3003 健和興 11/06 收盤價：45.7 元-1.95 (-4.09%)

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健和興主要是端子與連接器製造商，產品的核心功能是讓電力或訊號能在設備、線材與模組之間安全傳輸。公司近年的營運重心已由傳統家電、一般工業端子，明顯轉向綠電儲能、電源系統與 AI 資料中心所需的大電流、高電壓連接解決方案。

主要產品與應用包括：

• 大電流／高電壓連接器與端子：用於儲能系統、電池模組、UPS、不斷電系統、電源機櫃與配電設備。
• BBU 相關連接零件：切入 AI 伺服器備援電池模組所需的端子、電池連接器及高電流介面；隨 AI 伺服器功耗提升，對可靠度與承載電流能力的要求也提高。
• 儲能與綠電連接器：涵蓋 BESS 儲能櫃、智慧電網、再生能源併網與配電系統使用的低壓、高壓、防水型連接器。
• 傳統端子產品：仍供應家電、工業設備及部分車用相關應用，但相對於能源與電源產品的重要性已下降。

從目前產品結構來看，BBU、儲能與其他廣義綠電產品合計已約占營收八成，代表健和興已經不是單純的傳統端子廠，而是逐漸定位為能源基礎設施與高功率電源系統的連接器供應商。

其營運成長的關鍵，在於 AI 資料中心擴建、BBU 導入、儲能專案需求，以及高階大電流產品能否提高平均售價與毛利率；相對要留意的則是儲能專案波動、銅價、匯率與海外產能投資帶來的成本壓力。

健和興的產品營收主要分成 綠電／儲能、車用、家電三大連接器產品線；目前公司已明顯由傳統端子與家電連接器，轉向綠電、儲能與資料中心電力互連。

最新產品營收結構

2026 年第二季前後，健和興指出 BBU、儲能等綠電產品營收占比已達 80%，是目前最主要的營運來源。

作為比較，2025 年前三季的產品組合仍為：

可見綠電／儲能占比在 2026 年進一步提高，車用與家電的相對比重下降。

綠電產品內部：儲能已是最大主軸

綠電產品雖然占比約 80%，但公司未公開完整的細項拆分。從現有資訊可確認：

• 儲能連接器在 2025 年占整體營收已超過 40%，是綠電產品中最重要的項目。
• 其餘綠電營收來自配電、輸配電、UPS／SPS、高壓大電流端子、防水連接器與充電基礎設施等。
• 資料中心相關產品主要落在 BBU 電池模組連接器、HVDC 高壓直流端子、Power Rack 與高功率電源互連，目前應仍屬綠電／儲能產品線的一部分，而非單獨揭露的營收項目。

對營運的意義

健和興的產品結構已從過去較分散的家電、車用與一般端子業務，轉向高壓、高電流與高安規門檻的電力連接產品。

這個轉型有三項重要意義：

• 成長動能轉向儲能與資料中心電力：AI 伺服器提高機櫃功耗後，BBU、Power Rack 與 HVDC 架構對高壓連接器的需求增加，有助擴大單一專案的端子價值量。
• 車用景氣影響相對下降：車用充電槍與充電設備在 2025 年受到需求疲弱與政策因素影響，但因綠電占比提高，對整體營運的拖累較過去降低。
• 毛利率有改善空間：儲能、配電與高壓大電流產品通常技術與安規門檻較高；若出貨規模擴大，加上近期調價逐步反映，毛利率有機會受產品組合改善帶動。

不過，資料中心 HVDC 題材目前仍較偏向成長中的產品機會，不能直接等同於健和興已有 80% 營收來自 AI。較精確的說法是：公司約 80% 營收來自廣義綠電與儲能連接器，其中 BBU、儲能與高壓直流互連，是最具成長潛力的細分項目。

健和興後續展望偏正向，核心不是傳統端子需求，而是公司產品組合已轉向AI 資料中心電力、BBU 備援電池與儲能等高附加價值應用。綠電相關產品營收占比已約 80%，使成長動能與過去車用、家電及充電槍業務的景氣循環逐漸脫鉤。

近期營運：下半年有望優於上半年

公司在 2026 年上半年已受惠於 AI 電源與儲能訂單，第二季 EPS 為 0.99 元、上半年 EPS 為 1.46 元；管理階層對下半年看法為將優於上半年，主因是訂單維持穩定、出貨可望逐季增加。

營收與獲利改善有三項支撐：

• BBU、儲能連接器需求增加：AI 伺服器機櫃功率提高，備援電池模組需要更多高電流、高可靠度連接器。
• 產品調價效益：銅價上升下，公司已逐步調整售價，有助抵銷材料成本壓力並穩定毛利率。
• 低基期與營運包袱減輕：2025 年受到關稅政策、車用與家電需求壓抑；隨庫存恢復正常、人力與海外產線結構改善，2026 年營運具逐季復甦條件。

中期成長主軸：從 BBU 延伸到高壓 HVDC

公司目前供應 BBU 電池模組連接器、高壓大電流端子與防水接插件，已進入主要電源系統廠的供應鏈。隨 GB200、GB300 等 AI 平台拉高機櫃功率，BBU 由選配逐步走向較普及的配置，連接器的用量、規格及單價都有提高空間。

更長線的升級在於資料中心高壓直流供電（HVDC）：

• 公司正送樣 380V、1000V HVDC 端子，並開發大型儲能系統所需的 1500V DC 超大線徑端子。
• 若資料中心逐步導入 400V／800V 高壓直流架構，互連元件必須兼顧耐壓、低阻抗、散熱、熱插拔及安規，技術與認證門檻均高於傳統低壓端子。
• 這代表健和興若完成設計導入，受惠不只在出貨量，也可能反映在產品單價及毛利結構。

不過，HVDC 對公司財報的實質貢獻仍較偏中長期。產業預期 2026 年下半年至 2027 年處在驗證、小量出貨階段，較明顯的需求放大可能落在 2027 年後，並可能延續至 2028 年。

產能布局：泰國量產、印度準備接棒

海外產能是另一個值得注意的變數：

• 泰國廠已正式量產，可承接客戶海外供應鏈需求。
• 印度廠已完成廠房建置，預計 2026 年底試產；若驗證順利，有助對接區域製造需求並分散地緣政治與關稅風險。
• 公司正由效益不佳的美國產線調整資源，轉向泰國、印度擴產；新產能若順利開出，將提高接單彈性與海外客戶服務能力。

需要留意的風險

• AI／BBU 訂單能否持續轉成營收：健和興屬連接器供應商，受惠程度仍取決於電源系統廠的實際拉貨，以及其高壓產品是否取得平台認證。
• HVDC 時程可能延後：400V 與 800V 架構雖是明確趨勢，但大型資料中心的規格認證、系統整合及客戶採用時間不一，短期不宜把長期題材一次反映。
• 銅價與毛利率：調價可部分轉嫁成本，但仍須持續觀察原料波動與產品組合改善能否維持。
• 傳統產品復甦速度：車用、家電與充電槍需求仍會影響整體稼動率，尤其海外產能開出初期也可能帶來折舊與費用壓力。

整體而言，健和興正處於「儲能與 BBU 帶動當期成長、HVDC 提供中長期規格升級選擇權」的階段。短線重點在下半年營收是否逐季成長、毛利率能否隨調價與高階產品占比提升而改善；中長線則看 HVDC 高壓端子能否從送樣推進至認證與量產。

目前找到的資料顯示，健和興獲利正受惠於綠電／儲能產品比重提升與高壓電力連接器需求；但尚未取得可交叉驗證的未來兩年 EPS 市場預估。再補最新已公布 EPS 與財務趨勢，才能判斷預估的合理區間。

健和興未來兩年的 EPS，目前較適合拆成「2026 可觀察的市場區間」與「2027 尚未形成可靠共識」來看：

2026 年推估為何有機會落在 3.5 元以上？

已公布的營運表現提供了基本支撐：

• 上半年 EPS 為 1.46 元，第二季單季 EPS 約 0.99 元，營收與本業獲利都明顯走升。
• 綠電／儲能相關產品已約占營收 八成，2026 年成長主要由儲能、大電流連接器及 AI 電源相關需求驅動。
• 公司表示下半年表現可望優於上半年；若下半年 EPS 能達約 2.0～2.5 元，全年便有機會落在 3.5～4.0 元。若高規格產品出貨、毛利率改善同步優於預期，才有機會靠近 4.5 元的樂觀值。

2027 年 EPS 的關鍵變數

2027 年的方向偏正向，但「成長幅度」高度取決於三件事：

1. AI 電源／BBU 由題材轉為實際營收
   健和興具高壓、大電流端子與連接器布局，但 BBU、伺服器與一般儲能的營收尚未分開揭露。若 HVDC 產品在 2027 年開始明顯量產，將有利 ASP 與產品組合。

2. 毛利率能否續升
   目前毛利率已連續數季改善，第二季約 23.98%、營益率約 10.97%。後續若高規格產品占比提高、海外產能調整發揮效益，EPS 成長可望快於營收。

3. 銅價、匯率與車用需求
   原物料成本與匯率仍可能壓縮利潤；此外，車用與家電業務若復甦較慢，也會限制整體獲利彈性。

結論：2026 年市場可參考的 EPS 區間約為 3.5～4.5 元，其中 3.5～4.0 元相對較貼近已公布的上半年成果與下半年展望；2027 年營運有望續增，但尚未有足夠可靠且可交叉驗證的 EPS 共識，較適合以高規格儲能／BBU訂單、印度廠量產進度及毛利率是否續升，作為判斷依據。

健和興所處的端子／連接器產業，正從傳統家電、工業與車用零組件，轉向高壓、大電流、高可靠度的電力傳輸與能源管理元件。未來幾年的產業成長主軸，可分為 AI 資料中心、儲能與電網、電動化三條線。

1. AI 資料中心升級，是最強的新需求來源

AI 伺服器的單櫃功耗大幅提高，資料中心供電架構正逐步由傳統交流配電，轉向較高效率的高壓直流供電（HVDC）。市場目前主要朝 ±400V 與 800V 等架構發展。

這項改變對端子廠的意義是：

• 電壓與電流規格上升，端子必須具備更高耐壓、低接觸電阻、散熱與安全保護能力。
• AI 機櫃加入電源機櫃、BBU 備援電池模組、液冷與儲能設備，連接器使用量增加。
• 高規格產品的認證期與客戶驗證期較長，一旦設計導入，供應關係通常較穩定。
• 產品不只是「一個端子」，而是進入整套電源、電池模組與機櫃配線方案，單價與附加價值都較傳統產品高。

目前頁面與近期市場資訊顯示，健和興正開發或送樣 380V、1000V HVDC 端子，以及 1500V DC 大線徑端子，對應 AI 資料中心及大型儲能系統的高功率需求。這代表公司若能完成客戶驗證，成長來源將從一般連接器需求，延伸至 AI 基礎設施的電力環節。

不過，HVDC 在資料中心仍屬於逐步導入中的架構。±400V 預計較早放量，而 800V 的實質大量貢獻較可能落在 2027 年以後；因此題材雖長，但營收轉換速度仍須觀察客戶認證與系統架構定案。

2. 儲能、綠電與智慧電網，是較成熟且可延續的需求

再生能源占比提升後，電力供給的不穩定性增加，電池儲能系統（BESS）成為平衡電網、調節尖離峰與提供備援電力的重要設備。儲能櫃、電池模組、PCS、UPS 與充電基礎設施，都需要大量高壓、大電流與具防水、防呆、安全認證的連接元件。

這個市場對健和興較有利的原因包括：

• 儲能系統採用的直流電壓較高，常見需求可往 1,000V 至 1,500V DC 發展。
• 連接器攸關安全性、可靠度與維護效率，客戶不容易只以最低價格採購。
• 當電池模組容量、儲能櫃規格提升時，大線徑、高電流端子用量與單價都有增加空間。
• 國際供應商調整或退出部分電源連接器市場，可能為具安規、量產與客製能力的供應商創造替代機會。

健和興的綠電、BBU 與儲能相關產品營收占比已約 80%，表示它目前已不是單純「等題材落地」，而是營運結構已明顯往此方向轉型。2026 年前 5 月營收年增逾 30%，也反映需求已有初步放量。

3. 電動車與充電市場仍具長期空間，但短期不宜當成主引擎

電動車、電動機車與直流快充設備同樣需要高壓大電流端子、充電槍、充電座及線束零組件。長期來看，車輛電動化與充電網絡擴張仍是端子產業的結構性需求。

但相較 AI 資料中心與儲能，車用市場近年受總體景氣、終端車市競爭與庫存調整影響較大，需求波動也相對高。因此對健和興而言：

• 短中期主成長來源：AI 電源／BBU、儲能與電網。
• 長期選擇權：電動車、電動機車及充電槍。
• 核心能力共通性：高壓、大電流、安全認證、耐候與客製化設計。

4. 產業競爭的關鍵，不只在價格

端子與連接器看似標準化，但進入高壓電力應用後，競爭重點會轉為：

健和興的泰國廠已量產、印度廠預計於 2026 年底前試量產，方向上有助於貼近客戶海外布局並分散供應鏈風險。另一方面，銅價上升仍是整體產業的壓力；若產品漲價或報價連動不順，營收成長未必能等比例轉成獲利。

5. 前景判斷：趨勢偏正向，但要區分「需求」與「獲利」

整體而言，端子產業的傳統應用成長有限，但高壓電力傳輸相關市場正進入規格升級循環。健和興所切入的 HVDC、BBU、儲能與電網連接器，正好位於 AI 基礎建設與能源轉型的交集，產業方向具中長期成長性。

值得持續確認的三項訊號是：

1. HVDC 端子是否由送樣轉為正式量產：這決定 AI 題材能否從預期轉成實際營收。
2. 綠能產品占比提高後的毛利率：高規產品若能推升毛利，才代表產品組合改善真正落地。
3. 自由現金流與海外擴產效率：目前擴產與營運資金可能先壓抑現金流，後續須看新廠產能利用率能否提升。

因此，這個產業最值得期待的不是傳統端子出貨量增加，而是高壓、高電流、高安全規格產品滲透率提升，帶動單價、毛利率與客戶黏著度同步改善。

健和興在 BBU／儲能連接器的直接客戶，公開資訊中較明確的是兩家台灣電源系統廠：

• 台達電：健和興的 BBU 電池模組連接器已隨台達電的 Power Rack 架構出貨，切入 GB200 相關供電與備援電力供應鏈。
• 光寶科：同樣是其 BBU 與各式儲能產品電池模組連接器的主要客戶之一。

不過要區分「直接客戶」與「終端需求」：

因此，市場上常提到的輝達或大型雲端業者，較精確的理解是：它們是帶動需求的終端平台／客戶；健和興主要仍透過台達電、光寶科等電源整合廠切入。現有公開資料並未顯示健和興直接供貨給輝達或特定雲端服務商。

對健和興而言，最值得觀察的是台達電、光寶科的 BBU、Power Shelf、Power Rack 與後續 HVDC 高壓直流方案出貨；因為其連接器訂單能否持續放大，關鍵在這些系統廠是否把設計導入延伸至 GB300、後續高功率機櫃及 800V 架構。

健和興的競爭定位是：以高壓、大電流端子與連接器切入綠電儲能、資料中心 BBU／HVDC，以及車用充電應用。相較於大型國際連接器集團，健和興規模較小，但在電力連接器的客製化、安規認證與製造彈性上具利基。

主要競爭對手

要注意的是，健和興與大型國際廠不完全是正面替代關係。國際大廠多提供完整連接器、線束、Busbar 與系統方案；健和興較聚焦於端子、電池模組連接器與高壓大電流連接件。因此，實際競爭往往發生在單一客戶的認證料號、成本、交期與在地供應能力。

健和興的優勢

1. 高壓大電流與儲能產品經驗深

健和興原本就是大電流端子廠，近年將主力轉往綠電與儲能。綠電相關產品營收占比已約 80%，包含：

• 儲能櫃與電池模組連接器
• BBU／UPS 連接器
• 配電與智慧電網端子
• 高壓、大線徑、防水型連接器
• 資料中心 HVDC 的 380V、1000V 端子與 1500V DC 端子開發

AI 資料中心從低壓供電往 400V、800V HVDC 演進後，連接器必須兼顧耐壓、低阻抗、溫升、熱插拔與安規。這正是健和興既有技術能延伸的領域。

2. BBU 與儲能連接器已進入供應鏈

健和興已供應電源與 BBU 廠商的電池模組連接器，隨 AI 機櫃功率上升，備援電力從集中式 UPS 逐漸往機櫃級 BBU 發展。

對健和興的意義在於：

• BBU 功率由較低瓦數提升至更高規格，高壓、大電流端子的單價與用量可望增加。
• 每個 BBU 內含多個連接器，系統功率提高時，端子需求不是單純跟伺服器台數成長，而是會受規格升級放大。
• 一旦進入客戶的電源系統認證，替換成本較一般通用型端子高。

不過，HVDC 仍處於驗證與導入前期，健和興目前是供應鏈受惠者，不是直接交付 Power Rack 或 HVDC 電源櫃的系統廠；實際貢獻仍要看送樣、認證與量產進度。

3. 產品多樣、客製化能力較強

健和興擁有大量端子與連接器品項，涵蓋綠電、家電、車用、工控與充電設備。這種多品項製造能力的優點是：

• 可配合客戶不同電壓、電流、線徑、耐候與防水規格開發。
• 可降低單一產品或單一終端市場的景氣波動。
• 從端子延伸至連接器、配線器材與模組零組件，提高一站式供貨能力。

相對地，產品線過多也會提高模具、研發、庫存與生產管理的複雜度。因此，長期關鍵不在品項數，而在高壓儲能、資料中心及車用等高附加價值產品能否持續提高占比。

4. 海外製造有助客戶分散供應鏈

健和興已有台灣、中國、泰國與美國等生產據點，印度新廠也規劃於 2026 年底試產。

• 泰國：以儲能、配電與綠電產品為主，可服務歐美客戶並降低供應鏈集中風險。
• 美國：較適合充電槍與北美在地交付需求。
• 台灣：研發、模具與高階產品製造核心。
• 中國：支援當地市場與既有客戶。

在北美客戶更重視產地、關稅與供應韌性的環境下，這是健和興相對純中國供應商的優勢；但海外產能規模、客戶服務網絡與採購議價能力，仍不如國際大型連接器集團。

5. 安規與認證形成一定進入門檻

高壓儲能、BBU、充電與車用產品需面對更嚴格的可靠性與安全規範，包括耐壓、耐熱、插拔壽命、防水、防塵、耐震與電弧風險等。

這代表客戶若已完成料號驗證，通常不會輕易更換供應商。健和興在高壓、大電流端子累積的認證與量產經驗，有助於提高客戶黏著度。

相對劣勢與風險

1. 規模、品牌與全球服務網不如國際大廠

國際競爭者可提供從連接器、線束、Busbar、感測、保護元件到系統整合的完整方案，並具備全球研發、現場服務與大客戶長期認證資源。

健和興較偏零組件專業廠，若客戶傾向採購整套高壓互連系統，國際大廠的整合優勢會較強。

2. HVDC 題材的營收貢獻仍待驗證

公司正投入 380V、1000V HVDC 端子與 1500V DC 大線徑端子，但產品仍在送樣與驗證階段。HVDC 真正大量導入預期較偏 2027 年以後，因此：

• 短期營收主體仍是廣義儲能、配電與 BBU 連接器。
• 不能將綠電產品約 80% 的營收占比，直接等同於 AI 或 HVDC 營收。
• 設計案能否通過、客戶採用哪種供電架構、系統廠是否指定料號，都會影響最終放量。

3. 儲能需求與客戶資本支出具週期性

儲能案場、電網投資與資料中心建置，都可能因利率、補貼政策、電價、電網接入時程與客戶資本支出而遞延。健和興目前營收高度集中於綠電相關產品，成長集中度提高的同時，也增加對該市場循環的敏感度。

4. 銅價波動會影響毛利率

銅是健和興的重要原料。銅價快速上升時，若報價調整有時間落差，毛利率可能先受壓；近期公司雖已陸續調價，但仍需觀察成本能否完整轉嫁，以及高附加價值產品占比是否足以支撐獲利。

5. 車用充電業務面臨規格與需求不確定性

電動車充電槍具長線機會，但充電規格、客戶認證與電動車滲透率變化，都可能讓訂單遞延。相較於已具較高營收占比的儲能產品，充電槍較適合作為中長期選擇權，而非現階段最主要的獲利來源。

綜合比較

整體來說，健和興最強的競爭優勢不在於規模，而在於高壓大電流連接技術、儲能與 BBU 客戶基礎、客製化能力，以及非單一地區製造布局。最需要驗證的是，高壓 HVDC 端子能否由送樣轉為量產、BBU 與儲能出貨是否持續擴大，以及產品組合改善能否抵銷銅價與海外擴產帶來的成本壓力。