6279 胡連 11/03 收盤價：104 元-1.5 (-1.42%)

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胡連主要是汽車用連接器、端子與線束相關零組件供應商，產品應用在車內電力、訊號傳輸與配電系統，核心市場以中國汽車供應鏈為主。

主要業務可分為：

• 傳統端子與低壓連接器：供應車用線束與各式電裝系統，是目前營收的基本盤。
• 高頻高速連接器：用於 ADAS 的鏡頭、雷達、車載運算平台等需要高速資料傳輸的部位；這類產品技術門檻、單價及毛利率通常較傳統產品高。
• 高壓連接器：對應電動車 800V 高壓架構、電池與電控系統，受惠於新能源車電動化升級。
• PCB 保險絲盒與智慧配電零件：用於車內電力分配與保護，也受惠電動車電子化、配電模組複雜度提高。
• 線束相關能力：透過海外布局與歐洲併購，延伸至在地線束製造與高階車用客戶服務。

公司的定位正從傳統車用端子廠，逐步轉向高階車用連接與配電解決方案供應商。目前高頻、高壓產品占營收仍低，但若新能源車、ADAS 與車載運算需求持續成長，這些新品的滲透率與毛利率改善會是中長期成長重點。

營收地區目前仍高度集中中國，主要服務當地自主品牌新能源車客戶；同時透過越南、印尼與歐洲布局，爭取電動車客戶海外設廠及歐洲車用供應鏈需求，降低單一市場集中風險。

市場看胡連，主要不是只看傳統車用端子出貨，而是看它能否從「中國車市供應商」升級為「高階產品、全球交付的車用連接系統廠」。焦點大致有五項：

1. 中國自主品牌車廠的拉貨與出口

   • 中國仍是胡連最大市場，2026 年第二季營收占比約 76.2%，因此比亞迪、吉利、長安、奇瑞等自主品牌的產銷與庫存循環，直接影響公司短期營收。
   • 今年中國內需受到補貼退坡與價格競爭干擾，但車廠出口持續成長，若客戶海外銷售增加，胡連可望隨供應鏈外溢受惠。市場會觀察中國營收是否能延續第二季回升，以及下半年是否逐季改善。

2. 高頻高速、高壓連接器與智慧配電產品放量

   • 新能源車、ADAS、車載乙太網路與區域控制架構，會提高車內電力與資料傳輸需求；胡連切入的高頻高速連接器、高壓連接器、PCB 保險絲盒及智慧配電模組，單價與技術門檻都高於傳統端子。
   • 這類新品能否持續導入更多車型、客戶及量產平台，是市場重新評價的核心。現階段高頻產品占營收約 5.1%、高壓產品約 0.7%，代表成長潛力存在，但也仍需觀察實際滲透與放量速度。

3. 海外擴張與降低中國集中度

   • 越南廠供應美系電動車客戶、印尼廠承接當地電動車的 PCB 保險絲盒需求，歐洲則透過線束布局切入高階與利基車種供應鏈。
   • 非中國市場在 2026 年第二季營收年增約 45%，是很重要的訊號。市場關注海外營收能否持續高成長，因為這不只增加營收，也可降低中國單一市場、關稅與當地車市波動的風險。

4. 毛利率修復能力

   • 胡連使用銅、塑料等原物料，銅價與塑料價格上升會壓縮毛利率；第一季毛利率曾降至 26.6%，第二季回升至約 27.9%。
   • 後續若稼動率提高，加上高頻、高壓及保險絲盒等產品占比提升，毛利率有機會改善；但若原料續漲、客戶價格轉嫁不順，營收成長未必能完全轉化為獲利成長。

5. 歐洲併購與高階線束供應鏈整合

   • 透過歐洲線束廠的投資與整合，胡連有機會取得更高階車種、線束與模組化產品的客戶切入點，並提升在歐洲的區域交付能力。
   • 這個題材的重點不只是新增營收，而是併購後能否順利整合、取得量產訂單，以及能否帶動自家連接器產品交叉銷售；短期則仍要留意整合成本與費用率壓力。

整體而言，市場目前最在意的驗證順序是：中國客戶訂單是否穩定回升 → 高附加價值新品能否放量 → 海外營收能否提高比重 → 毛利率是否隨產品組合與稼動率改善。若這四項同步轉強，胡連的定位就有機會從傳統端子廠，轉向更具成長性的車用電子連接與配電解決方案供應商。

目前頁面與先前資料只呈現部分產品結構，為確認最新季度各產品的營收占比，以及判讀高附加價值新品的滲透程度，需要補查公司近期揭露與營收資料。

胡連最新可確認的產品營收結構，為 2026 年第二季，單季營收約 27.5 億元：

第二季整體營收較第一季的約 21.2 億元明顯回升，反映中國客戶拉貨與產能利用率改善。

結構解讀：

• 傳統產品仍是基本盤：塑件加端子合計約 63.8%，仍是胡連最大的營收來源，也代表公司營運仍與車用低壓連接器及線束供應鏈景氣高度相關。
• 保險絲盒、線束已成第二梯隊：兩者合計約 22.3%。其中 PCB 保險絲盒隨新能源車電力系統升級而增加導入，是市場特別關注的成長產品。
• 高頻、高壓仍小，但具結構升級意義：合計占比約 5.8%。高頻產品主要受惠 ADAS、車載乙太網路與智慧座艙；高壓產品則與電動車高壓電系統有關。由於基期低，未來占比提升對產品單價與獲利結構的影響可能大於對短期總營收的影響。
• 產品組合正往模組化發展：相較 2025 年結構，線束、高頻產品的比重提升，保險絲盒則因各車型與出貨節奏而有波動；市場期待高頻、高壓與 PCB 保險絲盒等新品，在 2026 年下半年至 2027 年逐步放量。

換句話說，胡連目前約三分之二營收仍來自端子與塑件，但投資人更重視的成長方向，是保險絲盒、線束及高頻／高壓產品能否擴大占比，進而降低傳統零件價格競爭與原物料成本波動對獲利的影響。

胡連後續展望的主軸，是從傳統車用端子、塑件供應商，逐步轉向高階連接器、智慧配電與全球化車用供應鏈。

• 短期營運：中國客戶拉貨已較第一季改善，若自主品牌車廠新車銷售與出口維持動能，2026 年下半年營收可望延續逐季增長。不過中國市場仍占營收約四分之三，補貼退坡、價格競爭與客戶庫存調整，仍會造成訂單波動。

• 新品放量：高頻高速連接器、高壓連接器與 PCB 保險絲盒，是 2026 至 2027 年最重要的成長來源。這些產品受惠新能源車、ADAS、車載乙太網路與智慧配電需求提升，若導入更多車型與客戶，將改善產品單價與營收結構。

• 海外擴張：越南廠切入美系電動車連接器，印尼廠承接 PCB 保險絲盒需求，歐洲則擴展高階線束與連接器供應鏈。海外市場成長若能持續，將降低公司對中國車市的集中風險。

• 歐洲布局與併購：歐洲線束廠投資的戰略意義，在於取得高階車種與在地供應鏈的切入點，未來可望帶動連接器、端子等產品交叉銷售；但實際效益仍要觀察整合成本、費用率與新訂單落地速度。

• 毛利率修復：營收擴大與稼動率上升有助毛利率回升，但銅、塑料等原料成本仍是獲利的主要壓力。真正值得追蹤的是高頻、高壓與保險絲盒占比能否提升，因為這將決定營收成長是否能轉換為更好的獲利品質。

整體來看，2026 年偏向「營收回升與營運築底」，2027 年則更有機會驗證新品、海外產能與歐洲布局是否形成第二成長曲線。關鍵觀察指標為：中國客戶拉貨、新品出貨比重、非中國營收占比，以及毛利率走勢。

胡連未來兩年 EPS 預估可先用「2026 年約 10.6 元、2027 年約 12.7 元」作為市場整體較合理的觀察區間中心值；不同預估間存在差異，主因是對原物料成本、海外併購貢獻與中國車市復甦速度的假設不同。

較新的 9 月預估為 2026 年 EPS 10.85 元、2027 年 13.06 元；另一份近期預估則為 11.00 元、12.97 元。整體而言，市場對 2027 年的看法比 2026 年更正向，主軸是毛利率有望從 2026 年原料成本壓力中逐步回升。

2026 年：營收成長，但 EPS 仍受成本壓抑

2026 年預估營收約 109～111 億元、年增約 11%～13%，但銅與塑料成本上升，使毛利率預估落在約 28%上下，低於過去較佳水準。因此，即使高頻高速連接器、PCB 保險絲盒與海外市場出貨增加，獲利彈性仍可能部分被成本吸收。

以季度節奏看，已公布的 2026 年前兩季 EPS 為 1.60 元、2.80 元；下半年進入車市傳統旺季，市場預估第三、四季可分別達約 2.95～3.11 元、3.49～3.50 元。也就是說，全年能否站穩 11 元附近，關鍵在第四季新品放量與毛利率回升幅度。

2027 年：EPS 成長的三個來源

• 產品組合升級：高頻高速連接器與 PCB 保險絲盒持續導入中國自主品牌車廠，高附加價值產品占比上升，有助毛利率回到約 29%～30%。
• 非中國市場擴張：越南供應美國電動車客戶、印尼廠切入當地電動車供應鏈，加上歐洲訂單與併購整合，預期降低中國市場占比並增加營收來源。
• 營運槓桿改善：2027 年營收若維持約一成成長，固定成本攤提下降，加上新品與海外業務貢獻，營業利益增速可能高於營收增速。

預估能否實現，主要看三項變數

1. 銅價與塑料成本：胡連原料成本敏感度高；若成本維持高檔，2026 年毛利率修復會較慢。
2. 中國車市與價格競爭：中國仍是最大營收來源，當地新能源車需求、車廠降價與零組件議價壓力，會直接影響出貨與產品價格。
3. 海外專案與併購整合速度：海外營收成長是 2027 年預估上修的重要基礎；若歐洲整合、越南與印尼新案量產順利，EPS較有機會靠近 13 元。

以目前 113.5 元股價對照，若以綜合預估 EPS 計算，2026 年預估本益比約 10.7 倍、2027 年約 8.9 倍。市場目前定價重點不只在短期 EPS，而在於胡連能否證明高頻、高壓、PCB 保險絲盒與海外布局，確實能讓 2027 年獲利重回較明顯的成長軌道。

胡連所處的是車用連接器、線束與智慧配電模組產業，核心成長並非單純來自整車銷量，而是每輛車因「電動化、智慧化」而增加的連接、傳輸與配電價值。對胡連而言，產業前景可分成三條主線：

1. 新能源車持續擴張，帶動連接器「量」增加

電動車的連接器使用量通常高於燃油車，且多出高壓電系統、電池管理、快充、電控與智慧配電等新需求。胡連目前的傳統端子與低壓連接器，仍是營收基本盤；若新能源車滲透率提高、主要中國自主品牌持續擴張與出口，將直接推升基礎需求。

中國新能源車市場的競爭焦點也正由純電動化延伸至智慧化；今年前七個月，中國新能源車產銷年增逾 38%，新能源車出口年增達 120%，反映本土車廠的規模與海外布局仍在推進。

對胡連的意義：其主要客戶涵蓋比亞迪、吉利、長安、奇瑞等中國車廠，因此能否持續受惠，將取決於這些客戶的新能源車市占、出口成長，以及對供應商的議價強度。

2. 智慧車升級，帶動高頻高速連接器的「價」提升

ADAS、自動駕駛、環景攝影、雷達、智慧座艙與車載乙太網路，都需要處理更多、更快的資料傳輸。這使車用連接器從傳統的導通零件，升級為必須兼顧高速、低損耗、抗電磁干擾與高可靠度的關鍵零組件。

市場預期未來三年中國高頻連接器市場年複合成長率可超過 20%；這類產品技術門檻較高，ASP與毛利率也通常優於傳統端子。

胡連已將高速傳輸、低損耗、高耐久材料，以及電磁相容與訊號完整性驗證列為研發主軸；公司也朝智慧配電盒延伸，嘗試由單一零件供應，轉為整合硬體、軟體與結構設計的模組方案。

對胡連的意義：目前高頻、高壓產品營收占比仍低，短期對整體營收拉動有限；但若車用乙太網路、ADAS與智慧配電產品逐步放量，產品組合改善的效果可能比單純出貨成長更重要。

3. 800V、高壓快充與智慧配電，創造模組化機會

電動車提高電壓平台與快充能力，需要更高耐壓、耐熱與安全性的高壓連接器、保險絲盒與配電模組。胡連已布局高功率、高電壓傳輸技術，也曾有 1,800 伏特連接器出貨的公開訊息。

相較傳統單一連接器，保險絲盒、板端件、配電盒等產品單價高得多，且可提高客戶黏著度。以PCB保險絲盒而言，市場資料顯示其單價可接近傳統單一連接器的十倍；這是胡連從零件供應商往模組供應商升級的重要方向。

不過，高壓產品需經歷較長的車規驗證、客戶導入與量產週期，因此更適合視為中長期產品結構升級題材，而不是立即全面貢獻的成長來源。

4. 海外供應鏈重組，是第二成長曲線，也是執行考驗

汽車供應鏈正在走向區域化與在地化生產。胡連過去營收高度集中中國，近年透過越南、印尼及歐洲布局，希望承接海外設廠與國際客戶需求。公司也已切入歐洲高階車廠的模組連接器供應鏈，代表其品質與共同開發能力有機會進一步取得驗證。

海外布局的正面效果包括：

• 降低中國單一市場與地緣風險
• 接觸較高規格、較高附加價值的車型與客戶
• 配合中國車廠出海及國際車廠在地採購
• 提升產品組合與品牌能見度

但這條路的關鍵不只在取得訂單，而是新產能稼動率、在地供應鏈成本、併購整合、客戶認證與毛利率能否同步改善。

產業風險：需求成長不等於獲利必然上升

車用連接器產業雖有結構性成長，但也是高度競爭與長驗證週期的市場，主要風險包括：

• 中國車市價格戰：車廠降價會向零組件供應商轉嫁，壓縮ASP與毛利率。
• 客戶集中與中國營收比重高：中國市場與主要自主品牌的拉貨變化，會明顯影響營運。
• 高階產品量產速度不確定：高頻、高壓產品有技術優勢不等於快速放量，仍須等待車型平台導入。
• 國際競爭：高頻高速與高壓連接器市場的國際大廠技術與客戶基礎深厚，胡連需以共同開發、成本與在地服務提高滲透率。
• 海外擴張初期成本：新據點與歐洲布局雖有長期戰略價值，短期也可能拉高固定成本與管理複雜度。

綜合判斷

胡連的產業前景屬於「車用電子化帶動的結構性成長」：短期仍受中國新能源車景氣、客戶拉貨與價格戰影響；中長期則看高頻高速、高壓連接器與智慧配電模組能否提高營收比重。

真正值得觀察的不是只有新能源車銷量，而是三項指標：

1. 高頻、高壓與配電模組的營收占比是否持續提升
2. 毛利率能否在車廠降價壓力下維持或改善
3. 非中國市場營收與海外據點稼動率是否逐步上升

若這三項同步改善，胡連將不只是受惠於汽車產量，而是有機會因產品升級與市場分散，取得較高的長期評價基礎。

胡連的客戶以中國自主品牌車廠為主，同時透過國際一階供應商、歐洲與北美專案擴大海外布局。

核心客戶：中國自主品牌車廠

2026 年第一季客戶營收占比較高者如下：

其中，吉利、比亞迪、長安是胡連最重要的三大車廠客戶；過去三者合計營收占比約三成。公司與這些客戶合作時間長，且不只是供應傳統端子，也逐步切入高頻高速、高壓連接器及 PCB 保險絲盒等新產品。

其他中國車廠客戶

除上述核心客戶外，胡連也已打入或持續拓展下列車廠與供應鏈：

• 上汽集團與上汽通用
• 東風汽車、東風日產
• 廣汽集團
• 長城汽車
• 零跑汽車
• 理想汽車
• 蔚來、小鵬
• 賽力斯
• 一汽體系
• 大眾、奧迪等合資品牌專案

其中，上汽、長安與東風是 PCB 保險絲盒擴大量產的重要客戶；高頻高速產品則已供應吉利、比亞迪、上汽與美系車廠相關專案。高壓產品則正逐步導入奇瑞、零跑、長安、長城等新能源車客戶。

國際 Tier 1 與海外客戶

胡連海外客戶與合作對象可分成三類：

歐洲方面，胡連已通過 BMW 的供應商資格審查，正參與連接器產品競標；Stellantis 專案則仍在驗證與送樣進程。Piaggio 是較具體的既有客戶，涵蓋機車與電動車線束、PDU 等產品。

越南廠規劃供應美系電動車客戶低壓連接器，印尼廠則預計自 2026 年下半年開始供應比亞迪 PCB 保險絲盒，代表胡連不僅受惠中國車廠本身，也開始跟隨客戶的海外建廠與全球化供應鏈布局。

客戶結構的投資意義

胡連客戶結構有兩項特色：

1. 高度連結中國新能源車成長
   中國營收占比仍高，吉利、比亞迪、長安與奇瑞等客戶的產銷表現，會直接影響胡連短期營收、稼動率與毛利率。

2. 逐步降低單一中國市場依賴
   透過 Lear 等 Tier 1 客戶，以及歐洲、東南亞與北美專案，胡連正在擴大非中國營收。若海外專案如期量產，客戶組合將更分散，也更有利於高頻、高壓與模組化產品的滲透。

要留意的是，客戶名單不等於每一個專案都已進入大量出貨。對胡連未來營運影響最大的，仍是吉利、比亞迪、長安等中國客戶的拉貨強度，以及海外客戶的新案能否如期完成認證、量產與放量。

胡連的競爭並非只來自台灣同業，而是同時面對全球車用連接器大廠、日系線束體系、中國在地零組件供應商。不同產品線的競爭者與競爭邏輯也不同。

主要競爭對手

國際同業中，車用互連與線束市場長期由大型歐美、日系供應商主導，其優勢在全球據點、研發規模、車廠認證與長期客戶關係。胡連則主要在中國自主品牌供應鏈建立規模與客戶基礎，並逐漸往東南亞、歐洲擴張。

胡連的競爭優勢

1. 深耕中國自主品牌車廠

胡連在中國市場經營時間長，客戶涵蓋吉利、比亞迪、長安、奇瑞等自主品牌。這些車廠在新能源車、智慧車與海外出口的成長，使胡連能較早切入新車型與新平台。

2026 年第二季，中國仍占胡連營收約 76.2%，雖然帶來集中風險，但也代表公司在當地供應鏈具一定滲透深度與在地服務能力。

2. 產品線完整，可由零件往模組升級

胡連不只有端子與塑件，也有保險絲盒、線束、板端件、高頻與高壓產品，可依客戶需求提供較完整的連接與配電方案。

這種產品組合的價值在於：

• 可隨車輛電動化與電子化提高單車供貨內容
• 有機會從單一零件擴大至模組或系統性產品
• 與客戶共同開發的深度提高，替換成本也相對提高
• 高頻、高壓及配電產品若放量，有助改善傳統端子、塑件競爭較激烈的結構

目前塑件與端子仍占營收約 63.8%，代表傳統產品仍是基本盤；但保險絲盒、線束、高頻與高壓產品，是公司往高附加價值升級的關鍵。

3. 模具、沖壓、塑膠射出與組裝的整合能力

車用端子與連接器高度依賴模具精度、材料選擇、沖壓製程、塑膠射出、組裝及品質驗證。胡連具備從設計、模具開發到量產製造的整合能力，有利於縮短新品開發時間、控制成本，也更容易配合車廠不同平台的客製化需求。

4. 東南亞與歐洲布局，有助跟隨客戶出海

胡連已在越南、印尼設廠，並透過歐洲布局與線束投資切入當地市場。這讓公司可因應車廠要求在地供貨、降低關稅與地緣風險，也能降低營收過度集中於中國的問題。

尤其印尼廠配合當地電動車供應鏈、越南廠服務美系電動車客戶，歐洲則切入高階線束與連接器專案；若這些據點順利放量，將是相較純中國本土供應商的重要差異化。

胡連的相對劣勢與挑戰

1. 規模、品牌與全球客戶深度仍落後國際龍頭

相較大型歐美、日系車用連接器與線束供應商，胡連的營收規模、全球產能覆蓋、研發資源及與歐美日車廠的長期合作深度仍有差距。

國際大廠通常已深度綁定大型車廠平台，具備更完整的全球交付、測試驗證與系統整合能力。胡連若要提高全球市占，仍須持續取得高階車廠定點、累積海外量產實績。

2. 中國市場與客戶集中度高

中國占營收比重超過七成，使胡連較容易受中國車市景氣、補貼政策、車廠庫存與價格戰影響。當中國車廠向供應鏈要求降價時，傳統端子、塑件等較標準化產品的毛利承壓會較明顯。

3. 高階產品仍在擴張初期

2026 年第二季，高頻產品占營收約 5.1%、高壓產品約 0.7%。雖然高頻、高壓與智慧配電是未來成長方向，但現階段對總營收與獲利的影響仍有限。

因此，公司能否縮小與國際對手的技術差距，取決於新品是否完成認證、進入量產、擴大平台採用，以及高階產品能否帶來足以抵銷原物料壓力的毛利改善。

4. 海外併購與布局仍有整合風險

歐洲線束布局有助取得高階供應鏈門票，但當地人事、營運與整合成本通常較高。資料顯示，海外併購標的費用率可能高於胡連既有營運水準，短期未必立即提升整體獲利。

綜合判讀

胡連的核心競爭力是：中國自主品牌客戶基礎、車用連接器製造整合能力、產品由端子往高頻高壓與配電模組升級，以及東南亞與歐洲的區域化供應布局。

相對弱點則是：中國營收集中、傳統產品仍占大宗、國際規模與高階客戶深度仍落後全球龍頭，以及海外擴張的整合成本。

因此，胡連未來能否提升競爭地位，不只看中國車市是否成長，更取決於高頻／高壓／PCB 保險絲盒的占比能否上升、非中國市場能否擴大，以及海外客戶能否從認證與小量專案走向穩定量產。