華通(2313) 的每股盈餘

近期 EPS 持平略降的主因是營業利益率回落，其次才是消費性產品淡季使營收規模未明顯放大；不過高階產品占比提升，基本面改善仍具延續條件。

獲利回落的主次因素

• 主因是第二季營業利益率由第一季的 9.92% 降至 9.76%，抵銷毛利率微幅改善。
• 次因是營收僅小幅季增，未能充分攤薄營運費用，EPS 因而由 1.26 元微降至 1.24 元。
• 補充來看，2025 年下半年 EPS 曾升至 1.81、1.90 元，反映公司仍有明顯的旺季與出貨節奏特性。
  因此，本季不是需求轉弱導致的急跌，而是淡季下的獲利率調整。

產品組合仍是結構性支撐

• 高階手機、低軌衛星穩定出貨，資料中心產品營收快速增加，支撐第二季毛利率升至 18.51%。
• 800G、1.6T 光模組板與高階交換器已進入量產，屬技術門檻與附加價值較高的產品。
• 衛星、伺服器與光模組逐步提高比重，可降低傳統消費性電子價格競爭的影響。
  只要高階產品放量速度快於消費性業務，毛利體質有望持續改善。

淡季與供料影響短期表現

• 第一季衛星出貨曾受原物料交期拉長限制，第二季供料改善後，衛星出貨已較首季增加。
• 第二季仍處消費性電子傳統淡季，部分產品拉貨平淡，壓抑營收與費用率表現。
• 匯率、原材料價格及成本轉嫁速度，會使單季稅後獲利與本業趨勢出現落差。
  這些因素多屬出貨時點或外部成本變數，短期波動不宜直接視為長期趨勢。

延續關鍵在高階產能與需求

• 若下半年手機旺季、衛星部署與光模組拉貨同步發酵，營收規模擴大可帶動費用率下降。
• 新產能逐季開出、mSAP 良率維持，以及高階產品持續放量，是毛利率再上行的必要條件。
• 需留意衛星材料供應、客戶發射與改版時程，以及消費性產品價格壓力。
  整體較適合以「高階產品帶動、但單季仍受淡旺季與供應鏈干擾」的框架解讀 EPS。

目前已找到市場對 2026、2027 年獲利的多組預估，但仍需以最新實際營收與季度毛利、費用表現核對預估的可達性，因此補抓華通近期財務指標。

EPS 預期方向

今、明兩年 EPS 主流預期分別約 7.3～7.8 元、13.1～15.1 元，年增約中雙位數與近翻倍，主因是衛星與 AI 光模組放量。
- 2026 年營收估成長約兩成。
- 2027 年高階產品占比續升。
市場焦點已由消費性淡旺季轉向非消費性成長。

獲利推動拆解

EPS 成長先靠營收放大，再由產品組合推升毛利率、費用率改善放大。
- 800G／1.6T 光模組提高板層與附加價值。
- 新世代衛星規格升級，有利板材價量提升。
- 擴產初期折舊增加，仍須以產能利用率消化。
若高階出貨如期放量，本業槓桿將更明顯。

共識區間與依據

市場彙總預估 2026 年 EPS 約 7.34 元、2027 年約 13.64 元，對明年預估分歧也較大。
- 營收估由約 899 億元升至 1,182 億元。
- 毛利率估由約 20.1% 升至 24.4%。
因此，明年跳升的關鍵是毛利率，而非僅靠營收成長。

偏離預期的變數

訂單節奏、良率與匯率，是 EPS 最可能偏離預期的三項因子。
- 衛星部署與光模組拉貨遞延，將壓低稼動率。
- 高階 HDI 滲透或良率不如預期，會侵蝕毛利。
- 台幣升值可能帶來匯兌壓力。
所以較適合以高階產品出貨與毛利率能否同步上升來驗證預估。