康舒(6282) 的每股盈餘

近期 EPS 下滑主要因毛利率明顯下滑帶動本業獲利縮水，其次是費用率在營收放量下未能同步稀釋，屬於「產品組合/出貨時點」造成的波動，因此延續性偏中低、取決於高功率產品放量節奏。

EPS 最近變動的主因排序

近期 EPS 由 2026Q1 的 0.27 降到 2026Q2 的 0.09，最核心是「賺錢能力」下滑而非「賣不動」。 - 主因：毛利率從 2026Q1 的 24%+ 降到 2026Q2 的 21%+，壓縮本業獲利 - 次因：營業利益率同步從約 2.9% 降到約 1.5%，顯示費用/製造稼動對獲利槓桿轉弱 - 補充：營收其實季增（Q2 高於 Q1），但「營收成長沒有轉成 EPS」本身就是組合與認列節奏的訊號
因此，EPS 下滑更像獲利結構短期失衡，而非需求全面轉弱。

基本面連動的結構性因素

中期方向仍是往高毛利業務移動，但過程會出現「高功率新品爬坡期」的毛利波動。 - 公司先前多次提到以企業用/電信電源等較高毛利產品為主軸，並透過併購整合逐步顯效 - AI 資料中心電源從模組走向 power shelf、HVDC/整櫃方案，導入期常見「良率/材料/急單」使毛利不平滑 - 供應鏈角度看，AI 電力架構升級（BBU、HVDC）趨勢明確，但實際貢獻取決於客戶驗證與量產爬坡速度
所以結構是往上，但單季 EPS 會先被「爬坡成本」干擾。

外部或一次性因素的影響

這一段的關鍵是「時點」，而不是「趨勢反轉」。 - 公開資訊曾點出高功率產品出貨/認列時程會影響單季毛利與獲利，Q2 較可能是在節奏上不利 - 匯率與業外過去曾對 EPS 擾動很大（匯兌可能單季大起大落），但是否再度發生需以當季業外認列為準 - 季節性上，電源/系統類通常與客戶專案交付節點相關，容易呈現「震盪而非線性成長」
因此，若 Q2 的不利來自交付與認列，通常不會每季都重演。

延續性與風險：哪些可延續、哪些需觀察

能否回到較好的 EPS，重點在「高毛利產品占比」能否在放量時維持，而不是單看營收成長。 - 可延續條件：AI 資料中心高功率電源（power shelf / HVDC 等）驗證轉量產、出貨占比拉升，毛利率回到較健康區間 - 需觀察變數：新品爬坡造成毛利波動、料件供應與成本轉嫁時間差，會讓毛利率短期忽上忽下 - 下行風險：若高功率產品放量延後或價格競爭加劇，即使營收續增，EPS 也可能維持低檔震盪
這代表比較適合用「毛利率與營益率是否回穩」來判斷 EPS 的可延續性，而非用單季營收高低做結論。

今明年獲利方向

今、明兩年 EPS 主流看法偏向由低基期回升，但目前缺乏完整市場共識；較具體的獨立推估約為 2026 年 1.5 元上下、2027 年 2.5 元上下，核心是 AI／資料中心、燃料電池與電信電源放量。
- 2025 年 EPS 為 0.18 元，營收持平，但毛利率已由 2024 年的 23.3%升至 25.7%。
- 2025 年第四季 EPS 0.56 元，反映高毛利產品組合改善。
- 因基期低，預估成長率雖高，實際仍取決於新產品量產速度。

因此，市場重點不是單看營收成長，而是獲利能否持續正常化。

EPS 的營運槓桿

EPS 上修主要仰賴營收成長、毛利率守穩與固定費用被規模稀釋。
- 企業用電源受伺服器、資料中心及燃料電池帶動，電信電源則受北美需求與整併綜效支撐。
- 電信電源毛利率約 35%、企業用電源逾 20%，均優於消費性產品約 10%的水準。
- 2026 年擴產與研發資本支出增加，短期可能拉高費用，但出貨放量後有助營運槓桿。

高毛利業務比重能否持續提高，是 EPS 改善的核心。

預估區間的解讀

公司對 2026 年僅提出企業用與電信電源帶動「不錯成長」，並未給出 EPS 指引，市場也尚無完整一致的獲利共識。
- 33kW 電源機架已量產並送樣，72kW與更高壓 HVDC 產品仍在開發、驗證階段。
- AI 相關營收占比 2025 年約兩成，預期於 2026 年再提高。
- 因此約 1.5 元與 2.5 元屬於新規格順利放量的情境推估，不宜視為公司承諾。

2027 年能否明顯高於 2026 年，取決於兆瓦級產品由驗證走向實際出貨。

偏離預期的變數

EPS 的上、下緣將由訂單轉量產速度與業外波動共同決定。
- 上行情境是 CSP／ODM 客戶驗證加速、燃料電池訂單放大，且電信電源維持成長。
- 下行情境則包括 AI 電源送樣延遲、消費性需求疲弱拖累，以及擴產初期成本未能有效稀釋。
- 匯率尤其重要：2025 年全年曾有約 3 億元匯兌損失，可能使稅後 EPS 與本業獲利出現落差。

較適合以毛利率能否維持 25%以上、企業與電信電源營收成長、以及 HVDC 客戶驗證進度來檢驗預估是否成立。