舊款 GPU 租金季增 3 至 5 成 CoreWeave：需求是產能 10 倍
林威宇
AI 雲端算力業者 CoreWeave（CRWV）執行長 Michael Intrator 在美東時間 11 月 10 日的 2026 年第 3 季法說會上表示，到 2027 年底前，通過資格審查的算力需求是可供應產能的 10 倍，輝達（NVDA）上一代晶片的租金比上一季上漲 30％至 50％。公司同時上修全年營收與獲利展望。財報公布隔天（11/11），CoreWeave 股價大漲 24.71％，收在 60.77 美元，是 2025 年 4 月以來最大的單日漲幅。
財報公布前，CoreWeave 股價比 8 月第 2 季財報後的高點低約 55％，市場擔心 AI 算力供給過剩，以及公司靠舉債擴產的資金壓力。這次法說會上，Intrator 的回應集中在三件事：需求仍遠大於產能、租金還在漲、舊款 GPU 到期後可以用更高的價格重新出租。
7 月以來兩度調漲價格 短約每 MW 年營收逾 4,000 萬美元
Intrator 表示，公司 7 月將各項產品價格調漲約 25％，季內再調漲 10％，第 4 季價格持續走高，漲幅超過成本的增加。
價格也因合約長短而不同。新設備的四到五年長約，每 MW 每年營收約 2,000 萬至 2,500 萬美元，短期合約則超過 4,000 萬美元。財務長 Nitin Agrawal 在回答 Evercore 提問時說明，以目前的價格，短約大約 6 到 18 個月就能回收硬體資本支出，長約則需要一到兩年，公司會逐筆評估營收、營運成本與融資成本後分配產能。
Intrator 表示，到 2027 年底前，通過資格審查的需求是可供應產能的 10 倍，2027 年的產能大致已經賣完。2028 年的產能還沒正式推出，需求已是可供應產能的好幾倍。
舊款 GPU 租金季增 3 至 5 成 兩年內 30 萬顆到期可重新訂價
市場原本擔心舊款 GPU 在合約到期後價值快速下滑，公司的說法相反。第 3 季輝達上一代的 Ampere 與 Hopper 晶片租金，比上一季上漲 30％至 50％，價格高於當初的合約價。
2027 年將有超過 13 萬顆 GPU 合約到期，2028 年約有 17 萬顆。公司估計，以目前價格續約，2027 年到期的部分可以增加接近 40 億美元的年化營收，加計 2028 年到期的部分則接近 100 億美元，而且不需要新的資本支出。Intrator 補充，這些設備的專案貸款會在首份合約結束時還清。
高盛問供給過剩、摩根大通問選後監管 執行長：現有產能可全數賣出
問答時間，法人的問題集中在風險。高盛分析師提到，投資人擔心未來一到兩年有大量新產能上線。Intrator 回應，算力需求的成長速度快過基礎設施的交付速度，每一筆新合約的利潤率都在提高。他表示，公司手上的產能可以全數賣給排隊中的客戶，但選擇等設施更接近完工再出售，以換取更好的條件。
瑞銀問到頂尖 AI 實驗室打算自行租用或興建算力。Intrator 以客戶結構回應：財星 500 大企業中有 10％是 CoreWeave 的客戶，積壓訂單有 10％來自金融服務業，今年新增客戶超過一半來自 AI 實驗室與科技業以外的產業。
摩根大通問到美國期中選舉後的監管壓力。Intrator 表示，預期近期的法規變動不會影響公司，以目前的許可與施工進度，積壓訂單對應的資料中心都能如期進駐。針對德州的提問，他說公司在當地的電力絕大多數已經上線，或已取得完整許可並在施工中。
9 月推出的 Forge 帶進企業客戶 率先讓輝達 Vera Rubin 上線
產品方面，CoreWeave 9 月推出 AI 開發平台 Forge。Intrator 表示，第 3 季新增的雲端客戶中，有 70％在加入時已經是 Forge 的客戶。Agrawal 在問答中形容，Forge 是公司打進企業客戶的利器。承諾金額超過 1 億美元的客戶數，年增超過 2.5 倍。
Intrator 也在問答中證實，CoreWeave 是第一家讓輝達新平台 Vera Rubin 上線的雲端業者，並已交付給 AI 程式開發公司 Cognition，這也是全球第一個把 Vera Rubin 用在正式環境的客戶。
Q3 營收 36.61 億美元優於預期 全年營收上看 133 億美元
CoreWeave 於 11 月 10 日盤後公布的第 3 季財報，營收 36.61 億美元，年增 168％，優於市場預期的 35.5 億美元，比上一季的 25.75 億美元增加超過 10 億美元。調整後營業利益 3.79 億美元，高於公司原先財測的 2 億至 2.6 億美元，調整後營業利益率從第 1 季的 1％、第 2 季的 5％，提高到第 3 季的 10％。調整後 EBITDA 為 22.56 億美元，利潤率 62％。
尚未認列營收的積壓訂單達 1,325 億美元，年增 138％，上一季約為 1,040 億美元。已啟用電力超過 1.7 GW，單季增加超過 200 MW，已簽約電力超過 4.6 GW。
公司同步上修 2026 年全年展望：營收從先前預估提高到 130 億至 133 億美元，調整後營業利益 12.75 億至 13.75 億美元，年底年化營收（ARR）200 億至 210 億美元。
單季淨損 7.09 億美元 利息費用與資本支出仍是觀察重點
儘管營運數字優於預期，CoreWeave 仍在虧損。第 3 季淨損 7.09 億美元，去年同期淨損 1.1 億美元，每股淨損 1.27 美元。利息費用 8.46 億美元，去年同期為 3.1 億美元，公司預估第 4 季利息費用將增加到 10.5 億至 11.5 億美元。
第 3 季資本支出 145 億美元，高於上一季的 94 億美元，全年資本支出預估 370 億至 390 億美元。公司表示，以目前的殖利率，2027 年底前不會發行母公司層級的無擔保債，資金主要來自對應個別客戶合約的專案貸款與客戶預收款，並預期調整後淨損在 2027 年明顯縮小、2028 年轉正。
後續觀察重點包括：第 4 季價格能否延續漲勢、2027 年到期的 13 萬顆 GPU 實際續約價格、利息費用占營收的比重，以及年底已啟用電力能否達到公司預估的 1.85 GW 以上。
