2402 毅嘉 11/13 收盤價：51.9 元+2.4 (+4.85%)

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毅嘉主要是電子零組件與模組整合供應商，核心能力涵蓋：

• 軟性印刷電路板（FPC）與軟硬板
• PCB／PCBA 電路板組裝
• 塑膠、矽膠與機構件
• 電子、機構整合模組

公司早期以按鍵、鍵盤等產品起家，目前已轉向較高附加價值的電子模組與精密製造，主要應用在：

1. 車用電子
   這是現階段最大的營收基礎，產品用於智慧座艙、車內顯示與控制介面、連接板、內飾電子件及電池管理系統等。車用電子化、電動車與多螢幕座艙趨勢，有助提高單車使用的電子零組件價值。

2. AI 資料中心與光通訊
   毅嘉以 FPC、PCB、PCBA 與機構整合切入高速傳輸與光通訊相關製造、組裝；海外據點也具備特殊封裝製程能力，並布局散熱零件。這塊目前營收規模仍較小，但因 AI 資料中心建置需求強，屬於市場特別關注的成長題材。

3. 消費性與其他工控電子產品
   包含各式人機介面、按鍵、連接與電子機構整合零件，能分散單一終端市場的波動。

簡單說，毅嘉不是單純賣一片電路板，而是把電路、零組件、組裝與機構設計整合成可直接導入終端產品的模組。目前由車用業務提供營運底盤，市場則期待光通訊與 AI 相關產品逐步放量，帶動產品組合與獲利能力提升。

目前頁面已顯示車用與智慧座艙的應用占比，但「產品別」與「應用別」是不同切法，不能直接相加。再確認近期營收趨勢後，可將毅嘉的產品結構與成長重點分開說明。

毅嘉（2402）產品營收佔比

毅嘉的營收結構要分成兩種口徑看：產品型態與終端應用。兩者是交叉分類，例如智慧座艙產品內，同時可能包含軟板、PCBA 與機構整合件，因此占比不能直接相加。

1. 依產品型態

以 2025 年上半年資料來看，核心仍是電子／軟板整合元件：

電子整合元件是毅嘉營收主體，代表公司不只是供應裸軟板，也逐步提高 PCBA、模組整合的比重；這類整合服務通常能提高單一客戶的供應深度與產品附加價值。

2. 依終端應用

目前最具代表性的應用結構是車用，約占營收 60%～66%。其中可再拆解為：

車用的三項細分占比合計約 60%，與整體車用營收占比一致；光通訊雖然目前基期小，但馬來西亞新產能主要就瞄準車用與光通訊，若後續量產順利，光通訊占比是未來幾年最具彈性的變數之一。

結構上的投資意義

• 現在的基本盤是車用：車用占比約六成，營運與全球車市、智慧座艙滲透率及車用客戶拉貨高度連動。
• 成長彈性看光通訊與模組化：光通訊占比仍低，若新廠帶動高階資料通訊產品放量，對營收與毛利率的邊際貢獻可能大於目前占比。
• 消費性手機比重降低：手機約 4%，公司對單一消費性電子景氣的敏感度已明顯低於過去。
• 營收成長已有反映：2026 年 1 至 7 月月營收年增率均為正，7 月營收 11.67 億元、年增 24.02%，代表車用及新應用的拉貨仍在支撐營運規模。

毅嘉後續展望可分成「車用穩定成長、光通訊放量、海外產能改善產品組合」三條主線；不過，2026 年上半年獲利已反映新廠建置與成本壓力，能否在下半年轉為營收、毛利同步改善，是最重要的驗證點。

1. 車用電子仍是基本盤

車用產品目前是毅嘉最大的營收來源，智慧座艙的多螢幕化、觸控／感測整合、BMS 等需求，持續帶動軟板、連接板、機構件與模組需求。

下半年除了既有車用訂單，部分顯示器等新產品預計進入量產，若客戶拉貨照預期推進，有助營收維持成長。車用供應鏈的特性是認證期長、產品生命週期較長，因此一旦放量，通常能提高訂單能見度與營運穩定性。

2. 光通訊是下半年到 2027 年最具彈性的動能

公司正在馬來西亞廠導入光通訊相關的高階製程與模組組裝，產品從零組件逐漸往高附加價值的電子模組延伸，並切入高速傳輸應用。

現階段光通訊營收比重仍低，但今年有機會由約 3%提升到 5%～10%；隨客戶認證完成、下半年出貨增加，將成為營收增速的重要來源。中長期若能順利由 400G 推進至 800G 等高速應用，並擴大模組整合能力，對產品組合與毛利率的改善意義會大於單純增加營收。

3. 馬來西亞新廠：短期壓獲利，長期拚全球供應能力

馬來西亞居林新廠是毅嘉轉型的關鍵投資，主要服務車用與光通訊客戶，也回應客戶分散地緣與供應鏈風險的需求。

新廠在投產初期已帶來固定成本、折舊與人員費用，因此 2026 年上半年營收雖成長，獲利率卻受到壓抑：

• 第 1 季營收約 28.1 億元、年增約 15%，毛利率約 13%，EPS 約 0.07 元。
• 第 2 季營收約 32.7 億元，創近年單季新高，EPS 約 0.40 元。
• 上半年營收約 60.8 億元、年增約 16%，但 EPS 約 0.47 元。

因此，市場接下來不只看營收能不能創高，更看新廠稼動率上升後，毛利率、營益率及現金流能否回升。公司預期新廠效益將自下半年逐步顯現；若光通訊與車用訂單順利放量，規模經濟有機會降低初期成本負擔。

4. 公司正由零組件供應商走向模組解決方案

毅嘉的中長期策略，是從傳統 FPC、機構件供應，升級為提供整合式模組方案。重點布局包括：

• 智慧座艙與車用電子
• 高速光通訊與資料中心
• AI 伺服器散熱
• 機器人、無人機與穿戴裝置

若模組產品占比提高，公司不只增加單一產品的出貨量，也有機會提高每案價值量與客戶黏著度。公司設定至 2030 年模組營收占比達 40%、AI 相關營收比重挑戰 30%，這是較長線的方向，實際成果仍須觀察 2026～2027 年新產品量產速度。

5. 需要留意的風險

• 毛利率修復速度：原物料成本、匯率波動與新廠初期費用，已使上半年獲利成長落後營收；若下半年稼動率未明顯提高，利潤改善可能遞延。
• 光通訊認證與放量時程：此業務具高成長潛力，但目前基期仍小，客戶驗證、良率與量產進度會影響實際貢獻。
• 消費性電子偏弱：PC、NB、穿戴及部分遊戲機需求較弱，可能抵銷部分車用、光通訊成長。
• 資本支出與自由現金流：海外擴產有利長期，但短期會增加現金流壓力；目前近四季自由現金流仍偏弱，須持續追蹤營運現金流是否隨獲利改善。

整體而言，毅嘉目前處在「營收擴張先行、獲利等待新廠與新品放量改善」的轉型階段。下半年若車用新案、光通訊出貨與馬來西亞廠稼動率三者同步提升，全年營收挑戰新高、獲利逐季回升的方向就較有機會落實；反之，若新產品認證或產能利用率遞延，短期評價則容易受獲利落差影響。

目前搜尋到的內容只出現 2026 年的單一預估區間，且尚未取得 2027 年可交叉驗證的獲利預期；為避免把題材展望直接當成 EPS 結論，需再查找毅嘉未來兩年的市場預估。

目前可確認的公開實績與市場預估仍有落差：2025 年 EPS 已落在約 2.46～2.47 元，但 2026 年首季獲利受新廠初期成本、原料與匯率影響而偏低。再取得最新季獲利與近四季 EPS，可用來判斷預估的起點與達成門檻。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

不過，從目前可驗證的獲利基礎來看，毅嘉 2025 年單季 EPS 為 0.58、0.68、0.60、0.61 元，全年約 2.47 元；2026 年上半年則為 0.07、0.39 元，合計 0.46 元。雖然第二季已較第一季回升，但毛利率仍僅 14.18%，低於 2025 年多數季度約 18%～20% 的水準，顯示新廠量產爬坡、原料與匯率等成本因素仍是全年 EPS 能否回升的關鍵。

市場上雖可見 2026 年 EPS 約 2.7～4.01 元的寬幅看法，但不同情境差距大，且尚未取得足以交叉驗證的 2027 年預估，因此不適合將其視為兩年共識。

判斷未來兩年獲利時，核心是：

• 馬來西亞廠放量速度：若車用與光通訊高附加價值產品順利擴大出貨，規模經濟可帶動毛利率修復。
• 毛利率能否回到 18% 以上：這會比單看營收更直接決定 EPS 彈性。
• 光通訊營收占比提升：目前比重仍低，若新產品從小量出貨轉為穩定量產，才可能形成 2027 年的額外成長來源。
• 自由現金流與資本支出壓力：海外擴產是中長期布局，但短期折舊、營運費用與現金流會限制獲利兌現速度。

毅嘉未公開完整的客戶名單與各客戶營收占比，因此較適合從「客戶層級、地區與應用」來看。

• 車用客戶是核心：車用約占營收 6 成至 6 成多，智慧座艙、連接板與內飾件是主要產品。終端客戶以歐美車廠與電動車品牌為主，但毅嘉主要透過國際 Tier 1 車用系統廠供貨；近年已由單純零組件供應升級為 Tier 1.5 的模組整合供應商。
• 智慧座艙客戶型態：主要服務車載顯示、觸控介面、電子模組與內裝系統需求，供應 FPC、PCBA、硬板與機構整合模組。這類訂單的重點不只是車廠銷量，也取決於多螢幕、曲面化與座艙電子化所提高的單車零件價值。
• 光通訊客戶：目前已對美系前兩大光通訊領導廠商小量出貨，產品為光收發模組所需的軟硬板、PCB／PCBA；由於仍在擴產與導入階段，現階段營收比重較低，但馬來西亞廠是承接後續海外客戶需求的重要基地。
• 消費性電子客戶：應用涵蓋穿戴裝置、遊戲機與手機等，市場資訊顯示已切入多個國際品牌供應鏈，但公司並未對外逐一揭露品牌名稱。
• 機器人與無人機：已對美系及中系客戶供應軟板模組，機構件亦逐步進入量產；這部分目前規模仍小，屬於中長期的新客戶開發方向。

投資上較重要的解讀是：毅嘉的客戶並非高度集中在單一終端品牌，而是集中在「車用 Tier 1／車廠供應鏈」這條長認證、長產品週期的市場。若智慧座艙模組占比持續上升，公司對個別車型出貨量的依賴會下降，轉而更受惠於每台車電子與模組價值提升；反之，歐美車市景氣、客戶新車平台導入速度，以及馬來西亞新廠能否順利取得非中國供應鏈訂單，會是客戶擴張能否轉成營收與獲利的關鍵。