大摩力挺台積電：2026 年獲利增 2 成、2027 年續衝 3 成

發佈時間：2025/12/16

在市場對 AI 成長預期幾近「零容錯」的氛圍下，美股 AI 指標股出現回檔，連帶拖累台積電 ADR 短線修正。不過，大摩（摩根士丹利）指出，此波下跌主要受市場情緒與股價波動影響，與台積電基本面無關，並重申看好其長線獲利動能，預估 2026 年獲利年增約 2 成、2027 年成長幅度上看 3 成以上，為台積電度過短線風波注入強心針。

AI 股回檔　市場轉向檢視毛利與資本回收

上週五（12 月 12 日），美股由 AI 族群領跌，博通重挫 11.43％、失守 400 美元關卡；台積電 ADR 與甲骨文跌幅皆逾 4％，輝達也下挫 3.27％；本週一（12 月 15 日）除了輝達外，其他股票表現仍疲弱，台積電下滑約 1.5％至 287.74 美元，甲骨文再跌 2.66％至 184.92 元，博通下挫 5.59％、報 339.81 美元，創 11 月 21 日以來新低。

目前市場關注焦點已不再是 AI 需求是否存在，而是相關企業的毛利率表現與資本支出回收速度。外資圈普遍認為，台積電是各大 AI 業者不可或缺的關鍵夥伴，此次修正屬於市場連動，並非基本面轉弱。

大摩看好長線：H200 情境未納入仍可望高成長

大摩指出，即便尚未將中國 GPU 晶圓代工商機納入財務模型，台積電的獲利前景仍相當穩健。大摩估算，每顆 H200 晶片（不含 HBM）成本約 1,300 美元，若出貨 100 萬顆，可為台積電帶來約 13 億美元晶圓代工營收，並維持「優於大盤」投資評等與 1,688 元目標價。

外資財務模型顯示，台積電 2026 年每股稅後純益（EPS）可達 76.39 元，較今年的 63.57 元成長約 2 成；隨著 AI 與高效能運算需求持續擴張，2027 年 EPS 可望衝上 102.86 元，年增率高達 34.6％。

先進製程擴產加速　美台雙軸並進

在 AI 與 HPC 需求爆發、地緣政治推動供應鏈在地化的背景下，台積電持續加快先進製程布局。供應鏈透露，美國亞利桑那州第三期（P3）廠務工程即將發包，預計明年第二季銜接 P2 工程，聚焦 2 奈米以上先進製程；台灣台南 Fab 18 廠 P9 也持續擴建 3 奈米產能，未來不排除 5 奈米產線轉向 3 奈米，以因應客戶需求。

業界觀察，隨著主要客戶製程快速迭代（如輝達由 N4 轉進 N3），3 奈米需求明年恐供不應求，相關耗材與設備訂單能見度顯著拉長。法人也預期，5／3／2 奈米代工價格自明年起調漲，至 2027、2028 年仍維持上行趨勢，突顯高階製程的寡占特性。

長期趨勢不變　供應鏈迎新一輪投資循環

整體而言，AI 長期需求、政策推動在地製造與技術世代快速演進三大動能，正推動先進製程競賽升級為資本、工程與供應鏈整合的全面比拚。隨著台積電持續擴產布局，相關設備、材料與工程供應鏈可望同步受惠，形成新一波先進製程投資循環。

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參考資料

編輯整理：Celine

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