漢磊(3707) 的每股盈餘

近期 EPS 虧損縮小，主因是營收回升帶動毛利率與產能利用率改善，次因是固定成本被較大營收規模吸收；此為復甦初期，能否延續仍取決於 SiC 訂單轉量產。

營收回升先帶動虧損收斂

• 2026 年第二季 EPS 由前季負 0.35 元改善至負 0.22 元，營收季增，毛利率亦明顯回升。
• 主因是 SiC 客戶由先前零庫存轉向補貨，需求自低檔修復。
• 營業利益率已接近轉正，顯示規模效益開始出現。
  EPS 改善主要是本業止跌，而非業外因素挹注。

稼動率仍是獲利彈性的核心

• 過去兩年 EPS 持續下滑，關鍵在 SiC 需求疲弱，使產能利用率偏低。
• 新設備折舊增加，當產出不足時會放大單位成本，壓低毛利。
• SiC 價格競爭與車用、太陽能需求疲軟，也拖累高毛利產品占比。
  因此，營收成長能否進一步轉為獲利，取決於稼動率是否持續提高。

補貨與產品時點帶來短期波動

• 本波改善部分來自客戶庫存回補，具有景氣循環與出貨時點成分。
• GaN 雖受惠 AI 伺服器等應用，但仍受關稅與地緣政治影響，短期訂單能見度較不穩定。
• 矽基產品受消費性需求回暖支撐，但對整體獲利修復的拉動較有限。
  短期營收反彈可延續至何時，仍須區分終端需求與一次性補庫。

轉盈須驗證高毛利產品放量

• 若 SiC 補貨延續、8 吋與新一代產品通過驗證並放量，毛利率有機會持續修復。
• 若價格競爭再加劇或車用、綠能需求轉弱，營收回升仍可能不足以覆蓋折舊與費用。
• 觀察重點應放在毛利率能否維持回升、營業利益率轉正，以及高階 SiC／GaN 的出貨占比。
  現階段較適合視為虧損收斂階段，而非已完成獲利結構翻轉。

今、明兩年 EPS 主流方向為2026 年虧損明顯收斂、朝損平靠近，2027 年可望轉正，主因是 SiC 回補、GaN/AI 電源需求及 8 吋產能逐步貢獻。

EPS 先看修復、再看轉盈

漢磊 2026 年仍屬獲利修復期，2027 年才是轉盈能見度較高的一年。
- 2026 年上半年 EPS 為 -0.57 元，第二季 -0.22 元已較首季收斂。
- 月營收自第二季起維持近三成年增，稼動率提升有利固定折舊被更多產出分攤。
- 市場公開資訊多以「今年轉虧為盈」或接近損平描述，尚未形成可驗證的精確 EPS 共識。

因此，2026 年的判讀重點是虧損縮減速度，而非高獲利預期。

營收回升與毛利率是關鍵槓桿

營收成長若能帶動產能利用率上升，EPS 改善幅度可能高於營收增幅。
- 下半年營收預期較上半年成長 10%～20%，主力來自化合物半導體代工。
- SiC 客戶庫存回補及 GaN 在 AI 伺服器、人形機器人應用增加，有助產品組合改善。
- 但折舊壓力仍高，毛利率能否由負轉正，將決定全年是否跨越損平。

也就是說，營收回溫必須同步轉化為毛利率修復，EPS 才會真正轉強。

明年動能來自 8 吋 SiC 商業化

2027 年 EPS 轉正的主要假設，是 8 吋 SiC 與新世代產品開始形成實質營收。
- 管理層預期 2026 年化合物半導體維持雙位數成長，矽基業務則持平略降。
- 8 吋 SiC 產線規劃於 2027 年第四季進入商業化量產，初期先以工業與消費性產品為主。
- Gen4 SiC MOSFET 已進入小量量產，後續高效平台可提升客戶導入與單位價值。

因此，2027 年較可能反映產品結構改善與規模經濟，而非單純景氣反彈。

四項變數決定預估是否落空

漢磊的 EPS 對需求與稼動率高度敏感，預估誤差也會較一般成熟代工廠大。
- SiC 車用、太陽能需求與中國價格競爭，影響訂單量及報價。
- AI 電源、800V HVDC 和 GaN 應用的客戶驗證與量產節奏，影響高毛利產品放量。
- 8 吋 SiC 良率、折舊吸收與產能爬坡速度，將左右轉盈時點。

若 SiC 回補與 8 吋量產順利，EPS 改善可望加速；反之，價格壓力或客戶遞延將使損平時程後移。