安謀財報亮眼卻難敵市場高標期待 股價震盪劇烈
授權收入略低預期、財測未超驚喜 AI 轉型與 RISC-V 競爭成雙重焦點
英國半導體矽智財（IP）大廠安謀（Arm Holdings）公布 2026 會計年度第三季（2025 年 10 月至 12 月）財報，營收、獲利皆優於市場預期，但因授權收入略低於預估，加上財測未能大幅超越市場最高期待，盤後股價一度重挫逾 8％，反映投資人對成長動能的高標準檢視。
AI 需求推升營收創高 授權收入成隱憂
安謀第三季營收達 12.42 億美元，年增 26%，優於市場預期的 12.3 億美元；經調整後每股盈餘（EPS）為 0.43 美元，也高於分析師預估的 0.41 美元。受惠於 AI 運算需求升溫，單季營收創下歷史新高。
不過，市場更為關注的授權收入為 5.05 億美元，年增 25%，但仍低於 FactSet 調查預估的 5.2 億美元，成為壓抑股價的關鍵因素。安謀的商業模式主要分為兩部分：一是向客戶收取設計授權費，二是依晶片出貨量抽取權利金（royalties）。其中授權收入通常被視為未來成長動能的領先指標。
財測略優於共識 仍難滿足市場「超標」期待
展望 2026 會計年度第四季（2026 年 1 月至 3 月），公司預估營收約 14.7 億美元，高於市場平均預期的 14 億美元，但未達部分投資人期待的 15 億美元以上水準。調整後 EPS 預估為 0.58 美元，也優於市場預期的 0.56 美元。
分析人士指出，此次股價回檔並非因基本面轉弱，而是市場對「超預期」的期待過於熱切。Ortus Advisors 分析師 Andrew Jackson 認為，投資人對安謀財測僅小幅優於預期，加上主要客戶高通（Qualcomm）發布相對保守的展望，形成雙重壓力。
手機市場仍占半壁江山 資料中心轉型成關鍵
儘管安謀積極拓展資料中心與 AI 伺服器晶片市場，智慧型手機仍占公司約一半營收。Futurum Group 分析師指出，即使資料中心占比逐步提升，手機市場動能仍是影響整體表現的核心因素。
近期全球記憶體供應吃緊，加上價格波動，智慧手機製造商可能調整產量，進一步牽動晶片出貨與權利金收入。安謀與高通高層也坦言，零組件供應限制可能壓抑短期成長。
執行長 Rene Haas 則強調，資料中心業務營收可望在兩年內超越智慧型手機，象徵公司將迎來重大轉型。他同時淡化市場對 AI「取代軟體產業」的疑慮，直言相關擔憂帶有「過度反應」色彩，企業端 AI 應用仍處於早期階段。
調整授權策略 正面迎戰 RISC-V 崛起
除了財報表現，安謀也同步大幅改革「Flexible Access」授權計畫，以因應開源架構 RISC-V 快速崛起帶來的挑戰。
新制將新創企業免費使用門檻大幅放寬，累計募資上限由 2000 萬美元提高至 5000 萬美元，年營收門檻由 100 萬美元提高至 500 萬美元，讓更多中早期無晶圓廠（Fabless）公司可在設計階段免費使用安謀 IP，僅於量產（Tape-out）時支付授權費。
此外，公司也將多項邊緣 AI 相關 IP 納入計畫，包括新一代 Ethos-U85 神經網路處理器（NPU）、整合式 Corstone-320 平台，以及低功耗 Cortex-M52 處理器，強化在 IoT 與邊緣 AI 市場的競爭力。
業界分析認為，此舉是為了對抗 RISC-V 在 IoT 與邊緣運算領域的快速滲透。不過，業界人士指出，安謀長期累積的軟體生態系與 IP 成熟度仍構築深厚護城河，短期內 RISC-V 全面取代的可能性不高。
市場高標檢視下的成長壓力
雖然安謀公布財報後盤後股價重挫，不過隔天（2 月 5 日）收盤價上漲 6.78％至 112.01 美元，盤中最高一度觸及近 115 美元，今日（2 月 6 日）盤中也大漲逾 10％。
整體而言，安謀本季財報並未出現明顯瑕疵，AI 與資料中心布局也持續推進，但在市場對成長股抱持高度期待的環境下，「略優於預期」已難以支撐股價。
隨著 AI 競賽白熱化、手機市場復甦節奏未明，加上 RISC-V 競爭升溫，安謀未來能否順利完成營收結構轉型，將成為投資人關注焦點。
