3357 臺慶科 10/27 收盤價：193.5 元+0.5 (+0.26%)

追蹤

臺慶科（3357）是磁性元件／被動元件廠，核心業務是開發、製造與銷售各類電感、磁珠、濾波器及網路變壓器。這些元件雖然單價不高，卻是電子設備中負責「供電穩定、濾除雜訊、降低電磁干擾」的重要零件。

主要產品

以 2025 年產品營收結構看：

其中，電源電感是一哥，包含一體成型功率電感、高效能功率電感與 TLVR 等產品；AI 伺服器、DDR5 記憶體、GPU／ASIC 主板都需要更多、更高規格的電源管理元件。

產品實際用在哪裡？

• 車用電子：ADAS 雷達與鏡頭、車載資訊娛樂系統、車身控制、LED 車燈、電池管理、電動車高壓系統等。
• AI／雲端伺服器與高速運算：伺服器主板供電、GPU／ASIC 電源、DDR5 記憶體模組、AI 伺服器的高電流電源管理。
• 網通設備：交換器、路由器、5G 基地台、Wi‑Fi 設備與物聯網裝置。
• PC 與消費電子：筆電、主機板、智慧型裝置、遊戲機、耳機等。

公司特色：不是只「買料組裝」

臺慶科的差異在於具備從磁性材料配方、鐵芯設計，到積層、繞線與一體成型製程的整合能力；材料與製程選擇較多，可因應車用、伺服器等高可靠度、客製化需求。公司表示可運用超過 40 種材料配方，並具備積層式、繞線式、一體成型等多種生產方式。

用一句話理解

臺慶科賣的是電子設備裡的「電力與訊號穩定器」：
當 AI 伺服器功耗提高、車用電子化加深、DDR5 與高速網通普及時，設備需要更多且規格更高的電感與濾波元件，這就是臺慶科的主要成長舞台。2025 年的應用結構中，車用約占 39%、PC 相關約 24%、AI 相關約 10%，顯示車用與 AI 已是目前最重要的兩條成長主軸。

市場目前看臺慶科的題材，核心是「AI 電源升級＋車用高可靠度元件＋產品漲價與非中製產能」。

題材優先順序

若以對未來營運的影響力排序，市場焦點大致是：

1. AI 伺服器高階電源電感是否放量
2. 車用營收能否持續提升至四成以上
3. AI、車用產品組合能否持續推升毛利率
4. 馬來西亞廠車規認證與非中製訂單進展
5. 銀價上漲後的調價轉嫁是否成功
6. DDR5、AI PC 與一般 PC 市場是否回溫

其中，AI 題材帶來的成長彈性最大，但也最需要驗證實際量產；車用則成長速度可能較平穩，卻具備較長的認證週期與客戶黏著度。臺慶科後續評價能否提升，關鍵不在題材數量，而在 AI 與車用高階產品的營收占比、ASP 與毛利率是否同步走高。

臺慶科的產品營收以電源電感為最大宗，2025 年產品結構如下：

電源電感占比超過六成，是臺慶科最核心的產品線；其受惠於 AI 伺服器 GPU 供電、高效能運算、DDR5 記憶體模組與車用電源系統的規格升級。共模／網路濾波器與訊號電感的比重上升，反映車用電子與網通需求增加；積層晶片類產品比重則相對下滑，但仍接近兩成。

若改用終端應用來看，2025 年的營收結構則是：

要注意的是，AI 營收可能與「電腦相關」分類有部分交集；公司後續規劃將 AI 應用獨立呈現。整體趨勢是車用與 AI 的高階電感占比提高，這兩類產品通常規格、認證與附加價值較高，對產品組合與毛利率較有利。

目前資料顯示不同預估對 2027 年的看法差距較大；補抓近季實際 EPS 與獲利率，可用來區分保守與樂觀情境的達成條件。

臺慶科未來兩年 EPS 預估，目前可用區間情境來看，因不同資料對 AI 電感放量速度的假設差異頗大：

較具代表性的預估中，2026／2027 年 EPS 分別為 11.53／16.10 元；其假設是營收由 76.85 億元增加至 92.06 億元，且毛利率由 29.9% 進一步提高至 32.6%。
另一組較中性的估計則為 2026 年 11.16 元、2027 年 13.02 元，主要差異在於對 AI 相關營收與毛利率提升幅度採取較保守假設。

2026 年：EPS 站穩 11 元以上的關鍵

公司 2025 年 EPS 為 10.26 元，2026 年市場預期可再成長。支撐來源包括：

• AI 電感占比上升：AI 相關營收比重預期由 2025 年約 10%，提升至 2026 年約 14%～15%；GPU、ASIC、伺服器主板及 DDR5 電源需求，有利高階功率電感與耦合電感的出貨、產品單價與毛利率。
• 車用仍是最大營收支柱：車用營收占比預計由約 39%升至 40%～41%，馬來西亞據點完成車規認證後，有利承接非中國製造需求與歐美客戶訂單。
• 報價與產品組合改善：晶片電感與線圈類產品反映原物料成本調整，加上 AI、車用產品組合提高，市場預估毛利率有機會往接近 30%推進。

2027 年：EPS 能否挑戰 15 元以上，取決於 AI 放量

2027 年 EPS 預估的分歧最大。若僅以車用穩健成長、AI 逐步增加的情境推估，EPS 約落在 13 元上下；若 AI 伺服器電源電感、TLVR／高功率電感、ASIC 平台與海外產能接單同步加速，則 EPS 有機會落在 14.5～16.1 元。

樂觀情境成立，核心不是營收單純成長，而是高毛利產品占比持續上升：AI 伺服器與車用產品對可靠度、功率密度及規格要求較高，若其營收比重提高，毛利率每增加一些，對 EPS 的放大效果會更明顯。

需要追蹤的變數

• AI 專案的量產節奏：已完成設計導入不等於立即形成大量營收，GPU、ASIC 與新伺服器平台能否如期量產，是 2027 年能否往 15 元以上 EPS 前進的關鍵。
• 馬來西亞廠認證及稼動率：海外據點短期貢獻有限，但若取得車規與雲端客戶認證並提高稼動率，將提高非中國製造供應的競爭力。
• 銀價與成本轉嫁：部分晶片型產品成本對銀價敏感；公司能否持續反映成本，將影響毛利率能否維持上行。
• 車市景氣與第四季季節性：車用占比高，雖能提供穩定性，但車市庫存調整或第四季拉貨轉弱，仍可能使短期營收與獲利波動。

整體而言，較合理的基準情境可先看 2026 年 EPS 約 11～12 元、2027 年約 13～16 元。目前股價對應 2026 年預估本益比約 19～21 倍，市場已部分反映 AI 電感與車用升級題材；後續評價能否延伸，將更取決於 2027 年獲利是否朝 15 元以上的樂觀路徑靠近。

臺慶科所處的電感／磁性元件產業，正從過去較偏消費電子景氣循環，轉向由 AI 伺服器高功耗化、資料中心供電升級、車用電子化 驅動的結構性成長；但要區分高階產品與標準品，兩者景氣差異很大。

產業的核心趨勢

1. AI 伺服器是高階電感最重要的成長來源

AI 伺服器的成長不只是伺服器台數增加，更重要的是單機功耗、電源模組數量與元件規格同步上升。GPU／ASIC 的核心電壓很低，但瞬間電流很高，要求電感具備低直流阻抗、高飽和電流、散熱能力與快速暫態反應。

資料中心供電架構也由傳統 12V，逐漸朝 48V、400V 甚至 800V HVDC 演進。電壓提高可降低傳輸損耗，但也增加電源轉換、濾波與抗雜訊需求，因此功率電感、耦合電感、磁珠、濾波器與高功率變壓器的價值量會提高。

對臺慶科而言，短期較直接受惠的是 GPU／ASIC 相關的高效能功率電感與耦合電感；TLVR 雖是重要技術方向，但目前實際出貨規模仍較小，後續成長要看平台驗證與量產節奏。公司亦正與電源業者開發 800V HVDC 應用，屬於中長期產品升級機會。

2. 車用電感提供較穩定、認證門檻較高的成長

車用電子不一定像 AI 伺服器般呈現爆發式成長，但具有認證期長、客戶黏著度高、產品生命週期長的特性。電動車與 ADAS 普及後，車內的 OBC、DC-DC、BMS、充電系統、車載網路與感測模組，都需要更多高可靠度的功率電感、共模濾波器與訊號電感。

車用市場的重點不只是「電感數量增加」，而是朝耐高溫、耐高壓、耐震動與低損耗規格升級。800V 電動車平台及快充趨勢，會再提高磁性元件的技術與驗證門檻。臺慶科車用營收占比約 39%，若馬來西亞廠的車規認證與北美客戶導入順利，車用有機會成為較穩定的長期成長支柱。

3. 被動元件產業不是全面缺貨，而是高階料號較強

目前產業景氣的關鍵分化是：

• 高階 AI、車規、工控料號：受規格升級、認證與產能限制支撐，交期、價格與毛利率相對有利。
• 消費電子、一般 PC、標準型元件：仍容易受到終端需求、庫存調整與價格競爭影響，復甦速度較慢。

也就是說，產業不是回到過去「所有電感、電容、電阻一起全面大漲」的單一循環，而是高階應用先帶動產品結構改善。日韓大廠將資源優先投入 AI 與車規高附加價值產品，也可能使部分中高階產品出現轉單機會；不過新產能逐漸開出後，供需緊張是否延續仍需觀察。

4. 原物料上漲是雙面刃

銀、銅、鐵氧體與金屬磁粉等原料價格上升，對晶片電感、磁珠與部分繞線產品形成成本壓力。其中，銀漿約占磁珠與積層電感成本的一半，因此標準化產品若無法順利調價，毛利率可能受侵蝕。

但在高階料號供給較緊、客戶重視供貨穩定與可靠度的情況下，具備規格、認證與客戶關係的供應商，較有能力透過調價或改善產品組合來轉嫁成本。對臺慶科而言，AI 與車用電感比重上升，才是比單純漲價更重要的獲利改善來源。

5. 對臺慶科最重要的產業觀察指標

• AI 新平台量產與拉貨節奏：高階功率電感、耦合電感是否自送樣轉為穩定量產。
• AI 營收占比與高階產品 ASP：AI 比重提升是否同步帶動毛利率，而不只是營收增加。
• 車用訂單與馬來西亞廠認證進度：決定非中製產能能否真正轉化為北美與車用新增訂單。
• 原物料與報價轉嫁：銀價、銅價上升後，晶片磁珠與線圈產品的報價是否能維持毛利。
• PC、網通與消費電子需求：這些應用仍占一定營收，若復甦不如預期，可能抵銷部分高階產品成長。

整體來看，電感產業前景偏正向，但真正具結構性成長的是AI 電源、高壓直流、車規高可靠度等高階產品。臺慶科的優勢在於電源電感占比高、車用基礎已具規模，並持續切入 AI 與非中製供應鏈；相對需要驗證的是 AI 高階料號的放量速度、車用新產能認證成果，以及原物料成本能否有效轉嫁。

臺慶科沒有完整公開點名單一「最大客戶」，被動元件多透過供應鏈、模組廠與系統廠導入，因此較適合從已揭露的客戶類型來看：

• AI／伺服器客戶：正與美系 GPU、CPU 與雲端服務商（CSP）合作開發伺服器用電感，產品已進入 GB200／GB300 等供應鏈；也透過白牌伺服器、電源供應器與零組件客戶出貨。公司投資的鈺邦，其伺服器與 PC 客戶亦已導入臺慶科的電感產品。公開資訊並未正式確認特定終端品牌的直接採購關係。

• 車用客戶：主要為中國電動車品牌、北美 Tier 1 車用零組件廠，以及多家全球車用 Tier 1 供應鏈。2025 年車用電子約占營收 39%，為最大應用市場；歐美客戶需求回升與中國新能源車放量，是近期車用動能來源。

• 策略合作夥伴與車用／工業通路：公司引進美商 Bourns 成為策略投資者，合作方向是車用與工業規格、品質管理及歐美客戶滲透；這比較偏向協作與通路／市場拓展，不宜直接等同於一般買賣客戶。

• 記憶體與PC供應鏈：DDR5 相關電感同時供應記憶體顆粒原廠與終端組裝廠；此外，電腦相關應用在 2025 年約占營收 24%，仍是重要基本盤。

結論：臺慶科的客戶結構不是單押某一家 AI 大廠，而是以車用 Tier 1／OEM 供應鏈為最大基礎，再疊加美系 AI GPU、CPU、CSP 與伺服器電源鏈的新增需求。對漲價題材而言，客戶分散有利於降低單一客戶砍單風險；但高階 AI 電感能否持續放量，仍取決於新平台認證、電源模組客戶導入速度，以及成本轉嫁是否真正落地。

臺慶科的競爭核心在於功率電感、耦合電感、磁珠／濾波元件與 AI 伺服器 TLVR，同時具備車用電感布局。它不是規模最大的被動元件集團，但在電感產品的材料配方、製程整合、客製化能力與非中製產能上，具備明確利基。

主要競爭對手

臺慶科在電源電感的營收占比約 62.1%，AI 應用預估由 2025 年約 10%提升至 2026 年約 14%～15%；相較之下，三集瑞的 AI／伺服器占比已逾三成，AI 題材純度更高，但也代表其對 AI 平台放量的依賴度較大。

臺慶科的競爭優勢

1. 垂直整合與材料配方能力

公司涵蓋磁性材料配方、鐵芯、積層、繞線與一體成型製程，擁有 40 種以上材料配方。高電流、低損耗與低直流電阻的功率電感，性能很大程度取決於磁材與製程整合；這使臺慶科不只是採購材料後組裝，而是可依 AI 伺服器、DDR5、車用電源的需求客製化調整。

2. 交期與客製化彈性

臺慶科可將交期控制在約 4 至 6 週，對於平台更迭快、少量多樣的 AI 伺服器與網通設計案具有吸引力。相較大型國際供應商，客製化開發與交貨反應速度是台灣專業元件廠爭取設計導入的重要武器。

3. AI 供電升級的直接受惠者

公司已具備超過 1,000A 瞬態電流需求的高功率電感方案，也參與 800V 高壓直流電感開發。AI GPU、ASIC 與 VRM 升級，會提高高電流、低損耗、低高度功率電感與耦合電感的單機價值；即使 TLVR 尚未大規模貢獻，既有功率電感規格升級已可推升 ASP。

4. 車用是較穩定的第二成長引擎

車用電子約占臺慶科營收四成，是目前比 AI 更具規模的應用。車規功率電感、訊號電感與網路濾波元件須經過長時間可靠度驗證，一旦取得設計導入，通常具較長的供貨週期與較高的替換門檻，可降低消費電子景氣循環的衝擊。

5. 馬來西亞產能有助爭取非中製訂單

馬來西亞廠已量產，車規認證若順利完成，可成為切入北美客戶與海外車用供應鏈的重要據點。這讓公司在客戶要求分散製造地、降低地緣風險時，多一項與中系電感廠競爭的條件。

臺慶科的相對劣勢與風險

1. TLVR 實際出貨仍小，不能直接等同 AI 營收爆發

TLVR 是市場最關注的高單價產品，但現階段臺慶科的 AI 營收主力仍偏向 GPU 功率電感與相關磁性元件，TLVR 出貨量尚小。市場期待與實際大量量產之間，仍取決於平台驗證、良率、客戶認證與新世代伺服器量產節奏。

2. 面對大型集團的規模與整合壓力

國際龍頭與大型平台廠擁有材料、電感、電容、電阻及感測器等完整組合，可藉由一站式供應綁定大型客戶；在全球產能、研發資源、價格協商與海外服務網絡上，臺慶科較難全面比拚。

3. 中系廠的成本與擴產競爭

一體成型電感與功率電感領域，中系廠商具大規模產能與在地市場優勢，若 AI 與車用高階料號逐漸標準化，價格壓力可能上升。臺慶科必須持續提高車規、AI 高電流與客製化產品占比，才能避開通用品競爭。

4. 原物料成本與調價時差

銀、銅、磁粉及鐵氧體等材料上漲，可能先壓縮毛利率；只有當漲價順利傳導到客戶，或高階產品的單價提升超過成本上升，才會轉成獲利擴張。電感產業的漲價不必然代表毛利率同步走高。

5. 資本支出與現金流壓力

目前頁面顯示近四季自由現金流為負，反映公司投入產能、設備或營運資金的需求較高。若擴產與車規、AI 高階產品放量時間不一致，短期折舊、存貨與營運資金可能壓抑現金流品質。

投資判讀

臺慶科的定位較接近「車用基本盤穩定、AI 電感提供上行選擇權」的專業電感廠，而不是單純的 TLVR 概念股。

真正能拉開與同業差距的關鍵，並非是否具備 TLVR 產品，而是：

• AI 營收占比能否由約 14%～15%持續上升。
• TLVR、耦合電感與 800V 高壓直流產品，能否從送樣轉為穩定量產。
• 馬來西亞廠車規認證與非中製訂單能否放大。
• 高階產品增加後，毛利率能否維持或高於目前水準，同時改善自由現金流。