甲骨文營收未達標引爆市場擔憂 盤後重挫 11％ AI 擴張成本壓力浮現
美國資料庫龍頭甲骨文（Oracle） 公布 2026 會計年度第二季（截至 11 月 30 日）財報，雖然獲利顯著優於預期，但營收不如市場預期，加上大規模 AI 基礎建設投資推升資本支出，使市場對短期財務壓力升溫，盤後股價重挫 11％，連帶拖累 AI 概念股走弱。
獲利亮眼但營收失色 引發投資人不安
甲骨文第二季調整後每股盈餘（EPS）達 2.26 美元，大幅優於分析師預估的 1.64 美元；然而營收僅 160.6 億美元，低於市場預期的 162.1 億美元，使市場情緒由樂觀轉為謹慎。
公司預估第三季營收年增率 19％～21％，略低於市場普遍預期的增速。儘管整體雲端收入成長亮眼，但在軟體業務下滑 3% 的拖累下，市場對公司短期成長動能存疑。
AI 帶動雲端基礎設施強勁成長 軟體業務反向下滑
甲骨文的雲端基礎設施收入激增 68％ 至 41 億美元，整體雲端業務營收達 79.8 億美元，略高於市場估計。公司指出，新客戶包含 Airbus、Canon、德意志銀行與 Panasonic 等大型企業。
但另一頭的傳統軟體收入表現不佳，滑落至 58.8 億美元，明顯不及預測，引發外界對甲骨文轉型之路的疑慮。
RPO 大增逾四倍顯示長線需求強 自由現金流卻轉負百億美元
至於反映未來收入能見度的剩餘履約義務（RPO）達 5230 億美元，較去年同期狂增 438％，並超越市場預期的 5018 億美元，顯示大型 AI 與雲端客戶需求仍強。
但值得注意的是，本季自由現金流（FCF）降至 –100 億美元，遠低於市場預估的 –52 億美元，突顯沉重的前期投資壓力。
全年資本支出上調至 500 億美元 財務槓桿惹議
甲骨文正在全球加速建置 AI 資料中心。公司本財年資本支出預估從先前的 350 億美元調升至 500 億美元，進一步引發投資人對財務槓桿的憂慮。
財務長 Doug Kehring 表示：
「大部分資本支出用於具營收貢獻的硬體設備，土地與基礎建設則採租賃方式處理，以減低必要的前期投入。」
他強調，公司將維持投資等級信評，所需外部籌資規模應低於部分分析師預估的「千億美元」。
股價年內仍漲 34％ 但自高點已回落三成
甲骨文股價 11 月單月大跌 23％，為 2001 年以來最差表現；與 9 月歷史高點相比，已下跌 32％。儘管如此，今年以來仍上漲逾 34％，優於那斯達克指數同期的 22％。
分析師指出，市場目前最大擔憂為：
巨量 AI 基礎建設投資何時能真正轉化為營收
與 OpenAI 合作所帶來的需求是否存在變數
雲端與 AI 業務成長速度能否支撐高額資本支出
Emarketer 分析師 Jacob Bourne 表示：
「甲骨文雲端擴張速度極快，但負債與資本支出同樣迅速上升。投資人希望看到更清楚的獲利化路徑。」
儘管甲骨文的最新財報再度引發外界對 AI 成長動能的疑慮，但主動群益科技創新（00992A）經理人陳朝政指出，今年底前，全球科技業迎來多項關鍵利多，最新財報普遍顯示 AI 相關需求仍強勢，在雲端、資料中心與大型模型訓練的多重推動下，先進運算平台持續熱銷，使市場對 AI 泡沫化的疑慮暫時緩解，再加上生成式 AI 模型在專業評測中的表現有所突破，帶動雲端服務、自研晶片的需求升溫，顯示 AI 不僅是短線題材，而是各國企業競相投入的科技基礎建設，相關的投資契機仍值得留意。
