零壹(3029) 的財務結構比率

核心結論

零壹的「長期資金佔固定資產比率」雖然從高檔回落，但最新 2026 年第 2 季仍有 763.31%，遠高於一般判斷財務結構穩健的 100% 門檻。這表示公司用來支應固定資產的長期資金非常充足，並沒有以短期資金硬撐長期資產，償債與資產配置結構本身仍屬健康。

不過，這項指標近期的走弱，搭配負債比上升、流動比下降與自由現金流轉負，顯示應進一步辨別：是因營運規模擴張所造成的正常營運資金需求，還是短期資金壓力開始增大。

指標在看什麼？

公式為：

長期資金佔固定資產比率 ＝（股東權益＋長期負債）÷ 固定資產

• 高於 100%：長期資金足以支應全部固定資產，原則上較穩健。
• 低於 100%：部分固定資產可能由短期負債支應，存在期限錯配與流動性壓力。
• 數值非常高：不必直接解讀為「越高越好」，也可能反映公司固定資產基礎較小、資金主要用於應收帳款、存貨、金融資產或其他營運用途。

零壹屬資訊軟硬體與系統整合通路服務業，商業模式不像製造業需要大規模設廠，因此固定資產相對低；此類公司出現數百％的比率是合理現象，重點是趨勢及營運資金管理。零壹的主要營收來自企業資訊軟硬體設備銷售，2025 年合併營收為 248.9 億元、年增約 34.7%，因此營收擴張伴隨應收帳款與存貨成長，是解讀財務結構的關鍵。

趨勢拆解

1. 長期趨勢：安全墊仍厚，但高峰已過

2021 至 2022 年多在 800%～1,280%；2023 年一度降至約 680%～770%；2024 至 2025 年又回升至 900%～1,010%。2026 年上半年則從 921% 降至 763%。

因此，最新變化較適合解讀為：

• 財務結構從「極度寬鬆」回到「仍很寬鬆」；
• 尚未出現長期資金不足以支應固定資產的問題；
• 但比率持續下滑時，必須確認固定資產增加、股東權益減少，或負債增加，哪一項是主要原因。

2026 年第 2 季固定資產約 9.90 億元，高於 2026 年第 1 季的約 7.95 億元，單季增加約 1.95 億元；固定資產分母擴大，是本季比率下滑的重要可能因素。

2. 最新數字：固定資產支應沒有問題

763.31%可理解為：每 1 元固定資產，背後約有 7.63 元長期資金支應。

即使比率較 2025 年第 2 季的 922.19%降低，仍是 100%安全門檻的 7 倍以上；從資產與負債期限是否匹配的角度，零壹目前沒有明顯的長短期資金錯配風險。

需要留意的交叉訊號

單看這項比率偏高，容易忽略營運資金端的壓力。搭配其他數字，近期有三個值得留意的變化：

零壹 2026 年第 2 季負債比升至 63.78%，較 2025 年底增加約 10 個百分點；流動比則由 173.01%降至 142.48%。兩項指標目前仍未落入立即危險區，但方向上顯示短期財務餘裕在收斂。同期自由現金流為負 3.87 億元，且資本支出提高至約 2.03 億元，與長期資金佔固定資產比率下滑的現象互相呼應。

為什麼這不必立即視為利空？

零壹的營運有明顯的通路／系統整合特性，營收成長時，往往需先投入採購、存貨與應收帳款；所以短期負債和營運資金增加，不一定代表財務惡化。

2025 年底的財報顯示，公司應收帳款為 47.05 億元、存貨為 28.76 億元、應付帳款為 58.56 億元，反映其大額專案與設備銷售下，營運資金規模本來就高。該年度營業活動現金流入約 18.41 億元，也高於前一年度的約 15.23 億元，顯示獲利仍具有現金創造能力。

換言之，2026 Q2 的比率下滑與現金流轉負，可能是擴張投資與營運週轉的階段性現象；但若後續營收或獲利無法同步成長，負債比上升就可能由「成長資金需求」轉為「資金壓力」。

接下來最該觀察的三件事

1. 負債比能否回穩

   • 若後續仍高於 60%且持續上升，需留意槓桿與營運資金壓力。
   • 若營收擴張後，負債比回落至約 55%附近，較能證明是短期的成長型資金需求。

2. 應收帳款、存貨與營收是否同步

   • 企業資訊設備銷售若接單暢旺，應收與存貨增加可被營收成長支持。
   • 若應收與存貨成長快過營收，且帳款週轉天數拉長，才是需提高警覺的訊號。

3. 自由現金流能否回正

   • 2026 Q2自由現金流為負，需確認資本支出是否屬一次性或可帶來後續效益。
   • 若營業現金流持續不足以支應資本支出與股利，則即使長期資金比率仍高，也會壓縮財務彈性。

整體評價：這份數據顯示零壹的長期財務結構依然穩健，但 2026 年上半年出現「固定資產投資增加、負債比上升、流動性下降、自由現金流轉負」的組合。現階段較適合解讀為安全墊變薄但尚未失守；後續能否由營收、獲利與營業現金流的成長來吸收資金需求，會是判斷趨勢轉強或轉弱的分水嶺。