2478 大毅 11/13 收盤價：103.5 元+3.5 (+3.5%)

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大毅（2478）主要是被動元件廠，核心業務為各類電阻元件的製造與銷售；它不是做 CPU、GPU 或伺服器整機，而是在電子設備中提供控制電流、分壓、保護電路與量測電流所需的關鍵小零件。

主要產品可分為：

• 厚膜晶片電阻：大宗標準品，廣泛用於消費電子、家電、工控、網通與各式電路板。
• 薄膜電阻：精度、穩定性與可靠度較高，常用於醫療、工控、車用、通訊及高階電子設備。
• 高功率、低阻值電阻：適合處理較高電流與功耗，應用於伺服器電源、電源供應器、車用電子與儲能設備。
• 電流感測電阻：用來偵測電路電流，是電源管理、電池管理系統、馬達控制與 AI 伺服器的重要零件。
• 保護元件與電阻網路：協助電路抵抗突波、過電流或靜電等風險，也能節省電路板空間。

目前市場最關注的成長方向，是 AI 伺服器帶動的電源模組、主機板與記憶體需求。隨著系統功耗提高，低阻值、高功率、高可靠度的電阻與感測元件用量、規格及單價都有上升空間。頁面資料顯示，大毅的薄膜、保護與感測元件等較高附加價值產品占比，已從 2025 年的 50%提升至 2026 年上半年的 54%，代表公司正從標準型電阻，逐步提高利基型產品比重。

簡單說，大毅的本業是「做電阻」，成長重點則是把產品組合往 AI、車用、工控與高階電源管理所需的特殊電阻與感測元件升級。

大毅（2478）目前市場主要圍繞 「AI 高階被動元件＋電阻漲價／供需緊張＋產能擴張」 三條主線交易，並延伸到車用與海外供應鏈布局。

1. AI 伺服器與高效能運算需求

   • 大毅的 AI 相關產品主要用在 AI 伺服器電源與記憶體，帶動高功率、低阻值、高精度電阻，以及保護、電流感測元件需求。
   • 2026 年上半年 AI 應用約占營收 12%，公司預期全年可提高至約 15%；高毛利的薄膜、保護與感測元件占比也由 2025 年的 50% 升至上半年 54%，是毛利率改善的核心。
   • 這個題材的重點不只是 AI 出貨量，而是 AI 電源架構升級後，單機所需元件規格、價值量提高，能否持續推升公司產品組合與獲利率。

2. 被動元件供需吃緊與漲價效應

   • 公司揭露目前稼動率約 85%～90%、訂單出貨比約 1.4～1.5；一般品交期約 10～12 週、利基型產品約 12～14 週，反映需求強、供應偏緊。
   • 漲價邏輯有兩層：一是貴金屬等原材料成本上升；二是 AI 高階產品優先排擠產能，使一般規格供應也變緊。市場會追蹤第三季起調價能否實際反映在營收與毛利率，而非只停留在題材。
   • 產業面則有日、韓廠優先投入高階 AI MLCC 的趨勢，可能形成成熟與通用被動元件的供給缺口；不過大毅本身以晶片電阻、感測與保護元件為主，因此受惠程度仍要回到其接單、價格和產品組合驗證。

3. 高階產品產能擴張：2027 年的新成長選項

   • 南山二廠預計 2027 年量產，瞄準高階電阻、保護元件與電流感測元件；規劃產能增加約 50%。
   • 市場會將此視為 AI、車用與工控等高附加價值需求延續時的產能槓桿：需求強時，新產能有機會推升營收；但若產業景氣反轉，擴產進度與新產能利用率也會成為評價壓力。

4. 車用電子與工業控制的高可靠度需求

   • 公司持續布局車用抗硫化電阻、電流感測元件、高可靠度薄膜電阻與保護元件，應用涵蓋車用、工控、通訊與感測器。
   • 車用題材的特色是驗證期長、導入速度慢於消費電子，但一旦通過認證，產品生命週期與供應關係通常較穩定；因此更偏向中長期的產品結構升級。

5. 越南產能與供應鏈在地化

   • 海防新廠被視為強化亞洲區域供應、提高服務速度與供貨彈性的布局。若客戶持續分散地緣與供應鏈風險，海外產能配置有助於爭取訂單，但短期財務貢獻仍須看實際稼動率。

最關鍵的驗證指標是：AI 營收占比能否持續上升、調價後毛利率是否守穩或再升、訂單出貨比與交期是否維持偏緊，以及南山二廠能否如期於 2027 年開出。市場已不只看「被動元件題材」，而是看大毅能否把 AI 與高階利基品轉化成可延續的獲利成長。

大毅的產品營收已明顯往高附加價值品項移動，最新可取得的 2026 年上半年組合如下：

若拉長看結構變化，傳統電阻類占比從 2023 年的 62%、2024 年的 60%，降至 2025 年的 50%，2026 年上半年再降至 46%；反之，薄膜、保護與感測元件則從 38%一路升至 54%。

解讀重點：

• 電阻仍是最大單一產品線：若以財報較粗的分類，晶片電阻仍是營收主體；但公司法說將薄膜電阻歸入「薄膜、保護、感測」群組，因此此群組已超越傳統厚膜／晶片電阻。
• 高階品提升是毛利率改善的核心：薄膜精密電阻、車用保險絲、靜電抑制器與電流感測／分流電阻，通常較通用型厚膜電阻具有更高技術與認證門檻。2026 年第二季毛利率升至 29%，高於第一季的 25%及去年同期的 22%，與產品結構優化方向一致。
• AI 產品是應用別、不是另一個產品別：AI 伺服器需求主要帶動低阻值、高功率、高精密電阻，以及電流感測、保護元件出貨；2026 年上半年 AI 相關營收約占 12%，公司目標全年提升至 15%。
• 終端應用結構：2026 年上半年電腦週邊占 24%最高，其次為消費電子與通訊各 20%、工業 18%、車用 15%。電腦週邊較 2025 年增加 4 個百分點，與 AI／伺服器相關需求提升相呼應。

因此，大毅的核心不再只是「厚膜晶片電阻漲價」：更重要的是占比過半的薄膜、保護與感測元件能否持續受 AI 電源、伺服器主板、車用與工控需求帶動。這會決定營收成長能否同步轉化成較佳的毛利率與獲利品質。

大毅後續展望可拆成「短期量價改善」與「2027 年高階產能放大」兩段看，整體方向偏正向，但獲利彈性仍取決於原料轉嫁能否順利。

1. AI 與高階產品比重提高，是成長核心

大毅並非直接供應 GPU，而是供應 AI 伺服器電源、主機板與記憶體所需的高階電阻、保護元件與電流感測元件。這類產品因應高功耗與可靠度要求，通常比一般消費性電阻具備較佳單價與毛利。

• 2026 年上半年 AI 相關營收占比約 12%，全年目標提高至 15%。
• 薄膜、保護及感測元件等較高毛利產品，占營收比重已由 2025 年的 50% 上升至 2026 年上半年的 54%。
• 第二季毛利率約 28.7%，主要由產品組合改善帶動；若 AI、車用與工業用產品持續提高，獲利結構仍有改善空間。

不過，大毅主力仍是晶片電阻，產業報告估計其營收占比約 91%；因此 AI 題材對公司是重要的產品升級動能，但受惠直接性仍低於高階 MLCC、鉭電容或電源電感供應商。

2. 短期訂單偏緊，營收有望維持高檔

目前各產品線稼動率約 85%～90%，訂單出貨比約 1.4～1.5，一般品交期約 10～12 週、利基型產品約 12～14 週，代表需求仍大於即期供給。公司對 2026 年下半年看法是維持與上半年相近的營運態勢。

這對營收的意義有兩層：

1. 高階品需求持續，能支撐出貨量與產品組合。
2. 同業將資源轉往 AI、車用等高階料號時，部分通用型與中階訂單有機會外溢至台灣供應商；大毅可望受惠補庫與轉單，但幅度仍須看實際接單與產能配置。

3. 漲價可望挹注，但不是純獲利上升

第三季起，價格調整效果將陸續反映。不過本輪調價的一部分是因銀、釕、鈀等原物料上漲；公司原物料成本占總成本約 51%，所以漲價是否能擴大利潤，關鍵不是「有沒有調價」，而是售價調升是否超過材料成本增幅。

較有利的情境是：

• 高階、利基產品 ASP 上升；
• 高毛利產品占比持續提高；
• 原料價格漲勢趨緩，或能與客戶持續調整售價。

反之，若貴金屬成本續升、客戶只接受部分轉嫁，毛利率可能受到侵蝕。公司也明確表示採取「部分轉嫁」、搭配製程改善與產品組合調整，而非完全把成本轉給客戶。

4. 2027 年的主要成長催化劑：南山二廠

南山二廠預計於 2027 年第二季投入量產，重點擴充高階電阻、保護元件與電流感測元件，相關產能預計增加約 50%。這是大毅未來一至兩年最具體的成長槓桿：若屆時 AI、車用與工業需求仍強，新產能可直接承接高附加價值產品，而非只增加傳統標準品供給。

5. 後續判斷重點

整體而言，大毅正從以通用晶片電阻為主，逐步轉向 AI、車用、工業所需的高可靠度電阻、保護與感測元件。短期看訂單緊俏、調價與產品組合；中期看南山二廠投產能否轉化為高階品出貨。

最值得持續觀察的三項指標是：

• AI 營收占比能否如目標升至 15%，並於 2027 年隨新產能再提高。
• 毛利率能否在約 29%水準穩住或續升，驗證漲價與產品組合確實帶來實質獲利。
• 稼動率、訂單出貨比與交期是否持續處於偏緊狀態；若三者同步轉弱，則代表補庫或題材需求可能降溫。

因此，現階段較適合以「高階產品占比提升是否持續」作為核心判斷，而不是只看被動元件漲價題材。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的是，大毅 2026 年上半年 EPS 為 2.91 元，近四季 EPS 為 4.87 元；以 10 月 21 日收盤價 126.5 元計算，近四季本益比約 26 倍。

公司營運方向對 2027 年具正面基礎：2026 年上半年 AI 應用占營收約 12%、全年目標 15%，且高毛利的薄膜、保護與感測元件占比已升至 54%；台灣南山二廠預計 2027 年第二季量產，高階電阻、保護及感測元件產能規劃增加約 50%。

不過，目前搜尋到的公開資料未見至少兩份可相互驗證的 2026、2027 年完整 EPS 預估，因此不宜把單一推估當成未來兩年的合理獲利數字。後續 EPS 主要取決於三項因素：

• AI 相關營收能否由 2026 年的約 15%持續提高。
• 第三季後調價效益、特殊品比重提升，能否使毛利率維持或高於第二季的 29%。
• 2027 年南山二廠新增產能是否如期開出並順利被高階訂單填滿。

大毅所處的晶片電阻／被動元件產業，正從傳統消費電子導向的景氣循環，轉向由 AI 資料中心、車用電子、工控與能源管理帶動的「規格升級」週期；產業前景偏正向，但成長與獲利會高度分化，高階與利基品較能受惠。

產業成長主軸

1. AI 伺服器帶動高功率、低阻值與高可靠度需求

AI 伺服器不只是增加運算晶片數量，也大幅拉高單機功耗，連帶提高電源管理、電流感測、記憶體模組與主機板所需的電阻與保護元件規格。尤其 AI 推理與代理式 AI 發展，使伺服器中的 CPU、記憶體、電源及網通晶片需求同步增加，資料中心用電源相關零組件需求仍是產業最強的成長來源之一。

對電阻廠而言，真正有利的不是「AI」標籤本身，而是下列產品需求增加：

• 電源模組用的高功率、耐高溫電阻
• 電流感測用低阻值精密電阻
• 記憶體與高速運算板卡用薄膜、高精度電阻
• 過電流、過電壓與靜電防護元件

這些產品的驗證期通常較長、可靠度要求高，價格競爭相對低於一般標準型晶片電阻，因此有機會同時推升營收與毛利率。

2. 車用、工控與能源管理提供較長線的需求支撐

電動車、ADAS、車載電控、充電樁、儲能與工業自動化，對元件的需求重點是長壽命、耐高低溫、抗硫化與精準電流控制。這使高可靠度厚膜電阻、薄膜精密電阻、電流感測與保護元件，成為被動元件業者提升產品價值的重要方向。

大毅目前的策略也聚焦在高精密微型、高可靠度電阻、低阻值電流感測、車用保險絲與靜電抑制器，並布局 AI、5G、車用、工控及能源管理應用；這代表公司並非只依賴消費性電子景氣，而是試圖提高利基品占比。

3. 一般品供過於求的結構未完全改變，高階品才是關鍵

被動元件產業具有明顯兩極化：

因此，產業是否轉好，不能只看整體被動元件出貨量；更重要的是高階品滲透率、稼動率、交期與產品組合能否持續改善。

目前供需環境：偏緊，但仍須區分產品

大毅近期稼動率約 85%～90%，訂單出貨比約 1.4～1.5，一般品交期約 10～12 週、利基品約 12～14 週，反映高規格產品供需較緊；上游貴金屬成本上升與高階需求排擠一般品產能，也促成價格調整。

這對產業的意義是：

• 短期：高階品量價改善，有利毛利率與獲利延續。
• 中期：若 AI 伺服器、電源系統與車用需求持續增加，供應商可藉由擴產及產品升級承接需求。
• 長期：新產能開出後，能否維持價格與毛利，取決於高階產品占比是否真的提升，而非單純增加一般品產能。

大毅規劃中的南山二廠預計 2027 年量產，鎖定高階電阻、保護及電流感測元件，產能估計增加約 50%。若新產能順利導入高附加價值料號，將是延續成長的重要條件；反之，若終端景氣轉弱或新產能偏向標準品，供給增加也可能使價格壓力回升。

產業風險

• 消費性電子疲弱：手機、PC 與家電仍是被動元件的廣泛需求來源，若終端需求走弱，標準品需求與價格較容易承壓。半導體供應鏈資料亦顯示，記憶體成本上升與提前拉貨可能使消費性電子下半年需求能見度較低。
• 原物料與匯率：貴金屬、金屬材料與匯率波動，會直接影響電阻廠成本；能否順利轉嫁，是毛利率的重要變數。
• 同業價格競爭：標準型產品技術差異有限，景氣轉弱時容易回到削價競爭。
• AI 需求集中度：目前 AI 是強勁題材，但若客戶資本支出、伺服器平台轉換或供應鏈庫存調整，拉貨節奏可能波動。
• 擴產後的供需平衡：2027 年新產能逐步釋出後，市場將檢驗需求是否能消化供給。

對大毅的判讀

大毅最值得觀察的是，它能否由「晶片電阻景氣循環股」進一步轉為「高階電阻、感測與保護元件供應商」。

正向訊號包括：

• AI 相關營收占比與高階料號比重持續提高
• 薄膜、保護與感測元件占比上升
• 毛利率不只靠漲價，而是由產品組合改善支撐
• 稼動率、訂單出貨比與利基品交期維持強勢
• 新廠量產後仍能維持高階產品占比與產能利用率

整體而言，2026 至 2027 年產業前景偏正向，核心動能是 AI 電源、伺服器記憶體、車用與工控的規格升級；但這不是全面性的被動元件大多頭，而是高階、利基、可靠度導向產品優於一般品的選股與產品分化行情。

大毅並未在公開年報中完整揭露「前幾大客戶名稱與各自營收占比」，因此較適合從客戶類型、終端應用與銷售區域來理解其客戶結構，而不是把個別品牌視為目前仍可確認的主要客戶。

客戶主要是誰？

大毅主要把晶片電阻、保護元件與電流感測元件，供應給下列幾類客戶：

• 電子製造服務商與系統組裝廠：採購通用晶片電阻，用於手機、筆電、顯示器、家電、網通設備等大量電子產品。
• 電源供應器、伺服器與工控設備廠：採購低阻值、高功率、電流感測電阻，使用在伺服器主板、電源模組、儲能、馬達控制與自動化設備。
• 車用電子供應鏈：包括電動車電池管理系統、ADAS、車載電源與控制模組等。大毅已布局車規抗硫化電阻與車規電流感測產品，產品需符合較高可靠度要求。
• 通訊與消費電子品牌的供應鏈：產品可用於智慧型手機、電腦周邊、智慧家電、監控、遊戲機及 AR/VR 等終端裝置。

公司公開資料顯示，產品應用結構以通訊、消費電子、工業、車用與電腦周邊為主；2024 年通訊約占 21%、消費電子約 27%、工業約 18%、車用約 18%、電腦及周邊約 13%。這表示大毅仍有相當高的消費電子與通訊曝險，但車用、工控及高階電源的比重已是重要支柱。

是否有可辨識的品牌客戶？

較早期公開報導曾提到，大毅客戶包含中國手機與電子供應鏈、韓系電子品牌，以及日系消費電子客戶；但這類資料時間較早，未必代表 2026 年的訂單結構或營收比重，不能直接當成目前主要客戶名單。

反而較能確認的是：大毅客戶市場高度集中於亞洲。2024 年合併營收約 50.3 億元，其中台灣約 7.63 億元、台灣以外亞洲約 40.58 億元，兩者合計超過九成；其海外供應布局也涵蓋中國、越南與馬來西亞，以配合亞洲電子製造供應鏈。

AI 題材中的客戶位置

大毅在 AI 供應鏈多半不是直接供貨給雲端服務業者或晶片設計商，而是透過：

大毅 → 電源／主板／系統組裝廠 → AI 伺服器或資料中心

供應低阻值、高功率或金屬板電流感測電阻。這類零件主要用在高功率電源、電流監測與備援電池等環節；隨高壓直流供電與備援電池架構導入，對高精度、耐大電流規格的需求提高。

結論：大毅的客戶本質上是全球電子製造與零組件供應鏈中的系統廠、模組廠與組裝廠，且亞洲比重極高。投資上與其猜測單一品牌客戶，更值得追蹤高階產品占比、AI／車用料號認證進度、接單出貨比與毛利率，才能判斷客戶需求是否真正轉化為獲利。

大毅的競爭核心在於晶片電阻、薄膜／保護元件與電流感測元件；真正的競爭不是只比「誰的產能大」，而是比高可靠度規格、車用認證、AI 電源應用切入深度、成本轉嫁能力與交期彈性。

主要競爭對手

國巨在全球晶片電阻市占與產品廣度居領先位置；華新科則具 MLCC、電阻與 RF 的複合布局。大毅在台灣同業中以晶片電阻為主體，但正轉向保護與感測元件，以降低對標準品的依賴。

大毅的競爭優勢

1. 從通用電阻走向高毛利的保護與感測元件

大毅不只做厚膜晶片電阻，也供應金屬板、金屬膜、分流器等電流感測元件，以及高精密薄膜電阻、車用保險絲、靜電抑制器等保護元件。這些產品可切入 AI 伺服器電源、記憶體、車用電子與工控，技術與認證門檻高於一般厚膜電阻。

2026 年上半年，薄膜、保護與感測元件營收占比已提高至約 54%，傳統電阻約 46%，產品組合升級是第二季毛利率提高至約 29% 的關鍵。

2. 對 AI 電源鏈的產品適配度提升

AI 伺服器功耗上升後，電源模組、主機板與記憶體需要更低阻值、更高功率與高可靠度的電阻及保護元件。大毅的電流感測、低阻值、高功率與特殊電阻產品，可直接受惠這類規格升級。

公司揭露 2026 年上半年 AI 相關營收約占 12%，全年目標約 15%；這個比例雖仍低於部分純 AI 零組件廠，但對大毅而言已是帶動毛利率改善的重要增量。

3. 車用與工業高可靠度產品可提高客戶黏著度

大毅持續開發車用抗硫化電阻、電流感測元件、車用保險絲與高可靠度厚膜電阻，切入車用、工控、感測與通訊設備。這類產品導入客戶供應鏈後，因驗證時間長、替換成本較高，通常能降低純價格競爭。

4. 台灣、中國與越南的供貨彈性

大毅在台灣桃園、中國蘇州與東莞、越南均有生產據點，並規畫持續擴充越南與南山新廠。相較於僅集中單一地區生產的業者，具備較好的區域供應與交期調度能力。

大毅的相對劣勢與挑戰

1. 規模、客戶基礎與一站式供應能力不如龍頭

國巨不僅是晶片電阻大型供應商，也具備 MLCC、鉭電容、磁性元件、感測器等完整產品線。大型客戶可一次採購多類被動元件，使其在議價、交叉銷售與全球供貨上具優勢；大毅產品仍較集中於電阻、保護與感測元件。

這代表大毅在通用料市場的價格主導性較弱，較容易受到龍頭擴產、報價策略與景氣循環影響。

2. 高階 AI 電源市場面臨金屬板與分流器專業廠競爭

AI 伺服器往 800V HVDC、BBU 與大電流電源架構發展後，高精度金屬板電阻、超低阻值分流器的價值量提升。凱美／旺詮、天二及國際高可靠度電阻廠在此領域具較強的既有產品與客戶認證優勢。

大毅若能擴大金屬板、低阻值感測與客製化高功率料號的比重，才能把 AI 商機從「用量增加」升級為「單價與毛利同步提高」。

3. 車用市場的國際認證與長期客戶關係仍需累積

國際競爭者在車規薄膜、精密、金屬板與分流電阻已深耕多年，具有 AEC-Q200、PPAP 等認證和全球車廠供應鏈關係。大毅雖已投入車用抗硫化與感測元件，但在全球車用高階市場的規模、品牌與客戶深度，仍難與這些廠商完全相比。

4. 原料成本與通用產品價格競爭

厚膜晶片電阻會受到銀、釕、鈀、銅等材料價格影響。大毅雖可透過調價與產品組合部分轉嫁，但若原料上漲快於售價調整，或消費性電子標準品重新出現價格競爭，毛利率仍可能承壓。公司也在年報中明確指出，原料進口依賴、匯率、同業價格競爭與客戶規格升級，都是重要經營挑戰。

整體定位

大毅的定位比較像是「台灣第二梯隊的大型晶片電阻廠，透過保護元件、感測元件與車用／AI 特殊品提高產品價值」，而不是以規模取勝的全品類被動元件平台。

• 相對國巨：大毅規模、全球客戶與產品廣度較弱，但組織與產品調整可能更靈活。
• 相對華新科：大毅對晶片電阻、保護與感測元件的集中度更高；華新科則在 MLCC、RF 與電阻平台化更完整。
• 相對光頡、天二、凱美／旺詮：大毅具較完整的厚膜、薄膜、保護與感測產品，但在薄膜精密或金屬板超低阻值等個別高階利基市場，仍有專業對手。
• 相對日美日系高可靠度廠：大毅的價格、在地服務與亞洲產能彈性具優勢；但材料技術、全球車用認證與品牌客戶深度仍是追趕方向。

最重要的驗證點是：高毛利的薄膜、保護與感測元件占比能否持續高於一般電阻，以及 AI、車用與工業應用能否抵銷消費性標準品的景氣波動。