1558 伸興 10/28 收盤價：112.5 元-3 (-2.6%)

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伸興（1558）是以家用縫紉機製造為核心的電機機械公司，主要採 OEM／ODM 模式，替國際品牌與大型通路設計、生產縫紉機，再由客戶以自有品牌銷售。

核心業務：家用縫紉機與零組件

產品涵蓋：

• 入門型機械式家用縫紉機
• 電子式、電腦化縫紉機
• 高階刺繡機
• 拷克機等專業家用機種
• 工業用縫紉機及相關半成品、零件
• 吸塵器與相關半成品、零件

家用縫紉機仍是集團營收與現金流的主體。2025 年合併營收約 81.04 億元，主要由此本業支撐；客戶以歐美市場的品牌商、零售通路為主，因此消費景氣、客戶庫存調整、節慶採購與匯率都會影響出貨節奏。

製造模式：越南垂直整合

伸興利用越南生產基地，將零組件、組裝及供應鏈管理整合在當地，重點在於：

• 提高自製率，降低外包與材料成本波動。
• 透過自動化、智慧製造提升良率與生產效率。
• 增加交期彈性，以因應歐美客戶的季節性拉貨與急單。
• 分散單一地區製造及關稅政策風險。

這種模式讓伸興的定位不只是代工組裝廠，而是具備產品設計、製造整合與供應鏈管理能力的縫紉機 ODM 業者。

集團延伸：精密傳動與機器人零組件

除了縫紉機本業，伸興也透過持股子公司 宇隆跨入精密金屬加工、減速機與關節模組等領域。

市場特別關注其自有品牌 TUF ONE 的：

• 行星減速機
• 諧波減速機
• 機器人關節模組
• 協作機器人、機器狗、人形機器人與 eVTOL 相關傳動零組件

這部分目前相對於縫紉機本業的營收占比仍小，但具有較高技術門檻與中長期成長想像，因此成為公司近年重要的題材來源。

一句話定位

伸興是全球家用縫紉機 OEM／ODM 龍頭，以越南垂直整合製造創造穩定現金流，並透過宇隆延伸至高階精密製造與機器人傳動零組件。

伸興目前的題材可看成「穩定縫紉機本業＋宇隆切入高階製造」雙主軸；股價的成長想像主要來自機器人，但營運基本盤與配息能力仍由縫紉機支撐。

1. AI／人形機器人：最具成長想像的題材

伸興持有宇隆約 26% 股權，市場把伸興視為參與宇隆機器人布局的控股受惠者。

宇隆以 TUF ONE 品牌發展：

• 行星減速機、諧波減速機
• 機器人關節用精密齒輪
• 馬達整合的機電關節模組
• 微型傳動產品，應用於靈巧手、肩部、手腕等高精度關節

人形機器人單台需要大量關節與傳動元件，若客戶從認證、送樣進入小量量產，減速機與關節模組的營收彈性、產品單價及毛利率都有機會上升。宇隆目前已有多個行星／諧波減速機與模組專案送樣，規劃最快於今年底開始小批量交付，因此這是市場最關注的催化時點。

不過，對伸興而言，這仍屬間接持股受惠，且相對於縫紉機本業，現階段實際營收貢獻仍小；題材能否轉為集團獲利，要看宇隆的量產速度與持股投資收益。

2. AI 伺服器液冷與精密製造延伸

宇隆除機器人外，也切入 AI 伺服器液冷的通用快接頭（UQD）等精密元件。市場關注的是：

• AI 資料中心建置增加，帶動液冷零組件需求。
• UQD 業績預期可逐季成長，全年營收占比目標約一成。
• 高階精密加工、傳動與液冷零組件，有機會讓宇隆減少對車用零件的依賴、優化產品組合。

這條題材對伸興的意義，是讓集團從傳統消費性耐久財製造，延伸到 AI 基建與高附加價值精密零組件，提升長期估值的想像空間。

3. 家用縫紉機需求復甦：當前最實際的基本面

伸興是全球家用縫紉機 OEM／ODM 大廠，歐洲是最大市場，上半年營收占比超過四成。近期市場關注本業復甦的幾個訊號：

• 歐洲大型零售客戶庫存調整逐漸告一段落，拉貨回溫。
• 中國電商促銷、DIY 與手作風潮帶動需求，當地廠區接單維持熱度。
• 7 月營收約 9.37 億元、年增 25.1%；前七月營收約 51.55 億元、年增 3.7%。
• 第三季進入傳統出貨旺季，歐洲與亞洲拉貨較積極，公司對下半年營運優於上半年保持正向看法。

這是較能反映在營收、毛利及現金流的題材。相較機器人，縫紉機復甦的爆發力較有限，但可提供相對穩定的獲利底座。

4. 越南製造整合與智慧製造

市場也看好伸興持續深化越南廠的垂直整合與在地供應鏈管理：

• 降低生產成本與單一區域風險。
• 提高交期彈性，因應歐美零售客戶旺季與補庫存需求。
• 導入製造執行系統、製程管制、自動化與半自動化，提高良率與效率。
• 在供應鏈重組與關稅不確定性下，海外製造基地具備策略價值。

這個題材不一定造成短線營收跳升，但會影響毛利率、防禦力與長期競爭力。

5. 高殖利率與穩健配息

伸興具備成熟製造業的現金流與股利特性，今年通過每股現金股利 5 元，以目前約 99.7 元股價估算，殖利率約 5%。

目前近四季 EPS 約 8.03 元、本益比約 12.4 倍、股價淨值比約 1.24 倍。因此市場也將它視為兼具：

• 本業景氣復甦
• 約 5% 現金殖利率
• 機器人與 AI 液冷選擇權

的「收益型＋成長題材」標的。

題材的重要性排序

核心判讀：伸興短期要看縫紉機旺季出貨是否延續，以支持營收與獲利；中長期估值上修的關鍵，則在宇隆的減速機、關節模組與 AI 液冷，能否由送樣、認證正式跨入可重複的量產營收。

伸興的營收結構已不再是單純的縫紉機公司；在納入子公司宇隆後，呈現「縫紉機本業＋精密金屬零件」雙核心。

2026 年 1–4 月合計來看，縫紉機營收約 13.02 億元、精密金屬零件約 11.20 億元，兩者合計約占總營收 九成以上。

進一步拆解縫紉機產品：

• 低階機械式縫紉機：約占縫紉機營收 60%～70%，毛利率約 18%～20%。
• 中高階產品：包括電腦式縫紉機、刺繡機、拷克機等，約占縫紉機營收 30%，毛利率約 25%，是改善產品組合與獲利能力的主要來源。

要注意的是，常見「家用縫紉機占約 95%、吸塵器等占約 5%」的說法，指的是不含宇隆的伸興本體營收結構；若用合併報表看，宇隆的精密金屬零件已接近四成，因此對集團營收與未來成長的重要性明顯提升。

投資解讀： - 縫紉機仍是穩定現金流與股利能力的根基，但低階機種占比較高，終端消費、歐洲零售通路庫存及匯率變化會影響出貨與毛利。 - 精密金屬零件比重高，讓集團降低對單一家用消費產品的依賴；其中減速機、機器人關節模組等若後續放量，對營收成長與評價的影響可能大於目前的營收占比。

目前找到的預估資料僅涵蓋 2026 年，且需要用已公布的 2026 年獲利進度校正；因此再核對近季 EPS 與營收趨勢，避免把一次性業外收益誤當成常態獲利。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前公開資料僅能確認一份較早期的 2026 年 EPS 預估為 6 元，但這個數字已不完全反映 2026 年最新營運進度；同時，未找到可交叉驗證的 2027 年伸興 EPS 預估，因此不宜把單一預估延伸為未來兩年的結論。

不過，從已公布資訊可先掌握獲利輪廓：

較合理的解讀是：2026 年帳面 EPS 可能偏高，但不宜視為完全常態化獲利。
原因在於上半年 4.44 元中，約 1.08 元來自越南資產處分；若排除這項一次性收益，上半年 EPS 約落在 3.36 元。而第三季是傳統出貨旺季，歐洲與中國拉貨、兩地產能滿載，對下半年本業有支撐。

2027 年的核心不在縫紉機是否高速成長，而在第二成長曲線能否兌現。
縫紉機本業較接近 5%～10% 的溫和成長型態；越南一條龍製造與高階機種占比提升，可支撐毛利率，但原料價格、物流及歐美消費需求仍會限制獲利彈性。宇隆的機器人減速機、精密傳動模組與液冷產品，若能在 2027 年由小量交貨走向量產，才有機會讓伸興的獲利成長快於本業營收成長。

因此，伸興未來兩年較適合以「2026 年看本業復甦與一次性收益拆分；2027 年看宇隆新產品量產是否落地」來判斷，而非直接依目前近四季 EPS 或上半年 EPS 推估全年。