3406 玉晶光 10/27 收盤價：1,210 元+50 (+4.31%)

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玉晶光（3406）主要從事高階精密光學鏡頭、鏡片與相關模組零組件的研發與製造，核心能力在於光學設計、精密模具、鏡片成型、自動化組裝與高精度量測校正。

目前業務重心可分為三部分：

1. 智慧型手機鏡頭

   • 這是目前營收與獲利的基本盤，主要供應高階手機所需的鏡頭。
   • 產品包含前鏡頭、超廣角、潛望式長焦鏡頭等，並受惠於鏡頭規格升級、小型化，以及多鏡頭配置趨勢。
   • 玉晶光是蘋果供應鏈的重要光學廠之一，因此新機備貨、旗艦機鏡頭升級與高階機種銷售，對營運影響很大。

2. 非手機光學應用

   • 包括智慧眼鏡、AR/VR、車用、醫療或其他精密光學元件等潛在應用。
   • 這些產品現階段相對不是主要營收來源，但有助降低公司對單一手機市場與單一客戶的依賴。

3. CPO／矽光子相關光學零件

   • 玉晶光將原有的精密光學與高精度對位能力，延伸到共同封裝光學（CPO）領域。
   • 目前布局包含 MT Ferrule 插芯、FAU、V 型槽、稜鏡、準直器、微透鏡陣列等被動光學元件。
   • 這部分仍在送樣、小量試產與客戶驗證階段，2026 年營收占比低於 5%，較明顯的量產貢獻可能落在 2027 至 2028 年。

簡單說，玉晶光本質上是高階手機鏡頭供應商，短期營運主要看高階手機鏡頭出貨、潛望式鏡頭滲透率與客戶拉貨；中長期則在尋找 CPO、智慧眼鏡等新光學應用，作為手機鏡頭以外的第二成長曲線。

玉晶光目前市場聚焦在「高階手機鏡頭旺季、AI 智慧眼鏡／AR、CPO 矽光子光學、潛望式與可變光圈升級」四條主線。短期獲利仍主要由手機鏡頭決定；智慧眼鏡與 CPO 則是中長期估值想像。

1. 高階手機鏡頭：下半年營運基本盤

玉晶光仍是高階手機鏡頭供應商，市場最直接觀察下半年新機備貨、高階鏡頭出貨，以及產品組合是否支撐毛利率。

重點包括：

• 7 月營收約 24.22 億元，月增約 39%，手機鏡頭拉貨已進入旺季。
• 2026 年上半年營收約 118.23 億元、年增 17.2%，毛利率約 33.4%，EPS 為 13.99 元。
• 第 2 季雖有 VR 鏡片模組出貨較去年同期減少的影響，但手機鏡頭出貨與高階產品組合仍是主要支撐。

市場看的是「高階鏡頭的 ASP 與良率」，不只是手機總出貨量。若新機採用潛望式、可變光圈、更高畫素或更複雜鏡頭結構，對玉晶光的單機價值、產能利用率與毛利率都較有利。

2. 潛望式鏡頭：高階手機規格升級

潛望式鏡頭是玉晶光最接近短期營收貢獻的規格升級題材。潛望結構需要稜鏡、精密光學模組與更複雜組裝，技術與良率門檻高於一般廣角鏡頭。

市場關注：

• 高階手機是否擴大導入潛望長焦。
• 玉晶光在高階機種中的供貨比例是否提高。
• 潛望式良率提升能否轉化為更高毛利。

現有市場資訊認為，玉晶光在潛望式產品的滲透率仍有提升空間，這是相較傳統手機鏡頭更具附加價值的產品線。

3. 可變光圈：2027 年起的高階規格選擇權

可變光圈是市場開始提前交易的題材。它比固定光圈多了光圈葉片、驅動結構、組裝與檢測要求，能提升低光源拍攝、景深控制與畫面銳利度，但初期良率與成本控管難度也較高。

玉晶光目前正提供樣品並進行客戶認證，目標在 2027 年爭取部分供貨機會。這項產品若導入高階手機，將有助提高單顆鏡頭 ASP；但現階段仍屬驗證題材，尚不宜當作 2026 年主要獲利來源。

4. AI 智慧眼鏡／AR／VR：手機以外的第二成長曲線

玉晶光近年擴大布局 AI 智慧眼鏡、AR／VR、微型鏡頭與相關光學元件，市場期待它藉由既有精密模具、鏡頭量產與微型化能力，切入穿戴裝置的視覺感測需求。

這個題材的重點是：

• AI 眼鏡需要輕量、小型、低功耗的鏡頭與感測光學。
• 眼鏡鏡頭除拍攝外，也用於環境辨識、語音助理的視覺輸入與空間運算。
• 非手機應用若增加，可降低公司對單一手機客戶與手機景氣循環的依賴。

不過，AI 眼鏡市場的產品周期、終端售價、消費者接受度與實際出貨量仍有變數。玉晶光目前雖已切入多家國際客戶供應鏈，但短期營收基本盤仍是手機鏡頭。

5. CPO／矽光子光通訊：長線估值題材

玉晶光將精密模具、微光學量測與自動化能力，延伸到 AI 資料中心 CPO 所需的被動光學元件，產品包括：

• MT Ferrule 多芯光纖插芯
• FAU 光纖陣列單元
• V 型槽
• 稜鏡與準直器
• 微透鏡陣列

這些元件的用途，是協助光纖與矽光子晶片完成高精度光路對準。由於 CPO 對對位精度、熱穩定性與量產良率要求極高，玉晶光的精密光學製造能力具有延伸價值。

但需要區分題材與實際營收：

• 部分產品已送樣，MT Ferrule 已進入小量試產。
• 2026 年 CPO 營收占比仍低於 5%。
• 較明顯的量產放大時點，偏向 2027～2028 年。

所以，CPO 對玉晶光的意義主要是「長線第二成長曲線」，而不是短期財報的主力。

6. 機器人、無人機與車用光學：新增專案題材

玉晶光也布局機器人、無人機、車用等非手機光學應用。這些領域的共同特性是：

• 對環境辨識、影像感測與小型化鏡頭需求提高；
• 專案週期與認證期通常較長；
• 2027 年後才較可能形成具規模的營收貢獻。

這類題材有助於提高公司長期產品多元性，但現階段仍應以客戶認證與量產進度，而非概念性市場規模評估。

題材的時間層次

市場同時檢驗的風險

• 手機鏡頭仍是營收主體，客戶新機拉貨若不如預期，短期營運容易受到影響。
• VR 鏡片模組出貨波動，顯示穿戴裝置目前仍非穩定成長來源。
• 潛望式、可變光圈等產品雖可提高 ASP，但初期良率、製程難度與客戶議價將影響實際毛利。
• CPO 題材雖大，但目前多在送樣、小量試產或驗證階段，量產時程可能遞延。
• 股價在單日大漲近 10%後，短線也容易受題材熱度與籌碼變化影響，而不完全由當期財報決定。

整體而言，玉晶光的投資主軸是 高階手機鏡頭維持獲利基本盤、AI 智慧眼鏡擴大非手機應用、CPO 則提供 2027 年後的資料中心光學成長選擇權。其中，近期最應反映在營運上的仍是手機旺季、潛望式出貨與毛利率走勢；CPO 與 AI 眼鏡則更偏中長期布局。

玉晶光的營收主體仍是手機光學鏡頭，但產品結構已逐步納入 AR／VR、AI 智慧眼鏡、稜鏡模組與光通訊元件。公司公開分類中，「其他」集合了多項非傳統手機鏡頭產品，因此不能直接把其他全部視為 AI 眼鏡或 CPO。

目前可取得的產品營收結構

以 2025 年前 3 季產品組合計算：

合計來看，鏡頭產品約占 60%；「其他」約占 40%，其中包含非手機光學應用與模組產品。

以應用別理解會更清楚

1. 手機鏡頭：仍是最大營收核心

手機鏡頭仍是玉晶光最重要的業務，涵蓋高畫素鏡頭、前鏡頭、超廣角、潛望式長焦、ToF，以及未來可能增加的可變光圈鏡頭等。

高階鏡頭的技術與良率提升，是毛利率能否走高的關鍵；2026 年第 1 季營收為 61.4 億元、毛利率 38.56%，較前一年同期提升，反映產品組合朝高階化改善。

2. AR／VR 與 AI 智慧眼鏡：非手機業務中目前最大項目

在非手機產品中，AI 智慧眼鏡目前是營收占比最高的類別。產品可包括成像鏡頭、Pancake 透鏡、微型投影、感測鏡頭、有度數鏡片、Cover Window 與 Waveguide 等。

不過，公司並未公開揭露 AI 智慧眼鏡占總營收的精確百分比；目前能確認的是，這是非手機業務裡最主要的品項，且成長速度可望快於手機鏡頭本業。

3. CPO／光通訊元件：現在小、未來彈性大

玉晶光已切入 CPO 與 AI 資料中心光通訊零組件，產品包括 MT Ferrule 插芯、FAU、V 型槽、稜鏡、微透鏡陣列等，主要協助光訊號在光子與電子元件之間精準耦合。

• 2026 年營收占比仍低於 5%
• 部分產品已送樣、試產或小量出貨
• 預期 2027 至 2028 年才是需求明顯放大的階段
• 公司預期光通訊未來有機會成為手機鏡頭之外的重要產品線，並可能超越 AI 智慧眼鏡，成為非手機領域最大項目。

結論

玉晶光現階段可概括為：

• 約六成：各類鏡頭產品，核心仍是高階手機鏡頭。
• 約四成：其他光學模組與非手機產品，包括稜鏡、AR／VR、智慧眼鏡等。
• CPO／光通訊：低於 5%，目前尚不足以主導財報，但屬 2027～2028 年較具成長槓桿的新產品線。
• AI 智慧眼鏡：非手機產品中占比最高，但公司尚未公布其占總營收的精確數字。

玉晶光後續展望可拆成「手機鏡頭穩住基本盤」與「CPO／AI眼鏡開啟第二成長曲線」兩條主線，但短中期能否兌現，關鍵仍在客戶拉貨、產品良率與認證進度。

1. 近期：高階手機鏡頭仍是營運核心

玉晶光目前主要獲利仍來自手機鏡頭，尤其受惠於高階機種的潛望式長焦升級。2026 年前 9 月營收年增約 10%，高於同業，反映其潛望式鏡頭市占提升、旗艦機備貨帶動出貨；公司亦參與 iPhone 18 系列中除可變光圈外的多數鏡頭規格。

對營收與毛利率較有利的因素包括：

• 潛望式鏡頭滲透率提高：結構更複雜、良率門檻更高，若市占持續提升，有助產品組合往高階移動。
• 旗艦機規格升級：摺疊機、長焦、高倍變焦與小型化設計，均提高鏡頭的精密製造與組裝需求。
• 旺季拉貨效應：第三季營收已明顯優於第二季；不過第四季到隔年初仍會回到客戶新機銷售與庫存調整節奏。

要注意的是，公司暫未切入 iPhone 18 Pro 的可變光圈鏡頭，這代表少了一項高單價規格的直接貢獻。雖然仍保有技術能力與後續切入可能，但短期必須以潛望式鏡頭市占提升，抵銷價格壓力與產品缺口。

2. 中期：CPO 是最重要的上行選擇權

玉晶光已切入 CPO 被動光學零組件，產品涵蓋 MT Ferrule、V 型槽、稜鏡、FAU、微透鏡陣列與模造玻璃。現階段部分產品進入小量出貨，其餘仍在送樣與驗證；公司策略並非一開始就做完整 FAU 模組，而是供應其中高精度零件，理論上可對接多家整合商與不同技術架構。

這條產品線的投資意義在於：

• 從消費電子跨入 AI 資料中心：降低營運完全依賴手機景氣與單一終端品牌的程度。
• 技術可沿用：精密模具、射出成型、光學量測、自動化、鍍膜與可靠度測試，是手機鏡頭累積的製造能力。
• 附加價值可能較高：CPO 的光纖對位、耐熱與良率要求高，若認證後能穩定量產，產品價格與毛利結構有機會優於一般消費性鏡頭。

不過，CPO 在 2026 年營收占比仍低於 5%，較具意義的營收貢獻普遍落在 2027 年下半年至 2028 年；因此目前較適合視為中長期成長選擇權，而不是當期獲利主力。真正的驗證指標是客戶認證、量產訂單、自動化產線良率與後續營收占比。

3. AI 眼鏡有機會補足 VR 的缺口，但仍需看終端放量

非手機應用中，AI 眼鏡是較值得期待的一環。玉晶光已布局成像鏡頭、微型感測鏡頭、投影、Cover Window 與 Waveguide，且具備玻塑混合鏡頭與模造玻璃能力，有利於處理智慧眼鏡對輕量化、低失真與耐候性的要求。

但這條線還在「客戶產品放量」階段，不能直接視為成熟營收來源。相對地，VR 相關營收占比已由 2025 年的約 5%～10%降至 2026 年的 5%以下，AI 眼鏡能否快速補上 VR 減少的缺口，仍取決於終端產品實際銷量。

4. 展望判斷：基本情境偏穩健，成長彈性看 CPO

整體而言，玉晶光的本業展望是穩健成長而非爆發式擴張：高階手機鏡頭與潛望式產品可提供獲利底盤；CPO 若順利通過認證並於 2027～2028 年放量，才可能使市場重新評價其成長性。

主要風險則集中在三點：

1. 客戶集中度高：手機鏡頭業績高度受主要品牌新機銷售與拉貨節奏影響。
   
2. 高階規格競爭及價格壓力：可變光圈未切入、同業競爭或客戶議價，都可能壓縮毛利。
   
3. CPO 時程與良率不確定性：題材很大，但認證延後、量產良率不如預期或客戶集中，都可能讓預期落空。

玉晶光未來兩年較具代表性的市場預估為：

目前彙整的市場預估顯示，2027年EPS約42～43元、2028年約49～50元；不同預估的上下緣仍有約四成差距，反映手機鏡頭景氣、光通訊導入速度與CPO量產時程仍有不確定性。

以目前股價1,160元換算

• 2027年預估本益比：約27.2倍
  
  • 以42.59元計算
• 2028年預估本益比：約23.3倍
  
  • 以49.77元計算

相較目前近四季EPS 36.96元、近四季本益比31.39倍，市場預期的估值下修主要建立在未來兩年EPS逐步成長，而非本業出現爆發性翻倍。

預估背後的獲利結構

2027年：本業為主，光通訊剛開始增加貢獻

2027年EPS約42～43元的基本情境，主要仍來自高階手機鏡頭的產品組合、潛望式鏡頭與非手機光學應用。光纖連接器、EBO相關零組件可望開始出貨，但CPO對整體獲利的直接貢獻仍相對有限；相關新業務合計對獲利的貢獻估計低於3%。

因此，2027年能否達標，核心仍是：

• 手機鏡頭需求與高階產品ASP能否穩定
• 鏡頭產品組合及毛利率能否改善
• 光纖連接器能否從送樣、小量出貨進入穩定拉貨

2028年：CPO開始決定EPS上行幅度

2028年約49～50元的市場預估，已開始納入CPO／FAU元件放量的可能性。較積極的情境假設，CPO相關業務可貢獻約9.2元EPS、約占整體獲利17%；也因此，2028年的EPS成長較依賴客戶認證、良率、供應份額與實際量產規模。

較積極的個別預估可達2028年EPS 56.61元，其假設是CPO帶動營收成長至約334.9億元、毛利率提升至36.5%。

判讀重點

玉晶光未來兩年的EPS輪廓較接近：

• 2027年：手機鏡頭基本盤＋光通訊起步
• 2028年：CPO量產與光通訊滲透率決定成長斜率

CPO題材對2027年EPS的直接影響仍小，主要是提高市場對轉型與估值重評的期待；真正要讓2028年EPS接近50元以上，則需要CPO／FAU元件從目前送樣、認證與小量試產，實際轉為穩定量產收入。公司已表示光通訊元件需求在2027、2028年可能明顯攀升，但最終仍要以正式訂單、出貨規模及毛利率表現驗證。

光學鏡頭產業正從過去高度依賴智慧手機，轉向「高階手機升級＋AI 視覺裝置＋AI 資料中心光通訊」的多引擎結構。短期仍由手機旺季與旗艦機規格帶動，中長期則看 AI 智慧眼鏡、車用／機器人視覺及 CPO 矽光子能否形成規模市場。

1. 高階手機鏡頭：成熟市場，但規格升級仍能帶動單價

全球手機出貨量成長趨緩，代表鏡頭產業不再主要依賴「手機數量增加」，而是依賴每支手機的鏡頭規格升級來提高單價與價值量。

主要升級方向包括：

• 潛望式長焦鏡頭，提高光學變焦倍數
• 可變光圈，改善低光源拍攝與景深效果
• 高畫素、多鏡頭與超廣角鏡頭
• 3D 感測、ToF 與人臉辨識
• 鏡頭小型化、薄型化與玻塑混合設計
• AI 計算攝影與鏡頭、影像感測器協同優化

對玉晶光而言，這代表手機本業雖然不再是高速成長市場，但若高階鏡頭占比提升、潛望式或可變光圈順利導入，仍可藉由產品單價與良率改善支撐營收與毛利率。

不過，AI 影像演算法也能補足部分硬體拍攝效果，品牌端未必持續以增加鏡片數、堆高光學規格作為唯一升級途徑；加上中國同業在中低階鏡頭的成本競爭，手機鏡頭的產業競爭仍然激烈。

2. AI 智慧眼鏡與 AR／VR：最具潛力的消費性新應用

AI 智慧眼鏡正在從單純拍照、錄影或娛樂設備，轉向具備語音助理、即時翻譯、環境辨識、導航、影像辨識與遠距協作能力的穿戴式 AI 裝置。

所需光學零組件比一般手機更複雜，包括：

• 超微型成像鏡頭
• 感測鏡頭與眼動追蹤模組
• Pancake 透鏡
• Waveguide 波導
• 微型投影光學
• 保護鏡片與度數鏡片

這個市場的關鍵在於「產品是否足夠輕、續航是否足夠長、使用情境是否真正普及」。目前 AI 智慧眼鏡需求較 VR 更有升溫跡象，但仍處於新產品與新生態系建立階段，實際出貨量、品牌採用率與產品良率，將決定其能否成為下一個大眾消費性平台。

對玉晶光來說，AI 眼鏡已是非手機領域中營收占比較高的業務，具備較高的實質性；若終端產品持續放量，將有助降低對手機景氣與單一客戶的依賴。

3. 車用、機器人與工業視覺：成長較慢，但品質較穩定

車載 ADAS、環景、駕駛監控、車內感測、機器人視覺、無人機、醫療影像與工業自動化，都需要大量鏡頭與 3D 感測元件。

這類市場的特色是：

未來機器人朝向 3D 視覺、距離辨識、手勢操作與空間感知發展，鏡頭不再只是拍照元件，而是 AI 系統的「眼睛」。這是光學產業很重要的長線機會，但目前多數訂單仍在開發、驗證或初期導入階段。

4. CPO／矽光子：AI 資料中心帶來的長線轉型機會

AI 資料中心的傳輸速度正由 400G、800G 往 1.6T、3.2T 等級提升。高速傳輸下，傳統銅線面臨功耗、散熱與距離限制，帶動「光進銅退」趨勢，也讓共同封裝光學（CPO）與矽光子技術受到重視。

CPO 的核心概念，是把光學元件更靠近、甚至整合到高速運算晶片封裝附近，藉此：

• 縮短高速電訊號傳輸距離
• 降低功耗與散熱壓力
• 提升頻寬密度與傳輸速度
• 支援更高密度的 AI 運算互連

其中需要的關鍵被動光學元件，包括：

• FAU 光纖陣列單元
• MT Ferrule 插芯
• V 型槽
• 稜鏡與準直器
• 微透鏡陣列

這些產品需要微米級，甚至亞微米級的光學對位、加工、量測與高可靠度測試能力，與台灣高階手機鏡頭廠累積的精密模具與量產良率能力有高度關聯。

但 CPO 仍不能直接視為短期大規模營收來源。產業目前面臨幾項關鍵挑戰：

• 光纖貼合與精密對位良率
• 高溫環境下的可靠度
• 光、電、熱、機構整合難度
• 封裝與測試成本偏高
• 規格、標準與客戶架構尚在演進
• 維修便利性與可量產性仍待驗證

因此，CPO 比較適合視為 2027 年以後的中長期選擇權。玉晶光已有產品送樣與小量出貨，但目前營收占比仍低，後續需觀察客戶驗證、量產時程、良率與實際接單。

產業競爭趨勢：從鏡頭製造走向整合能力競爭

未來光學廠的競爭，不再只是誰能做出更高畫素或更多鏡片，而是誰能整合：

• 光學設計與精密模具
• 自動化生產與良率管理
• 光學量測與可靠度測試
• 感測、影像處理與 AI 視覺
• 光通訊與半導體封裝需求
• 客戶共同開發與全球供應能力

中國業者在產能規模與成本上具有壓力；台灣業者若要維持競爭優勢，需要持續集中在高階手機、微型穿戴光學、車規感測與 CPO 等技術門檻較高的領域。

對玉晶光的產業定位

玉晶光目前處在「手機提供基本盤、AI 智慧眼鏡提供中期成長、CPO 提供長期轉型想像」的位置：

1. 短期：看高階手機新品拉貨、潛望式與可變光圈鏡頭導入、產品良率與毛利率。
2. 中期：看 AI 智慧眼鏡出貨是否持續成長，能否提高非手機業務占比。
3. 長期：看 CPO 從送樣、小量出貨，走向客戶認證與規模量產。

整體產業前景並非全面性高成長，而是呈現明顯分化：中低階、標準化手機鏡頭競爭與價格壓力仍大；具備高精度製造能力、國際客戶認證與新應用切入能力的業者，則有機會透過產品組合升級，維持較佳的成長與獲利品質。

玉晶光的最大、最關鍵客戶是 Apple，主要供應 iPhone／iPad 的光學鏡頭；目前市場聚焦的產品包括前鏡頭、超廣角與潛望式長焦鏡頭。iPhone 新機通常在第 3 季進入備貨高峰，因此 Apple 拉貨節奏會直接左右玉晶光下半年營收與產品組合。

其他客戶與應用可分為：

• VR／MR 穿戴裝置客戶：玉晶光過去已切入美系 VR／MR 裝置供應鏈，供應 Pancake 等光學元件；不過 2026 年 VR 鏡片模組出貨較前一年減少，手機鏡頭仍是當前主要成長來源。
• 智慧眼鏡客戶：目前是非手機鏡頭中相對重要的應用，公司開發成像鏡頭、微型感測鏡頭、微型投影、保護蓋板與波導等產品；但個別品牌與營收比重未完整揭露。
• Android 手機與其他新產品客戶：公司持續供應或爭取高階 Android 鏡頭訂單，也在車載、機器人及光通訊領域送樣、認證；但這些客戶目前對營收的實質貢獻，仍明顯低於 Apple。光通訊產品已有小量出貨，2026 年占比預估仍低於 5%，較明顯的需求擴大預期落在 2027 至 2028 年。

投資上要注意的是客戶集中度。
Apple 雖帶來高階鏡頭訂單、規格升級與旺季拉貨機會，但也代表玉晶光的營運高度受 iPhone 銷售、新機鏡頭規格、供應份額與價格談判影響。以目前 9 月的營運脈絡看，手機類鏡頭出貨增加是主軸，而非手機新客戶仍以認證與量產進度決定後續貢獻。

玉晶光的競爭位置可概括為：高階手機鏡頭市場的第二梯隊領先者，透過潛望式、穿戴光學與 CPO 被動元件擴張，試圖降低單一手機週期的依賴；但在高階製程深度、客戶分散與獲利能力上，仍面對明顯競爭壓力。

主要競爭對手

玉晶光的優勢

1. 高階手機鏡頭與潛望式鏡頭能力提升

手機鏡頭仍是玉晶光最核心的營收與獲利來源。其在 Apple 供應鏈具一定地位，近年潛望式鏡頭的良率、品質與出貨能力改善，已可出貨 8 倍光學變焦產品，並推進 10 至 16 倍方案。當旗艦手機持續提高長焦、變焦與低光源拍攝規格時，這類高難度產品可提高單顆鏡頭價值，也讓玉晶光有機會爭取更高供應份額。

2. 精密模具、自動化與光學量測是可延伸的核心能力

玉晶光累積塑膠射出、精密模具、鍍膜、光學設計、量測及自動化製程能力。這不只用於手機鏡頭，也可延伸到 AI 眼鏡的微型鏡頭、玻塑混合鏡頭，以及 CPO 的 V 型槽、MT Ferrule、稜鏡、微透鏡陣列等被動光學零組件。這種「從消費電子精密光學，延伸至資料中心光學對位」的能力，是其長期題材的重要基礎。

3. 穿戴裝置產品線相對完整

玉晶光已布局智慧眼鏡相關的成像鏡頭、微型感測鏡頭、微型投影、玻璃外蓋與波導等產品。相較於只集中手機鏡頭的同業，玉晶光在 AI 眼鏡與 AR/VR 光學的產品延展性較佳；而玻塑混合與模造玻璃能力，也有機會因應穿戴裝置對小型化、輕量化、低失真及耐環境變化的要求。

4. CPO 採多元元件布局，保有中長期選擇權

玉晶光並非只做單一 CPO 零件，而是同時布局 FAU、MT Ferrule、V 型槽、稜鏡與微透鏡陣列。若客戶認證及量產良率順利，這樣的產品廣度有機會提高單一客戶的供應內容與附加價值。現階段部分產品已小量出貨或試產，其餘仍在送樣驗證，預期較有意義的放量期落在 2027 至 2028 年。

玉晶光的劣勢與風險

1. 大立光在高階製程、良率與獲利能力仍是最強對手

大立光擁有從模具、射出成型、鍍膜、組裝到自動化設備的垂直整合能力，在高階手機鏡頭、潛望式與可變光圈等產品的量產經驗與獲利能力仍更具優勢。以 2026 年第二季資料看，大立光毛利率仍達約 49%，反映高階產品結構及製程效率的領先。玉晶光雖持續改善良率，但若高難度鏡頭訂單集中在對手，會限制其產品組合上移速度。

2. 客戶集中度偏高，手機景氣影響大

玉晶光的手機鏡頭仍是主體，且 Apple 約占其銷售額 70% 至 80%。這種結構的好處是能承接旗艦機規格升級；但反面是終端銷售不如預期、客戶調整拉貨、供應商重新分配訂單，或客戶議價壓力上升，都可能直接影響營收與毛利率。

3. Android 客戶廣度、規模與模組整合不及舜宇

舜宇的手機鏡頭出貨規模大、Android 客戶覆蓋面廣，並具備鏡頭模組整合能力；在 2 億畫素大底主攝、潛望模組、可變光圈等 Android 旗艦規格亦持續推進。相較之下，玉晶光較偏重高階鏡頭元件本身，客戶結構相對集中，因此在市場規模、議價能力與需求波動抵禦力上處於劣勢。

4. CPO 題材尚未進入可驗證的營收期

玉晶光的 CPO 營收占比目前仍低於 5%，許多產品還在送樣、認證與良率驗證階段。對手方面，大立光的 FA 已通過客戶驗證並進入產能建置，量產時程相對更明確；玉晶光雖然產品布局較廣，但也意味著各品項都要跨過客戶驗證、量產自動化與成本控制等門檻。短期不能把 CPO 題材直接視為成熟獲利來源。

5. 新興穿戴市場仍有需求不確定性

智慧眼鏡看似是玉晶光較有差異化的方向，但終端產品是否持續放量、客戶採用哪種光學技術、VR 市場能否回溫，都會影響實際營收。尤其 VR 相關出貨偏弱，代表即使具備技術與產品，仍須由終端需求轉化為穩定訂單。

綜合判斷

玉晶光最具競爭力之處，在於高階手機鏡頭的製造基礎，加上潛望式、AI 眼鏡與 CPO 多軌布局。若潛望式鏡頭供應比重提高、手機產品組合改善，短期獲利彈性仍主要來自手機本業；若智慧眼鏡與 CPO 在 2027 至 2028 年逐步量產，則有機會改善目前手機與單一客戶依賴較高的結構。

不過，玉晶光仍不是產業規則制定者。高階手機鏡頭的技術、良率與獲利標竿仍由大立光主導；規模化 Android 市場則有舜宇等對手。對玉晶光而言，關鍵不只是「有沒有新題材」，而是能否將新題材轉化為通過認證的量產訂單、穩定良率與實質毛利率改善。