6782 視陽 11/02 收盤價：261.5 元-2.5 (-0.95%)

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視陽（6782）是拋棄式軟式隱形眼鏡的設計、製造與銷售商，核心強項是高透氧的矽水膠隱形眼鏡。營運以 OEM／ODM 代工為主，也透過日本子公司經營自有品牌。

主要產品

公司的鏡片以矽水膠材質為核心。相較傳統水膠，矽水膠透氧率更高，可降低長時間配戴造成角膜缺氧、乾澀與紅眼的問題，因此特別適合日拋、長時間使用及高附加價值的功能型產品。

營運模式：代工為主，自有品牌為輔

視陽主要為全球隱形眼鏡品牌提供 OEM／ODM 服務，協助客戶從鏡片材料、光學設計、彩片圖樣、產品開發到量產與醫療器材取證；自有品牌占比則相對較小，主要透過日本子公司經營 Refrear。

這種模式的優點是可承接品牌商、電商與通路商的新品需求，而不必完全依賴自己投入大量終端行銷成本。尤其彩色鏡片產品更新快、SKU 多，品牌商更傾向委託具研發、產能與證照能力的專業製造商生產。

公司目前最重要的產品方向

1. 矽水膠彩片

   • 是目前成長最快、毛利率較高的產品。
   • 2026 年第三季彩片營收比重已接近四成；相較透明片，彩片平均售價較高，且成本增加幅度相對有限，有助產品組合與毛利率改善。

2. 恆定彩片

   • 利用鏡片定位設計，使彩色圖案在配戴時較不易旋轉。
   • 適合不對稱花紋、特殊妝感設計，是日本與中國市場需求較強的產品之一。

3. 散光、多焦老花等功能型鏡片

   • 對應高齡化、長時間使用 3C 產品與眼部健康需求。
   • 目前占比仍較小，但單價與技術門檻較高，是後續產品升級方向。

銷售市場與產能

視陽的主要市場在亞洲，尤其日本與中國；2026 年上半年日本約占營收五至六成，中國與台灣合計約兩成，歐美市場則合計約兩成。

公司主要生產據點位於台灣與馬來西亞。因應矽水膠彩片需求，公司月產能已由 2025 年底的 4,900 萬片，提升至 2026 年第二季的 5,500 萬片，規劃於 2026 年第四季及 2027 年第一季分別增至 6,300 萬片與 7,500 萬片；新增產能以彩片為主。

簡單說，視陽可理解為：以矽水膠隱形眼鏡代工為主體，靠高毛利彩色鏡片與功能型鏡片推升產品價值，並透過日本自有品牌補強終端市場布局的醫療器材製造商。

視陽目前最受市場關注的主軸，是從「隱形眼鏡代工廠」升級為矽水膠彩片供給吃緊下的高成長、高毛利製造商。題材可拆成以下幾條：

1. 矽水膠彩片滲透率提升

   • 日本、中國市場正從傳統水膠彩片轉向矽水膠彩片，產品具較高透氧性與舒適度，也有彩妝與日拋消費需求支撐。
   • 彩片營收比重已由 2025 年約三成提升至 2026 年第三季接近四成；因彩片單價較高，平均售價已提升至每片約 8.5～9.5 元，市場關注這是否能推動產品組合與毛利率同步改善。

2. 供不應求與擴產帶來的量能題材

   • 目前需求仍高於供給，產能利用率維持高檔。月產能規劃從 2026 年第二季的 5,500 萬片，提升至第四季 6,300 萬片，2027 年第一季再上看 7,500 萬片。
   • 市場核心並非只有「產能增加」，而是新增產能多偏向彩片；若客戶訂單持續飽滿，擴產可同時放大營收與高毛利產品占比。

3. 日本、中國、美國三大市場的成長

   • 日本是最大營收來源，矽水膠彩片與恆定彩片銷售持續強；中國受新品推出與既有產品續單帶動；美國成長亦相對突出。
   • 2026 年第三季，這三個市場營收年增都超過三成。歐洲與台灣短期出貨減少，主因是產能優先供應高成長市場，而非需求明顯轉弱；後續能否隨產能開出恢復出貨，也是市場觀察點。

4. 淡季不淡、營收逐季創高

   • 隱形眼鏡業者過往第四季常受到歐美假期與客戶盤點影響而走弱，但視陽今年因訂單強、擴產效益逐步浮現，市場預期第四季仍有機會高於第三季。
   • 第三季營收 14.5 億元、年增約 28%，已創單季新高；若第四季再創高，代表原本的季節性模式被需求與供給瓶頸打破。

5. 獲利率擴張，而非只看營收成長

   • 高毛利彩片占比上升、稼動率高、良率與製程效率改善，是支撐毛利率的重要因素。市場預期毛利率能維持在約 47%～48%區間。
   • 但這個題材也要搭配成本端檢驗：石化原料、擴產後的折舊與人工費用上升，可能侵蝕部分毛利。若彩片比重無法繼續提高，獲利率上行就可能不如預期。

6. 功能性鏡片的新產品選擇權

   • 除彩片外，散光、多焦點及結合彩片等功能性產品，已逐步進入日本與台灣市場。現階段出貨規模仍小，短期不會是主要財報來源，但若客戶導入速度提升，會是 2027 年以後的附加成長題材。

一句話整理：市場在交易的是「亞洲矽水膠彩片需求升級 + 產能快速擴張 + 高毛利產品比重上升」，並以第四季營收是否續創高、2027 年新增產能能否維持高稼動率，作為題材能否延續的驗證。主要風險則是同業價格競爭、原物料成本、匯率，以及擴產進度或良率不如預期。

視陽（6782）未定期揭露完整的產品別營收金額，但目前產品結構可掌握的重點是：矽水膠產品占整體營收約 80%～90%，其中矽水膠彩片已成為成長最快、毛利較高的產品線。

矽水膠彩片占比已由 2025 年約 30%，提高至 2026 年上半年約 30%～40%；第三季隨產能釋出與恆定彩片熱銷，占比進一步接近四成。

產品組合的變化

視陽的結構正由「透明片為主」轉為「透明片提供基本盤、彩片拉高成長與獲利」：

• 彩片 ASP 較透明片高約 40%～50%，但成本僅高約 10%～20%，因此彩片占比上升通常有利毛利率。
• 功能型鏡片目前雖仍是低個位數占比，但散光片、散光彩片與多焦老花鏡片，預計未來一至兩年有機會升至中個位數。
• 產能配置亦反映此方向：彩片月產能已由 2025 年底的 1,500 萬片，提高至 2026 年第二季 2,000 萬片；規劃在 2026 年第四季與 2027 年第一季，進一步提高至 2,800 萬片、3,500 萬片。

因此，視陽目前可概括為：八至九成營收來自矽水膠鏡片，其中彩片占比正朝四成提高；透明片仍是營收基礎，功能型鏡片則是下一階段的產品升級來源。

視陽（6782）後續展望偏正向，核心邏輯是：矽水膠彩片需求持續強、產能在 2026 年底至 2027 年第一季大幅開出、產品組合往高毛利的恆定彩片與功能型鏡片升級。

1. 短期：2026 年第四季有機會淡季不淡

過去第四季常受客戶年底庫存調整影響，但目前日本、中國對矽水膠彩片與透明片的需求仍強，加上新產線逐步貢獻，第四季營收可望維持季增。

2026 年第三季彩片營收占比已接近四成，整體產能利用率仍在九成以上；這顯示目前瓶頸主要仍在供給，而非終端需求不足。

2. 2027 年：擴產是營收成長的最大槓桿

產能擴充時程如下：

2027 年第一季的總月產能，較 2025 年底的 4,900 萬片增加約五成；更重要的是，新增產能大多配置給彩片，使彩片產能占比提高到約 46%～47%。新產線通常需要一至兩個月調校，完整營收貢獻預計將在 2027 年上半年逐步顯現。

3. 日本與中國仍是成長主引擎

• 日本：仍是最大市場，恆定彩片需求強，客戶已開始規劃 2027 年新品；日本市場的品牌忠誠度與產品支付能力較高，有利高階矽水膠產品持續滲透。
• 中國：主要靠品牌客戶推出新品、既有產品回購及矽水膠彩片普及率提升帶動。
• 美國與歐洲：以透明片為主，先前部分訂單因產能優先供應亞洲而延後；隨新產能開出，有機會恢復較穩健的出貨成長。
• 台灣：功能型鏡片與自有品牌布局持續推進，但短期營收重要性仍低於日本與中國。

4. 功能型鏡片是下一階段產品升級

公司不只擴大一般彩片，也持續推廣高附加價值的：

• 散光彩片
• 散光透明片
• 老花多焦彩片
• 高透氧、長時間配戴的矽水膠產品

功能型產品目前營收占比仍低，但其單價、技術與產品取證門檻較高。若能從目前的低個位數占比逐步提高，將有助降低產品組合對一般透明片的依賴，並支撐長期毛利率。

5. 獲利展望：彩片組合與規模經濟對抗成本壓力

彩片平均售價高於透明片，且彩片占比提高有利毛利率；產能擴大後，若維持高稼動率，也可透過規模經濟降低單位成本。

不過，2026 年至 2027 年同時有幾項成本壓力：

• 聚丙烯等石化原料價格波動。
• 馬來西亞新產線與無塵室投入後的折舊。
• 擴產初期的人力、製造費用及良率爬升成本。
• 日圓、美元、人民幣與馬幣等多幣別匯率波動。

因此，毛利率是否維持在約 47%～49%區間，取決於高毛利彩片占比、產線稼動率及製造效率能否抵銷成本增加。

需要持續驗證的風險

整體而言，視陽 2026 年下半年至 2027 年的成長能見度，主要建立在日本、中國彩片需求與新產能開出；中長期則看功能型鏡片能否接棒，提高產品附加價值。最重要的營運驗證是：彩片占比能否穩定超過四成、新產能是否維持九成以上稼動率，以及毛利率是否能在擴產成本增加下維持高檔。

市場對視陽未來兩年 EPS 的預估，近期已隨彩片需求與擴產進度上修；較集中的區間如下：

目前近四季 EPS 為 16.49 元，代表市場預期 2026 年仍有明顯獲利成長，而 2027 年則主要反映擴產後的完整貢獻與高毛利彩片占比提升。

預估背後的主要假設

• 月產能由 2026 年第二季的 5,500 萬片，於 2026 年底提高至 6,300 萬片，並在 2027 年第一季進一步達到 7,500 萬片。
• 新增產能明顯偏向矽水膠彩片，彩片產能將由 2,000 萬片提高至 3,500 萬片。
• 日本恆定彩片、中國新品與既有產品回購維持成長；美國、歐洲的透明片訂單隨產能釋出而回補。
• 彩片營收占比維持接近或超過四成，且散光、老花多焦等功能型鏡片逐步提升，支撐毛利率維持在約 47%～49%。
• 新產能稼動率可維持九成以上，並以規模經濟、良率改善與自動化抵銷折舊與人工成本。

為何 2027 年 EPS 仍有成長空間？

2027 年的成長不只是新增產能，而是產能利用率與產品組合的雙重效果。預期 7,500 萬片月產能在 2027 年上半年逐漸完整貢獻，彩片產能比重提高至約 47%，加上日本、中國的恆定彩片與功能型新品延續，將使營收規模與平均售價同步上升。

影響預估能否實現的變數

• 日本彩片需求若放緩，對高毛利產品組合影響最大。
• 新產線的調校、良率與稼動率若低於預期，擴產效益可能延後反映。
• 石化原料價格、馬來西亞廠的折舊與人力成本，可能壓縮毛利率。
• 日圓、美元、人民幣與馬幣匯率波動，會影響營收換算與業外損益。
• 中國市場若出現更激烈的低價競爭，可能影響彩片平均售價與接單條件。

整體而言，市場目前對視陽的 EPS 預期，建立在彩片持續熱銷、產能如期開出且高稼動運轉、毛利率能維持高檔的情境上；其中，2027 年能否站上每股 22 元以上，關鍵在於 7,500 萬片新產能是否順利轉化為高毛利彩片與功能型鏡片的實際出貨。

視陽所處的隱形眼鏡產業，正從傳統「視力矯正」走向高透氧矽水膠、日拋、彩色美瞳與功能型鏡片。整體產業需求穩定成長，其中亞洲矽水膠彩片是目前成長最快、產品附加價值最高的區塊。

1. 基本需求穩定：近視、老花與眼睛健康意識支撐市場

隱形眼鏡同時具備醫療矯正與消費品屬性。近視人口增加、老花人口上升、長時間使用 3C 裝置，以及消費者對乾眼與角膜健康的重視，都推動更高透氧、較舒適的鏡片需求。

全球隱形眼鏡市場預估由 2025 年約 109 億美元成長至 2027 年約 122 億美元，年複合成長率約 5%～6%；相較之下，彩色隱形眼鏡的成長速度更快。

2. 矽水膠取代傳統水膠，是最明確的產品升級

矽水膠的透氧率高於傳統水膠，能降低長時間配戴時角膜缺氧、乾澀與紅眼的不適，因此特別適合日拋、長時間配戴與高階功能型產品。

產業趨勢可概括為：

• 材質升級：傳統水膠逐步轉向矽水膠。
• 使用週期升級：長週期鏡片逐步往衛生性較佳的日拋移動。
• 功能升級：由一般近視矯正，延伸至散光、多焦老花、抗 UV、保濕及高透氧需求。
• 消費升級：彩片從偶爾使用的美妝品，逐漸成為日常穿搭與個人風格的一部分。

日本市場正加速由水膠轉向矽水膠、由長週期產品轉向日拋；中國市場則在產品證照增加與新品導入下，矽水膠滲透率持續提高。

3. 彩色隱形眼鏡是成長最快的細分市場

彩片除了視力矯正，也結合美妝、社群、偶像文化、IP 聯名與電商行銷，因此消費頻率與新品迭代速度通常高於透明片。

產業資料顯示，彩色隱形眼鏡的年複合成長率可達約 11.8%，高於整體隱形眼鏡市場。亞太地區尤其受日本、韓國與中國的彩妝文化帶動，是全球最重要的彩片消費市場。

對視陽而言，這是最直接的受惠趨勢，因其矽水膠彩片、恆定彩片與散光彩片已形成差異化產品組合。彩片由透明片延伸出的高售價與較佳毛利，也使產業競爭不再只停留在一般透明片的價格戰。

4. OEM／ODM 模式受惠品牌與電商碎片化

隱形眼鏡屬醫療器材，從材料、光學設計、無塵生產、品質系統到各國取證，進入門檻高。許多品牌商、藥妝通路與電商業者擅長行銷與通路經營，但不具備自行建廠能力，因此會委託專業製造商進行 OEM／ODM。

這使具備下列能力的製造商較有利：

• 矽水膠材料與彩片製程技術
• 快速開發新花色、新規格與多 SKU 的能力
• 日本、中國、歐美等市場的產品證照與品質系統
• 大規模、穩定且具成本效率的量產能力
• 與品牌客戶共同開發功能型與差異化鏡片的能力

5. 產業競爭：高階產品優於一般透明片，但擴產可能加劇競爭

隱形眼鏡產業並非全面高成長。一般透明水膠鏡片技術成熟、競爭者多，容易出現價格壓力；真正較具吸引力的區塊是矽水膠日拋、彩片、散光及多焦等高階產品。

目前台灣業者均加速擴充矽水膠與彩片產品，代表市場需求強勁，但也意味未來一至兩年供給會增加。日本與中國雖是主要成長市場，仍需留意：

• 中國品牌與電商通路的價格競爭。
• 同業擴產後，彩片平均售價與毛利率是否承壓。
• 各國醫療器材產品取證時程。
• 時尚潮流與新品生命週期快速變化。
• 石化材料、包材、海運與匯率對成本與獲利的影響。

產業前景整理

整體來看，隱形眼鏡產業的成長核心已由低價透明片，轉為矽水膠、日拋、彩片與功能型鏡片。視陽所處的位置相對有利，因其產品與擴產方向符合產業升級趨勢；但未來能否持續維持高獲利，關鍵仍是彩片新品熱度、產能利用率、海外市場滲透，以及在中國市場能否避免落入價格競爭。

視陽（6782）以 OEM／ODM 代工為主要模式，因此多數品牌客戶並未公開揭露。可確認的客戶結構，應區分為日本、中國、歐美品牌與自有品牌通路。

主要客戶與市場

1. 日本：最重要的營收來源

日本是視陽目前最大市場，2026 年上半年約占營收 六成。客戶多為當地隱形眼鏡品牌，採取較深度的產品開發與合作模式，且對矽水膠日拋、恆定彩片與功能型鏡片的接受度高。

由於日本市場的品牌忠誠度與支付能力較高，客戶較重視產品差異化、舒適度與設計，而不只是價格；因此是視陽高毛利彩片與功能型鏡片最重要的出貨地。

2. 中國：大型品牌、電商與通路客戶

中國客戶以大型隱形眼鏡品牌、網路品牌與通路客戶為主，個別名稱未公開。2025 年以來，中國客戶積極推出矽水膠彩片新品，帶動恆定彩片與彩片系列需求增加。

中國市場的特性是新品推出快、電商促銷與回購需求強，但價格競爭也較日本激烈。視陽透過中國子公司貼近品牌與通路需求，並逐步推廣自有品牌。

3. 美國：Hubble 是公開可辨識的客戶

公開資料中，較明確可辨識的美國客戶為網路隱形眼鏡品牌 Hubble。視陽自 2023 年切入其矽水膠隱形眼鏡供應鏈；該客戶先前因關稅與庫存因素拉貨較保守，但 2026 年第一季已恢復拉貨。

美國另外還有一家具規模的客戶，但公司未公開名稱。美國市場目前以透明片與不同拋棄週期產品為主，彩片的重要性低於日本與中國。

4. 歐洲：以透明片通路客戶為主

歐洲客戶主要是通路型客戶，目前需求以矽水膠透明片為主，彩片需求相對有限。公司自 2011 年已切入歐洲市場，近年也開始推出矽水膠老花與多焦鏡片。

歐洲營收受產能配置影響較大：當日本與中國彩片需求強勁、產能偏緊時，歐洲透明片訂單可能暫時被排擠；隨 2026 年底至 2027 年新產能逐步開出，歐洲出貨有機會回升。

5. 自有品牌：Refrear 與 Unrolla

視陽除代工外，也透過日本子公司經營自有品牌：

• Refrear：以矽水膠透明片、散光片與多焦鏡片為主，已從日本延伸至台灣與中國。
• Unrolla：聚焦矽水膠恆定彩片等較具時尚與彩妝元素的產品。

自有品牌營收目前約占整體 一成，並非主要營收來源，但能讓公司更直接掌握終端消費者偏好、產品趨勢與通路回饋。

整體而言，視陽最大的客戶基礎在日本品牌客戶，中國的品牌與電商客戶是彩片成長來源，美國以 Hubble 為代表的網路通路客戶則提供海外擴張機會。公司客戶名單雖不完全公開，但其營收品質主要取決於日本高單價彩片的續單、中國新品的導入速度，以及新增產能能否同步滿足歐美透明片客戶的需求。

視陽的競爭對手可分成兩個層次：全球四大品牌與台灣／中國製造同業。它的定位不是靠最大產能取勝，而是聚焦在高技術門檻的矽水膠彩片與功能型鏡片代工。

主要競爭對手

全球前四大品牌掌握全球約八至九成市占，特別在歐美處方市場、品牌力與高階專業鏡片仍具明顯主導權；台廠的主要切入點則是亞洲日拋、彩片與 ODM／OEM 製造。

視陽的優勢

1. 矽水膠技術與產品線較早布局

視陽約八至九成營收來自矽水膠，明顯高於多數仍以水膠產品為主的同業。矽水膠的配方、表面親水處理、清洗製程與彩片印刷都有技術門檻，不是買設備就能快速複製。

公司具自主材料與配方能力，高透氧產品已取得美國認證，並具表面處理技術以改善配戴舒適度；這使它在亞洲矽水膠彩片供應鏈中具有先行者優勢。

2. 卡位「矽水膠彩片」的高單價利基

一般透明片容易走向規格化競爭；矽水膠彩片同時結合高透氧材質、美妝設計與日拋需求，技術與認證難度更高，平均售價和毛利結構也較佳。

視陽 2026 年第三季彩片營收占比已接近四成，成為帶動產品單價、毛利率與營收成長的主力。相較於只做水膠彩片的供應商，視陽更能受惠消費者從傳統彩片升級到矽水膠彩片的趨勢。

3. 日本市場與國際客戶認證基礎

視陽亞洲營收約占八成，其中日本是最重要市場。日本消費者對日拋、高透氧、散光、多焦與美妝功能鏡片接受度高，是矽水膠升級趨勢較明確的市場。

此外，隱形眼鏡屬醫療器材，客戶轉換供應商要重新進行驗證、送樣、認證與量產品質確認；視陽已具日本、歐洲、美國與中國市場的出貨實績，既有客戶的切換成本較高。

4. 馬來西亞生產的成本與供應鏈彈性

視陽以馬來西亞為主要生產基地，較能分散台灣、中國單一生產風險，也具勞動成本與出口條件上的相對彈性。

目前月產能預計從 2026 年第二季的 5,500 萬片，提升至 2026 年第四季的 6,300 萬片、2027 年第一季的 7,500 萬片；市場關注的是新產能主要將補足彩片與透明片缺口，讓既有訂單能轉為實際營收。

相對劣勢與競爭風險

1. 規模仍落後晶碩與全球品牌

視陽即使擴產至月產 7,500 萬片，規模仍低於晶碩規劃的逾 1.5 億片，也遠小於全球品牌。因此，視陽不適合在標準化低價產品上正面比拼，而要維持在矽水膠彩片、高透氧與功能型鏡片等利基市場的產品差異化。

2. 亞洲與日本市場集中度高

視陽亞洲營收約八成，日本為主力市場，中國也具重要性。這帶來成長動能，但同時提高區域風險：日圓匯率、消費景氣、當地客戶庫存調整或法規變化，都可能直接影響接單。

中國一般彩片市場尤其面臨本土化與削價壓力。當地廠商產能開出後，水膠彩片價格競爭已較激烈；視陽目前的防線是矽水膠技術與高階產品，但若中國業者完成技術追趕、取得相關產品證照，競爭將會升溫。

3. 以 ODM 為主，品牌掌握度較低

視陽營收仍以代工為主，自有品牌占比約一成。ODM 的優點是可以快速承接品牌客戶訂單、降低自行建立通路的費用；限制則是終端定價權與消費者品牌認知主要掌握在客戶手上。

若品牌客戶改變採購策略、拉長庫存去化時間，或將訂單分散給其他供應商，視陽的營收波動可能放大。

4. 擴產帶來折舊與良率壓力

視陽 2026 至 2027 年資本支出規模約 27 億元。新產線若順利維持高稼動率，規模經濟可吸收折舊並推升獲利；但若需求放緩、良率爬升不如預期，折舊、人工與製造費用會先壓縮毛利率。

因此，視陽的核心風險不是「有沒有產能」，而是擴產後能否持續以高稼動率出貨，並讓高毛利彩片的占比繼續上升。

與台灣同業的定位差異

• 晶碩：規模最大，自有品牌與代工並行，毛利率相對高，產品涵蓋水膠、矽水膠與散光、老花等功能鏡片；優勢在產能、品牌與產品廣度。視陽的相對強項是矽水膠彩片滲透率與近期成長速度。
• 望隼：中國在地製造與客戶服務能力較強，中國市場占比超過五成，且產能擴張積極；優勢是貼近中國客戶、快速打樣與成本。相對而言，視陽的國際矽水膠產品認證與日本市場基礎較具特色。
• 精華：傳統代工經驗與日本市場基礎深，但矽水膠新產品取證與產品轉型速度較慢，面對日本競爭與價格壓力較大。
• 金可：在中國市場有品牌與製造布局，優勢偏通路、在地化與水膠彩片供應；視陽則偏高階矽水膠技術與外銷型 ODM。

整體來說，視陽最重要的護城河是「矽水膠材料與製程能力、彩片產品組合、國際市場認證與日本客戶基礎」；最需要持續驗證的是「擴產後稼動率、彩片高毛利能否維持，以及中國本土業者的技術追趕速度」。