6568 宏觀 11/12 收盤價：110.5 元+0.5 (+0.45%)

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宏觀（6568）是射頻積體電路（RF IC）與矽晶調諧器（Silicon Tuner）設計公司，主要把通訊訊號「接收、選頻、轉換與處理」的核心晶片，賣給電視、機上盒、寬頻設備與資料通訊設備廠商。

主要產品與應用可分為：

• 電視／機上盒調諧器

  • 用於數位電視、機上盒（STB），負責接收並選擇有線、地面或衛星電視訊號。
  • 這是目前公司最大的營收與獲利基礎；頁面資訊顯示，2025 年前三季 TV／STB 相關產品約占營收 67%。

• 寬頻通訊 RF 晶片

  • 應用在纜線寬頻、光纖寬頻終端與家庭網路設備，例如 Cable、PON 等設備。
  • 產品包含 RF 接收晶片、調諧器與相關混合訊號 IC。

• 光通訊晶片

  • 產品切入電信端的 10G XGS-PON，以及資料中心使用的 25G／100G 多模光通訊。
  • 這一塊目前規模仍較 TV／STB 小，但被市場視為中期成長動能；2025 年前三季營收占比約 10%。

• 衛星與高頻通訊相關晶片

  • 包括衛星接收端 LNB RF IC、多通道 Multi-switch、Beamformer 等技術方向。
  • 現階段低軌衛星尚未形成實質營收，但公司具備高頻 RF 設計基礎，屬於長線潛在應用。

簡單說，宏觀不是製造晶圓的公司，而是專注於高頻、類比／混合訊號晶片設計的 IC 設計業者；核心優勢在 RF 技術與調諧器產品。短期營運仍主要取決於 TV／STB 市場與市占變化，中期則看光通訊、寬頻設備與衛星通訊產品能否擴大營收比重。

市場目前對宏觀（6568）的關注，主要集中在「既有 RF 本業復甦」與「高成長通訊題材的選擇權」兩個層次：

1. 光通訊：2026 年最核心的成長題材

   • 宏觀的光通訊產品涵蓋電信端的 10G XGS-PON，以及資料中心使用的 25G／100G 多模產品。
   • 此產品線近年營收占比持續提高，2025 年前三季約占營收 10%，高於前一年的約 6%，代表成長已開始反映在實際營運。
   • 市場看重的不只是高速傳輸需求，也看好其切入中國資料中心供應鏈、以產品替代歐美競品的機會。
   • 公司策略並非直接追逐 800G 的短期熱潮，而是瞄準使用壽命較長的基礎建設規格；若客戶導入順利，營收成長的延續性可能較高。

2. 高階模組整合：400G／800G、CPO 的延伸想像

   • 市場將宏觀的通訊晶片能力，與台郡的 MetaLink、LCP 軟板及模組能力連結，期待形成「晶片＋軟板／模組」的整合方案。
   • 若能往 400G、800G，甚至共同封裝光學（CPO）相關模組延伸，宏觀的定位便可能從單一 RF IC 設計公司，提升為高階通訊模組供應鏈的一環。
   • 這部分目前較偏向中長期估值題材，真正關鍵仍是產品驗證、客戶導入與量產營收是否出現。

3. 低軌衛星與衛星地面設備

   • 宏觀具備寬頻 RFIC、矽晶調諧器、衛星 LNB RF IC、多通道 Multi-switch、Beamformer 等技術基礎，與衛星通訊的高頻收發需求具有關聯。
   • 市場尤其關注地面接收端、波束成形晶片，以及未來手機直連衛星的收發模組機會。
   • 不過，頁面內容也明確指出：目前低軌衛星尚未形成營收，主流衛星體系的供應鏈導入門檻高。因此這是長線技術與估值題材，不能直接當成近期獲利來源。

4. TV 調諧器與寬頻 RFIC：既有基本盤

   • 宏觀原有的 TV 調諧器、寬頻 RFIC 等產品，仍是營運基礎。
   • 這類產品雖不像 AI、衛星或高速光通訊具話題性，但對營收、毛利與現金流穩定度更重要；基本盤若維持復甦，才能支撐新產品的研發與客戶拓展。

5. ASIC 與 AIoT

   • 市場也留意宏觀能否把 RF、混合訊號與通訊 IC 設計能力，擴展到 ASIC、AIoT 等應用。
   • 這項題材的意義在於擴大終端市場與產品組合，但短期對營收的影響通常仍要看實際專案取得與量產進度。

整體而言，光通訊是目前最接近營運驗證、也最可能帶動 2026 年成長的主題；低軌衛星、400G／800G 與 CPO 則是中長期的上檔選擇權。 目前 8 月營收年增 24.35%、近四季 EPS 為 5.01 元，顯示市場不僅在交易題材，也會檢驗新應用能否持續轉化為營收與獲利。

宏觀後續展望可用「既有RFIC守底、新產品拉成長、題材等待驗證」來看。

1. TV Tuner／衛星接收：維持基本盤，但成長偏區域性

公司在電視與機上盒接收晶片、衛星 LNB 等寬頻 RF 產品仍具全球競爭力，出貨量居全球前段、市占逾 35%。既有產品已導入巴西、印度等新興市場，接下來也將擴大滲透韓國品牌市場；南美 TV 3.0 規格升級，是目前較具體的短中期換機動能。

這條產品線的角色是提供穩定營收與現金流，但成熟消費性市場的成長性有限，仍須留意終端需求、區域標準轉換與價格競爭。

2. 光通訊：最重要的中期成長引擎

宏觀已將光通訊定位為轉型重點：

• 資料中心端：25G／100G 多模產品已導入中國主要資料中心客戶，並逐步替代既有歐美方案，若客戶擴大採用，產品比重可繼續提高。
• 電信端：10G XGS-PON 預計擴大導入歐美客戶；後續 25G／50G 光纖到戶升速，將是下一階段需求來源。
• 消費傳輸端：USB 4.0 Type-C 主動式光纜（AOC）仍在開發測試與推進階段，訴求高速、長距離、低訊號衰減，應用可延伸至高解析影音、外接儲存、多螢幕與高階消費電子。

公司也規劃推出「光電複合」高速長距離傳輸產品，企圖把單一晶片供應擴展為有線、無線整合的資料傳輸解決方案。這代表未來若光通訊營收占比提升，不僅營收成長，產品組合與評價也可能改善。

3. ASIC 與 AIoT：2026 年有望開始增加營收貢獻

ASIC 是宏觀另一條較具可見度的成長線：

• 日系客戶的車用電視接收晶片已量產，預期需求較前一年增加，但仍取決於車市回溫速度。
• 北美安防晶片專案已完成終端客戶導入，規劃進入量產。
• 韓國車用雷達晶片則朝量產測試推進。
• 新一代 AIoT 產品強調低功耗、高算力與高可靠度，預期帶動智慧終端與邊緣運算客戶的導入需求。

這些專案的特色是開發、驗證期長，但一旦完成量產，通常有助於提高客戶黏著度與營收能見度。要觀察的是「完成驗證」能否如期轉化為持續性的量產出貨，而非只看單次驗收收入。

4. 低軌衛星：技術延伸題材大於短期營收

宏觀具備衛星訊號接收能力，並布局相位陣列天線所需的 beamforming 射頻晶片；不過，現階段低軌衛星尚未成為已明確貢獻營收的產品線，商機仍受衛星營運商開放頻道、客戶驗證與量產導入進度制約。

因此，衛星對宏觀的意義較偏向長線技術選擇權：若未來產品通過天線廠、設備商或國際供應鏈驗證，可能開啟高頻 RF 的新市場；但在訂單、營收占比或量產時程尚未明朗前，不宜把它視為近期財報的核心驅動因子。現階段較可確認的成長仍是南美 TV 3.0 升級、光通訊及 ASIC 專案。

5. 營運判讀與主要風險

2025 年營收為 11.37 億元、年增 6.7%，2026 年第一季營收 3.45 億元、年增 28%，EPS 1.34 元，反映既有產品穩定與新產品布局開始產生效果。

不過，後續仍有幾個需持續檢驗的風險：

• 光通訊客戶集中與價格競爭：資料中心產品能否擴大出貨、維持毛利，是轉型成敗核心。
• 匯率與毛利壓力：先前匯率波動已侵蝕部分獲利，公司須依靠產品組合優化、成本管控及報價調整因應。
• ASIC 專案時程：專案型收入若遞延或量產不如預期，會使營收與獲利波動加大。
• 衛星題材尚待實證：技術能力不等於出貨，應以樣品驗證、客戶認證、量產訂單與營收揭露作為判斷依據。

整體來看，宏觀正從傳統 TV／衛星接收 IC 供應商，轉向「高速光傳輸＋ASIC＋AIoT＋高頻 RF」的多產品架構。短期看光通訊與 ASIC 專案能否持續兌現；中期看 10G／25G／50G PON、資料中心與 AOC 的滲透率；低軌衛星則保有上行潛力，但目前更適合以題材驗證進度，而非既有營收來評價。

目前可取得的市場預估顯示，宏觀未來兩年 EPS 約為：

這組預估屬於偏保守的穩健成長情境，2026 年可能低於 2025 年實際 EPS 4.00 元，但 2027 年隨光通訊、ASIC 與新產品放量，有望回到成長軌道。

為何 2026 年預估未見明顯跳升？

2025 年宏觀 EPS 為 4.00 元；最新近四季 EPS 約 5.01 元，代表過去四季已受惠於新產品出貨與獲利改善。

不過，2026 年全年獲利仍有幾項拉鋸：

• TV Tuner 是營收基本盤，但屬成熟市場，預期以持平或小幅波動為主。
• 光通訊雖是公司預期成長最快的產品線，但目前基期仍小，對全年 EPS 的拉抬需要時間累積。
• ASIC 專案雖逐步量產，但專案收入與終端客戶拉貨節奏可能造成季度波動。
• 匯率變化仍可能影響業外損益；2025 年前三季即曾出現本業成長、但稅後獲利受匯損壓抑的情況。

2027 年 EPS 回升的主要條件

若市場預估的 4.11 元要實現，關鍵在於新產品從「驗證／初期出貨」走向較穩定的量產：

1. 光通訊持續擴張
   25G／100G 資料中心產品、10G XGS-PON 等基礎建設需求，是公司最主要成長來源；USB 4.0 Type-C AOC 預計至 2027 年才較可能出現明顯營收貢獻。

2. ASIC 專案量產放大
   日系車用電視晶片、北美安防晶片與韓國車用雷達等專案，若依時程量產，可提高客製化 SoC／ASIC 的營收占比與客戶黏著度。

3. AIoT 客戶導入
   新一代 AIoT IC 已完成開發，若指標客戶的認證順利轉為量產，可帶來額外增量；不過初期較可能是穩定、而非爆發性的貢獻。

4. 巴西 TV 3.0 的進度
   2026 年先以世界盃期間的示範及 STB 需求為主，電視端的實質導入較可能落在 2027 年以後；因此它更像 2027 年起的上行選項，而非 2026 年獲利主力。

與目前股價對照

以頁面顯示的 129.5 元與近四季 EPS 5.01 元計算，本益比約 25.9 倍。若以市場預估的 2026 年 EPS 3.62 元、2027 年 EPS 4.11 元估算，對應預估本益比分別約為：

• 2026 年預估本益比：約 35.8 倍
• 2027 年預估本益比：約 31.5 倍

也就是說，市場目前給宏觀的評價，已不只是反映傳統 TV Tuner 的成熟型獲利，而是納入光通訊、ASIC、AIoT，以及未來高速傳輸應用的成長期待。

整體而言，2026 年 EPS 3.62 元、2027 年 EPS 4.11 元可作為現有市場基準；真正能讓獲利顯著優於此水準的變數，會是光通訊產品比重加速提升、ASIC 專案放量速度，以及 2027 年 AOC 與 TV 3.0 相關需求是否如期落地。低軌衛星目前尚無明確營收貢獻，較不應納入近兩年 EPS 的核心估算。

宏觀所處產業可分成 寬頻 RF IC、光通訊、利基型 ASIC／AIoT 三條線來看；其中，真正具成長性的主軸是光通訊與通訊基礎建設升級，TV 調諧器則屬成熟但仍可透過市占提升維持貢獻的市場。

1. 光通訊：中速基礎建設仍是最直接成長來源

市場最熱門的是 AI 資料中心的 800G、1.6T 與 CPO，但宏觀目前的實際產品定位偏向：

• 電信端的 XG-PON／XGS-PON 等光纖接取晶片
• 資料中心與企業網路的 25G／100G 多模光通訊晶片
• HDMI、USB4、DisplayPort 等消費型 AOC 長距離高速傳輸晶片

這類市場的特徵是規格不像最高速 AI 光模組般快速迭代，但建置期長、客戶認證週期長，產品一旦進入供應鏈，通常能維持數年的出貨生命週期。宏觀也明確將 2026 年成長重點放在 25G／100G 基礎建設升級，而不是直接與大型業者競逐 800G／1.6T。

對宏觀而言，光通訊的主要機會包括：

• 電信升速：中國與其他市場由較低速光纖接取規格升級至 10G，後續再朝 25G／50G PON 演進。
• 資料中心互連：企業與資料中心仍大量使用 25G／100G 規格，不是所有需求都立即跳升至 800G 以上。
• 歐美方案替代：宏觀的 XG-PON、25G／100G 產品已在中國市場開始替代既有歐美方案，能否持續提高導入比重是營收放大的關鍵。
• 消費型光傳輸擴張：高解析影音、電競、會議、VR／AR 等需求，推升 HDMI 2.1、USB4 over Fiber 等長距離高速連接需求。

2. AI 對宏觀是間接受惠，而非高階 AI 光模組的直接受惠者

AI 資料中心擴建會提高整體資料傳輸、光纖布建與伺服器互連需求，對光通訊產業形成長期順風。尤其 AI 推理與代理式 AI 增加資料讀寫、儲存與網路傳輸負荷，資料中心內外的連網需求持續提升。

不過，需要區分兩件事：

• 直接受惠領域：800G、1.6T、CPO、矽光子、高階雷射與光引擎。
• 宏觀現階段的實際位置：以 10G PON、25G／100G、AOC 等中速或利基型產品為主。

因此，AI 對宏觀較合理的解讀是：帶動整體光纖基礎設施與資料中心連接需求的外溢機會，而不是目前已大量供應最高階 AI 光模組的公司。CPO 與更高速模組布局仍偏中長期選擇權，需以產品認證、客戶導入及營收占比來驗證。

3. 寬頻 RF IC 與 TV／STB：成熟市場中的市占機會

宏觀原本的核心業務是 TV、STB、衛星接收等寬頻 RF IC。這類市場整體成長有限，屬於成熟型需求，但公司在 TV 調諧器領域具備全球市占與技術基礎，仍有幾項可觀察機會：

• 國際競爭者退出後，既有客戶可能出現轉單。
• 巴西 TV 3.0、印度及北美的新廣播規格，可能帶來新一輪接收晶片升級。
• 衛星廣播、機上盒與新興市場的數位化滲透，仍可支撐利基型需求。

這條產品線的意義主要是提供相對穩定的營收與現金流，而不是高爆發式成長。公司預期 TV 調諧器在各產品線中成長排序較後，較偏向守住基本盤。

4. ASIC 與 AIoT：第二成長曲線，但放量速度較慢

宏觀的 RF、混合訊號與 SoC 設計能力，可延伸到車用電視接收、安防、工業與 AIoT 應用。這類產品多是客製化專案，優點是競爭者較少、毛利率有改善空間；缺點則是從設計案、驗證到量產的時間長，營收通常不會呈現連續且快速的爆發。

現階段可確認的方向包括：

• 車用電視接收晶片已進入量產出貨，但仍受終端車市影響。
• 安防 ASIC 專案持續推進。
• AIoT 晶片持續研發，市場看重的是系統整合與長期供貨能力。

5. 產業風險與需要驗證的地方

產業前景雖偏正向，但宏觀的營運轉化仍須留意幾項風險：

• 中國市場與客戶集中度：光通訊及 PON 的出貨若集中在特定區域或客戶，電信資本支出、價格競爭與地緣政治都可能影響拉貨。
• 產品規格升級速度：若資料中心需求快速集中於 400G、800G 以上，25G／100G 產品的成長上限可能受到壓縮；反之，基礎建設換機延續，則有利宏觀穩定擴大營收。
• 新產品量產時程：USB4 AOC、TV 3.0、ASIC、AIoT 等產品都需要客戶認證與終端需求配合，從開發成功到顯著營收通常有時間差。
• 成熟消費性市場波動：TV、STB 與消費型影音傳輸仍受景氣、終端需求及庫存循環影響。

整體來看，宏觀所在產業並非完全押注 AI 熱潮，而是卡位在光纖寬頻升速、資料中心中速互連、長距離高速傳輸與利基 RF IC。這種定位的優點是產品生命週期較長、客戶導入後黏著度較高；限制則是成長通常較循序漸進，後續應以光通訊營收占比是否持續上升、PON 與資料中心產品出貨是否擴大，作為產業前景是否轉化為公司成長的核心驗證。