5244 弘凱 10/28 收盤價：36.95 元+0.9 (+2.5%)

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弘凱（5244）主要是做LED 光電元件與智慧感測元件，營運方向已從傳統照明／消費性 LED，轉向附加價值較高的車用光源控制與不可見光感測。

• 車用光源與車燈通訊

  • 車內氛圍燈、功能性燈光、車外飾燈等 LED 元件。
  • 智慧 LED 與車燈控制／通訊產品，可讓車燈做分區控制、動態效果與訊號傳輸。
  • 終端應用包括汽車品牌與車燈供應鏈，主要透過 Tier 1 車燈廠導入。

• 智慧感測／不可見光元件

  • IR LED、ToF 感測、光學追蹤感測器、光學編碼器等。
  • 應用在智慧門鎖、家電、穿戴裝置、安防、機器人、無人機等需要偵測距離、動作或位置的設備。

• 傳統 LED 與其他光電應用

  • 仍保有部分一般 LED 產品，但公司策略是降低低毛利的傳統應用比重，將研發與產能逐漸集中在車用、感測等產品。

目前頁面資料顯示，車用應用營收比重約 45.9%，智慧感測約 51.9%；因此可把弘凱理解為一家正轉型為「車用智慧光源＋光學感測」的光電零組件公司，而非單純的傳統 LED 廠。

弘凱（5244）未來兩年「預估 EPS」目前在可取得的公開彙整資料中，能形成一致區間的只有 2026 年；至於 2027 年（以及更往後）多數資料沒有給出可交叉驗證的明確數字，因此較適合用「情境推估」而非單點數字來看。

市場彙整的預估 EPS（可確認的共識區間）

• 2026 年預估 EPS：大約落在 1.5 元附近

  • 現有可搜尋到的多個公開內容，對 2026 年 EPS 的描述集中在「約 1.5 元」這個水位（常見表述如 1.49～1.51 元、或“逾 1.5 元”）。

• 2027 年預估 EPS：缺乏足夠一致的公開數字

  • 目前可取得的內容多著重在題材/產品進度（車用、感測、南通廠放量、ICLED/LIN-Lite、機器人/矽光子等），但沒有足夠多來源同時給出 2027 EPS，因此不適合把單一文章或單一估計當作「共識」。

先用「已發生的獲利底盤」校正預估難度

從最新可得的財務數據來看，弘凱的近四季 EPS 為 -0.4 元，而且單季 EPS 在 2025 下半年到 2026Q1 波動很大（甚至轉負）。這代表「市場喊的 2026 約 1.5 元」隱含兩個前提同時成立： 1. 本業毛利/費用結構明顯改善（產品組合往車用與高階感測傾斜、價格/良率/稼動率改善） 2. 一次性因素減少（例如匯損、搬廠/認證/導入期成本、以及先前頁面提到的「2025Q3 獲利主要來自業外」這種非典型結構要淡化）

也因此，2027 的 EPS 能見度會高度取決於 2026 下半年是否真的出現“獲利體質變好”的連續性，而不只是單季反彈。

用情境方式看 2027（比硬給一個數字更接近投資決策）

在缺少一致 2027 預估 EPS 的前提下，可以把 2027 拆成三個驅動變數來推： - 車用營收占比是否穩定 >50%、且 ICLED / 通訊架構相關方案（LIN/CAN、ETR/LIN-Lite）是否進入量產拉貨
- 感測（尤其不可見光/高階感測封裝）占比是否如預期提升到雙位數甚至更高（這會直接影響毛利率“中樞”） - 南通廠的稼動率與折舊/費用吸收：產能放量速度若跟不上固定成本，EPS 很容易再次被壓回去

在上述三點沒有被財報連續驗證以前，把 2027 EPS 當成「跟著 2026 走、甚至再成長」或「回到小賺/損益兩平」兩種路徑都合理；差別只在於放量節奏與毛利率中樞。

結論（用一句話抓重點）

• 2026：市場彙整預估大約 1.5 元附近
• 2027：目前沒有足夠一致的公開彙整數字，較適合等 2026 下半年獲利連續性出來後，再用車用/感測放量與毛利率中樞去做區間化推估

弘凱所處產業已不再是成熟、低價競爭的傳統 LED，而是轉向三條較具成長性的應用：車用智慧光源、不可見光智慧感測，以及高速光通訊／矽光子封裝。其中，前兩者是近年的主要營收基礎，第三者則屬中長期、尚在驗證期的選擇權。

1. 車用智慧光源：結構性成長，但驗證與價格競爭並存

車燈與車內照明正從單純照明功能，升級到氛圍燈、智慧座艙、車外互動燈、矩陣式照明與軟體定義汽車（SDV）的控制架構。這使 LED 元件不只增加使用數量，也提高對可靠度、通訊控制與整合能力的要求。

弘凱聚焦 ICLED、車內氛圍燈、車外指示／飾燈與相關通訊元件；車用產品在 2025 年已占營收約 45.9%，高階 EVO 車用產品已有出貨，LIN-Lite、ETR 等新品仍在客戶驗證與導入階段。車用供應鏈的特性是設計驗證期長、進入門檻高，但一旦導入量產車型，通常具較長產品生命週期與訂單黏著度。

不過，這個市場不是「車用」就必然高獲利。尤其中國電動車市場競爭激烈，車廠降價會往上游要求降成本；弘凱先前也受到平均售價下滑與材料成本提高的壓力。因此真正要觀察的不是車用營收占比本身，而是：

• 高階 ICLED 與控制產品能否順利通過驗證、進入量產
• 新案是否能讓單車價值提高，而非僅出貨量增加
• 車用產品的毛利率能否優於傳統 LED
• 中國市場價格壓力是否被歐、美、韓與印度等市場分散

2. 智慧感測：AI、機器人與智慧裝置帶來更高附加價值

不可見光產品如 IR LED、ToF、光學追蹤、光學編碼器與感測模組，可應用於智慧門鎖、安防、穿戴裝置、家電、機器人、無人機與精密運動控制。這類產品本質上是終端設備的「眼睛」，受惠於設備智慧化與 AI 導入，技術與客製化門檻通常高於一般照明 LED。

弘凱的智慧感測營收在 2025 年占約 51.9%，是最大營收來源。公司已逐步退出透明顯示等低毛利、競爭激烈的產品，將資源投入 IR LED、感測器與光學編碼器；其中光學編碼器已有小量出貨，應用於伺服馬達與精密運動控制。現有資訊亦顯示，感測器與 IR LED 的需求預測優於前一年，且不可見光感測產品占比有機會由個位數提升至雙位數。

這條成長曲線的優點是應用分散，並不完全依賴單一消費電子景氣；但風險是終端導入速度仍會受到消費性電子、機器人商用化與客戶拉貨節奏影響。若只是傳統紅外線元件，仍可能面臨同業價格競爭；若能往「元件＋光學設計＋感測方案」升級，產品差異化與毛利結構才有機會改善。

3. 矽光子／1.6T 光通訊：長期想像空間大，短期不宜當成獲利主體

AI 資料中心推動高速傳輸由 800G 往 1.6T 演進，帶動近光源（NPO）、矽光子、光學引擎、雷射與高精度封裝需求。這是 LED／光電產業中最具技術含量與潛在附加價值的方向之一，但同時也仍處在開發驗證、規格演進和客戶導入的早期階段。

弘凱正利用高階無塵室與微型化封裝能力，開發 1.6T 規格的近光源模組與光學耦合技術，規劃推出工程樣品。這代表公司嘗試從光電元件供應，進一步切入封裝與整合價值鏈；若未來成功商轉，確實有機會改善長期產品組合。

但投資上應把它定位為中長期技術選擇權，而非近期基本面主要依據，原因包括：

• 工程樣品不等於客戶量產訂單
• 光通訊客戶驗證與可靠度認證時間長
• 1.6T 的市場放量時間、技術路線與供應鏈分工仍可能變動
• 對短期營收、EPS 的實質貢獻仍有限

4. 產能與供應鏈布局：南通新廠是轉型的執行關鍵

南通新廠已完成建置並承接感測器、高階車用等產品需求，能改善原有產能與無塵室條件的限制。對弘凱而言，新廠的意義不只是擴產，更是能否取得高階客戶認證、提高交期彈性並支援感測與車用產品升級的基礎。

另一方面，客戶對非中國產地的供應需求提高，弘凱已在印度設立子公司並規劃後續產能。這有助於降低地緣政治與單一產地風險，但海外建廠初期也意味著資本支出、管理與良率爬坡壓力。

產業前景的整體判斷

弘凱的產業前景可概括為：

整體而言，弘凱的方向是合理的：從一般 LED 封裝轉往車規、高階感測與光電整合，確實較符合未來光電產業的價值鏈升級趨勢。真正決定產業前景能否轉成獲利成長的，不是題材數量，而是車用新品量產、不可見光產品占比提升、南通廠稼動與高階產品毛利率修復能否同步發生。現階段較適合用「轉型成果驗證期」來看待，而不是將長期題材直接等同於短期獲利。