這張表是零壹（3029）的股價淨值比（P/B）長期走勢。它反映市場願意用「每 1 元帳面淨值的幾倍」買進公司；例如目前 P/B 為 3.87 倍，代表市場給予的市值約為每股淨值的 3.87 倍。P/B 主要適合搭配 ROE、獲利成長與同業比較判讀，不能單獨當作便宜或昂貴的結論。
核心結論
零壹的估值已從 2021～2022 年約 1.5～2.5 倍 P/B 的區間，提升至近兩年多數時間的 3～4 倍；這代表市場對公司未來獲利能力、雲端／資安／AI 基礎建設需求的評價已明顯上調。
不過，目前 3.87 倍雖較 2024 年底的高點 4.47 倍低約 13%，仍遠高於 2022 年低點 1.54 倍，也位於近五年偏高水位。換句話說，市場已經不是用傳統資訊通路或系統整合商的低估值方式看待零壹，而是已反映一定程度的成長預期；後續股價能否續強，要靠獲利與資本報酬率持續驗證，而不只是題材。
數據趨勢拆解
| 階段 |
P/B 約略區間 |
市場解讀 |
| 2021～2022 |
1.54～2.48 倍 |
評價偏保守，2022 年市場給予的資產溢價最低 |
| 2023 |
1.65～2.68 倍 |
評價開始上修，反映營運與成長預期改善 |
| 2024 |
2.62～4.47 倍 |
估值快速重估，股價由年初月均約 67.6 元升至年底 141 元 |
| 2025 |
3.46～4.39 倍 |
高檔震盪，市場從追價轉為檢驗獲利是否跟上 |
| 2026 年初至 9 月 |
2.81～3.66 倍 |
先修正、後回升；4 月低至 2.81 倍後，9 月已回到 3.66 倍 |
| 最新 |
3.87 倍 |
已接近近一年中間偏上水準，但尚未回到歷史高點 |
近期趨勢怎麼看？
1. 評價修正後，近期再度向上
零壹 P/B 從 2026 年 3 月的 3.19 倍下滑至 4 月的 2.81 倍，是今年估值壓縮最明顯的階段；之後隨股價由 4 月月均 96.7 元回升至 9 月 116.03 元，P/B 也回到 3.66 倍，而目前為 3.87 倍。這表示市場已重新給予較高的成長溢價，但也使安全邊際不如 4 月修正後明顯。
2. 股價上漲速度高於淨值累積速度
P/B 的短期變化通常主要由股價推動，因為每股淨值依季報更新，變動相對緩慢。零壹近年 P/B 大幅上升，顯示市場願意為未來獲利支付更高倍數，而非單純帳面資產增加。
這不是壞事：若公司能維持高 ROE、營收與 EPS 持續增長，高 P/B 可以被基本面消化；反之，若營收成長降溫或利潤率未能改善，市場可能先壓縮 P/B，即使帳面淨值仍在增加，股價仍可能修正。
3. 目前評價需要基本面支撐
目前零壹股價為 122.5 元，近四季 EPS 7.01 元、本益比 17.48 倍、近四季 ROE 21.98%；最近月營收年增 38.64%，現金殖利率約 4.49%。其中，接近 22% 的 ROE 是支撐高於一般傳統通路評價的重要條件，而營收年增則提供成長驗證。
以評價邏輯來說，高 ROE + 穩定成長可合理化較高 P/B；因此零壹現在最重要的不是 P/B 能否回到 4.47 倍，而是 ROE 能否維持在 20%上下、EPS 是否能繼續成長。
指標怎麼解讀？
股價淨值比（P/B）
公式：股價 ÷ 每股淨值。
- P/B 上升：可能是股價走強、市場看好未來獲利，或兩者兼具。
- P/B 下降：可能是股價修正，也可能是淨值增加快於股價。
- 高 P/B 不必然代表昂貴：若 ROE 高、獲利能長期成長，市場通常會給較高溢價。
- 低 P/B 不必然代表便宜：若 ROE 下滑、資產品質有疑慮，低倍數可能是合理折價。
P/B 本質上是「帳面資本能產生多少報酬」的市場定價。因此，P/B 必須和 ROE 一起看：公司若能持續用股東資金創造高報酬，市場通常願意支付較高 P/B；反之則不然。
ROE：高 P/B 能否成立的關鍵
零壹近四季 ROE 為 21.98%，這是偏高的資本效率。若將 P/B 與 ROE 粗略對照，目前市場並非完全脫離獲利基礎地追價；但這個估值前提是高 ROE 必須具有持續性，而不是僅一兩季的專案認列或短期景氣所帶動。
本益比與殖利率：補足 P/B 的盲點
目前本益比約 17.48 倍、殖利率 4.49%。相較於 P/B，P/E 更直接對應當前獲利，殖利率則反映股東現金回饋；但殖利率採用的是已公告股利，不能視為未來配息保證。
下一步該看什麼？
1. 月營收：成長是否延續
目前最近月營收年增為 38.64%，是正向訊號。下一步應看：
- 單月年增是否能維持雙位數，而非快速回落。
- 3 個月移動營收年增，是否比單月更穩定。
- 成長來源是雲端、資安、AI 基礎架構等高附加價值服務，或只是低毛利硬體出貨增加。
若營收維持成長、毛利率與營益率同步改善，才較有利於支持高評價。
2. 季報：EPS、毛利率、營益率與 ROE
對目前約 3.9 倍 P/B 的公司，最關鍵是「獲利是否跟上評價」。應特別觀察：
- EPS 年增率是否維持正成長。
- 毛利率是否受產品組合改善而提升。
- 營益率是否增加，確認營收成長能轉成實質獲利。
- ROE 是否維持約 20%或更高，而非隨規模擴大而明顯稀釋。
3. 現金流與營運資金
零壹具有通路及專案型業務特性，營收快速成長時，應收帳款與存貨可能同步增加。因此不能只看營收或 EPS，還要確認：
- 營業現金流是否能跟上稅後淨利。
- 應收帳款週轉是否惡化。
- 存貨與短期借款是否大幅上升。
- 自由現金流能否支應配息與成長所需資金。
4. 評價位置，而不是單一數字
以過去五年區間看，零壹 P/B 的低點約 1.54 倍、高點約 4.47 倍；目前 3.87 倍靠近高檔而非低檔。這不代表一定會下跌，但代表投資報酬更依賴「未來基本面超預期」，而非單靠估值擴張。
整體而言，這份數據呈現的是「基本面被市場重新定價、但估值已不低」的狀態。 若未來營收、獲利率與 ROE 持續提高，現有評價可以逐步被消化；若成長不如預期，P/B 往 3 倍甚至更低區間回歸，會是主要的評價風險。