歷史 EPS 變化關鍵？
聯陽 EPS 的歷史變化主要由 PC/NB 需求循環與毛利率提升推動，並呈現「疫情高峰、庫存修正、獲利回穩」三階段。
疫情需求推升後進入修正
2021 年獲利位於相對高檔，2022 年則明顯下滑，2023 年起逐步修復，2024 年維持高檔平台、2025 年略為回落。
- 2021 年遠距與筆電需求強，帶動 EC、Super I/O 出貨與營運槓桿。
- 2022 至 2023 年初，PC/NB 終端轉弱、客戶去庫存，使 EPS 下修。
- 2023 年中後需求回穩，單季 EPS 重回較佳水準，反映庫存壓力緩解。
整體而言，EPS 波動首先仍由主要應用的出貨量決定。
營收規模先行，毛利率決定彈性
各階段的驅動排序可概括為：需求與營收規模＞產品組合與毛利率＞費用率及業外項目。
- 去庫存時，出貨減少使固定研發與營運費用率上升，EPS 下滑幅度大於營收。
- 復甦期間，高毛利控制晶片與高速介面產品比重提升，毛利率回升，放大獲利改善。
- 2025 年雖有換機需求支撐營收，但匯率、成本及員工限制型股票等因素，使淨利未與營收同步成長。
因此，營收成長是否能轉為 EPS 成長，關鍵在產品組合而非單純出貨量。
技術整合是較長期的獲利底盤
聯陽的結構性優勢在於控制晶片的技術與客戶滲透，降低獲利完全跟隨 PC 景氣的程度。
- EC、Super I/O 的高市占與客製化能力，有助維持相對穩定的毛利率與客戶黏著度。
- 高速介面、USB PD 整合及較高規格產品，提高單台筆電可供應的 IC 價值。
- SoC 延伸至車用顯示、機車儀表等非 NB 應用，若持續放量，將改善產品結構。
這些因素屬結構性改善，但對 EPS 的貢獻仍需透過實際出貨規模驗證。
景氣與成本仍會造成季度震盪
短期 EPS 仍高度受 PC/NB 拉貨、庫存週期與成本變動影響。
- PC/NB 相關營收仍占約七至八成，提前備貨或旺淡季移轉，會造成季度獲利起伏。
- 晶圓、封測與搭售 DRAM 成本上升，會先壓縮毛利率；能否調價是影響後續 EPS 的核心。
- 匯率與一次性股權費用雖非本業趨勢，卻可能使單季淨利偏離營收表現。
換言之，未來判讀 EPS 應同時看出貨持續性、毛利率守穩能力，以及非 NB 產品是否真正提高占比。