3718 中光電投控 11/12 收盤價：47.35 元-0.2 (-0.42%)

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中光電投控本質上是以顯示光電技術為核心，逐步延伸到無人機、智慧物流與車載應用的投資控股集團。投控成立後統籌各子事業，但目前營運基本盤仍是顯示相關產品。

1. 顯示事業：目前最大營收來源

節能產品

主要做各類顯示器所需的背光模組、導光板、光學零組件與顯示整合方案，應用在：

• 電視、液晶螢幕、筆電、平板
• OLED Monitor 等高階顯示器
• 車載顯示器與防窺顯示技術
• 工業、醫療、教育及戶外顯示應用
• 電子紙、反射式螢幕的前光模組

這是集團最大的產品線。2026 年第三季，節能產品營收約 55.58 億元；公司正透過 OLED 顯示器、車載與高階商用產品，改善過去偏消費性 TV、NB 產品的價格競爭。

影像產品

主要是投影機與整體影像解決方案，包括：

• 商用、教育、家用及大型場域投影機
• 雷射投影、超短焦投影、互動投影
• 影像拼接與融合系統
• 嵌入式投影模組
• 車內、車外投影產品
• 智慧物流揀貨指引投影模組

影像產品正從一般消費型投影機，轉向商用、高亮度、大型場域及車載等較高單價市場。第三季影像產品營收約 24.75 億元，年增主要由商用及高階產品帶動。

2. 無人機與智慧機器人：中期成長題材

旗下智能機器人事業切入：

• 軍用、警消與公共安全無人機
• 偵察機及固定翼、多旋翼無人機整機
• AI 光電酬載、遙控器與關鍵模組
• 無人機系統整合、交付與後續維保服務

其競爭定位是台灣製造、非紅供應鏈，以及系統整合能力。既有軍用專案已累積約 3,000 台交付與維保實績；海外則布局美國、日本及歐洲的整機與模組市場。此業務短期業績仍很受政府標案釋出、預算審議與驗收時程影響。

3. 智慧物流與智慧車輛

集團也將光電、AI 與自動化能力延伸到物流場域，產品包含：

• AMR 自主移動機器人
• 半導體、PCB、航空等產業的廠內搬運與倉儲方案
• 物流揀貨投影輔助系統
• 智慧車輛及自主導航模組

這類業務目前規模相對顯示產品小，但屬於高附加價值的新事業；例如 AMR 已切入 PCB、半導體與航空工具庫房等應用。

一句話理解

中光電投控不是單純的面板或投影機公司，而是：

以背光模組、顯示器與投影機維持營運基本盤，再以車載顯示／投影、國防無人機、智慧物流作為下一階段成長引擎。

目前顯示事業仍占集團營收大宗，因此消費性電子景氣、TV 與 NB 拉貨會影響短期營運；無人機與智慧物流則決定中長期轉型能否真正帶來更高的成長與獲利品質。

市場目前看中光電投控（3718）的題材，核心是「無人機成長性」搭配「光電本業產品升級」，而不是單純把它當成背光模組或投影機公司。

1. 國防無人機／非紅供應鏈

這是市場最聚焦、也最具想像空間的題材。集團旗下智能機器人事業切入軍用與商規無人機，已具備量產、交付與後續維保經驗；後續看點包括政府標案、固定翼／垂直起降機型擴充，以及美國、日本等海外市場的合作機會。公司規畫把無人機月產能由約 1,000 台提高至 5,000 台。

不過，無人機題材能否真正反映成營收與獲利，仍取決於： - 國防及公部門預算的審議、標案釋出時程 - 實際得標金額與交貨節奏 - 海外訂單是否從驗證、樣品階段進入量產

現階段無人機仍屬成長事業，不是最大營收來源；市場重視的是它能否提高營收占比與集團獲利結構。

2. AI 酬載、智慧感測與系統整合

中光電不只賣無人機平台，也發展結合光學、影像辨識、多感測融合的 AI 酬載，可應用在巡檢、公共安全、智慧城市等場景。這代表市場期待公司從傳統光電硬體供應商，逐步轉向高附加價值的智慧感知與系統整合商。

投資意義在於：若自研飛控、光學酬載、遙控器等關鍵模組能提升出貨比重，通常比單純整機代工更有利於建立技術門檻與產品價值。

3. AI Agent + AMR 智慧物流

旗下智慧物流布局，主打 AI Agent 結合 AMR（自主移動機器人），應用於化學倉等高安全要求場域，可執行自主決策、智慧調度與無人搬運。市場看的是智慧製造、缺工自動化與工廠數位轉型需求。

但這項事業目前仍在導入與落地階段，評估重點應放在是否取得可複製的客戶案例、專案轉單速度，以及能否形成持續性的軟硬體與維運收入。

4. 車載顯示、車載投影

光電本業的升級題材之一，是車載應用，包括車載背光、車內外投影與相關顯示模組。車載產品通常產品週期較長、驗證門檻較高，也相對有機會改善傳統消費性顯示產品的價格競爭壓力。

目前資料顯示，車載顯示器營收預期占節能產品事業群逾一成，且車載、OLED 顯示器是帶動平均售價提升的重點。

5. OLED Monitor、電競與高階顯示器

節能產品仍是集團營運基本盤。市場關注 LCD／OLED Monitor 模組放量、越南產能，以及高階顯示器需求回升；相較 TV、一般筆電等消費性市場，高階 Monitor 的成長與產品組合改善，對營收與毛利率更關鍵。

但 NB 需求與記憶體等零組件供應、成本變化仍可能壓抑出貨，因此不能只看顯示器數量成長，也要看毛利率能否同步改善。

6. 高階商用投影、AR 眼鏡與物流投影

影像產品從傳統家用投影機，轉往高階商用投影、大型場館、工業用 AR 眼鏡、物流投影及車載投影等利基應用。這些產品的單價與技術門檻通常較高，是市場期待影像事業擺脫低價消費型投影機競爭的重要方向。

7. 投控架構帶來的新事業價值重估

改組為中光電投控後，市場也在觀察集團能否更清楚區隔成熟光電本業與無人機、AI 感測、智慧物流等新事業，提升資源配置與獨立發展彈性。這是「組織與估值」題材，本身不會立刻創造獲利，但若新事業接單和獲利開始放大，投控架構有助於市場更清楚評估不同事業的價值。

整體來看：無人機是最強題材，AI 感測與智慧物流是長線選項，車載、OLED Monitor 與高階投影則是本業修復的關鍵。真正影響市場能否持續給予較高評價的，不只是題材是否存在，而是無人機標案與海外訂單能否實現、光電本業毛利率能否回升，以及新事業是否開始對獲利有實質貢獻。

中光電投控（3718）是由原中光電轉為投資控股架構後的掛牌主體，因此目前營收結構可對應原中光電的各事業群。以 2026 年第二季為例：

上述結構與第一季大致相近：顯示事業群同為 67%，其中節能產品 52%、影像產品 15%；Optoma 為 13%、揚明光學約 6%、其他約 14%。

若進一步拆解最大宗的節能產品，2026 年第一季內部組合為：

節能產品的營收規模在第一季為 48.54 億元、第二季增至 52.13 億元；近期成長主力是 LCD／OLED Monitor 模組及車載顯示，而 TV、NB 等傳統消費性應用則較受景氣、記憶體與零組件供應影響。

影像產品方面，第一季的內部組合以商用投影為主：

無人機則是目前較受市場關注、但占比尚小的新事業，歸在智慧機器人相關業務。公司對 2026 年的內部目標約為占全年營收近 6%；其毛利率在各產品線中相對高，但實際營收放量仍取決於國內標案的預算與交付時程。

整體來看，投控架構下的營收基本盤仍是顯示相關業務，占比約三分之二；其中又以背光／顯示模組為核心。未來結構優化的重點則在 OLED Monitor、車載顯示、商用高階投影，以及無人機等高附加價值業務能否提升占比。

現有預估落差很大，且公司在 2026 年第三季仍為累計虧損；需要補上最新實際 EPS 與營收數字，才能判斷市場對未來兩年的獲利假設是否仍合理。

未來兩年 EPS 預估：2026 年接近損平、2027 年有回升空間

目前市場預估呈現「2026 年獲利明顯下修、2027 年回升」的型態：

2026 年 EPS 預估在近一段時間出現大幅下修，先前預估值一度約 1.91 元，目前降至 0.08 元；這也說明市場已將國防無人機大案延遲、第四季出貨走弱及毛利率壓力納入評價。2027 年雖預估回升至 1.63 元，但目前僅有單一預估值，參考性較低，不適合視為已具高度把握的共識。

為何 2026 年難有明顯獲利？

實際財報已反映今年本業壓力：第三季雖轉盈、單季 EPS 為 0.03 元，但前三季累計 EPS 仍為 -0.47 元。第三季營收 103.47 億元、毛利率 15.6%，營業虧損已縮小至 0.2 億元，顯示營運正改善，但尚未回到能穩定支撐全年獲利的程度。

第四季的基本面也偏保守：

• 節能產品預計受 NB、TV/PID 需求疲軟影響，出貨量季減約一成。
• 影像產品雖有主流投影機及節慶需求支撐，但高階投影機仍在消化庫存。
• 無人機政府標案仍等待追加預算程序完成，延後效應不只影響 2026 年，也可能延續至 2027 年第一季。

因此，若第四季沒有明顯業外收益或一次性挹注，2026 年全年 EPS 落在小幅虧損至接近損平，會是較符合目前營運趨勢的情境。

2027 年 EPS 回升的三個前提

市場給出 2027 年較高 EPS 預期，核心不是傳統背光與投影機需求大幅反轉，而是以下成長動能能否依時兌現：

1. 無人機標案由「等待」轉為「得標、交貨、認列」
   國內追加預算若完成審議，標案才可能陸續釋出；公司已具軍用商規無人機的量產、維保與在地供應鏈經驗。但目前能確認的是標案延遲已壓抑今、明年初營運，尚不能直接把大型訂單全數計入 2027 年獲利。

2. 海外無人機出貨放大
   美國市場的四軸多旋翼偵察產品已取得相關認證並於第四季啟動出貨，日本已有樣機出貨，固定翼偵察機預計 2027 年供應；中型偵察酬載則已完成驗證，正討論 2027 年量產。這些專案能降低對單一國內標案的依賴，但初期量體與毛利率仍待驗證。

3. 車載投影、OLED 顯示與物流投影改善產品組合
   公司預期 2027 年車載內裝投影需求年增 60%～70%，下一代物流投影產品預計下半年量產。若高 ASP 的車載、商用及沉浸式應用占比提升，可望改善目前約 15%～16% 的毛利率水準。

投資上較合理的 EPS 判讀

• 2026 年：以損平附近看待。 目前市場平均約 0.08 元，但前三季 EPS -0.47 元，全年能否轉正仍取決於第四季虧損收斂程度及業外項目。
• 2027 年：1.63 元屬樂觀復甦情境。 必須同時滿足無人機標案進入交貨、海外訂單放量、車載與高階顯示產品組合提升等條件。
• 關鍵風險：標案時程與毛利率。 若國防採購再遞延、消費性產品需求持續弱勢或零組件成本升高，2027 年 EPS 的回升幅度仍可能再被下修。

整體而言，中光電投控的獲利輪廓較像是2026 年築底、2027 年等待訂單與產品組合兌現的復甦年；但 2027 年 EPS 目前樣本數偏少，較適合用「條件式上修潛力」而非確定獲利來評估。

中光電投控所處的產業不是單一景氣循環，而是由「成熟光電本業」與「高成長新事業」組合而成；前者決定短期營收與現金流，後者決定中長期獲利彈性與市場評價。

1. 顯示與背光模組：成熟市場，但產品組合正在改善

傳統 TV、NB 背光模組仍受消費電子景氣、價格競爭與客戶拉貨保守影響，尤其記憶體與關鍵零組件漲價，會壓抑 PC 與電視終端需求。2026 年全球顯示器需求也因成本壓力被下修，NB 出貨面臨較大逆風。

不過，中光電較有利的結構轉變是：

• OLED Monitor 模組：需求與產能利用率提升，有助提高產品附加價值。
• 車載顯示：受惠智慧座艙、資訊娛樂系統及安全法規，產品生命週期長、認證門檻高、價格競爭相對低。
• 大尺寸 Monitor、工業／醫療及特殊顯示：可降低對 TV、一般 NB 等低毛利消費性產品的依賴。
• 越南產能：有助因應供應鏈重組與客戶分散產地需求。

因此，顯示事業的前景可視為「總量成長有限，但高價值應用的占比提高」。短期仍要面對 NB、TV 需求波動；中期則要觀察 OLED 與車載能否持續拉高營收占比與毛利率。

2. 投影與影像：消費型偏弱，商用、車載與物流是新方向

傳統家用與低階投影機市場競爭激烈，且容易受到景氣、匯率與關稅影響；這也是過去影像產品營收承壓的原因之一。

產業較具成長性的區塊包括：

• 大型場館、商用與專業影音投影：需求相對穩定，平均售價較高。
• 車載內外投影：用於迎賓、警示、資訊投影與智慧座艙，是中光電未來兩年重點。
• 物流車輛投影與 AI 導引應用：從單純投影機轉為智慧物流系統中的光學模組。
• 工業 AR 眼鏡與嵌入式投影：受工業數位化及人機互動需求帶動，但仍處於導入擴大期。

這個產業的關鍵不在投影機出貨台數能否大幅增加，而在於新應用能否提高產品單價與毛利。市場預期車載投影、物流投影與工業 AR 等非消費性應用，將是影像事業未來較重要的成長來源。

3. 無人機：高成長、高毛利，但政策與標案決定短期節奏

無人機是中光電投控最具想像空間的事業。產業需求主要來自：

• 國防自主與軍用商規無人機
• 海巡、警消、巡檢與公共安全
• 能源設施、工業巡檢與智慧城市
• 海外非紅供應鏈需求
• 遙控器、AI 酬載、頭載、機群管理等模組與系統服務

此類業務的特性是單價與毛利率通常高於傳統顯示產品，且中光電已具量產、交貨與維保實績。不過，國內大型成長機會仍高度依賴國防特別預算、招標、得標及驗收進度，營收認列可能集中、波動也較大。

所以無人機產業前景偏正向，但對公司而言仍屬「2026 年逐步布局、2027 年後才有機會明顯放大」的成長引擎，而非立即取代顯示本業。

4. 智慧物流、AI 感測與系統整合：長期選擇權

中光電的下一步不只是賣光學零組件，而是整合：

• AI 影像辨識
• 自主移動機器人與智慧倉儲
• 雲端服務及場域數據管理
• 無人機系統整合與維保
• 車載、物流與公共安全的智慧感知應用

這些市場受惠於缺工、自動化、智慧製造與公共安全需求，但多數專案型業務需要時間建立客戶案例與規模經濟。投控架構的意義，正是在於讓成熟光電本業與這些仍在投資期的新事業，能有不同的資本配置與績效管理方式。

產業前景結論

整體而言，中光電投控的產業前景屬於轉型中的中度偏正向：傳統顯示與投影本業仍有景氣與價格壓力，但 OLED、車載顯示、車載／物流投影正在改善產品組合；無人機若能在 2027 年後接續取得大型訂單，才可能讓集團從「營收修復」進一步走向「獲利結構升級」。

中光電投控的客戶結構以品牌廠、系統整合商與政府／公部門標案為主；公司未完整公開各客戶名稱與營收占比，因此較適合從事業別來看：

• 顯示與背光模組：主要供應全球筆電、電視、顯示器、車載與醫療設備等品牌客戶，商業模式以 ODM／模組供應為主。近期成長較明顯的需求包括 OLED Monitor、商用顯示器與車載顯示，其中車載背光已切入歐洲及中國新能源車市場。

• 投影與影像產品：客戶涵蓋家用、教育、企業、商用及大型場館的投影設備通路與系統客戶；自有品牌事業也直接面向終端市場。未來新增應用包括車載內外投影、工業用 AR 眼鏡與物流投影。

• 無人機／智慧機器人：現階段最大且最明確的客戶是國內國防與公部門體系。公司已取得約 3,037 台、金額約 22 億元的軍用商規無人機案件；海外則在拓展美國警消、能源巡檢及日本市場，並以整機、維保與關鍵模組合作並進。

• 智慧物流、智慧顯示與醫電：客戶偏向企業場域與系統整合商，例如倉儲物流、零售、公共推播、校園、健身與醫療應用。這些新事業目前仍非集團營收主體，但屬於投控架構下希望擴張的成長選項。

投資上要留意的重點是：顯示器與投影客戶雖然分散、營收規模大，但較受消費景氣、品牌端拉貨與零組件成本影響；無人機客戶集中度則相對高，短期動能高度取決於政府預算、標案釋出及實際交付時程。現有公開資訊未揭露單一客戶的名稱及占營收比重，因此尚不宜直接判定是否存在特定大客戶依賴風險。