外等嚴苛環境中，仍須長時間穩定運作的工業級設備。

主要產品與應用

• 強固型無風扇工業電腦

  • 採無風扇、寬溫、耐震設計，部分產品具 IP66／IP69K 防水防塵、防爆與軍規等級能力。
  • 用於工廠自動化、機器視覺、智慧交通、軌道運輸、戶外檢測與能源等場景。

• 邊緣 AI 運算電腦

  • 將 GPU 或 AI 加速器部署在資料產生現場，讓影像辨識、缺陷檢測、車輛感知與機器人決策可即時完成，降低把大量資料傳回雲端的延遲與網路需求。
  • 應用包括 AMR 自主移動機器人、智慧物流、自駕／無人載具、智慧工廠、V2X 車聯網與 Robotaxi 等。

• 極致強固與垂直應用電腦

  • 面向國防軍工、無人機、無人車、無人艦艇、科技執法及非道路車輛等高可靠度需求。
  • 此類產品客製化與認證門檻較高，通常具備較佳毛利結構。

公司競爭力

宸曜的核心技術在於：把高效能 CPU、GPU、記憶體與大量工業 I/O，整合到小型、無風扇、可耐極端環境的設備中。高階 GPU 在密閉且高溫環境的散熱是技術難點，宸曜的被動散熱、寬溫與強固設計，讓它能切入一般消費型電腦較難滿足的應用。

目前營運結構也正從傳統強固 IPC，逐步往成長較快的邊緣 AI 與國防無人化應用延伸；頁面資料顯示，AI 邊緣運算電腦已是重要產品線，而強固型工業電腦仍是穩定的技術與客戶基礎。

宸曜目前最受市場關注的主軸，是從傳統強固型工業電腦，轉向高成長、較高附加價值的邊緣 AI 與特殊應用專案。題材可分為以下五項：

核心題材：邊緣 AI

這是宸曜最重要的重估題材。市場不只看 AI 概念，而是看公司能否將 NVIDIA Jetson、RTX GPU，以及 Intel／AMD 平台，整合為能在惡劣環境長期運作的設備。

宸曜的差異化不在於提供一般 AI 電腦，而是具備：

• 無風扇、寬溫、抗震與強固設計
• 多元 I/O 與現場設備介接能力
• 可部署於戶外、車載、工廠與軍工場域
• 對即時推論、低延遲及資料在地處理需求的支援

因此，若邊緣 AI 營收占比持續朝 50% 靠攏，市場通常會願意給予高於傳統 IPC 廠的成長評價；反之，若僅有題材、專案未能如期量產，評價也容易波動。

第二主軸：國防無人化

國防題材的關鍵不只是軍工預算增加，而是戰場與安全任務逐漸轉向無人化。陸上的無人車、空中的無人機、海上的無人艦艇，都需要在現場進行辨識、定位、導航、通訊與控制，正好對應宸曜的強固型邊緣運算平台。

這類專案有幾項投資特色：

• 產品規格與認證門檻高，競爭較不易只靠價格。
• 專案導入與驗證時間較長，但一旦進入量產，訂單續航與客戶黏著度通常較佳。
• 垂直應用與軍工產品的毛利率一般優於標準化 IPC 產品。

市場將觀察美國、歐洲與亞洲專案是否持續認列，以及軍工營收占比能否由目前接近一成再提高。

機器人題材的定位

機器人題材具想像空間，但現階段對宸曜更適合定位為中長期選擇權，而非短期獲利的唯一支柱。真正能轉化為營收的，是工業機器人、AMR、自駕物流車與智慧製造等已經進入商業部署的場景；人形機器人則仍須觀察客戶何時從測試導入擴大至量產。

題材能否變成基本面，主要看四個指標

• 邊緣 AI 營收占比：是否由目前約四成持續提升至 45%～50%。
• 垂直／軍工應用成長：無人載具、國防與交通專案是否按期認列。
• 毛利率能否維持約四成：高毛利產品組合，以及記憶體、CPU、SSD 漲價的轉嫁能力是重點。
• 訂單出貨比與營收成長：目前訂單出貨比預期維持在 1 以上，若能持續代表接單大於出貨，題材才有基本面支撐。

整體而言，宸曜的市場定位是「邊緣 AI × 強固型運算 × 國防無人化」。其中邊緣 AI 是最大核心，國防無人化提供高毛利與長週期訂單，機器人、自駕與智慧製造則是擴大應用場景的成長選項。

宸曜（6922）的產品營收結構，已從傳統強固型工業電腦，逐步轉向 AI 邊緣運算＋特殊垂直應用。以 2026 年第一季較完整的產品別資料來看：

註：前三項合計約 97%，其餘為 I/O 卡與周邊產品；占比為依已揭露營收推算，可能有四捨五入差異。

結構變化重點

• AI 邊緣運算電腦已是第一大產品線。 2023 年占比約 34%，到 2026 年第一季已升至 42%；市場資料預期全年可朝 45%～50% 方向提高。
  
• 強固型工業電腦仍是穩定基本盤。 雖其營收占比隨 AI 產品放大而相對下降，但第一季仍年增 27%，受惠工業自動化、交通與高可靠度應用需求。
• 垂直市場應用電腦是高成長、高毛利的第二引擎。 此產品線受軍工、國防無人化與特殊場域需求推動，第一季年增 34%；其中極致強固型產品去年營收占比接近 10%，今年有機會提高。
• 從已揭露的前三季產品結構觀察，AI 邊緣運算占 42%、強固型工業電腦占 33%、垂直市場應用占 21%、周邊產品占 4%；顯示垂直應用與 AI 產品持續擠壓傳統工業電腦的相對比重。

整體而言，宸曜約有 六成營收已來自 AI 邊緣運算與垂直應用電腦，產品組合往高算力、高可靠度、高客製化的特殊應用移動。這類專案通常具備較高單價與認證門檻，但也意味著營收認列較受單一專案交付時程影響，季度間波動可能高於標準化工業電腦產品。

宸曜未來兩年 EPS 的市場預估，目前可整理為：

這組較近期的預估，反映宸曜 2026 年受邊緣 AI、軍用無人化載具與垂直應用專案帶動，獲利維持成長；2027 年則延續成長、但增速趨於正常化。

以 10 月 7 日收盤價 204 元計算：

• 對應 2026 年預估 EPS 9.57 元，前瞻本益比約 21.3 倍
• 對應 2027 年預估 EPS 10.49 元，前瞻本益比約 19.4 倍

目前近四季 EPS 為 9.58 元，代表市場預期 2026 年全年獲利大致已接近現有近四季水準，真正較明確的增量主要放在 2027 年。

不過，較早期的預估對 2026 年 EPS 約落在 9.26 元，與近期的 9.57 元差距不大；這表示市場對今年獲利區間已有相對收斂的看法。當時的成長假設包括邊緣 AI 營收占比提升至 45%～50%、軍工與無人載具專案放量，以及自駕、半導體產線控制與部分人形機器人應用貢獻。

解讀重點：

• 2026 年 EPS 約 9.3～9.6 元，屬於獲利創高或接近高檔的預期。
• 2027 年 EPS 約 10.5 元，成長幅度約一成，顯示市場並未假設爆發式獲利，而是高基期下的穩健擴張。
• 預估能否兌現，取決於高毛利的邊緣 AI 與垂直市場產品占比是否持續提升，以及記憶體等零組件成本能否順利轉嫁。宸曜 9 月營收年增 79.42%、近四季 ROE 26.08%，目前營運動能仍強，但專案型訂單的出貨與認列時間可能使單季獲利波動較大。

宸曜所處的產業，可視為 「邊緣 AI 工業電腦＋強固型特殊應用＋國防無人化」 三股需求交會；前景偏正向，但本質仍是專案型市場，營收與獲利容易受認證、驗收及出貨時點影響。

1. 大方向：AI 從雲端走向現場，工業電腦的價值提升

傳統工業電腦主要負責設備控制、資料蒐集；現在則逐漸成為工廠、車輛、機器人、無人載具現場的 AI 推論節點。

這波升級的需求來自：

• 低延遲：自駕、無人機、機器人與安全監控不能等資料傳到雲端才判斷。
• 可靠度與離線能力：國防、交通、戶外及工廠現場要求在斷網、高低溫、震動或粉塵環境仍可運作。
• 多感測器整合：影像、雷達、光達、通訊與控制系統需要大量 I/O、CAN bus、EtherCAT 等介面整合，這是一般商用電腦較難取代的環節。
• AI 模型走向自主決策：從單純辨識影像，走向能執行任務規劃與控制的自主式 AI，會提高邊緣端的算力、記憶體與控制需求。

整體 IPC 市場屬中度成長產業，但 Edge AI 的成長速度明顯更快。宸曜的定位不是一般標準型 IPC，而是高算力、強固、客製化的 Edge AI 平台，因此有機會受惠於產品單價與毛利結構升級。

2. 國防無人化：中長期最具彈性的垂直場域

全球軍事需求正從傳統大型武器，延伸到無人機、無人地面載具、無人艦艇、地面控制站與戰場感測網路。這類設備都需要在前線完成即時辨識、定位、導航、通訊及決策，帶動強固型邊緣運算平台需求。

對宸曜而言，切入點不在製造無人機本體，而是提供其背後的：

• 車載或機載 AI 運算電腦
• 地面控制與任務管理平台
• 多路影像、感測器及控制介面整合
• 可於高低溫、震動、粉塵等嚴苛環境運作的強固系統

公司於 2026 年第一季的極致強固產品線，前一年營收占比已接近 10%，今年預期續升；美國市場專案推進相對快，歐洲的德國、法國與東歐案件則逐步發酵，亞洲也開始出現較明顯的進展。這代表國防題材已有從概念走向實際專案認列的跡象。

不過，國防產業特性是訂單金額高、產品生命週期長、毛利較佳，但認證與政府採購流程也較久。因此，不能只看宣布取得案件，更要看後續是否持續反映在垂直應用產品營收、毛利率與在手訂單。

3. 宸曜的產業位置：有利於取得高毛利專案

宸曜在產業鏈中的優勢是把 NVIDIA、Intel 等運算平台，做成可實際部署於特殊環境的工業系統，而非單純銷售標準化硬體。

目前幾項相對有利的條件包括：

• 2026 年第一季 AI 邊緣運算電腦營收約 2.14 億元、占營收 42%，仍是最大產品線。
• 強固型無風扇寬溫產品營收年增 27%，垂直市場應用電腦年增 34%，顯示特殊應用需求比一般 IPC 更有動能。
• 第一季毛利率仍維持 40% 以上，反映高客製化、高可靠度的產品組合具備定價支撐。
• 訂單出貨比預期維持 1 以上、訂單能見度延伸至年底，產業需求已有一定可見度。

尤其軍工、軌道交通、智慧城市、無人載具等專案，通常認證門檻高、供應週期長，客戶一旦導入後不易頻繁更換平台，這有助於提高客戶黏著度與後續續單機會。

4. 產業前景的三項關鍵觀察

結論

宸曜面對的不是單一短期「軍工題材」，而是邊緣 AI 落地、實體 AI、自主移動載具及國防無人化共同形成的中長期設備升級週期。相較一般 IPC，強固型、高算力、客製化系統的單價與毛利較佳，產業結構有利於其提升獲利品質。

但這類市場以專案驅動，季度間可能出現明顯波動。產業前景是否真正轉為長期成長，核心仍在於軍工強固產品占比能否持續上升、邊緣 AI 專案能否從驗證轉量產，以及成本上漲能否有效轉嫁並守住 40% 左右的毛利率。

宸曜的客戶型態以全球系統整合商、設備製造商與垂直應用開發商為主，並非以直接面向一般消費者或單一終端品牌為主；其商業模式是提供強固型、無風扇、可客製化的邊緣運算平台，讓客戶整合成完整解決方案後，導入各種工業與特殊場域。公開資料提及其目標客群包含經銷商、系統整合商、軟體加值商，以及 ODM／OEM 客戶。

較具名、可確認的合作客戶／夥伴包括：

• Basler：德國工業相機業者，對應機器視覺、影像辨識等應用。
• Matrox：加拿大機器視覺產品供應商，對應影像擷取與視覺運算系統。
• NI：美國量測與自動化平台業者，對應工業測試、控制與資料擷取應用。

從終端需求看，宸曜近期主要服務的客戶群可歸納為：

宸曜客戶結構的核心特色是分散於多個利基場域、單案客製化程度高。這有助於維持較高毛利與客戶轉換門檻，但也代表營收容易受到個別專案拉貨、驗收與標案進度影響，月營收可能較一般標準化 IPC 產品波動。近期邊緣 AI 營收占比已超過四成，成長較快的終端客戶集中在自駕、無人載具、智慧物流與機器人領域。