這張損益表顯示，采鈺已從 2023 年的獲利谷底明顯復甦；2026 年上半年不只營收回到成長，毛利率、營業利益率與稅後淨利的改善幅度都更大。不過，Q2 相較 Q1 的獲利率小幅回落，也反映研發投入增加與產品組合仍會造成季度波動。
1. 2026 年 Q2：營收穩步成長，獲利年增明顯
| 指標 |
2026 Q2 |
季增減 |
年增減 |
| 營收 |
24.42 億元 |
+4.0% |
+10.1% |
| 毛利 |
7.45 億元 |
-1.5% |
+47.4% |
| 營業利益 |
4.72 億元 |
-12.0% |
+72.2% |
| 稅後淨利 |
4.60 億元 |
-3.3% |
+68.5% |
| EPS |
1.45 元 |
-3.3% |
+68.6% |
| 毛利率 |
30.53% |
-1.71 個百分點 |
+7.74 個百分點 |
| 營業利益率 |
19.32% |
-3.51 個百分點 |
+6.97 個百分點 |
| 稅後淨利率 |
18.85% |
-1.41 個百分點 |
+6.54 個百分點 |
營收僅年增約一成，但稅後淨利年增接近七成，關鍵不在營收規模大幅擴張，而在於成本結構與稼動率改善，使毛利率從去年同期的 22.79% 升至 30.53%。
換句話說，采鈺目前的獲利復甦主要由「毛利率修復」帶動，而不是單純靠擴大出貨量；對製造業來說，這通常是較有品質的改善。
2. 從 2023 年谷底到現在：獲利能力已大幅修復
采鈺的損益表具有相當明顯的景氣循環特徵：
| 季度 |
營收 |
毛利率 |
營業利益率 |
EPS |
| 2022 Q2 |
26.50 億 |
42.24% |
29.21% |
2.12 元 |
| 2023 Q4 |
18.80 億 |
11.57% |
-0.15% |
0.10 元 |
| 2024 Q3 |
27.51 億 |
36.10% |
25.24% |
1.82 元 |
| 2025 Q2 |
22.19 億 |
22.79% |
12.35% |
0.86 元 |
| 2026 Q2 |
24.42 億 |
30.53% |
19.32% |
1.45 元 |
2023 年：低稼動率壓縮獲利
2023 年營收降至低檔，固定成本與折舊難以被充分吸收，毛利率從 2022 年的高檔一路降至 Q4 的 11.57%，營業利益率甚至轉為 -0.15%。雖然當季仍有少量稅後淨利，但本業幾乎沒有獲利能力。
2024 年：快速復甦
2024 年 Q2、Q3 隨營收回升，毛利率升至 29.65%、36.10%，營業利益率也回到 19.54%、25.24%。這表示采鈺的營運槓桿高：當稼動率回升時，獲利彈性很大。
2025 年：營收未大幅下滑，但獲利率再受壓
2025 年各季營收約 21.7～22.9 億元，相比 2024 年下半年不算低，但毛利率只有 22%～27%，顯示產品組合、匯率、稼動率與折舊負擔，對毛利率仍有顯著影響。
2026 年：第二次修復正在進行
2026 年 Q1 毛利率回升至 32.24%、營業利益率 22.83%，Q2 雖分別小降至 30.53%、19.32%，但仍明顯優於 2025 年同期。上半年累計營收 47.91 億元、年增約 9.0%；稅後淨利 9.36 億元、年增約 72.5%；累計 EPS 為 2.95 元，高於去年同期的 1.71 元。
3. Q2 為何營收成長、獲利卻較 Q1 小幅下降？
Q2 營收較 Q1 增加 0.94 億元，但毛利減少約 0.12 億元、營業利益減少約 0.64 億元。主要可從兩點理解：
毛利率小幅下降
- Q1 毛利率：32.24%
- Q2 毛利率：30.53%
營收增加，但營業成本從 15.91 億元升至 16.97 億元，增幅大於營收，因此毛利率回落。這通常可能與產品組合、匯率、個別產品稼動率或製程成本相關。
不過 Q2 毛利率仍比去年同期高 7.74 個百分點，代表趨勢仍是改善，只是短期並非線性上升。
研發費用持續增加
Q2 研發費用為 3.06 億元：
- 季增約 7.0%
- 年增約 28.7%
- 占營收比重由去年同期 10.70% 升至 12.51%
研發費用是 Q2 營業費用增加的主要來源。這反映公司持續投入高速光通訊、矽光子、CPO 與先進光學製程等新技術平台。
這類支出對短期營業利益率有壓力，但若能順利導入量產，未來有機會形成新產品與較高附加價值的來源。因此，研發增加本身不是壞事，關鍵在於後續是否能看到新產品營收放量與毛利率提升。
4. 本業獲利為主，業外不是主要支柱
2026 年 Q2：
- 營業利益：4.72 億元
- 稅前淨利：5.11 億元
- 稅後淨利：4.60 億元
稅前淨利僅比營業利益多約 0.39 億元，主要是現金部位帶來的利息收入，並非依賴一次性處分收益或轉投資獲利。這代表目前獲利核心仍來自本業，而不是業外挹注。
同時，采鈺現金水位高，利息收入雖能提供一定緩衝，但投資判斷仍應以毛利率、營業利益率與稼動率的變化為主。
5. 下半年展望：有改善條件，但要驗證毛利率能否回到更高水位
目前已知的正向條件包括：
- 高階手機進入拉貨期，可帶動 CIS 與環境光感測器需求。
- 中低階 CIS 需求相對穩定。
- 稼動率提升有利固定成本分攤。
- 折舊金額下降，有助毛利率與營業利益率。
- 800G 光通訊相關產品已開始量產，1.6T PIC 薄膜製程預計在 2026 年推進量產，為較長期的新成長來源。
- 車用 CIS 的鏡頭數與解析度提升，提供較穩定的規格升級需求。
因此，下半年營收與毛利率優於上半年的方向具有基本面支持。不過，這仍屬於需要逐季驗證的判斷，因為采鈺獲利率對下列變數敏感：
- 產品組合：高附加價值產品占比能否提高。
- 稼動率：營收增加是否足以帶來固定成本吸收效益。
- 匯率：對毛利率與業外損益均可能造成影響。
- 研發費用率：新技術投入增加後，營收成長能否覆蓋費用增幅。
- 新產品量產進度：高速光通訊與矽光子產品若由驗證走向規模出貨，才會對營收和獲利有實質貢獻。
綜合結論
采鈺目前最重要的訊號是：營收已恢復溫和成長，但獲利成長遠快於營收，代表本業效率正在修復。
2026 年 Q2 的 EPS 1.45 元雖略低於 Q1 的 1.50 元，但遠高於去年同期的 0.86 元；毛利率與營業利益率也分別較去年同期提高約 7.7 與 7.0 個百分點。這表示公司正從 2025 年的獲利低檔走出來。
但現階段的毛利率 30% 左右，仍未回到 2024 年 Q3 的 36.1%，更低於 2022 年高峰的 42%。因此，較合理的判讀是「獲利修復已被驗證、但尚未完全回到歷史高獲利區間」。未來幾季若營收持續成長、毛利率能穩定在 30%之上並進一步擴張，才更能確認復甦從短期改善走向結構性成長。