科林研發季報解析：AI 推理將加速 SSD 採用，預期 2025 年 NAND 設備業務顯著成長
前言
又來到台股美股提款機單元，在這個單元中，我們將透過產業角度，介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭，讓你認識更多值得關注的美股標的。
半導體設備五巨頭之一：科林研發在 4/25 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。部分聽眾或許對這間公司感到陌生，我們先簡單介紹一下科林研發的背景：
公司在美股 Nasdaq 上市，代號為 LRCX
科林研發目前市值約 1173 億美元，為費城半導體成分股之一
科林研發主要的業務為蝕刻、薄膜沉積設備製造與銷售，在半導體設備產業市占率約 15~17%，排名第三，僅次於應用材料、ASML
科林研發在晶圓製造用的蝕刻設備為龍頭，市占率超過五成；在薄膜沉積設備市占率約 12% 排名第二
綜合以上可知，科林研發是世界級公司，尤其在半導體設備產業地位舉足輕重。那我們為何要關注科林研發的營運狀況呢？了解科林研發營運狀態，對於台股投資人有什麼幫助嗎？
科林研發營收中記憶體設備比重最高，因此科林研發的營運對於記憶體產業擴產狀況具有代表性。如果是關心 NAND、DRAM、或是記憶體模組標的的投資人，更應該關注科林研發的營運狀況。
科林研發主要的業務為蝕刻、薄膜沉積設備製造與銷售，兩者皆為半導體製程的重要設備，因此我們可以從科林研發的業績了解半導體產業產能擴張狀況。如果是關心台積電、聯電等半導體相關公司的投資人，也應該關注科林研發的營運狀況。
科林研發會計 24Q3 營運表現回顧
回顧會計 24Q3 ( 日曆季度 24Q1) 損益表現：
營收 37.9 億美元，較上季成長 +0.9%，高於財測指導範圍中間數
Non-gaap 毛利率 48.7%，較上季增加 +0.8 個百分點，接近財測指導範圍上緣
non-gaap EPS 7.79，較上季成長 +3.4%，明顯超過財測中間數
中國邏輯代工業者採購需求持續，但 DRAM 設備拉貨高峰已過
中國營收季成長 6%
邏輯相關設備營收季成長 +12%，成長主要由中國本土代工業者貢獻
DRAM 設備營收明顯季衰退 (-23)%，顯示中國合肥長鑫拉貨高峰已過
公司 DRAM 設備收入下滑，符合個人過去三季以來觀點：
隨著美日荷對中設備出口新禁令生效，中國趕在禁令前加緊採購 DRAM 設備需求將放緩，難以持續至 24 年
NAND 業務季成長顯著，自谷底回升幅度超過 6 成
AI 推理將加速 SSD 採用，預期 2025 年 NAND 設備業務顯著成長
展望 24Q4 會計季度 ( 日曆季度 24Q2) 營運：
營收預估 35~41 億美元，平均較上季成長 +0.2%
Non-gaap 毛利率預估 46.5~48.5%，平均較上季減少 (-1.2) 個百分點
non-gaap EPS 6.75~8.25，平均較上季衰退 (-3.7)%
HBM 與 DDR5 需求持續強勁，唯中國 DRAM 設備採購需求將持續降溫
公司觀點也符合個人過去兩季以來觀點：
隨著美日荷對中設備出口新禁令生效，中國趕在禁令前加緊採購 DRAM 設備需求將放緩，難以持續至 24 年
AI 將加速企業級 SSD 採用，將帶動 2025 NAND 設備營收顯著成長
備品收入上季雙位數成長，顯示客戶產能利用率穩定回溫
SSD 在讀寫速度、節能、空間尺寸都優於 HDD，預期 AI 將更多採用 SSD
由科林研發看相關產業鏈上公司後續展望
最後我們嘗試從科林研發的最新展望，推估其他相關產業鏈上公司營運表現。
同業：預期應用材料、科林研發、科磊 2025 年營運表現同樣強勁
考量邏輯記憶體與先進製程下游需求將自 24 下半年回溫， 2025 年將進一步加速啟動擴產，科林研發與其他半導體設備同業都將受惠。個人預期東京威力科創 TEL、應用材料 (AMAT)、科磊 (KLAC) 、ASML 業績都將自 24 下半年回溫，2025 成長幅度進一步擴大。
上游：預期台灣設備族群下半年營運將隨客戶回升，明年成長加速擴張
台灣有不少業者為半導體設備大廠 ASML、應用材料的供應 / 協力商，其業績與 ASML、應用材料營運高度連動。考量科林研發、應用材料、ASML 等半導體設備大廠營運有望於 24 下半年回溫，25 年加速成長，個人預期台股半導體設備供應 / 協力商業者：京鼎、翔名、帆宣、家登營運表現有望與下游客戶同步加溫。
下游：NAND 今年供給重啟謹慎，持續有利 24 年 NAND 製造業者復甦加速
儘管科林研發預期 NAND 設備支出 24 年將成長，但也明確表示客戶較顯著的產能投資時間點會是在 2025 年，這顯示 24 年 NAND 產出仍將有限不會大幅增加。個人持續維持兩季以來的預期：
24 年 NAND 供給釋放仍將有限，報價全年將持續攀升，帶動威騰 (WDC)、鎧俠、三星、海力士等 NAND 晶片製造業者獲利加速回升。
