6719 力智 11/10 收盤價：163 元-3.5 (-2.1%)

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力智（6719）是一家電源管理晶片與功率元件的 IC 設計公司。簡單說，它不做 CPU、GPU 本身，而是做讓這些高耗電晶片能「穩定、有效率取得電力」的關鍵零組件。

主要產品

• 電源管理 IC（PMIC）

  • 包括 CPU／GPU 核心電源控制器（Vcore）、轉換器、驅動晶片、電池保護 IC 等。
  • 功能是依系統工作狀態，精準調節電壓與電流；尤其 CPU、GPU 運算速度愈高、耗電愈大，對供電穩定度與反應速度要求愈嚴格。
  • GPU Vcore 是其重要產品之一，應用於顯示卡、主機板、筆電與高效能運算平台。

• 功率元件（MOSFET）

  • 可視為電力開關與電能轉換的核心元件，負責處理較大的電流與功率。
  • 主要用於電池管理系統、工控設備的 AC/DC 電源、工具機等；產品以中低壓 MOSFET 為主。

• 整合型 Power Stage／Smart Power Stage

  • 將驅動器與 MOSFET 等元件整合封裝，目標是縮短電源路徑、降低損耗、提升功率密度與供電效率。
  • 這是公司切入伺服器、資料中心、AI PC、電競顯卡與網通設備的重要產品，也是 AI／高效能運算題材中最受關注的品項。

• GaN 電源解決方案

  • 布局氮化鎵相關驅動與高效率電源產品，長期可延伸至高功率運算、儲能與車用等應用。

產品用在哪裡？

力智的終端市場可概分為：

1. 運算平台：桌機、主機板、筆電、顯示卡、AI PC、CPU／GPU 核心供電。
   
2. 網通與伺服器：伺服器、資料中心、基地台與其他通訊設備。
   
3. 電池管理：電池保護、BMS 等。
   
4. 工業與消費性電子：工控電源、工具機、遊戲、無人機、手機等。
   

2026 年第二季，運算相關仍是最大應用，約占營收五成以上；Power Stage 在 AI 伺服器與高效能運算需求帶動下，營收比重提高至約三分之一。

公司核心競爭力

力智的特色在於同時具備電源控制 IC與MOSFET 功率元件兩種技術，因此能從單一晶片供應，進一步提供整套、高整合的電源方案。對客戶而言，這有助於縮小電路板空間、改善散熱與轉換效率，也更適合 GPU、AI 伺服器這類「低電壓、高電流、高功率密度」的設備。

一句話總結：力智是在做高效能設備的「供電大腦＋電力開關」，目前營運根基仍在 PC／顯卡等運算產品，同時積極把整合型 Power Stage、伺服器與 AI 電源方案培養成下一階段成長動能。

市場目前看力智的題材，核心不是傳統 PC 電源 IC，而是它能否把產品結構轉往AI／高效能運算（HPC）的高整合電源方案，並實際反映在營收占比、毛利率與新平台量產。

1. AI 伺服器與 HPC 電源升級

AI GPU、CPU功耗提高，供電需要低電壓、高電流、多相位與快速瞬態反應，會增加 Vcore Controller、PMIC、Power Stage、MOSFET 與 GaN Driver 的用量。力智已有從核心電源控制到功率級的產品組合，市場期待其 AI 相關營收由 2026 年上半年的高個位數占比，進一步提升至雙位數。

這是最重要的長線題材，但要注意：目前 AI 占比仍在爬升階段，市場評價的關鍵是「設計導入能否轉為持續量產」，而非只有概念。

2. Power Stage 放量與產品組合改善

Power Stage 將 Driver 與 MOSFET 整合，可縮短電源路徑、降低損耗、提升功率密度，適合伺服器、GPU、網通與高階顯卡。力智 2026 年第二季此產品營收比重已從前一季的 30%提升至 36%，是當季營收季增的主要推力。

市場看重的是兩件事：

• 下一代 Power Stage 已進入平台客戶驗證，若導入下一代 GPU／伺服器平台，單機價值量與出貨規模都有上升空間。
• 高整合方案可提升客戶黏著度，讓公司由單一元件供應商，逐步走向整套電源解決方案供應者。

不過，Power Stage 成長不必然立刻等於毛利率擴張；第二季毛利率降至 38.8%，顯示初期產品組合與製造成本上升仍可能壓抑獲利。

3. Digital Vcore／Hybrid Digital Vcore 的新平台導入

力智布局多相位 Vcore Controller，對應 CPU、GPU 與 AI 加速器的核心供電。市場特別留意 Hybrid Digital Vcore 的成長，因其可結合數位控制、高密度穩壓與多相電流平衡，技術門檻與產品附加價值相對較高；公司也針對主要運算平台持續推進產品規劃與設計導入。

這個題材的催化劑在於高階 GPU／伺服器平台的驗證與量產時程。若順利量產，對營收與產品組合的意義通常大於短期 PC 類產品的景氣波動。

4. GaN Driver 切入雲端 AI 加速器，並延伸 BBU、車用

GaN Driver 已導入大型雲端服務商的 AI 加速器應用，後續規劃延伸至 BBU 備援電池及車用電池等領域。

這項題材的特色是中長期選擇權：

• AI 資料中心追求更高效率與功率密度，GaN 是重要技術路線之一。
• 若從 AI 加速器擴大至 BBU、儲能與車用，終端市場會更分散，有助降低公司對 PC／顯卡景氣的依賴。

但 GaN 現階段對整體營收的直接貢獻仍較有限，較適合視為後續成長的驗證題材。

5. AI PC、電競 GPU 與顯示卡換代

力智既有強項仍在 Computing 領域，Lite Power Stage（Dr.MOS）已從板卡延伸至顯卡應用，搭上高階 GPU 與 AI PC 對供電規格升級的需求。市場也會關注新一代電競 GPU 產品週期能否帶動相關 PMIC、Power Stage 出貨。

不過這個題材屬於「成長與景氣並存」：高階 GPU 的規格升級有利 ASP 與用量，但 PC、筆電及消費型顯卡需求仍偏弱，短期拉貨節奏可能不穩。

6. 成熟製程供給偏緊與漲價能否轉嫁

AI 與高功率電源需求擴張，也讓成熟製程晶圓代工、封測資源趨緊。市場會觀察力智能否透過產品成本優化、提高高附加價值產品占比與調價協商，守住毛利率。

這是偏「獲利修復」題材：若 Power Stage、PMIC、Digital Vcore 等產品比重提高，同時成本可順利轉嫁，毛利率回到或維持 40%附近，市場通常會給較高的評價；反之，若消費性產品競爭激烈、成本又難轉嫁，題材雖在但 EPS 彈性會被削弱。

目前題材強弱排序

整體而言，力智的投資敘事已從「PC／顯卡電源 IC 景氣循環」轉向「AI 高功率供電與整合式 Power Stage 成長」。不過短期基本面仍呈現分化：AI、伺服器、網通與工業較強，PC、筆電及消費型顯卡偏弱；因此真正決定題材能否延續的，是 AI 產品占比提升速度、新平台驗證轉量產，以及毛利率能否在成本壓力下穩住。

力智目前產品營收主要由 電源管理 IC、Power Stage、MOSFET 三大類構成。以 2026 年第二季來看：

Power Stage 是近期結構變化最值得注意的產品線。第二季占比提高 6 個百分點至 36%，反映高效能運算與 AI 伺服器帶動高整合、高功率密度電源方案的需求。這類產品通常具較高技術門檻，也比單純 MOSFET 更有機會創造較好的產品附加價值。

若從終端應用別看，第二季營收結構如下：

這個結構顯示兩件事：

1. 運算平台仍是最大基本盤：占比 54%，因此 PC、筆電與顯卡的需求循環，仍會明顯影響公司短期營收。
2. 非消費性應用正在提高重要性：網通、工業與 BMS 合計已達 44%，其中工業占比由第一季 4%升至 7%，與 AI 伺服器電源相關的 Gate Driver IC、MOSFET 出貨增加有關。

以年度趨勢來看，2025 年產品結構為 Power Stage 39%、PMIC 37%、MOSFET 24%；但到了 2026 年第二季，PMIC 回到最大單一產品線、Power Stage 仍保持高比重。這反映產品組合會隨客戶拉貨、平台世代與新品導入而波動；中長期則可留意 Power Stage 是否重新擴大占比，因為這將是力智切入伺服器及高階運算電源市場、改善產品結構的重要訊號。

力智後續展望可概括為：AI／高效能運算帶動高階電源產品成長，但短期仍要面對消費性需求偏弱與成本上升的拉鋸。

成長主軸：AI、伺服器與高整合電源方案

公司持續將重心放在 CPU／GPU 核心供電控制器、Power Stage、Digital Vcore、Converter 與 GaN Driver，從終端裝置、邊緣運算延伸至雲端資料中心。AI 相關營收在 2026 年上半年已達高個位數占比，全年目標是朝雙位數前進；若伺服器平台導入順利，將是未來營收結構改善的主引擎。

其中，Hybrid Digital Vcore 已取得主機板與筆電平台設計導入，預期 2026 年營收將較 2025 年明顯成長；未來若伺服器端的認證、量產同步推進，將有助提高單一平台的供貨價值。

Power Stage 是近期最直接的營收動能

2026 年第二季 Power Stage 營收比重已從第一季的 30%增加至 36%，反映高效能運算與 AI 應用帶動整合型功率元件需求。下一代 Power Stage 已完成量產準備，並送樣 GPU 平台客戶驗證；若新世代顯示卡與伺服器平台放量，Power Stage 有機會延續成為產品組合升級的核心。

但需區分「出貨成長」與「獲利成長」：Power Stage 放量雖推升營收，第二季毛利率仍因產品組合與晶圓、封測成本上升而降至 38.8%。因此，後續重點在於高階產品比重上升能否超過成本壓力。

GaN、BBU 與車用是中長期延伸

GaN Driver IC 已切入大型雲端 AI 加速器，後續規劃拓展至儲能、BBU 備援電池與車用電池。MOSFET 也由低壓應用逐步往中壓與工業領域延伸。這代表公司不只押注 PC 或顯卡，而是嘗試擴大到資料中心、工業與車用等高附加價值市場。

不過，這些新應用多仍處於驗證、導入或初期放量階段，較適合視為中長期成長選擇權；實際貢獻仍取決於客戶驗證轉量產的速度。

短期營運：AI強、消費弱的分化格局

公司對近期看法偏審慎樂觀：

• 較強的領域：高階運算、AI 伺服器、網通、工業應用與 BMS。
• 相對疲弱的領域：筆電、PC、消費型顯示卡。
• 干擾因素：CPU／GPU供應受 AI 伺服器需求排擠，以及記憶體與其他零組件漲價，可能使消費端客戶調整拉貨節奏。

也因此，力智短線不完全是純 AI 成長股，原本占比較大的 Computing 業務仍會受到 PC 與顯卡週期影響。

毛利率與庫存是基本面關鍵

力智中長期毛利率目標在 40%以上，但短期受到成熟製程晶圓代工與封測漲價、產品組合調整影響，成本壓力仍在。公司採取的因應方式包括成本最佳化、與客戶協商調價、提高高附加價值產品占比，以及維持供應鏈合作以穩定產能。

此外，第二季庫存季增約一成至 11.04 億元，反映公司因應供應鏈成本與供貨變化進行策略性備貨。這有助於承接需求與降低缺料風險，但若消費性需求遲未回溫，也要留意庫存周轉與價格壓力。

展望判讀

力智後續營運較適合用條件式來看：

整體來看，力智的中長期方向明確：由消費性電源 IC 逐漸轉向 AI／HPC 的整合式供電方案，並擴大工業、儲能與車用布局。短期基本面能否持續改善，則取決於 AI 新產品量產速度、消費性需求何時回穩，以及成本能否有效轉嫁。

目前可取得的預估值分歧較大，而且頁面顯示 2026 年前三季實績已出爐；我會再核對最新累計 EPS 與單季獲利，判斷未來兩年預估的合理區間。

力智（6719）未來兩年市場共識預估為：

與目前實績的對照

2026 年前三季 EPS 已累計 5.87 元，因此若要達成全年共識 7.92 元，第四季約需貢獻 2.05 元 EPS。第三季單季 EPS 為 1.67 元，雖較第二季的 2.10 元回落，但前三季毛利率已提升至 40.2%，顯示產品組合優化仍在支撐獲利品質。

預估成長的核心依據

• 2026 年：主要靠毛利率改善、高附加價值的 Power Stage 與網通／伺服器產品比重上升，即使營收仍受 PC、筆電及消費性需求偏弱拖累，市場仍預期 EPS 可較 2025 年成長約兩成。
• 2027 年：成長重點轉向 AI 伺服器、高效能運算、資料中心，以及新一代高整合電源方案的放量。公司 AI 相關營收占比在 2026 年第三季已突破雙位數，且已切入大型雲端業者的 AI 加速器應用，若產品擴張順利，將是 2027 年 EPS 再成長的主要來源。

預估值該怎麼看

這組共識反映市場預期力智將從「毛利率修復」逐漸走向「AI 與伺服器產品帶動營收成長」。不過，2027 年 EPS 預估區間達 7.81～11.55 元、分歧度 38%，代表市場對新品量產速度、消費性需求復甦，以及成本轉嫁能力仍有明顯不同看法。

較關鍵的風險在於：消費性顯卡、PC 與筆電需求仍弱，且晶圓、封測與其他零組件成本上升可能壓縮客戶拉貨；此外，第三季存貨週轉天數升至 177 天，也使第四季至明年上半年的庫存去化與營收復甦速度成為 EPS 是否能落在共識中上緣的重要變數。

產業前景：AI伺服器電源帶動結構性升級，但消費性需求仍偏弱

力智所處的電源管理 IC／功率元件產業，正從過去以 PC、筆電、顯示卡等消費性需求為主的循環型市場，轉向由 AI 資料中心、高效能運算（HPC）與高速網通 驅動的規格升級。核心不只是伺服器數量增加，而是單台伺服器、單一機櫃的耗電量明顯提高，使「把電穩定且有效率地送到 CPU、GPU、AI 加速器」成為系統瓶頸。

1. AI 運算功耗上升，帶動電源 IC 用量與規格同步提高

AI GPU、ASIC 與伺服器 CPU 的功耗持續增加，供電架構因而需要朝向：

• 低電壓、高電流
• 多相供電
• 高功率密度與高效率
• 更靠近晶片端的電源轉換
• 更嚴格的散熱、瞬態負載與穩壓控制

發展。這會提高多相控制器、Power Stage、MOSFET、Driver 與 PMIC 的使用顆數及規格門檻。尤其 GPU 或 AI 加速器負載變動很快，電源系統不僅要供應更大電流，也要快速反應，整合型 Power Stage 的價值因此提升。

對力智而言，這正是其 Vcore 控制器、Power Stage、MOSFET、Power Switch 與 GaN Driver 等產品線可切入的領域。公司目前 AI 產品已涵蓋終端裝置、邊緣運算與雲端資料中心；AI 相關營收雖仍在成長初期，但若平台驗證陸續轉量產，產品組合有機會逐漸從消費性電源 IC 往伺服器高階供電方案移動。

2. 從 12V、48V 到高壓直流，帶來長期內容價值提升

資料中心為降低大電流傳輸的損耗與配電難度，供電架構正由傳統低壓配電，朝 48V、甚至更高壓直流架構 演進。電壓提高後，雖可降低同功率傳輸所需的電流，但也提高電源轉換、隔離、保護、散熱與元件可靠度的設計難度。

這項變化對產業的意義是：

• 高壓 MOSFET、GaN、SiC 與高效電源控制 IC 的需求增加。
• 單純出售分離式元件的競爭，逐步轉向「控制器＋Driver＋功率元件」的整合能力競爭。
• 能通過伺服器平台驗證、具備高效率與散熱設計能力的供應商，較有機會提升 ASP 與客戶黏著度。

GaN 因具備高頻切換與小型化優勢，適合高功率密度的伺服器電源轉換；不過實際導入仍取決於成本、封裝、EMI 與系統可靠度，短期較可能先在高階平台擴大，而非全面取代矽基方案。

3. AI 需求已外溢至成熟製程電源 IC 與功率元件

AI 熱潮受惠的不只是先進製程 GPU，也包括大量使用成熟製程的 PMIC、功率 MOSFET、類比 IC、光通訊與網通晶片。由於資料中心建置增加，伺服器所需的電源管理晶片需求快速成長，成熟製程產能也因此轉趨吃緊；部分產能更由消費性產品轉向高附加價值的伺服器與 AI 應用。

這對力智屬於相對有利的產業背景：

• 高階電源產品的價格競爭通常低於消費性 PC 零件。
• 成熟製程供給緊張時，具備客戶認證與供應能力的廠商較有機會維持報價。
• 高整合 Power Stage 若持續提升營收比重，有助於降低單一 PMIC 或低階 MOSFET 的競爭壓力。

不過，成熟製程、封測及材料成本上升，也會先對毛利率造成壓力；能否順利轉嫁成本，取決於產品技術門檻、客戶結構及高階產品比重。

4. 2026 年下半年至 2027 年：伺服器電源仍是主要成長方向

目前產業基本面呈現明顯的「AI 強、消費弱」分化：

AI 伺服器所帶動的電源、類比與功率半導體需求，預期在 2026 年下半年至 2027 年仍具成長動能；全球資料中心擴建不只增加 GPU，也同步拉升電源管理、儲存、網通與光通訊元件需求。

5. 產業風險：題材成立，不代表營收立即等比例反映

力智的中長期方向與 AI 電源升級趨勢一致，但投資判斷仍要區分「題材」與「量產貢獻」：

• 客戶驗證週期長：伺服器平台導入需經過設計、驗證、認證與量產，營收通常不會在宣布切入後立刻跳升。
• 消費性業務拖累：目前 PC、筆電與消費型顯卡需求偏弱，仍可能抵銷部分 AI 成長。
• 產品組合波動：高整合 Power Stage 初期放量時，可能伴隨良率、產能配置與成本變化，毛利率未必直線上升。
• 競爭者眾多：國際大廠與同業都積極投入高階電源管理市場，最終仍須看力智能否持續取得平台設計導入與量產份額。
• 成熟製程成本與供給：晶圓、封測、金屬與封裝材料價格若維持高檔，將考驗成本轉嫁能力。

整體而言，AI 伺服器電源是力智最具潛力的成長方向，產業本身正進入「功耗提高、供電複雜度上升、單機電源價值增加」的長期升級週期。真正決定公司受惠幅度的關鍵，將是 AI 營收占比能否由目前初期規模持續提高、Power Stage 等高整合產品能否量產放大，以及消費性需求疲弱能否被伺服器成長有效抵銷。

力智的終端客戶與直接客戶多屬供應鏈關係，公司通常不會完整揭露單一客戶名稱或營收占比；但從產品平台與出貨應用可確認，主要客群可分為：

• GPU、CPU 平台業者：NVIDIA、AMD、Intel

  • 力智的 Vcore 核心電源控制器、Smart Power Stage 等產品，持續對應三大運算平台的世代升級。
  • 這不必然代表力智直接把晶片賣給上述品牌，也可能是透過顯示卡、主機板、筆電或伺服器供應鏈導入其平台。

• 板卡、主機板與顯示卡製造商

  • 主要需求來自 PC 主機板、電競顯示卡、筆電等產品，採用 Vcore、PMIC、MOSFET 與 Power Stage。
  • 公開資料指出，其客群涵蓋大型板卡廠、顯示卡廠與筆電 OEM 廠；華碩亦是公司重要股東之一，因此可視為具產業關聯的重要生態系夥伴。

• 伺服器電源系統廠與品牌廠

  • 力智的 GaN Driver、Power Stage、中低壓 MOSFET 與 Vcore 方案，正切入邊緣伺服器、網通伺服器、AI 加速器及資料中心。
  • AI 加速器相關產品的客戶描述為全球一線伺服器電源系統廠與品牌廠，且自 2025 年起已有營收貢獻；但公開資訊未揭露具體公司名稱。

• 大型雲端服務供應商（CSP）供應鏈

  • GaN Driver IC 已推向大型雲端服務商的 AI 加速器應用。不過，力智較可能是透過伺服器、電源供應器或系統廠進入 CSP，而非直接對 CSP 銷售。

• 電池模組、工業與新興應用客戶

  • 電池管理（BMS）客戶、工業電源系統客戶也是既有客群；中長期則瞄準儲能備援電池（BBU）與車用電子。2026 年第二季營收應用別中，計算占 54%、BMS 占 19%、通訊占 18%，顯示運算平台仍是最主要需求來源。

投資上較重要的解讀是：力智的核心並非單靠某一家客戶，而是綁定 NVIDIA、AMD、Intel 的 CPU／GPU 運算平台。短期營收仍以 PC、顯卡、筆電與網通等消費型運算供應鏈為主；AI 伺服器與 CSP 相關營收雖成長快，但目前占比仍在擴張初期，尚未成為最大營收支柱。

力智（6719）的競爭位置可簡化為：在台系電源管理 IC 廠中，具備「PMIC＋MOSFET＋Power Stage」整合能力，是切入 GPU、伺服器與 AI 高功率供電的特色；但在全球 AI 資料中心高階電源市場，規模、客戶廣度與技術資源仍落後國際龍頭。

主要競爭對手

力智的優勢

1. 同時掌握 PMIC 與 MOSFET，可提供整合式方案

力智不只做核心電源控制器，也具備 MOSFET、Driver 與 Power Stage 產品。這使其能將控制、驅動與功率元件整合，提供從 Vcore 到 Power Stage 的方案，而非只賣單一顆 PMIC。

對 CPU、GPU 與伺服器而言，高電流、低電壓環境更重視線路損耗、散熱、瞬態反應與主機板空間；整合式 Power Stage 正符合這個需求。2026 年第二季，Power Stage 已占營收 36%，是帶動營收季增的主要產品，顯示產品組合正往高整合方向轉型。

2. GPU 與運算平台經驗深，既有客戶認證是切入門檻

力智在 GPU 核心供電、主機板及筆電 Vcore 已有長期產品與平台經驗，並持續針對 NVIDIA、AMD、Intel 新一代平台開發多相 Vcore 控制器。新一代 Power Stage 已完成量產準備並送樣 GPU 平台驗證；Hybrid Digital Vcore 也已進入桌機與筆電客戶設計導入。

這類產品通常不是價格最低就能取得訂單，而是需通過平台相容性、穩定度、效率與長期可靠度驗證。一旦進入平台供應鏈，客戶轉換成本較一般消費性 PMIC 高。

3. AI 電源需求可提升產品價值與獲利結構

AI/HPC 對電源規格要求提高，Power Stage、高電流 Vcore、GaN Driver 等產品的單價與技術門檻通常高於傳統低階 PMIC 或分離式 MOSFET。力智上半年 AI 相關營收占比已來到高個位數，全年目標為雙位數；同時，GaN Driver 已切入大型雲端服務商的 AI 加速器應用。

這是力智從消費性顯卡與 PC 週期，轉向伺服器、工業及高功率運算市場的重要方向。

4. 應用分散度增加，有助降低單一 PC 週期風險

2026 年第二季營收應用中，運算占 54%、BMS 占 19%、通訊占 18%、工業占 7%。除了運算平台，公司也將 MOSFET 與電源方案延伸至 BMS、工控、網通與儲能等領域。

其中，BMS、工業與通訊通常產品週期較長、可靠度要求較高；若占比持續提高，有機會降低營收對單一顯卡世代與消費性 PC 景氣的敏感度。

力智的相對劣勢與挑戰

1. AI 資料中心營收占比仍小，尚未成為純 AI 電源受惠者

力智雖已切入 AI 相關產品，但目前 AI 營收占比仍在高個位數，距離國際高階電源 IC 龍頭的資料中心曝險仍有差距。相較之下，部分國際同業的資料中心業務已占營收約兩成以上，且產品範圍延伸至機櫃、記憶體、處理器近端供電與高壓電源架構。

因此，力智的 AI 題材更適合視為「正在驗證與放量中的成長選項」，而不是已充分反映在大型資料中心營收的成熟模式。

2. 消費性 GPU、PC 與筆電仍是重要基本盤

力智的運算營收占比仍過半，PC、筆電及消費性顯卡的拉貨若轉弱，將直接影響 PMIC、DrMOS 與 Power Stage 出貨。近期記憶體、CPU/GPU 供給吃緊與零組件成本升高，已使消費性終端需求較疲弱。

換言之，力智雖受惠於 AI 電源升級，但短期營運仍同時受到傳統運算週期影響；這與營收結構更偏資料中心的國際競爭者不同。

3. 與國際龍頭相比，規模、產品廣度與供應鏈掌控度較弱

國際大廠通常具備更完整的高壓類比、電源模組、隔離、監控、儲能與車用產品組合，並有較大的研發資源、自有製造或較強的產能議價能力。力智為 IC 設計公司，仍須面對晶圓代工與封測成本上漲，以及成熟製程產能緊張問題。

2026 年第二季雖然 Power Stage 出貨成長，但受到產品組合及供應鏈成本上升影響，毛利率由首季 41.7% 降至 38.8%。這反映其高整合產品擴張不必然立即帶來毛利率上升，成本轉嫁速度是關鍵。

4. Power Stage 是成長產品，也是競爭最激烈的區域

Power Stage、DrMOS 與高電流 Vcore 是 AI、GPU 和伺服器電源升級的核心，但也是國際類比龍頭與台系 PMIC／功率元件廠積極投入的區域。力智的強項是控制器與 MOSFET 整合，但要取得更高規格伺服器、GPU 平台的大量訂單，仍需持續通過長時間的可靠度、效率與平台驗證。

特別是新一代 Power Stage 已在送樣驗證階段，能否轉為量產、量產規模多大，以及能否帶動 Digital Vcore 與 Power Stage 的整套導入，會決定其競爭優勢能否真正轉換成營收與 EPS 成長。

綜合判斷

力智最具特色的護城河，是其從 Vcore 控制器、Driver、MOSFET 到 Power Stage 的整合能力，加上既有 GPU／運算平台經驗，使其在高電流、高功率密度的電源升級趨勢中具備切入條件。

但競爭定位仍屬於台系高整合電源 IC 的成長型挑戰者，並非已主導全球 AI 資料中心電源規格的龍頭。未來競爭力是否升級，應聚焦三個驗證點：

1. AI 與伺服器營收占比能否由高個位數升至雙位數以上。
2. 新一代 GPU／伺服器平台的 Power Stage、Digital Vcore 是否從驗證轉為大量出貨。
3. 毛利率能否在成本上升與 Power Stage 占比提高下，穩定維持接近或回到 40% 水準。