6789 采鈺 11/13 收盤價：400.5 元+19.5 (+5.12%)

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采鈺（6789）是一家晶圓級光學元件與影像感測相關製程服務商，核心技術是運用半導體製程中的黃光微影、薄膜沉積與微結構加工，在晶圓上製造精密光學元件。

主要業務可分成兩大類：

• CIS（CMOS 影像感測器）後段光學元件

  • 產品包括彩色濾光膜（Color Filter）與微透鏡（Micro Lens）。
  • 這些元件是手機、車用鏡頭、安防攝影機等影像感測器的重要組成，作用是讓感測器辨識顏色、提升進光量與影像品質。
  • 高畫素、小像素的感測器對微透鏡與濾光膜精度要求更高，因此手機鏡頭升級、車用 ADAS 攝影機增加，都可能帶動需求。

• 微型光學與光通訊元件

  • 供應用於高速光通訊的微透鏡、耦光元件，以及 FAU、PIC、光引擎等相關光學結構。
  • 這類產品可應用在 800G、1.6T 光模組，以及矽光子與 CPO 生態系；相較傳統 CIS，通常具備較高技術門檻與單價潛力，但目前仍屬於逐步放量的成長業務。

從目前頁面內容看，CIS 仍是采鈺最大的營收基礎：2025 年第四季占營收約 79%，2026 年上半年約 76.7%。因此，公司短期營運仍高度連動手機影像規格、車用與安防 CIS 需求；中長期則期待微型光學、矽光子與高速光通訊產品提高營收比重與獲利結構。

市場目前主要看采鈺的題材，可歸納為 「高階 CIS 升級、車用／安控需求、AI 光通訊與矽光子，以及獲利率復甦」 四條主線。

1. 高階 CIS 規格升級

這是采鈺現階段最核心、也最直接反映營收的題材。手機影像感測器正由高畫素往更小像素演進，旗艦機種逐步朝 2 億畫素發展；像素縮小後，進光量、串擾與影像品質控制難度提升，會增加彩色濾光膜、微透鏡與奈米結構製程的技術價值。

采鈺已布局低折射率網格、奈米光柱與相關微透鏡技術；若高階產品順利導入量產，不只是出貨量成長，也有機會提高單片晶圓加工內容、產品單價與毛利率。

2. 車用 ADAS 與安防 CIS 成長

市場看好車用與安控能降低公司對智慧手機需求的集中度。車輛從傳統倒車影像、環景系統，延伸至 ADAS 與自駕應用，單車攝影鏡頭數量與影像規格都在提升；安防攝影機也逐步往高畫素化發展。

這條題材的重點不只是需求增加，更在於車用與安控產品通常驗證期較長、產品生命週期較穩定。采鈺 2026 年第二季營收應用中，安控占 20%、車用占 12%，已是手機之外的重要支撐。

3. AI 光通訊、矽光子與 CPO

這是市場給予采鈺較高中長期想像空間的主題。AI 資料中心持續升級網路頻寬，光模組規格正由 800G 往 1.6T 發展；在矽光子與共同封裝光學（CPO）架構中，FAU、PIC 與光引擎之間需要精密的光耦合，而采鈺的晶圓級微透鏡、薄膜與奈米微結構製程可切入這個環節。

目前較具體的進度包括：

• 800G 插拔式光模組接收端的 Micro Lens 已量產。
• 1.6T 光模組所需的 PIC 薄膜製程，預計 2026 年底逐步導入量產。
• Meta Lens on FAU、多層 Meta Lens、Micro Lens on PIC 等高密度光耦合平台，目標在 2027 年下半年量產。

不過，這個題材現階段的本質是高成長潛力、但仍須驗證量產與營收貢獻。關鍵觀察點會是客戶認證、良率、實際出貨量與產品營收占比，而不是只看 CPO 概念本身。

4. 環境光感測器與微型光學元件放量

除了傳統 CIS，市場也關注高階手機增加環境光感測器及微型光學元件的搭載。這有助於采鈺提升 MOE 產品比重，改善產品組合。

2026 年第二季，影像感測器產品約占營收 75%，微型光學元件約占 24%；MOE 比重較前一季提高，主要來自高階手機環境光感測器逐步放量。若高階手機旺季拉貨、微型光學產品持續提升比重，對營收與毛利率都較有利。

5. 稼動率回升帶動獲利復甦

市場也在交易采鈺的獲利改善。當高階手機、安控 CIS 與微型光學需求增加，產能利用率提升可攤薄固定成本；再搭配較高附加價值產品占比增加及折舊壓力下降，毛利率與營業利益率有改善空間。

公司對 2026 年下半年看法偏正向，預期營收有機會優於上半年，且在匯率沒有明顯不利變動的前提下，毛利率也可望略升。

題材的優先順序

• 短期基本面題材：高階手機旺季、CIS 與環境光感測器出貨、安控轉單、稼動率與毛利率回升。
• 中期成長題材：2 億畫素 CIS、奈米光學技術、車用與安控規格升級。
• 長期估值題材：800G／1.6T 光通訊、矽光子、CPO 與高密度光耦合平台。

因此，采鈺並不是純粹的 CPO 概念股：目前獲利基礎仍以 CIS 與微型光學為主；AI 光通訊則是能否拉高未來成長率與估值的選擇權。市場若要持續提高評價，最重要的是新技術從送樣、驗證走到可重複量產，並實際反映在營收、毛利率與訂單能見度。

前一輪資料僅能確認第二季的應用別結構；為避免把產品分類與應用市場混在一起，需再查核最新法說揭露的營收組成與各類產品占比。

采鈺的營收可分成產品別與終端應用別兩種角度看。最新有完整拆分的官方資料為 2026 年第二季；第三季營收已增至 27.11 億元，但目前可取得資料未見同步公布最新產品／應用別占比，因此以下以第二季結構作為判讀基礎。

產品別營收占比

CIS 仍是絕對主力，主要包括彩色濾光膜與微透鏡等影像感測器後段光學製程；MOE 則涵蓋環境光感測器、晶圓級微型光學與部分新興光通訊應用。第二季 MOE 占比由第一季約 19% 拉升至 24%，反映環境光感測器等產品放量，是產品組合改善的重要訊號。

應用別營收占比

換言之，采鈺的營收結構目前仍可概括為：產品面以 CIS 為主、MOE 加速成長；應用面以手機為主、安控快速拉升、車用為中長期布局。

與 2025 年相比的結構變化

2025 年全年產品別占比為 CIS 約 76%、MOE 約 22%；應用別則為行動裝置 73%、車用 15%、安防 12%。到了 2026 年第二季，行動裝置降至 68%，安控升至 20%，顯示公司正逐步降低手機單一應用的集中度；但 CIS 仍維持約四分之三營收，基本盤尚未改變。

值得留意的是，AI 光通訊、矽光子與 CPO 雖是市場高度關注的成長題材，但現階段較可能反映在 MOE 與其他新產品中，尚不足以取代 CIS 成為主力營收來源。判斷這些題材是否真正轉化為獲利，重點會在 MOE 占比能否持續提高，以及其成長是否同步帶動整體毛利率。

采鈺的後續展望可分成三個層次：短期由高階 CIS 與環境光感測器帶動營運修復；中期看車用／安控 CIS 與 2 億畫素製程升級；長期則看 AI 光通訊、矽光子與 CPO 微型光學元件的量產放大。

1. 高階 CIS 是近期營運基本盤

采鈺的營收仍以 CIS 後段光學製程為主，手機新品備貨、高階機種提升畫素，以及安控 CIS 需求回升，是 2026 年下半年至 2027 年初較明確的成長來源。

公司已量產 5,000 萬畫素產品，並推進 2 億畫素感測器所需的 0.6 微米製程與 Nano-Grating 奈米光柵技術。由於這類產品會增加奈米光柵、彩色濾光膜與微透鏡等製程內容，單片晶圓的附加價值與 ASP 有提升空間。Nano-Grating 已在 2026 年下半年量產，下一階段 NIL 奈米壓印則預計在 2027 至 2028 年逐步導入量產。

營收數字也反映需求正在回溫：2026 年 10 月營收為 9.08 億元、年增 22.83%；7 至 10 月營收均維持年增，顯示高階 CIS、環境光感測器與安控需求對營運具有支撐。

2. 車用與安控可降低手機景氣依賴

手機仍是最大終端應用，因此手機出貨與客戶備貨節奏仍會左右采鈺短期營收。不過，車用與安控 CIS 正逐步提供分散效果。

車用 ADAS、環景、駕駛監測等應用增加鏡頭數量，同時提高畫素規格；公司觀察到單車鏡頭數量由過去約 7 至 9 顆，朝 10 至 14 顆提升，畫素也由 1 至 3MP、5 至 8MP，長期往更高畫素發展。安控方面，部分既有 CIS 產能轉作其他高需求產品，帶動客戶轉往 12 吋供應鏈，形成短中期的轉單機會。

這兩項應用的意義不只是增加出貨量，而是較高規格的 CIS 往往需要更精密的微透鏡、濾光膜與奈米結構，有利於提升產品組合。

3. AI 光通訊已有量產產品，但 CPO 貢獻仍在早期

采鈺在矽光子與高速光互連的定位，是供應晶圓級微透鏡、薄膜與光耦合元件，而非整套光模組或 CPO 系統廠。其技術可用於 FAU、PIC、光引擎與光纖連接介面，目標是改善光束聚焦、耦合效率與對位精度。

目前進度可分為三段：

• 800G 光模組：接收端 ROSA 使用的 Micro Lens 已量產，是目前 AI 光通訊中最具實際營收基礎的產品。
• 1.6T 光模組：PIC 薄膜沉積製程預計於 2026 年底開始逐步量產。
• 高密度光耦合平台：包括 Meta Lens on FAU、多層 Meta Lens、Micro Lens on PIC 等，仍以送樣、驗證與小量封裝為主，目標在 2027 年下半年量產。

因此，AI 光通訊是采鈺評價與長期毛利結構的重要選擇權，但短期獲利仍主要取決於 CIS。對這條新業務較合適的觀察方式，是確認 1.6T 是否如期量產，以及 2027 年高密度耦光平台能否由驗證轉為重複訂單。

4. 獲利已明顯修復，毛利率受稼動率與產品組合帶動

采鈺 2026 年前三季獲利呈回升趨勢：單季 EPS 分別為 1.50 元、1.45 元與 1.87 元，第三季為近兩年高點；第三季毛利率 38.42%、營益率 25.04%，均優於前兩季，也顯著高於 2025 年的低檔。

毛利率回升的支撐來自：

• 高階手機 CIS、環境光感測器與安控產品出貨增加。
• 產品組合往奈米光學與較高附加價值製程移動。
• 稼動率回升，固定成本攤提改善。
• 折舊費用較去年同期下降。

管理層預期，若匯率無重大變動，下半年毛利率有機會較上半年略增。

5. 資本支出與龍潭二期，為新產品量產預作準備

公司 2026 年資本支出規劃約 7,000 萬美元，主要用於補強 CIS 製程瓶頸設備、龍潭二期無塵室建置，以及奈米光學與研發設備。龍潭二期無塵室接近完成，後續實際擴產節奏將視高階 CIS、AI 光通訊與其他新產品的客戶需求決定。

這表示采鈺並非以大幅擴產押注單一題材，而是先建置製程與潔淨室能力，待高階 CIS、1.6T、CPO 或 AR 等需求進入更明確的量產階段，再分階段投入產能。

6. 主要風險

• 手機終端需求：手機仍是最大應用，記憶體等零組件漲價若壓抑中低階手機需求，可能影響 CIS 拉貨。
• 中國供應鏈競爭：中低階 CIS 的價格競爭與客戶自製趨勢，可能限制標準化產品的毛利；采鈺需持續透過 0.6 微米、Nano-Grating 與 NIL 維持差異化。
• AI 光通訊量產時程：800G 已量產，但 1.6T、Meta Lens、FAU 與 CPO 的導入仍受客戶認證、良率與系統整合進度影響。
• 匯率與稼動率：公司毛利率對產品組合、匯率與產能利用率相對敏感，單季間可能出現波動。

整體來看，采鈺目前正處在CIS 獲利修復已落地、微型光學逐步提高比重、AI 光通訊進入量產前段的階段。2027 年最重要的驗證，將是 2 億畫素與 Nano-Grating 能否擴大滲透、車用及安控能否持續成長，以及 1.6T 與高密度光耦合元件能否依規畫轉換為實際營收與毛利貢獻。

市場對采鈺未來兩年 EPS 的共識大致如下：

這是多方預估彙整後的市場共識，代表預期采鈺在 2026 年出現較明顯的獲利復甦，2027 年則進入營收、獲利持續成長、但增速相對正常化的階段。

預估成長邏輯

2026 年：獲利彈性主要來自毛利率修復

2026 年 EPS 成長預期顯著高於營收成長，市場共識營收約 100 億元、年增約 12%，但 EPS 可望由 2025 年的 4.01 元升至約 6.13 元。核心不是營收暴增，而是：

• 高階手機旺季推升 CIS 與環境光感測器出貨。
• 安控 CIS 需求及部分轉單挹注。
• 產能利用率提升，固定成本攤提改善。
• 高附加價值的微型光學元件比重上升。
• 折舊壓力下降，帶動毛利率與營業利益率修復。

目前前三季累計稅後淨利約 15 億元，已接近市場對全年約 20 億元的預期水準；第三季單季 EPS 為 1.87 元，年增約 71.6%，反映獲利改善已開始落實。

2027 年：CIS 穩健成長，光通訊題材開始增加貢獻

2027 年 EPS 共識約 7.38 元，較 2026 年再增約兩成。市場預期營收可達約 115 億元、年增約 14.7%，毛利率則有機會由 2026 年約 32.2%提升至約 34.2%。

主要支撐來自：

• 2 億畫素 CIS、低折射率網格與奈米光學製程提升產品單價。
• 車用與安控感測器規格持續升級。
• 環境光感測器及其他微型光學元件提升營收占比。
• 1.6T 光通訊相關薄膜製程自 2026 年底逐步導入量產。
• 高密度光耦合平台若按目標於 2027 年下半年進入量產，將增加矽光子與 CPO 題材的實質營收潛力。

以目前股價換算的前瞻評價

以頁面顯示股價 378 元估算：

近四季 EPS 為 6.02 元，現價對應本益比約 62.84 倍。即使採用 2027 年預估 EPS，本益比仍在約 51 倍，表示市場已對高階 CIS、毛利率改善及 AI 光通訊的中長期成長給予較高期待。

因此，未來兩年 EPS 是否能貼近或超越預估，關鍵不只在手機旺季，而在於毛利率能否維持上行、MOE 占比是否續增，以及 1.6T 光通訊產品能否如期從量產走向實質營收貢獻。

采鈺所在的產業可視為三條成長曲線交會：高階影像感測器（CIS）升級、車用與安控視覺需求擴張、AI 資料中心帶動高速光通訊與矽光子。短期仍以 CIS 景氣與手機規格升級為主，中長期的估值彈性則來自晶圓級微型光學切入 AI 光互連。

1. 手機 CIS：總量成熟，但規格升級仍推動單位價值

智慧手機出貨量已不是高速成長市場，因此產業成長更多仰賴單機規格提升。主流高階 CIS 已朝 5,000 萬畫素以上發展，旗艦 Android 機種進一步往 2 億畫素、小像素方向演進。

小像素化會造成進光量下降、畫素串擾增加，因此必須使用更精密的彩色濾光膜、微透鏡、低折射率網格與奈米光學結構。這讓產業從「比出貨量」轉向「比製程複雜度、良率與單片晶圓加工價值」。

對采鈺而言，這是最直接的基本盤：即使手機總量成長有限，只要高階感測器滲透率提升，仍有機會帶動加工單價、稼動率與毛利率。另一方面，記憶體成本提高、終端換機需求偏弱，仍可能抑制中低階手機出貨，是這條主線最大的週期風險。

2. 車用與安控：影像感測器需求更具長期性

車用 ADAS、環景、駕駛人監控系統與自駕功能持續增加車載攝影機數量，且影像規格由過去低畫素逐漸升級至 5 至 8 百萬畫素，未來朝更高解析度與 HDR 發展。這使車用 CIS 不只增加數量，也提高光學元件的技術與可靠度要求。

安控端則受高解析度、低照度、HDR 與邊緣 AI 影像辨識帶動，CIS 規格持續升級。近期部分供應商將 8 吋產能轉往其他高附加價值應用，使安控 CIS 供給趨緊，部分客戶轉往 12 吋製程，對具備 12 吋晶圓級光學能力的業者形成轉單機會。

不過，車用產業的特性是認證期長、放量速度慢，且短期容易受車市景氣、利率、關稅與區域需求影響。因此，車用更適合作為中長期的結構成長來源，而非單季爆發型動能。

3. 微型光學元件：從手機感測延伸至穿戴、AR 與 3D 感測

晶圓級微型光學元件（MOE）可應用於環境光／鄰近感測、穿戴式裝置、屏下感測、AR 眼鏡、光波導、ToF 與其他 3D 感測領域。

產業方向是終端裝置越來越輕薄，光學元件也需要更薄、更小、更容易整合。相較於傳統鏡頭或玻璃光學，晶圓級製程能以半導體方式批次製造，較適合微型化與高精度要求。采鈺已將超穎表面感測器導入消費性穿戴裝置，並推進金屬層環境光感測器從 8 吋往 12 吋製程發展，目標是提升成本效益並延伸至屏下感測。

這條產業線的機會很大，但終端產品是否快速普及仍有不確定性，因此對短期營收的貢獻較取決於高階手機的感測器搭載率。

4. AI 光通訊與矽光子：中長期最重要的產業趨勢

AI 資料中心運算密度提高後，瓶頸逐漸從單純的晶片運算能力，轉向資料傳輸頻寬、功耗與散熱。高速光模組規格正由 800G 走向 1.6T，並朝更高速率發展；傳統銅線在高頻寬、長距離傳輸下的損耗與功耗問題，使「光進銅退」成為資料中心的重要方向。

矽光子與 CPO 的核心，是把光學引擎、光子積體電路與電子晶片更緊密整合，以縮短傳輸路徑並降低功耗。但要把光纖與 PIC、光引擎精準耦合，需要高精度的微透鏡、超穎透鏡、光路轉向與薄膜製程，這正是晶圓級微型光學業者能切入的位置。

目前 800G 光模組接收端的 Micro Lens 已進入量產；1.6T 的 PIC 薄膜製程規劃於 2026 年底逐步導入量產。更高密度的光耦合平台，例如 Meta Lens on FAU、多層 Meta Lens on FAU 與 Micro Lens on PIC，則以 2027 年下半年量產為目標。

5. CPO 與面板級封裝：技術潛力高，但商業化仍需時間

更長線來看，AI 晶片封裝尺寸擴大，推動面板級封裝與 CoPoS 等技術發展。這類架構有機會讓大型 AI 晶片與光學元件更有效率地整合，也提高晶圓級光學元件的需求潛力。

但產業仍處於技術爬坡期，挑戰包括面板翹曲、對位精度、材料均勻性、良率及成本。相關實驗線預計 2026 年底至 2027 年開始試產，較大規模商業化可能要到 2028 至 2029 年後，因此不宜把 CPO 題材直接等同短期營收。

產業前景的整體判讀

整體而言，采鈺所處產業不是單一景氣循環，而是由成熟的 CIS 光學製程支撐現金流，再逐步將技術延伸到車用、穿戴與 AI 光互連。短期要看高階 CIS、安控與 MOE 是否維持出貨與毛利改善；中長期則要看 1.6T、高密度光耦合與 CPO 是否能從驗證走到可重複量產，這將決定公司能否從手機光學供應鏈，進一步轉型為 AI 光通訊關鍵微型光學製程業者。

采鈺並未在公開財報或法說中完整揭露前幾大客戶名稱與各自營收比重，因此較適合從客戶類型與終端應用理解其客戶結構，而不宜把市場傳聞直接視為正式客戶名單。

主要客戶類型

1. 最大客戶群：手機 CIS 供應鏈

采鈺目前最大營收來源仍是手機影像感測器相關客戶。2026 年第二季行動裝置占公司營收約 68%，顯示手機供應鏈仍是最重要的客戶來源。

公司主要不是直接供貨給手機品牌，而是替影像感測器業者提供彩色濾光膜、微透鏡與後段晶圓級光學製程；最終產品再進入手機相機模組與終端品牌。因此，采鈺的接單更直接連動於感測器客戶的投片、手機規格升級與高階機種拉貨。

目前公司也指出客戶結構以中國手機相關客戶為主，受惠於當地感測器客戶市占提升與高畫素產品導入。

2. 車用與安控客戶：分散手機循環

車用與安控客戶多屬於感測器設計、模組與系統供應鏈，而不是直接面向車廠或安控品牌出貨。

• 車用端：應用在 ADAS、環景、駕駛人監控與電子後視鏡等影像系統。
• 安控端：應用於監控攝影機、高畫素與低照度影像感測器。

2026 年第二季，車用約占采鈺營收 12%、安控約占 20%；相較手機，這兩類客戶的專案認證期通常更長，有助提高訂單穩定性，但放量速度也較慢。

3. AI 光通訊客戶：多家高速光模組業者

在 AI 光通訊與矽光子方面，公開資訊可確認采鈺正與多家全球高速光收發模組業者合作，供應 800G 插拔式光模組接收端所需的 Micro Lens；相關產品已量產。

下一階段，采鈺預計切入 1.6T 光模組的 PIC 薄膜製程，以及 FAU、PIC 與光引擎之間的高密度光耦合元件。這類客戶多屬光模組、光引擎、矽光子與先進封裝供應鏈，尚未見公司公開點名特定客戶。

4. 與大股東供應鏈的關係

采鈺與大股東所處的半導體製程及先進封裝生態系高度連結，這有助於公司切入高階 CIS、矽光子與 CPO 相關製程。不過，這種關係較適合理解為技術平台、製程協作與生態系優勢，不宜直接等同於特定營收或保證訂單。

客戶結構的投資意義

采鈺目前可概括為：

• 短期最大客戶來源：手機 CIS 供應鏈，營運仍會受手機景氣與高階機種拉貨影響。
• 穩定度提升來源：車用與安控客戶，有助分散行動裝置需求波動。
• 長期成長選擇權：高速光模組、矽光子與 CPO 供應鏈，但現階段仍須以客戶認證、量產進度與實際營收占比驗證。

因此，與其聚焦單一客戶名稱，更重要的是觀察行動裝置、安控、車用與 AI 光通訊的營收比重是否持續改善；這將比未經公司正式揭露的客戶傳聞，更能反映采鈺客戶結構的實際變化。

采鈺的競爭不只是「誰也做光學」，而是分成 CIS 後段光學製程 與 矽光子／CPO 微型光學 兩個戰場；兩者的競爭者、技術門檻與營收成熟度不同。

1. CIS 彩色濾光膜、微透鏡：采鈺的既有主戰場

主要競爭對手

• 國際大型 CIS IDM 廠的內製產能：這類廠商可將感測器設計、晶圓製造與部分後段光學製程垂直整合，成本、產品協同與供應掌握度較強。
• 日本大型光學材料與印刷製程業者：長期具備彩色濾光膜、光學薄膜與精密微結構技術，是采鈺在晶圓級光學代工的直接競爭來源。
• 其他具特殊製程能力的晶圓代工或封裝業者：可承接部分 CIS 後段、晶圓級封裝及光學薄膜需求，但與采鈺的產品重疊程度較低。

采鈺的優勢

1. 高階 CIS 製程經驗與客戶驗證門檻 彩色濾光膜、微透鏡並非標準化加工，需要隨像素尺寸、感測器架構與客戶規格調整光學模擬、材料、製程及良率；一旦通過驗證，客戶更換供應商會牽涉影像品質、量產時程與可靠度重認證，因此黏著度相對高。

2. 12 吋晶圓與高畫素升級的承接能力 高階手機從 50MP 往 200MP、車用從低畫素朝 5MP、8MP甚至更高規格升級時，對進光效率、低雜訊與微結構精度的要求提高。采鈺既有彩色濾光膜、微透鏡、光學薄膜與奈米光柱等技術，可受惠於規格提高帶來的單位價值增加。

3. 台積電供應鏈的製程協同 采鈺與晶圓製造、後段封裝生態系的連結，有利於承接客戶從晶圓製造到光學後段的整合需求。這不代表訂單必然取得，但在先進 CIS 或特殊光學製程的共同開發、量產銜接及品質管理上，具備實務優勢。

4. 應用開始分散 CIS 仍是主要營收基礎，但車用與安防需求提升，可降低對手機單一終端循環的依賴。車用影像感測升級也通常有較長的認證與供貨週期，有助於營運穩定性。

相對劣勢與風險

1. 手機需求仍主導營運 采鈺的 CIS 業務與高階手機拉貨、旗艦機週期及客戶庫存密切相關；即使技術領先，終端需求走弱仍會反映到稼動率與毛利率。

2. 面對垂直整合廠的成本壓力 IDM 業者若將感測器與後段光學製程內製，可以縮短供應鏈、掌握配方與成本。采鈺的核心優勢在專業代工與製程良率，但不是所有產品都能避開價格競爭。

3. 客戶與產業集中度 CIS 供應鏈中的大客戶議價能力通常較強；若客戶自行擴產、轉換製程平台或改變供應配置，對專業代工廠的訂單影響會較大。

2. 矽光子、CPO 與 AI 光通訊：采鈺的第二成長曲線

主要競爭對手

此領域的競爭不完全是「同一家公司搶同一張訂單」，而是來自： - 具微透鏡、光學薄膜、超透鏡與晶圓級微結構能力的國際光學元件業者。 - 提供光耦合、光纖陣列、FAU、PIC 封裝或光收發模組的供應商。 - 大型半導體與光通訊業者的內製方案。

因此，采鈺定位偏向供應 晶圓級微透鏡、導光耦合結構、光學薄膜、Meta Lens 等光學前段元件，而非完整光模組或 CPO 系統廠。

采鈺的優勢

1. 把半導體黃光製程用於精密光學 微透鏡與耦光元件需兼顧表面粗糙度、幾何對稱性、材料折射率、尺寸精度及大面積一致性。采鈺可利用黃光微影、薄膜沉積及晶圓級加工技術，製造高精度微結構，這是傳統鏡頭廠不一定能直接複製的能力。

2. 在高密度光耦合環節具卡位機會 光纖與矽光子晶片之間的耦合非常困難，光學對位誤差會直接影響訊號損耗。采鈺的微透鏡、導光結構與光學薄膜，正好對應這個高精度需求；800G 接收端 Micro Lens 已量產，下一代 1.6T 薄膜製程規劃於 2026 年底逐步導入量產。

3. 產品組合有機會提高毛利 相比成熟 CIS 後段製程，CPO、矽光子與 Meta Lens 若順利量產，通常具更高技術複雜度與附加價值。這使其即使初期營收占比不大，也可能對毛利率有較明顯的邊際貢獻。

相對劣勢與風險

1. 尚未成為主要獲利來源 目前光通訊產品雖已開始量產與導入，但整體營收的主支柱仍是 CIS。市場若將估值大幅建立在 CPO 題材上，實際營收貢獻與市場預期之間就可能出現落差。

2. 量產良率與客戶認證是關鍵瓶頸 CPO 對光學對位、材料相容性、熱穩定性與耦光效率要求高；從工程樣品走到大量生產，良率能否穩定放大，決定產品是否能真正轉化為獲利。

3. 系統整合商掌握較高話語權 采鈺供應的是關鍵光學元件，但最終規格、平台採用與出貨節奏，仍取決於晶片、封裝、模組及雲端系統端的整合進度。換言之，采鈺可受惠於 CPO 擴張，但不完全掌握需求落地時點。

綜合判斷

采鈺的核心護城河在於：以晶圓級製程做高精度光學微結構，並已累積 CIS 客戶驗證、量產良率與供應鏈協同經驗。 在既有 CIS 市場，它的優勢是專業製程深度與高階規格升級；在 CPO／矽光子市場，則是把相同的微影與薄膜能力延伸至高門檻的光耦合元件。

但也要區分兩種價值：

• 短中期基本面：仍主要取決於手機高階 CIS、車用與安防的需求、稼動率與產品組合。
• 中長期估值彈性：取決於 1.6T、高密度光耦合、Meta Lens 等產品能否如期完成客戶認證並穩定量產。

因此，采鈺不是完整 CPO 解決方案供應商，而是其中具技術稀缺性的光學製程夥伴；其優勢在精密製程與供應鏈位置，最大考驗則是新技術量產速度能否跟上市場目前給予的期待。