3029 零壹 10/30 收盤價：124.5 元0 (0.0%)

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零壹（3029）是一家以企業級資訊科技產品代理、技術整合與加值服務為核心的公司。它不是單純賣電腦設備的通路商，而是站在國際軟硬體原廠與台灣企業／系統整合商之間，協助客戶完成 IT 架構的規劃、導入、測試、授權、教育訓練與後續技術支援。

公司主要業務可分為四大塊：

零壹代理超過 60 個國際品牌，並把 GPU 運算、儲存、高速網路、虛擬化、雲端與資安方案整合成企業可使用的架構。對企業而言，導入 AI 或混合雲通常不是只買一台伺服器，而是必須同時處理資料、權限、資安、備份與系統相容性；零壹的角色就是協助下游經銷商或 SI 完成這些複雜的整合工作。

從目前業務結構看，網路與資安是最大支柱，約占營收近一半；IT 基礎架構居次，雲端平台與應用則具訂閱收入特性；AI 應用本身占比仍低，但 AI 所需的伺服器、儲存與網路設備，部分會計入基礎架構業務，因此 AI 的實際帶動範圍不只反映在「AI 應用」分類。

簡單說，零壹賣的不只是產品，而是企業數位轉型所需的「資安＋雲端＋AI 基建＋技術服務」組合。它目前最直接的獲利來源仍是企業級產品代理與專案出貨；未來成長品質則取決於雲端訂閱、資安維運、顧問及 AI 應用服務能否持續提高占比。

市場看零壹（3029）主要是看它能否同時吃到AI 基建、資安、雲端訂閱，以及 AI 軟體落地四條成長線；其中前兩項是目前最直接的營收動能，後兩項則關係到獲利品質能否持續提升。

1. AI 基礎建設：最直接的成長題材

企業把 AI 從概念驗證推進到實際部署時，需要添購或升級 GPU 伺服器、儲存設備、資料中心網路、備援與虛擬化架構。零壹能供應並整合這些企業級設備，因此 AI 資本支出增加時，通常會直接帶動其 IT 基建業務。

市場尤其關注兩件事：

• 半導體、電子製造與大型企業的 AI／資料中心建置是否延續
• AI 專案是否從一次性的硬體拉貨，延伸出後續擴充、維運與整合需求

2026 年上半年，IT 基建設備環境已占零壹營收約 27%；企業 AI 導入也不只採購算力，而會同步帶動儲存、高速網路、資料治理與資安需求。

2. 資安韌性：最大營收基本盤

資安是零壹最大的產品線，2026 年上半年約占營收 48%。這個題材的重點在於，企業無論是否大幅擴張 IT 預算，資安通常都是較難削減的剛性支出；當 AI、雲端與遠端存取提高資料與系統暴露面，零信任、身分權限、端點防護、資料庫與雲端資安的需求會同步增加。

市場看的不是單一資安產品賣得好不好，而是零壹能否憑藉完整產品組合，將網路、資料、使用者行為、偵測與事故復原整合成更大規模的企業方案。AI Agent、RAG 等架構被導入企業內部流程後，權限控管、資料治理與 AI 資安需求提升，也是這條線的延伸催化。

3. 雲端與訂閱制：決定獲利品質的題材

零壹過去偏向硬體與軟體代理，但市場希望看到其營收結構逐步轉向雲端、資安訂閱、技術支援與維運服務。

原因是訂閱與服務收入通常具備三個特性：

• 收入可預測性較高
• 客戶續約與交叉銷售的黏著度較強
• 毛利率通常優於純硬體代理

目前已有約 30% 至 40% 營收具穩定性，且 2026 年上半年服務收入為 2.2 億元、占毛利比重升至 12.6%，高於去年同期的 8.3%。因此，訂閱與服務占比能否繼續提高，會是市場判斷零壹能否獲得更高評價的重要指標。

4. AI 軟體、資料治理與顧問服務：下一階段的想像空間

AI 基建是先建算力與資料中心，真正的下一步則是把 AI 接入企業流程。市場因此開始看零壹是否能從設備代理，延伸到：

• 資料平台與資料治理
• AI 模型、RAG 與 AI Agent 導入
• 身分與權限管理
• 影像分析、商業智慧與流程自動化
• 製造、醫療等垂直領域的 AI 顧問與維運

這條業務目前營收比重還小，但附加價值與毛利潛力較高。若 AI 專案能從單次硬體出貨，轉成可複製的軟體、顧問與維運收入，對中長期營運結構的意義會比單純營收成長更大。

5. 海外布局：額外的成長選項

零壹目前已在中國、泰國與越南設點，現階段以服務當地台商為主，後續也規劃爭取在地代理業務，並評估與當地系統整合業者合作。這是市場關注的中長期選項，因為若東南亞服務網路建成，可讓公司從台灣企業 IT 支出，擴大到區域型需求。

題材排序與投資判讀

因此，零壹目前不是單純的「AI 伺服器題材股」。更完整的投資邏輯是：AI 基建帶動短中期營收，資安提供穩定底盤，雲端訂閱與服務化決定獲利品質，AI 軟體與海外市場則提供下一階段成長空間。真正影響題材能否轉為長期價值的關鍵，在於 AI 硬體需求是否持續，以及訂閱、服務與軟體收入能否跑得比硬體代理更快。

零壹最新可取得的 2026 年上半年產品營收結構如下：

從結構看，零壹目前有兩個最重要的營收支柱：

1. 資安占近一半，是最大且相對穩定的基本盤。
   企業面臨法遵、勒索攻擊、雲端與 AI 導入後的資料保護需求，資安預算通常具剛性，因此這塊能降低公司對單一硬體景氣循環的依賴。

2. IT 基建占約三成，是 AI 題材最直接的受惠部位。
   企業建置 AI 算力時，除了 GPU 伺服器，還需要儲存、網路、資料中心與虛擬化環境；這使 AI 投資能直接轉化為基建產品出貨。

雲端與 AI 應用目前合計占 25%，營收比重雖然尚低於資安與基建，但對長期獲利結構特別重要。原因是雲端訂閱、資安訂閱、顧問及維運服務，通常比一次性硬體銷售有更高的經常性與附加價值。2026 年上半年服務收入達 2.2 億元、年增 81.8%，占整體毛利比重升至 12.6%，顯示公司正逐漸提高服務型收入的角色。

若與 2024 年的結構比較，當時網路與資訊安全約占 46%、IT 基礎架構約 29%、雲平台與應用約 19%、大數據與應用約 6%。整體趨勢是資安仍穩居最大項目，雲端比重上升，而 AI 應用雖然目前占比不高，但已成為未來可望拉高服務收入與毛利率的成長方向。

零壹後續展望可概括為：2026 年下半年有望優於上半年，但中長期能否持續提升，重點不只在 AI 硬體出貨，而在服務、訂閱與海外布局能否擴大。

1. 下半年專案認列與 AI 基建，支撐短期動能

公司對 2026 年下半年看法偏正向，主因是企業 IT 預算與專案執行通常集中在第三、四季，加上高科技產業持續擴建、企業提前部署 AI 設備，帶動伺服器、儲存、高速網路、虛擬化及備援等需求。

AI 導入已逐步從 PoC 概念驗證，走向流程串接與規模部署；因此零壹受惠的不只是 GPU 或伺服器單品出貨，而是整套 AI 基礎架構與周邊網路、資安、雲端整合需求。公司也指出，部分基建產品交期約半年，並提高備貨水位以支應後續專案交付。

2. 資安需求提供相對穩定的成長底盤

資安仍是零壹最大的營收來源，2026 年上半年占比達 48%。隨企業導入 AI Agent、RAG、混合雲與更多跨系統資料存取，身分識別、權限管理、零信任、資料保護與資安聯防的需求同步增加。

相較於部分 AI 硬體採購可能受到資本支出循環影響，資安較接近企業營運與法遵的必要支出。因此，資安產品線除了能提供營收基本盤，也有機會隨 AI 應用擴張而增加跨產品銷售。

3. 雲端訂閱、維運與顧問服務，是獲利改善核心

零壹正從傳統 ICT 代理商，往「解決方案聚合商」轉型。市場最重視的是高毛利服務與訂閱收入能否持續提高，因為這比一次性硬體出貨更具收入能見度與客戶黏著性。

目前訂閱型產品約占營收 30% 至 40%；2026 年上半年服務收入達 2.2 億元，年增 81.8%，服務收入占毛利比重從去年同期的 8.3% 升至 12.6%。這是毛利率與獲利品質改善的正面訊號。

後續觀察重點是：

• 雲端與資安訂閱收入是否持續提高
• AI 導入案能否延伸到顧問、建置、維運與續約
• 服務收入增速能否持續快於整體營收
• 毛利率能否維持或進一步走升

4. AI 應用進入落地期，帶來高附加價值業務機會

AI 應用目前營收占比僅約 4%，但其定位是高毛利的顧問與整合服務，也是未來成長彈性較大的產品線。企業真正導入 AI 時，必須解決資料品質、工具選擇、模型治理、權限控管及資安風險，需求將從硬體建置擴散到軟體、資料平台與專業服務。

零壹已切入製造與醫療等垂直領域。若 AI 案件能由單一專案，逐步形成可複製的解決方案與後續維運收入，將有助於提高服務占比與整體獲利結構。

5. 海外布局是中長期選項，但短期貢獻仍有限

公司已在中國、越南與泰國設點，方向是從服務當地台商，進一步爭取在地市場、原廠代理合作與系統整合夥伴。海外市場的意義在於複製台灣的產品代理、技術支援與解決方案整合模式，並跟隨台商供應鏈外移取得新案源。

不過，海外目前仍屬長期布局：2025 年海外營收占比約 2%，對整體營收貢獻尚小。因此它比較像未來數年的成長選項，而不是 2026 年獲利的主要來源。

主要風險與判讀

整體而言，零壹的營運方向偏正向：AI 基建與資安支撐營收成長，雲端訂閱與專業服務改善獲利品質，海外擴張提供中長期額外動能。但投資判斷上，仍應區分「硬體專案帶來的短期營收」與「訂閱、服務帶來的持續性獲利」；後者能否持續提高，才是公司估值與成長續航力的關鍵。

零壹未來兩年（2026、2027 年）市場共識 EPS 約為：

這代表市場預期公司在 2026 年可延續獲利成長，2027 年仍有新高空間，但成長速度將由高雙位數降至約一成。對應預估營收則為 2026 年約 287 億元、2027 年約 316 億元。

以目前頁面股價 122.5 元估算，前瞻本益比約為：

• 以 2026 年 EPS 7.72 元：約 15.9 倍
• 以 2027 年 EPS 8.44 元：約 14.5 倍

預估成立的主要依據

• 資安為相對剛性的企業支出：網路與資安業務已占上半年營收約 48%，企業面對法遵、零信任與 AI 資安需求，相關預算有持續擴增的基礎。
• AI 從設備建置轉向導入與維運：AI 基建可帶動伺服器、儲存與高速網路；後續的資料平台、混合雲、資安治理及顧問服務，則有助提高專案單價與服務收入。
• 服務型收入改善獲利結構：2026 年上半年服務收入年增 81.8%，毛利貢獻比重升至 12.6%；若此趨勢延續，對毛利率和 EPS 的幫助會高於單純硬體轉售。
• 訂閱制提高收入能見度：公司表示約三到四成營收具穩定性，資安與雲端產品逐步採訂閱模式，有助降低一次性專案造成的獲利波動。

與已公布進度相比

零壹 2026 年上半年 EPS 已達 3.63 元、年增 13%，下半年若如公司預期優於上半年，要達成約 7.7 元的全年預估仍具合理性；不過，全年 EPS 是否能靠近甚至超過預估，關鍵在於 AI 基建專案認列、資安與雲端訂閱的續約，以及高毛利服務收入能否持續擴大。

需要留意的變數

EPS 上行的條件是服務與解決方案收入占比提高、AI 專案由前期設備採購延伸至應用與維運；反之，若大型專案延後驗收、硬體比重過高壓縮毛利，或應收帳款與存貨增幅快於營收，則獲利預估可能面臨下修壓力。

整體而言，7.72 元／8.44 元可作為零壹未來兩年的基準情境：2026 年看獲利加速，2027 年則看成長能否由 AI 設備需求，順利接棒到資安、訂閱與高毛利服務。

零壹所處的資訊服務／IT整合產業，中期前景偏正向；成長核心已不只是企業「買設備」，而是把 AI、雲端、資料治理與資安整合進既有營運流程，形成持續的建置、維運與訂閱需求。

三個主要成長引擎

1. AI 從概念驗證走向正式導入 金融、製造、醫療與政府等產業，正把生成式 AI、AI Agent 導入客服、內部知識庫、系統開發、流程自動化等場景。這不只增加 GPU、儲存與高速網路需求，也衍生資料平台、模型治理、API 串接、系統整合及後續維運商機。台灣企業對 AI 的外部供應商依賴度仍高，對在地整合服務商是有利的需求環境。

2. 雲端進入「混合雲治理」階段 企業已不再只是把系統搬上雲，而是同時使用地端、私有雲與公有雲，重點轉為成本控管、資料保護、跨雲整合與效能優化。預估 2026 年台灣四大產業雲端滲透率將達 75.8%，而混合雲採用背後最主要的考量是異質環境整合與雲端資源管理。這有利於具備多品牌代理、雲端授權與技術支援能力的業者。

3. 資安從選配轉為剛性支出 AI 與多雲環境擴大了資料外洩、帳號權限、模型與供應鏈攻擊的風險，企業必須同步投入零信任、雲端資安、身分管理、SOC／MDR監控與資料治理。尤其金融、政府、高科技製造等高監管產業，資安已更接近營運必要成本，並帶來較長期的維運與服務收入。

市場規模與需求方向

台灣資訊服務市場 2025 年規模估計約 36.1 億美元，至 2029 年估計達 41.3 億美元，年複合成長率約 3.4%。整體並非爆發式高成長產業，但屬於需求相對穩健、且受數位轉型與法規驅動的結構性成長市場。

短期看，IT 預算的結構正在由「硬體建置」逐步往「軟體、應用、顧問、維運與資安治理」移動。這代表單純代理硬體的獲利彈性有限，但能把硬體導入延伸為雲端訂閱、資安服務、AI 應用整合與維運合約的公司，較有機會改善毛利與營收能見度。

對零壹的意義

零壹的業務組合正好落在這三條主線：資安、AI 化 IT 基礎架構與雲端。現有資料顯示，其資安約占營收 44%、AI 化 IT 基建約 26.8%、雲端約 24.3%，且訂閱制服務占比已超過三成；因此受惠不只在一次性的伺服器或授權出貨，也取決於能否把企業客戶轉為雲端與維運的持續性收入。

尤其企業 AI 導入的下一步，會從 GPU、儲存與網路的基礎建設，逐漸移往資料治理、私有／混合雲、模型部署、資安控管及垂直場域應用。零壹若能提升服務、顧問與訂閱收入占比，產業成長對獲利的拉動效果會優於只做硬體轉售。

產業風險

• AI 專案認列具波動性：大型基建案常受客戶預算、驗收與設備交期影響，營收可能集中於特定季度。
• 硬體代理毛利偏低：即使 AI 伺服器與網通出貨增加，若產品組合未升級至服務與訂閱，營收成長未必等比例反映在獲利。
• 競爭與原廠依賴：資訊服務市場競爭分散，業者也受原廠代理權、價格政策與技術路線改變影響。
• AI 投資回報仍待驗證：企業雖積極投入，但若應用未能產生明確效益，後續擴大採購可能延後；產業焦點將從「有沒有 AI」轉為「能否創造可衡量的 ROI」。

整體來看，這是穩健成長、結構升級的產業。對零壹而言，真正的關鍵不只是AI設備出貨強不強，而是資安、雲端訂閱、顧問整合與維運服務能否持續提高占比，進而讓營收成長同步轉化為較佳的獲利品質。

零壹的客戶以企業級 B2B 市場為主，不是消費性通路；核心客群集中在 IT 預算規模大、對資安與系統穩定度要求高的單位：

• 高科技與半導體業：公開資訊提及的代表性終端客戶包括台積電、聯發科。這類客戶的擴廠、AI 算力中心、儲存與高速網路建置，會帶動零壹的 IT 基建、雲端與資安方案需求。
• 金融業：銀行、保險、證券等金融機構是重要垂直市場，需求集中於資安防護、零信任、身分權限管理、混合雲與法遵。
• 電信業：電信營運商需要高可靠度網路、資料中心及資安架構，也是其企業級方案的服務對象。
• 政府、軍公教與關鍵基礎設施：以資安韌性、資料保護、雲端遷移與數位服務升級為主要需求，預算執行通常也帶有專案型及年度季節性。
• 大型製造業：包括電子製造與其他工業客戶，近年需求由傳統網路設備延伸至 GPU 伺服器、資料儲存、AI 導入、OT 資安與智慧製造整合。

要注意的是，零壹的商業模式介於原廠與終端客戶之間：它代理眾多企業軟硬體品牌，並透過經銷商、系統整合商與自身技術服務團隊交付方案。公司常態交易的下游夥伴超過 800 家，但最終需求主要來自上述大型企業與公部門。

因此，觀察零壹客戶動能時，重點不在單一消費市場，而是半導體／製造業資本支出、金融與政府資安預算，以及企業 AI 與混合雲專案是否持續擴大。

零壹的競爭位置，核心不是與單一公司正面競爭，而是處在「企業級 ICT 加值代理＋技術整合＋經銷通路支援」的中間層：上游連結原廠，下游透過經銷商與系統整合商服務企業客戶。競爭優勢主要在資安、雲端、AI 基建的跨品牌整合；挑戰則是代理商本質下的原廠依賴與毛利率限制。

主要競爭對手

零壹主要競爭者包括聯強、邁達特、精誠與敦陽科；其中聯強偏向規模與物流優勢、精誠較強於終端 SI 與大型整合案、敦陽科則在高階基建專案具深度。

零壹的競爭優勢

1. 產品組合完整，能承接企業「一站式」升級

零壹橫跨網路與資安、IT 基礎架構、雲平台與應用、AI／大數據四大領域。當企業導入 AI 時，不只要買 GPU，通常還必須同步處理儲存、高速網路、虛擬化、資料治理、身分權限、備份與資安；零壹能將不同品牌整成單一架構，這是純物流通路商較難取代的價值。

目前網路與資安仍是最大業務，約占營收近五成；IT 基礎架構約占三成，雲平台與 AI 應用則提供後續成長選項。這使零壹可同時受惠於企業資安韌性、雲端訂閱與 AI 基建三類預算。

2. 通路規模與中立定位，形成經銷夥伴黏著度

零壹累計合作經銷夥伴超過 2,500 家、每年服務逾 800 家活躍經銷商。相較直接爭取終端標案的 SI 業者，零壹以支援下游夥伴為主，提供售前規畫、PoC、教育訓練、原廠認證與部署協助，較容易維持通路信任。

這個模式的意義在於：當原廠推出新一代資安、雲端或 AI 產品時，零壹能藉既有經銷網快速擴散；不過，終端需求若疲弱或通路去庫存，營收也會受到放大影響。

3. 從硬體代理轉向訂閱與服務，有利改善收入品質

零壹上半年服務收入達 2.2 億元、年增 81.8%，其占毛利比重由 8.3% 升至 12.6%。這代表公司逐漸由一次性設備轉售，延伸至整合、顧問、維運與訂閱服務，對毛利率、客戶黏著度與營收平滑性都有正面意義。

雲端與虛擬化產品授權走向訂閱，也有助提高續約與交叉銷售機會；但訂閱轉換初期仍可能伴隨客戶觀望、授權調整與專案遞延。

4. 資安具結構性需求支撐

AI 導入、混合雲與遠端存取擴大企業攻擊面，零信任、端點防護、雲端安全、身分治理及 SOC 需求均上升。零壹透過多項國際資安產品代理與整合，能承接從網路防護到雲端及身分安全的採購需求。

相較純資安服務商，零壹的好處是可搭配既有雲端、網通及基建專案銷售；但也因此資安營收中仍有相當比例屬產品轉售，而非高續約型的自有 SOC／MDR 服務。

相對劣勢與投資上要注意的風險

1. 對原廠代理權與產品政策依賴高

零壹的核心競爭力有部分建立在代理權、原廠供貨、價格政策與技術支援上。原廠若改變代理策略、提高直銷比重、調整區域授權或改由其他通路夥伴主導，將影響零壹的產品競爭力與毛利空間。

尤其企業軟體與雲端授權逐漸訂閱化，雖可增加經常性收入，但原廠定價與續約規則改變，也可能讓客戶延後採購或尋求替代方案。

2. 營收大、但通路業務先天毛利較薄

零壹雖持續提升服務占比，但主體仍是加值代理，硬體、授權與大型專案收入比重高。這類業務常見特徵是營收成長快、資金需求高，然而毛利率提升不一定同步。因此不能只看營收或 AI 題材，而要確認：

• 服務收入與訂閱收入是否持續提高
• 毛利率、營益率能否隨產品組合改善
• 應收帳款、存貨與營運現金流是否隨大型專案惡化
• AI 基建是否帶來後續軟體、資安與維運，而非一次性硬體出貨

3. 與大型 SI 相比，終端客戶控制力較弱

精誠、敦陽科等業者直接掌握大型企業或政府客戶的專案關係、建置能力與後續維運合約；零壹多透過 SI／經銷商服務終端。因此零壹雖具產品與技術資源，最終能否取得訂單，仍部分取決於下游夥伴的接案能力與客戶資本支出。

4. AI 應用仍在早期，現階段受惠以基建為主

零壹 AI 應用營收占比仍低，當前受惠主軸偏向 AI-ready 的伺服器、儲存、網路及資安基礎建設；真正高附加價值的資料治理、模型導入、產業應用與顧問服務，仍需觀察是否能放大。現有資料顯示，2026 年上半年 AI 應用約占營收 4%，網路與資安則占 48%、基建占 27%。

綜合判斷

零壹的護城河不是低成本，而是「原廠品牌廣度＋技術整合能力＋龐大且中立的經銷網」。在企業 AI、資安、混合雲同時升級的環境裡，這種跨產品線能力有利於取得整體架構型訂單。

不過，零壹的估值與營運品質能否持續上修，關鍵不在於單純代理更多 AI 硬體，而在於能否將一次性設備採購轉為雲端訂閱、資安維運、顧問服務與長約收入。若服務收入、毛利率與經常性營收占比同步提升，競爭力會更接近高附加價值的資訊服務商；反之，若成長主要來自低毛利硬體轉售，則更容易受專案認列、價格競爭與營運資金壓力影響。