威騰 WDC 季報解析：伺服器需求持續回溫，24 年儲存裝置需求加速攀升
前言
又來到台股美股提款機單元，在這個單元中，我們將透過產業角度，介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭，讓你認識更多值得關注的美股標的。
硬碟與 NAND Flash 大廠：威騰電子 WDC 在 4/25 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。威騰的主要業務有二：機械式硬碟與 NAND Flash 製造銷售，兩者各佔公司營收約一半。由於公司無論在硬碟、NAND 市場的市占率都具有一定份額，因此透過追蹤公司營運狀況，對台股投資人幫助有二：
既可以了解 NAND Flash 下游需求強弱，掌握台股記憶體族群未來營運展望
也可以了解 HDD 機械式硬碟下游需求強弱，掌握伺服器族群未來營運展望
威騰會計 24Q3 季度營運表現回顧
回顧威騰 24Q1 ( 會計 24Q3 季度 ) 損益表現，明顯優於財測：
營收 34.6 億美元，較上季成長 +14%，超過財測上緣
Non GAAP 毛利率 29.3%，較上季大幅增加 +13.8 個百分點，明顯高於財測上緣
Non GAAP EPS 0.63 元，結束連續五季虧損，且明顯高於財測上緣
伺服器客戶持續回補庫存，HDD 成長幅度擴大
威騰上季營運得以轉虧為盈，主要得益於以伺服器為主要市場的 HDD 業務顯著成長。受惠伺服器客戶開始明顯回補儲存組件庫存，公司 HDD 營收連兩季攀升，季成長幅度擴大為 +28%，年成長幅度 +17%！比對同業希捷 (STX) 營運表現，HDD 營收同樣連續兩季回升，兩者表現符合個人過去兩季季報解析中對威騰與希捷的預期：
個人持續預期威騰與希捷 HDD 業務 24 年有望逐季回溫
漲價抵銷銷量下滑，帶動 NAND 營收連續四季回升
威騰另一大業務：NAND Flash 偏重於 PC、手機、零售等消費性市場，受下游消費性電子邁入淡季影響下，位元出貨量較上季衰退 (-15)%。但好在整體產業供給持續偏緊，公司 NAND 平均報價反而較上季大漲 +18%，抵銷出貨量衰退後 NAND 營收仍得以小幅季成長 +2.4%。NAND 產業價格持續上漲，符合個人兩季以來於慧榮 SIMO 季報解析的觀點：
參考過往歷史經驗，供給大幅削減後帶來報價走揚，對於高營運槓桿的 NAND Flash 業者營運成長刺激更加顯著，個人預期 NAND 晶片製造業者 24 年將隨著報價上升重返獲利。
伺服器需求持續回溫，24 年儲存裝置需求加速攀升
展望 24Q2 ( 會計 24Q4 季度 ) ，威騰預期營運持續邁向上升軌道：
營收 36~38 億美元，平均較上季成長 +6.9%
Non GAAP 毛利率 32~34%，平均較上季再增加 3.7 個百分點
non GAAP EPS 0.9~1.2 元，連續兩季獲利
雲端與企業伺服器需求齊發力，24 下半年 HDD 可能轉為供不應求
以伺服器為主要市場的 HDD 業務，威騰不僅預期 24Q2 可持續向上，更看好成長動能可延續至下半年。參考 HDD 同業希捷 (STX) 觀點，成長動能不僅雲端大型客戶持續回補庫存，企業 OEM 客戶需求也看到好轉，預期將成為 HDD 下半年另一助力。考量 HDD 主要需求來傳統通用伺服器市場，威騰、希捷同步看好下半年，也初步印證個人過去兩季於 Dell 季報解析中提出的觀點：
傳統通用伺服器上半年回溫將不明顯，但下半年可望加速。
儘管 HDD 需求有加速好轉之勢，但威騰、希捷對於擴產十分保守，皆以拉高既有產能利用率為優先，兩者指引均暗示下半年產能利用率將來到滿載：
威騰表示產能利用率不足帶來成本已顯著降低，24Q2 預期將微不足道
希捷產能利用率不足帶來成本持續降低，預期下半年後將不再出現
考量威騰、希捷兩大廠合佔 HDD 市占率約 7~8 成，兩者產能若接近滿載，暗示著 HDD 產業下半年可能將走入供不應求，報價上漲將蠢蠢欲動。考量 HDD 供需持續好轉，個人持續維持過去兩季以來的預期：
個人持續預期威騰與希捷 HDD 業務 24 年有望逐季回溫
AI 推論推動企業級 SSD 需求復甦，NAND 業務下半年旺季將量價齊漲
企業 OEM 客戶需求好轉，公司 NAND Flash 業務也同樣受惠：
威騰表示自上季起大容量企業級 SSD 訂單開始回溫，預計下半年將開始加速出貨；
SK 海力士更表示企業級 SSD 銷量得以攀升，主要受惠於企業 OEM 對 AI 推理伺服器採購開始增加，看好 AI 推論需求將推動企業級 SSD 業務下半年近一步成長。
受惠於高單價、高毛利率的企業級 SSD 需求成長，威騰預期將能抵銷消費性淡季需求下滑，本季 NAND 產品位元出貨量將能與上季持平，營收在平均單價持續上漲下將穩定成長。威騰與 SK 海力士的觀點，符合個人於上一季 Dell 季報解析中的觀察：
Dell 也開始預期儲存業務將於 2024 年復甦。一旦企業對 AI 的需求開始由訓練走向推理，公司更預期影像、圖片等非結構化資料量將加速攀升，帶動儲存業務後續成長潛力更高於傳統通用伺服器。
也驗證了個人兩季前於希捷季報解析中的預期：
Server DRAM 和 企業級 SSD 產值於 24 上半年轉為成長
展望下半年，儘管目前市場預期 NAND 整體報價上漲力道將縮小，但考量手機、PC 等消費性需求將邁入旺季，配合 AI 推論需求持續刺激企業級 SSD 銷量攀升，個人預期 NAND 位元出貨量下半年將重回上升軌道，在量價齊漲下 NAND 整體產值仍將有不俗的成長幅度，威騰 NAND 業務下半年也將較上半年進一步攀升。
由威騰看相關產業鏈上公司後續展望
最後我們嘗試從威騰的最新財報表現，推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。
同業：HDD 業者 24 下半年將持續成長
考量 HDD 供需持續好轉、甚至下半年可能轉向供不應求下，個人持續預期希捷 (STX) 與威騰將為主要受惠者，下半年出貨量、報價、利潤率都皆能較上半年近一步成長。
展望 2025 年之後，一旦企業對 AI 的需求將開始由訓練走向推理，影像、圖片等非結構化資料量將指數型攀升，將有利儲存設備需求後續加速成長，希捷 (STX) HDD 與威騰未來成長性將更加有想像空間，值得持續關注。
同業：NAND 晶片製造業者 24 年下半年營運加速回升
考量 NAND 產業下半年有望量價齊漲，整體產值仍將有不俗的成長幅度，個人持續維持兩季以來的預期：
24 年 NAND 供給釋放仍將有限，報價全年將持續攀升，帶動威騰 (WDC)、鎧俠、三星、海力士等 NAND 晶片製造業者獲利加速回升。
上游：NAND controller 24 下半年營運加速回升
NAND 24 下半年量價將齊升，帶動 NAND 晶片製造業者轉虧為盈，不僅有利 NAND controller 業者：慧榮、群聯等業者毛利率將得以回升，其營收可隨出貨重新回升同步受惠。個人持續維持兩季以來的預期：
NAND controller 24 下半年營運加速回升
