高通季報解析：上半年表現不如同業，下半年關注 AI 手機潛力
前言
又來到台股美股提款機單元，在這個單元中，我們將透過產業角度，介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭，讓你認識更多值得關注的美股標的。
手機處理器巨頭高通 (QCOM) 在 2/1 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。部分聽眾或許對這間公司感到陌生，我們先簡單介紹一下高通的背景：
公司在美股 Nasdaq 上市，代號為 QCOM
高通營收規模為全球第二大 IC 設計公司，僅次於 NVIDIA
高通主要的業務為手機處理器 AP、RFFE 射頻前端、基頻晶片、基頻技術專利銷售，在手機處理器營收市占率接近 4 成，為全球龍頭；在 RFFE 射頻前端市占率 2 成，為全球前五大
綜合以上可知，高通是世界級公司，尤其在手機通訊晶片地位舉足輕重。因此了解高通營運狀態，對於台股投資人好處在於：
高通營收主要來自手機市場，加上其在手機晶片的龍頭地位，使得高通營運能夠作為下游手機市場需求狀況很好的觀察指標。如果是關心手機市場投資人，都應該關注高通的營運狀況。
高通為聯發科手機處理器最大競爭對手，因此關注聯發科的投資人也應該關注高通的營運狀況。
高通佔台積電營收 5~10% 之間，為台積電前五大客戶，因此關注台積電的投資人也應該關注高通的營運狀況。
高通會計季度 24Q1 營運表現回顧
回顧高通會計季度 24Q1 ( 日曆季度 23Q4) 損益表現：
營收 99.2 億美元，季成長 +14.5%，年成長 +5%，表現超過財測上緣
non GAAP EPS 2.75，季成長 +36%，年成長 +16%，表現超過財測上緣
非華為中國手機業者積極回補庫存，帶動手機業務優於預期
公司上季營運擊敗財測關鍵在於手機業務。參考高通揭露數據，手機晶片營收年成長 +16.2%，其中對中國 Android 手機品牌客戶銷售更是季成長超過 35%，強於原先預期。相關同業手機業務於上季表現亦顯著成長：
AP 處理器對手聯發科上季財報同樣擊敗財測，其手機業務年成長幅度更是來到 +48%
RF 組件巨頭 Qorvo (QRVO) 上季財報同樣擊敗財測，其手機業務年成長 +72%
記憶體大廠美光 (MU) 上季 mobile 業務年成長 +97%
記憶體大廠海力士上季 mobile DRAM 營收年成長 +109%
高通與同業的手機業務亮眼，持續符合個人過去兩季高通季報解析中的觀點：
手機庫存預期 Q4 回到正常水平，預期手機零組件營運下半年陸續回溫
對華為、三星營收流失，高通 24 上半年表現不如同業
展望高通會計季度 24Q2 ( 日曆季度 24Q1)：
營收預估 89~97 億美元，平均較上季減少 (-6.3)%，與去年同期持平
non-gaap EPS 2.2~2.4，平均較上季減少 (-16.4)%，與去年同期相比衰退 (-3)%
相較於公司預期手機業務與較去年相較僅約持平，對手聯發科卻預期 24Q1 手機相關營收仍將大幅年成長。同為 Android 陣營 AP 處理器巨頭，為何 23Q4~24Q1 連兩季高通手機業務成長明顯落後聯發科呢？
對華為、三星營收流失，將持續壓抑高通 24 年復甦動能
回顧於去年 8/7 起，個人於過去兩季高通季報解析中持續提到：
由於過去兩年華為 4G 晶片主要採購對象為高通，無法對華為銷售 4G 晶片對高通負面衝擊將明顯高於其他同業
華為加速採用自家 5G 晶片取代高通的 4G 晶片，估計為公司 23Q4~24Q1 營運成長表現不如對手主因，亦導致高通過去兩季股價表現明顯不如聯發科
高通成長性落後另一潛在負面因素，則來自公司對三星旗艦機處理器佔比小幅下滑。相較於上一代三星旗艦機 S23 全系列處理器都採用高通處理器，於 24/1 開賣的最新旗艦機種 S24/S24+ 將少部分採用三星自家的 Exynos 處理器，這亦吃掉部分高通潛在的復甦力道。
綜合以上，高通對華為、三星營收流失，抵銷了近期下游 Android 手機客戶回補庫存帶來的成長，個人預期將導致公司 24 上半年營運成長持續不如聯發科。
高端市場為成長關鍵，24 下半年關注 AI 手機潛力
儘管短期 Android 手機供應鏈成長表現強勁，但主要原因並非終端採購力道明顯復甦，估計只是庫存見底後的回補庫存展現。參考研調機構 IDC 數據，23Q4 全球手機銷量年成長僅 +8.5%，如果再排除採用自家 AP 處理器的蘋果與華為銷量，剩餘 Android 手機業者 23Q4 銷量年成長僅 +6.6%，成長幅度皆明顯不如高通與聯發科手機業務，顯見兩者成長更多來自下游庫存偏低的回補效益。
考量庫存回補效益可能於 24 上半年結束，全球通膨、利率下滑緩慢持續壓抑終端消費力，下半年高通能否成長端視高端手機銷售比重仍否提升。相較於過去幾年僅能仰賴 5G 滲透率緩慢攀升，AI 功能導入有機會成為今年高端手機與處理器銷量新助力：
Google 直接將其小參數 AI 模型 Gemini Nano 整合至 Android 作業系統中，將加速 Android 手機陣營導入 AI 應用速度領先 iPhone
三星首款搭載 Gemini Nano AI 賦能的旗艦機種 Galaxy S24 銷售優於預期，市場預估三星將上修 其出貨量 5~10%。三星 AI 手機首戰開出紅盤，將帶給 Android 族群信心加速於高端產品導入 AI
儘管 AI 是否為手機殺手級應用仍需時間驗證，但在短期市場熱潮與同儕競相導入壓力下，各家 Android 業者預計都將蜂擁導入並免錯失市場份額，個人預期此將有利高通與聯發科高階 AP 處理器於 24 年近一步成長。
由高通看相關產業鏈上公司後續展望
最後我們嘗試從高通的最新展望，推估其他相關產業鏈上公司 24 年營運表現。
同業：AI 需求加持，Mobile DRAM、AP 處理器成長性將優於其他手機組件
首先回顧過去四季個人對手機供應鏈觀點，大致上可算符合預期：
手機庫存預期 Q4 回到正常水平，預期手機零組件營運下半年陸續回溫
參考高通、聯發科、Qorvo、Skyworks 營運數據與觀點，Android 手機下游去庫存的確於 Q4 結束，記憶體、被動元件、驅動 IC、手機處理器 AP 、RF … 等相關組件的確於 Q2~Q3 走出谷底回溫。
記憶體、被動元件、驅動 IC 由於較早展開去庫存組件，目前庫存已經回到合理水平，預期下半年回補庫存力道較大
參考美光、海力士、聯詠法說會揭露數據，Mobile DRAM、NAND、小尺寸 DDIC 的確於 Q2 開始谷底反彈，符合個人預期。
手機處理器 AP 、RF 組件由於較晚展開去庫存組件，庫存預計要到年底才能回到合理水平，預期較為明顯回補庫存可能要到 Q4
參考高通、聯發科、Qorvo 法說會揭露數據，排除 iPhone 向來會在 23Q3 向供應鏈拉貨因素，Android 手機陣營 AP 處理器、RF 組件的確到 23Q4 才有較明顯庫存回補，符合個人預期。
台系砷化鎵族群復甦需待 23Q3 後
實際上台系砷化鎵族群業績在 23Q2 即開始復甦，快於個人原先預期。
展望未來，隨著時序前進庫存回補力道將逐漸減弱，下半年手機供應鏈成長動能將更加仰賴高端手機滲透率提升，高階手機組件佔營收比重越高者，復甦力道就越好。但由於 AI 導入將為今年各家手機業者重頭戲，個人認為高階處理器 AP 與 mobile DRAM 成長動能最值得期待：
聯發科與高通最新旗艦 SoC 都搭載為 AI 運算優化的 APU，將能吸引高階手機加速導入
海力士預期預期 AI 手機導入，將使得 DRAM 容量加速上升至 16GB
美光預計 AI 手機每台額外增加 4~8 GB 的 DRAM 容量
綜合以上，個人預期隨著 AI 可能成為高階手機顯學，24 下半年處理器 AP 與 mobile DRAM 組件成長力道將高於其他手機零組件。
