WDC 季報解析：HDD 和 NAND 雙動能，24 上半年營運淡季不淡
前言
又來到台股美股提款機單元，在這個單元中，我們將透過產業角度，介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭，讓你認識更多值得關注的美股標的。
硬碟與 NAND Flash 大廠：威騰電子 WDC 在 1/26 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。威騰的主要業務有二：機械式硬碟與 NAND Flash 製造銷售，兩者各佔公司營收約一半。由於公司無論在硬碟、NAND 市場的市占率都具有一定份額，因此透過追蹤公司營運狀況，台股投資人
既可以了解 NAND Flash 下游需求強弱，掌握台股記憶體族群未來營運展望
也可以了解 HDD 機械式硬碟下游需求強弱，掌握硬碟族群未來營運展望
威騰會計 24Q2 季度營運表現回顧
回顧威騰 23Q4 ( 會計 24Q2 季度 ) 損益表現，明顯優於財測：
營收 30.3 億美元，較上季成長 +10%，接近財測上緣
Non GAAP 毛利率 15.5%，較上季大幅增加 +11.4 個百分點，明顯高於財測上緣
Non GAAP EPS (-0.69) 元，虧損繼續縮小，明顯高於財測上緣
雲端客戶回補庫存，HDD 重回成長
由於下游伺服器業者 HDD 庫存已經偏低，在中國大型雲端客戶重新回補庫存帶動下，HDD 營收終止連三季衰退重返季成長 +14.5%，Cloud 業務終止連五季衰退重返季成長 +22.8%，成為上季營收成長主要動能。
價格止跌回溫，帶動 NAND 營收連續三季回升
雖然營收主要成長來自 HDD，但毛利率擊敗財測的主因卻來自 NAND 業務。產業合約價在歷經 8 個季度下跌後終於在 23Q4 回升，帶動威騰 NAND 營收連續三季回溫，毛利率大幅攀升，使得整體毛利得以轉虧為盈。威騰 NAND 業務連續三季改善，也符合個人過去 5 季以來持續看好 NAND 逐季回溫的觀點。
HDD 和 NAND 雙動能，威騰 24 上半年營運淡季不淡
展望 24Q1 ( 會計 24Q3 季度 ) ，威騰預期營運將淡季不淡：
營收 32~34 億美元，平均較上季成長 +9%
Non GAAP 毛利率 22~24%，平均較上季再大幅增加 7.5 個百分點
non GAAP EPS (-0.2)~(-0.1) 元，接近損益兩平
通用伺服器回補庫存，HDD 營運逐季成長
與同業希捷 STX 觀點雷同，威騰同樣預期下游伺服器業者將重啟回補 HDD 庫存，帶動自身 HDD 業務於 24 上半年淡季不淡：
We are confident that the multi-quarter nearline demand headwinds have subsided as our major cloud customers have reengaged with us. We anticipate our financial outperformance resulting from profitable share gains to become more evident as nearline demand accelerates into the second half of fiscal year 2024 (calendar 24H1) and beyond.
如同在希捷季報解析中的觀點，個人持續預期威騰與希捷 HDD 業務 24 年有望逐季回溫
大廠產量回升腳步慢，NAND 持續漲價抵銷淡季量縮
不僅 HDD 業務淡季不淡，威騰預期 NAND 業務於 24 上半年淡季同樣也能再度攀升，唯獨兩者成長原因不大相同。相較於 HDD 需求量將受惠下游伺服器市場庫存回補，威騰 NAND 淡季向上動能來自產業供給緊縮下的價格顯著回升。
威騰 NAND 業務主要瞄準消費性市場，儘管在 PC、手機需求邁入淡季下出貨量將季節性下滑，但在 NAND 大廠持續有志一同控制產出增長下，預期 24 上半年 NAND 價格仍將大幅上漲，帶動整體產值淡季依然向上：
由於 NAND 業務仍處於虧損，威騰預計自身設備支出將持續維持歷史偏低金額，24 年整體產業位元供給將僅中個位數成長，24Q1 自身 NAND 產品平均單價將較上季強勁上升。
參考海力士 24Q1 法說會觀點，由於 NAND 業務復甦緩緩慢，公司將持續削減 NAND 中低階舊製程產量，預計 24 年整體產業位元供給將僅低個位數成長，24Q1 自身 NAND 產品平均單價將較上季上升。
美光預計於 NAND 設備支出將持續保守，且 24 年整體產業位元供給成長幅度將明顯低於需求，24Q1 自身 NAND 產品平均單價將較上季上升。
在大廠持續壓低供給下，研調機構 TrendForce 預估 NAND 合約價格將逐季攀升，24 上半年估計價格平均漲幅高達 +27%
各大業者對於 NAND 價格持續上漲預期，符合個人先前於慧榮 SIMO 季報解析的觀點。在 NAND 價格漲幅顯著下，將能有效抵銷淡季銷量下滑，個人持續預期威騰 NAND 業務 24 年將逐季好轉，下半年將轉虧為盈。
由威騰看相關產業鏈上公司後續展望
最後我們嘗試從威騰的最新財報表現，推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。
下游：NAND 晶片製造業者 24 年營運逐季加速回升
參考過往歷史經驗，供給大幅削減後帶來單價走揚，對於高營運槓桿的 NAND Flash 業者營運成長刺激更加顯著。個人持續維持先前預期：
24 年 NAND 供給釋放仍將有限，報價全年將持續攀升，帶動威騰 (WDC)、鎧俠、三星、海力士等 NAND 晶片製造業者獲利加速回升。
同業：NAND controller 24 下半年營運加速回升
NAND 量價 24 年將持續齊升，NAND controller 業者：慧榮、群聯、點序等業者亦將同步受惠。儘管 24 上半年遭遇淡季出貨量可能暫歇，但考量 NAND 業者下半年將轉虧為盈，NAND controller 對下游報價亦有機會同步上漲。個人維持先前預期：
NAND controller 24 下半年營運加速回升。
