6546 正基 10/29 收盤價：60.6 元+0.5 (+0.83%)

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正基（6546）主要是無線通訊模組的研發、生產與銷售商。它把 Wi‑Fi、藍牙、蜂巢式行動通訊等功能整合成模組或系統板，讓各類設備能更快速、低成本地具備連網能力。

主要產品與應用可分為：

• Wi‑Fi／藍牙模組

  • 應用於智慧家電、網通設備、監視器、印表機、穿戴裝置與各式 IoT 終端。
  • 這是公司既有的基礎產品線。

• 蜂巢式 IoT 模組

  • 包含 4G、LTE-M、NB-IoT 與 5G RedCap 等通訊規格。
  • 用於智慧城市、工業自動化、遠端監控、無人機、物流追蹤與車聯網等需要廣域連線的設備。

• 車用通訊與充電樁模組

  • 車內 Wi‑Fi／影音串流、車外行動通訊，以及電動車充電樁的無線連網。
  • 此類產品通常認證門檻較高、導入週期較長，但一旦進入量產供應鏈，產品生命週期與單價結構相對較佳。

• AIoT 與 SOM（System on Module）

  • 不只是提供通訊功能，而是把主控晶片、記憶體、無線連線與 AI 運算整合在一塊模組板上。
  • 客戶可直接將模組導入家電、工控、醫療或機器人設備，加快產品開發；這類方案的附加價值與單價通常高於傳統無線模組。

簡單說，正基扮演的是「讓設備連上網，並逐漸具備邊緣智慧運算能力」的供應商。其成長重點不只在傳統 Wi‑Fi 模組，而在於 5G RedCap、車用連網與 AI SOM 等較高單價、較高技術門檻的產品能否持續放量。

市場看正基（6546），主要不是把它當成傳統 Wi‑Fi 模組廠，而是觀察它能否透過新通訊規格與 AI 整合，提升模組單價、毛利率與非消費性應用比重。題材可分為以下幾條主線：

1. 5G RedCap：從 Wi‑Fi 模組跨向蜂巢式 IoT

5G RedCap 是「輕量化 5G」規格，在速度、功耗與成本間取平衡，適合不需要完整高階 5G 功能、但需要廣域且穩定連線的 IoT 裝置。

正基的機會在於：

• 開發 5G RedCap 模組與可直接導入設備的 Dongle 產品。
• 應用在智慧城市、工業自動化、商用監控、智慧電網、無人機、穿戴裝置、車聯網等。
• 對高階商用 IP Cam 而言，RedCap 可讓設備不依賴固網或既有 Wi‑Fi，直接連到行動網路進行影像與資料回傳。
• 相較傳統 Wi‑Fi／藍牙模組，蜂巢式模組的技術門檻及單價通常較高。

不過，這條題材的關鍵仍是客戶專案能否完成商議、認證與量產，現階段市場看的是從小量出貨走向規模化營收的速度。

2. AIoT、Edge AI 與 AI SOM：由「連線」升級為「連線＋運算」

正基開發 AI SOM（System on Module），把處理器、記憶體、無線連網與 AI 邊緣運算整合在同一模組。客戶不必自行整合多種零組件，可加快智慧設備開發與上市時程。

主要應用包括：

• 智慧工廠、工業自動化與機器人
• 智慧醫療、長照與健康監測
• 智慧家庭與影像辨識
• 無人機、無人載具與智慧監控
• 國防或特殊場域的通訊與運算設備

這是市場最重視的長線題材之一，因為 AI SOM 的單價可顯著高於一般無線模組，若應用成熟，對毛利率的意義可能比單純增加出貨量更大。公司對外的中長期期待，也偏向 2027～2028 年隨邊緣 AI 晶片成本下降、終端應用普及後，成為較明顯的成長來源。

3. Wi‑Fi 7 升級潮：既有主力產品的規格與單價提升

Wi‑Fi 7 是正基最貼近既有客戶基礎的成長題材，適用於：

• 高階 IP Cam 與智慧監控
• 智慧家居、家電與影音串流設備
• 工業 IoT、企業連網設備
• 智慧座艙與車內高速連線

市場關注 Wi‑Fi 7 滲透是否帶動模組平均售價提升，以及客戶是否從 Wi‑Fi 6／6E 加速換代。對正基而言，這是相對近期、較有機會實際挹注營收的題材。

4. IP Cam：目前較具體的高階產品組合改善動能

IP Cam 是近期市場較能直接驗證的需求來源：

• 消費型全景、運動與家庭監控攝影機，需要更高規的 Wi‑Fi 模組。
• 商用監控則可進一步結合 5G RedCap，滿足遠端、無固網環境下的連線需求。
• 2025 年第四季，高階 IP Cam 模組需求提升，已對產品組合與毛利率形成正面效果。

因此，市場會比較 IP Cam 成長能否抵銷 STB 等相對成熟、且受記憶體成本與消費景氣干擾較大的產品需求。

5. 車用電子、智慧座艙與充電樁

正基也持續布局：

• 車內 Wi‑Fi 與影音串流
• 車聯網與對外行動通訊
• 智慧座艙
• 電動車充電樁無線模組
• 車規 Wi‑Fi／藍牙與 5G 相關模組

車載產品已推進相關車規認證。這個題材的特性是導入與驗證時間較長，短期不容易立刻反映大量營收；但若切入前裝供應鏈成功，通常能帶來較長的產品生命週期、較高的技術門檻與較佳營收穩定性。

6. 無人機、機器人與自主移動設備

無人機與機器人題材，是 5G RedCap、長距離 Wi‑Fi 與 AI SOM 的交集：

• 高功率 Wi‑Fi 可用於低延遲影像傳輸與近距離遙控。
• RedCap 適用於更遠距離的資料回傳與行動連線。
• AI SOM 則可支援影像辨識、避障、目標追蹤及終端決策。

正基在 2026 年展示的無人機方案，便是把無線圖傳、遠端控制與邊緣 AI 結合；但此題材目前仍偏產品布局與潛在市場，應以實際客戶導入、量產與營收貢獻判斷成熟度。

題材成熟度整理

整體來看，正基的市場敘事是：用 Wi‑Fi 7 與 IP Cam 穩住近期營運，再以 5G RedCap、車用與 AI SOM 拉高未來的成長性與獲利品質。其中 AI SOM、RedCap 與車用雖然想像空間較大，但仍須以後續量產營收驗證，較適合用條件式，而非一次性題材熱度來評估。

正基的產品營收在財報分類上非常集中：2025 年無線通訊模組營收為 23.29 億元，占營收 99.55%；其他項目僅 0.45%。因此，若以正式財報的「產品別」看，幾乎可視為單一核心產品線公司。

不過，「無線通訊模組」內部其實涵蓋很多不同規格與終端應用，公司沒有在近期公開資料中固定揭露各模組的精確營收占比。可用以下方式理解其結構：

從營收規模看，正基 2025 年營收為 23.40 億元，較 2024 年的 23.81 億元小幅減少約 1.7%。這反映傳統消費性電子需求仍有波動，但公司正嘗試以 Wi‑Fi 7、5G RedCap、車用及 AI SOM，提高高階與利基型應用的比重。

較早期公開的應用別資料顯示，消費電子過去約占終端應用 8 成，醫療、工控與車聯網等特殊規格應用約 2 成；這是歷史結構參考，並非 2025 年的最新精確占比。現階段判斷產品組合是否真正改善，重點在於後者是否持續提高，以及 5G RedCap、車用與 AI SOM 能否從送樣／小量出貨進入穩定量產。

正基（6546）目前在可取得的公開「未來 EPS 預估」中，較完整、可直接引用的兩年期數字主要來自外部彙整的分析師一致預期；同時我也把最新財報的實際獲利基準一起放進來，讓你判斷這組預估需要哪些前提才能兌現。

未來兩年「預估 EPS」（市場彙整的一致預期）

• 2026E EPS：約 5.0 元
• 2027E EPS：約 9.9 元

這組數字代表市場預期 2027 年相對 2026 年有明顯跳升（約接近倍增）的獲利成長斜率，因此更像是「景氣/產品組合/出貨放量」情境被啟動後的預估，而不是保守平滑成長。

用已公告財報快速校準：目前公司賺錢的基準在哪

從近幾季單季 EPS 來看（已公告者）： - 2025 年各季 EPS：0.97、-0.26、1.01、1.01（全年合計約 2.73 元） - 2026Q1 EPS：0.90 元（2026Q2 尚未看到已填入的數值）

另外，最新資料顯示近四季合計 EPS（TTM）約 2.66 元。
也就是說：若要走到 2026E 5.0、再到 2027E 9.9，市場隱含的是 後續季度獲利要明顯加速（不只是回到常態，而是進一步上台階）。

這份兩年 EPS 預估「最關鍵的觀察點」

• 營收成長是否真的放大：資料中可見近期營收年增率仍偏弱（最新顯示年增約 -0.77%），若 EPS 要大幅上修，通常需要營收恢復成長、或高毛利產品比重顯著提高。
• 毛利率/費用率是否改善能延續：若 EPS 成長主要靠費用控制而非營收擴張，延續性通常較不穩。
• 獲利波動度：2025Q2 曾出現單季虧損（-0.26），代表營運仍可能受景氣、庫存循環、產品組合影響；因此「單一年份 EPS 預估」的不確定性會高於穩定型公司。

估值連動（把預估 EPS轉成你能直接用的數字感）

以目前可見的近四季 EPS 約 2.66 元、本益比約 19.55 倍來看，市場現在的定價基礎仍偏向「當前獲利」而非完全用 2027 的高成長 EPS 去定價；若後續財報真的逐季驗證 2026/2027 的成長斜率，評價（本益比）才更可能往「用更高的未來 EPS」去收斂。

正基的客戶以B2B 終端品牌商、系統整合商與設備製造商為主，客戶分散，並非依賴單一大客戶。公司銷售的是自有品牌的無線通訊模組與整合方案，協助客戶把 Wi‑Fi、藍牙、行動通訊或邊緣 AI 功能導入設備。

公開資訊中可辨識的主要客戶類型如下：

• 智慧家居與消費電子品牌

  • 應用在智慧家電、電視與機上盒、智慧音箱、掃地機器人、運動器材、平板與雲端攝影機等。
  • 過去公開報導曾提及，模組已導入國際消費電子、智慧家居與連網影音品牌的產品；不過個別客戶合作與採購狀況可能隨產品週期調整，不能直接視為目前營收保證。

• IP Cam／智慧監控設備商

  • 消費型攝影機是既有重要應用之一，採用 Wi‑Fi 6、Wi‑Fi 7 模組。
  • 商用監控市場則可搭配 5G RedCap 產品，讓攝影機在沒有固網的場域直接以行動網路傳輸影像與資料。

• 工業電腦、工控與自動化設備商

  • 應用包括工廠自動化、物流與倉儲、遠端監測、POS 與數位看板等。
  • 這類客戶特別看重寬溫、抗干擾、長供貨週期、認證與軟體整合能力，因此相對有利於提高客戶黏著度。

• 醫療與智慧照護設備商

  • 用於無線化檢測設備、生理量測、智慧長照與醫療照護終端。
  • 未來 AI SOM 平台鎖定的也是這類需要「連網＋本地 AI 運算」的設備客戶。

• 車用、充電樁與車聯網業者

  • 包括車內 Wi‑Fi／影音串流、車外行動通訊、電動車充電樁連網等應用。
  • 車用產品需要較嚴格認證，正基已布局相關車規模組；若由後裝市場逐步切到車廠前裝供應，認證與專案導入期會較長，但訂單穩定性通常也較高。

• 無人機、機器人與 AIoT 系統廠

  • 需求涵蓋長距離圖傳、遠端控制、工業物聯網，以及結合影像辨識與邊緣 AI 的終端設備。
  • 這是 5G RedCap、Wi‑Fi 7 與 AI SOM 未來擴大滲透的重要客群。

正基的商業模式特色是：它不只賣模組，也提供射頻、天線、軟體移植、認證與電磁干擾排除等服務。不同客戶的作業系統與產品設計差異大，一旦完成導入與認證，更換供應商的成本較高，因此客戶關係通常具有一定黏著性。

整體而言，消費性電子仍是較大的既有市場，但公司近年的策略重心，正逐漸轉向工控、醫療、車用、商用監控與 AIoT 等利基型客戶，以降低消費性景氣循環對營運的影響。