3163 波若威 11/13 收盤價：506 元+19.5 (+4.01%)

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波若威的核心是做光纖通訊的被動元件與高速光纖互連產品；它不是製造交換器晶片或雷射，而是負責讓光訊號能被「分流、合併、連接、重新布線」，應用在電信網路、寬頻網路與 AI 資料中心。

主要業務可分成四條產品線：

其中，AI 資料中心已是目前最重要的成長方向。公司供應的不是光模組主晶片，而是高速光模組與伺服器、交換器周邊所需的光纖套件，例如 800G／1.6T 的 Fiber Harness、Jumper，以及用於高密度機櫃布線的 MMC 連接產品。2025 年 OIN 產品線約占產品營收 33%，為各產品線中占比最高者。

在市場最關注的 CPO（共同封裝光學） 領域，波若威主要切入兩項：

• 光纖配線盒／Shuffle Box：把大量光纖從輸入端重新排序、導引至輸出端，解決 CPO 系統內部極高密度的光纖布線問題。
• FAU 等光纖套件：協助光學引擎、外部雷射源與外部連接介面之間的精密耦合與連接。

這類產品的價值在於高密度、客製化及量產良率；尤其 CPO 規格尚未完全統一，各家系統設計不同，因此公司能否參與客戶共同設計、將製程穩定量產，是其競爭關鍵。

用一句話概括：波若威從傳統電信光纖被動元件起家，現在正把光纖分波、分路、連接與高密度配線能力，延伸到 AI 資料中心的 800G／1.6T 與 CPO 光互連供應鏈。

市場目前看波若威的核心題材，集中在 AI 資料中心高速光互連 與 CPO（共同封裝光學）供應鏈，而非傳統電信被動元件本業。

1. AI 光通訊：800G 升級 1.6T 的高速互連需求

波若威的 OIN（光學互連）產品，包括 Fiber Harness、Jumper、高密度 MPO／MMC 連接器及 Shuffle Box，可用於 AI 資料中心內大量伺服器、交換器與光學引擎之間的高速光纖連接。

市場關注點在於：

• AI 叢集規模擴大，使資料中心的光纖連接數量與密度持續提升。
• 傳輸速率由 800G 往 1.6T 演進，通常需要更高密度、低損耗的光纖配線與連接方案。
• OIN 已成為公司成長主軸，2025 年占產品營收約 33%，市場期待其比重繼續提高，帶動營收結構從電信產品轉向 AI 應用。

這個題材的重點不只在出貨量，而在於高階產品占比能否增加、產品組合能否改善毛利率，最後反映為 EPS 成長。

2. CPO：供應鏈角色在光纖配線與 FAU 套件

CPO 的概念，是把光學元件更靠近甚至整合到交換器晶片封裝旁，以降低高速訊號傳輸時的功耗與損耗。波若威不是做交換器晶片或雷射，而是切入其中的光纖管理與被動光學元件環節，包括：

• Shuffle Box 光纖配線盒
• FAU 相關光纖套件
• PLC FAU
• WDM 微光學元件
• 高密度 MPO／MMC 連接方案

市場特別關注其是否可參與特定 AI 網通平台的 CPO 供應鏈，以及 2026 年下半年後是否進入較明顯的量產階段。若出貨從小量驗證，逐漸走向每月千套、甚至萬套等級，對 ASP、營收與市場評價都可能帶來較大的彈性。

不過，CPO 目前仍有規格尚未完全標準化、客戶產品迭代快、量產良率與實際滲透速度不確定等風險。因此，它屬於高成長潛力題材，但也最容易造成預期與短期業績落差。

3. 產能擴張與高階產品量產能力

市場也會檢視公司能否把技術題材轉換為實際出貨，尤其是：

• 高密度光纖組裝的產能是否足以配合客戶拉貨
• 自動化、良率與交期能否支撐大規模量產
• 高階產品的 ASP 是否能覆蓋初期設備、人力與製程投入
• 新產能開出後，營收成長是否同步轉成營業利益與現金流

這是波若威由「具題材」走向「可驗證成長」的關鍵環節。

4. 傳統電信與 FTTH：基本盤穩定度

WDM、Branch 等產品仍與電信、FTTH 光纖到戶需求相關，雖然成長想像空間通常不如 AI 光通訊與 CPO，但可提供較穩定的營收基礎。

因此，市場會同時看兩件事：

• AI 光互連是否帶動新增成長曲線。
• 傳統電信產品是否保持穩定，避免在 AI 新品尚未放量前形成營收缺口。

5. 題材能否轉為獲利品質，是目前的重要驗證

目前頁面顯示，波若威近四季 EPS 成長、近四季 ROE 為 22.43%，反映獲利表現已有改善；但同時也有近四季自由現金流為負、毛利率降至近七季低點，以及近期獲利業外占比較高等訊號。

所以市場接下來不會只看「是否受惠 AI、CPO」，更會看：

• OIN 與 CPO 出貨是否真的加速
• 毛利率能否隨高階產品比重上升而回升
• 營業利益與營業現金流能否跟上
• CPO 是否由驗證案走向可重複、可放量的營收

整體而言，波若威最具吸引力的題材是 AI 資料中心高速光互連 + CPO 光纖管理供應鏈；最重要的風險則是 市場對未來量產的期待，是否能在營收、毛利率與現金流中逐季被驗證。

波若威後續展望可分成三段看：2026 年下半年驗證 CPO 是否落地、2027 年確認量產與獲利槓桿、2028 年後才是 Scale-up 的更大市場。公司短中期的主軸並非單靠 CPO，而是由 AI 資料中心高速光纖連接產品帶動，CPO 則是提高成長斜率的選擇權。

1. 近期：800G／1.6T 與 OIN 仍是營運基本盤

未來兩年的主力產品是 OIN 光互連產品群，包括：

• 800G／1.6T Fiber Harness
• 客製化 Jumper／Cable
• MPO、MMC 高密度連接產品
• CPO 所需的 Fiber Shuffle Box／高密度光纖配線盒

OIN 在 2025 年已占營收約 33%，為最大產品線；WDM 與 Branch 則受惠於 1.6T 模組內部所需光纖元件，以及 PON／FTTH、CATV 等電信需求，扮演輔助成長動能。終端市場以北美 AI 資料中心為主。

解讀：即使 CPO 導入時程有變，800G、1.6T 與高密度布線需求仍可支撐營收；因此公司不是完全依賴遠期 CPO 題材，但要出現獲利跳升，仍需要 CPO 與高階產品的量產貢獻。

2. 關鍵催化：Shuffle Box 從試產走向量產

公司原先設定的里程碑是：

這些目標的前提是客戶規格、驗證與系統導入時程順利。Shuffle Box 已完成客戶驗證並進入導入階段，若第四季能按規劃放量，代表 CPO 不再只是認證題材，而開始形成實質營收。

不過，CPO 尚未形成統一規格，客戶持續優化成本與設計，產品由直接黏合往可插拔方案演進，這也是量產節奏曾較早期預期延後的原因。

3. 產能布局：先擴產、後驗證需求是否填滿

公司主要在菲律賓與廣東中山廠擴產，菲律賓廠製造區域規劃增加 2 至 3 倍，主要服務 OIN、CPO 配線盒、Jumper 與 Fiber Harness 的需求；2026 年資本支出預期高於 2025 年。

這同時帶來成長機會與獲利風險：

• 正面情境：高階 OIN、1.6T 與 Shuffle Box 出貨快速增加，新產能利用率上升，固定成本被吸收，毛利率和營益率有機會改善。
• 風險情境：擴產速度快於客戶導入，產能未滿載造成折舊、人工與閒置成本上升，營收雖成長但獲利率未必同步改善。

公司也坦言，產能若未被填滿會壓低毛利率；若客戶需求超出自有產能與人力負荷，則可能搭配外部合作以保持供貨彈性。

4. 2027 年：決定「題材」能否轉成 EPS 的一年

2027 年最重要的不是 CPO 市場規模預估，而是三項可驗證成果：

1. 月產萬件目標是否達成並持續拉升
   若僅短期達標、但後續無法持續出貨，對全年獲利貢獻有限；若月產量穩定上升，才可能帶動明顯營收規模。

2. 毛利率是否回升
   先前第二季毛利率已降至約 15%，因此高階產品占比、良率與產能利用率要同步改善，才能使營收成長轉化為 EPS 成長。

3. 客戶分配與產品組合
   CPO 採共同設計且多供應商並存，公司雖具先發卡位與量產經驗，但實際取得的供貨比重、產品單價與客戶擴充速度，仍是獲利彈性的關鍵。

5. 2028 年後：Scale-up 是大機會，也是最遠期變數

目前擴產主力較偏向 2026 年起的 Scale-out 需求；Scale-up 因光互連含量更高，潛在需求規模可能遠大於 Scale-out，但公司看法偏向 2028 年才較可能明顯發酵。

因此，2027 年可先視為 CPO Scale-out 量產與財務驗證期；2028 年以後的 Scale-up，才是潛在第二段成長曲線。市場若已用很高的估值反映遠期 Scale-up，短期股價波動會更取決於季度營收、毛利率與產能利用率是否符合預期。

整體而言，波若威的營運方向是正確地從傳統光通訊元件轉向 AI 資料中心高密度光互連；但後續投資判斷應聚焦在「出貨量、毛利率、現金流」三項財報驗證，而非僅看 CPO 題材是否持續發酵。

目前可取得的預估對 2026、2027 年分歧不小，且股價已反映相當程度的 CPO 放量期待；再核對已公布的 EPS 與近季獲利品質，才能把預估值放在合適的風險脈絡中判讀。

波若威未來兩年的市場預估，核心是 2026 年高速光通訊成長、2027 年 CPO 放量：

為何 2027 年跳升幅度這麼大？

公司規劃 CPO Shuffle Box 在 2026 年第三季小量生產、第四季提升至每月千台等級；若客戶端導入進度順利，2027 年第一季將挑戰每月萬台等級。這是 2027 年 EPS 預估明顯上修的主要前提。另一方面，OIN 產品線涵蓋 MPO、Jumper、Shuffle Box，仍是 2026～2027 年最主要成長引擎，菲律賓廠產能也規劃擴增 2～3 倍支應需求。

預估值要用「情境」而非單一數字看

• 保守情境：11 元左右
  CPO 僅逐步放量，既有 800G／1.6T 光通訊產品維持成長，但新產能利用率尚未充分拉升，毛利率改善有限。

• 基準情境：14～16 元
  CPO 在 2027 年初順利量產，Shuffle Box 出貨持續擴大，OIN 營收占比提高，新增產能開始被有效吸收。

• 樂觀情境：接近 19 元或更高
  除 Scale-out CPO 如期高速成長外，產品規格升級顯著推升 ASP 與毛利率，且客戶拉貨與市占表現優於目前預期。市場較新的預估已反映此類劇本，但並非公司正式財測。

影響預估能否兌現的三個關鍵

1. CPO 的量產節奏：從小量試產到月產萬台，中間涉及客戶驗證、良率及供應鏈協作；時程延後，就會直接壓縮 2027 年獲利。
2. 毛利率而非只看營收：目前頁面顯示近幾季有業外收益影響獲利，且毛利率、營益率仍是市場關注點；真正能支撐 EPS 上修的是 CPO／高階光纖產品對本業毛利的貢獻。
3. Scale-up 的貢獻時點：公司提到更大規模的 Scale-up 應用較可能在 2028 年上半年以後發酵，因此 2027 年 EPS 主要仍應建立在 Scale-out CPO、800G／1.6T 光通訊與既有產品成長，而不是先把 2028 年的大量需求完全算進去。

以目前股價 462 元換算，若採 2026 年 EPS 7.5 元，預估本益比約 62 倍；若採 2027 年 EPS 11 元，約 42 倍；若樂觀情境達 19 元，則降至約 24 倍。因此，市場現在交易的重點已不只是 2026 年獲利，而是 2027 年 CPO 放量能否如期落地。

波若威所處的光通訊產業前景偏正向，核心驅動已從傳統電信設備，轉向 AI 資料中心的高速互連；但成長會呈現「800G／1.6T先落地、CPO後放量」的分段式節奏。

1. AI 資料中心是本輪成長主軸

生成式 AI 推升 GPU／ASIC 叢集規模，資料中心內部需要在伺服器、交換器與不同機櫃之間傳輸大量資料。隨傳輸速率由 400G 升級至 800G、1.6T，銅線的距離、訊號衰減與功耗限制逐漸浮現，因此高階光模組、光纖套件、Jumper、高密度配線與 FAU 等需求同步提高。

2026 年高速線材市場預估年增約 39%，其中 800G 市占率估由 36% 提升至 43%，1.6T 則由 5% 提升至 8%；光模組市場也預期年增約 29%，1.6T 開始進入規模量產。這代表短中期的產業成長不必完全等待 CPO，既有的高速可插拔光模組與光纖互連產品就能先受惠。

對波若威而言，這直接對應其 OIN 光纖互連產品，例如 800G／1.6T Fiber Harness、客製化 Jumper、MPO／MMC，以及高密度光纖配線產品。公司 2025 年 OIN 已占營收 33%，成為最大產品線，未來兩年仍是主要成長引擎。

2. CPO 是長線技術升級，但短期仍要看量產驗證

CPO（共同封裝光學）將光學元件更靠近交換 ASIC，目標是縮短電氣路徑、降低功耗、提升頻寬密度。尤其當交換器走向 1.6T、3.2T，甚至更高的傳輸規格時，傳統可插拔模組面臨功耗與訊號完整性挑戰，CPO 的必要性會提高。

不過，CPO 現在仍屬早期商轉階段。產業資料顯示，2026 年雖有 800G CPO 交換器導入增加，但整體滲透率仍低；真正較明顯的放量時點，多數預期落在 2027 至 2028 年。原因是 CPO 仍須克服高精度耦光、封裝良率、散熱、測試維修與成本等難題。

因此，CPO 對波若威的意義是較大的選擇權與中長期成長曲線，而非可以立即完全取代既有產品的短期營收來源。波若威聚焦的 Shuffle Box、FAU、光纖配線盒與 MMC，正是 CPO 中把光纖精準導向光引擎、解決高密度布線的關鍵環節。

3. 波若威的產業位置：不是光模組廠，而是高密度光纖互連供應商

波若威主要位於光通訊產業鏈的被動元件與光纖互連端，競爭力在於：

• 客製化光纖套件與 Jumper 的設計、組裝與量產經驗
• WDM、PLC FAU、微型光學等技術，可延伸到 CPO 所需的高精度配線與耦光
• 對應 800G／1.6T 的 DR、FR 高速光傳輸平台
• 由傳統 MPO 進一步走向空間效率更高的 MMC 與高芯數連接
• 生產據點擴充，支援北美 AI 資料中心供應鏈需求

公司的成長邏輯是：先以 800G／1.6T 光纖套件與 Jumper 承接 AI 資料中心實際出貨，再透過 Shuffle Box 等產品切入 CPO 架構。公司規畫 CPO 配線盒於 2026 年下半年逐步放量，若客戶時程順利，2026 年第四季可達月產千級、2027 年第一季挑戰萬級。

4. 傳統電信仍是底部支撐，但成長性較 AI 弱

除 AI 資料中心外，光纖到戶（FTTH）、PON 與有線電視網路升級，仍支撐 WDM、Branch 等被動光通訊需求。被動光纖網路設備市場預期從 2026 年約 387 億美元，成長至 2031 年約 615 億美元，年複合成長率約 9.7%。

但這部分需求會受到電信商資本支出、補助政策及通路庫存影響，通常不如 AI 資料中心急速。對波若威而言，WDM 與 Branch 比較像穩定營運基礎；真正決定成長斜率的，仍是 OIN 與 CPO 相關產品。

5. 產業風險：需求很強，但不等於每個環節都能順利轉成獲利

需要留意幾個變數：

• CPO 時程風險：客戶規格仍在調整，驗證、良率與量產可能遞延。
• 高階產品毛利率：擴產初期若稼動率不足，固定成本會壓抑毛利率；高營收成長未必立刻等比例反映在獲利。
• 客戶與供應鏈限制：FAU、MT Ferrule、連接器等關鍵材料或規格常受客戶認證與指定供應商影響。
• 競爭與技術替代：CPO 架構尚未完全標準化，FAU、連接器、光纖配線的規格變動快；不同技術路線可能重分配供應鏈價值。
• AI 資本支出循環：若北美雲端服務商延後資料中心建置或調整採購節奏，高速光通訊拉貨也可能短期波動。

結論

波若威面對的是一個長線向上、但技術與量產節奏高度重要的產業。2026 年的主要驗證點是 800G／1.6T 光纖互連產品能否持續放量，以及 CPO 的 Shuffle Box 能否由試產順利走向量產；2027 年以後，則要看 CPO 滲透率、月產能爬坡與高階產品毛利率是否同步改善。

換言之，AI 高速光互連是眼前的實質成長來源，CPO 則是能否拉高未來成長天花板的關鍵。

波若威沒有在公開資訊中揭露具名的主要客戶，因此不宜直接把特定公司視為已確認客戶。不過，從產品、銷售區域與終端應用，可較明確地拆解其客戶結構。

1. AI 資料中心供應鏈：目前最受市場關注

波若威的直接客戶較可能是光通訊模組、交換器或系統整合相關廠商；其產品最終則導入北美 AI 資料中心與雲端服務供應商。

主要產品包括：

• 800G／1.6T 光纖套件（Fiber Harness）
• 客製化 Jumper 與 MMC Jumper
• CPO 所需的光纖配線盒（Shuffle Module）
• FAU、Optical I/O 等高密度光纖互連元件

公司公開說法指出，AI／資料中心的高速光纖套件主要聚焦北美市場，並以 FR、DR 平台為放量方向；CPO 產品則仍屬客戶共同開發、驗證至逐步導入的階段。

投資上應理解為：市場雖會將波若威連結到大型 AI 平台或交換器生態系，但公司未公開點名實際客戶，因此這是「供應鏈切入與產品驗證」的題材，不能直接等同於對某一家終端客戶已有穩定的大量營收。

2. 電信營運商與寬頻設備鏈：傳統基本盤

另一類主要客群是電信網路、光纖到戶（FTTH／PON）與有線電視寬頻升級相關的設備商、系統商及營運商供應鏈。

對應產品包含：

• WDM 波分多工元件：應用於 Cable TV 寬頻與光纖網路升級
• Branch 分歧器：應用於 PON／FTTH，特別是城市建設所需的 1×32、1×64 高通道產品
• AMP 產品：以電信市場為主

北美電信補助政策逐漸明朗、終端庫存去化後，PON／FTTH 的 WDM 與高通道 Branch 需求已回升，這也是公司除 AI 外相對穩定的需求來源。

3. 客戶地理分布：亞洲接單，不代表需求在亞洲

2025 年銷售區域中，亞洲占 56%、美洲占 31%、歐洲占 13%；但亞洲占比較高，主要與許多終端客戶的代工、組裝基地設於亞洲有關。資料顯示，最終需求仍以美洲為主，約占 70%。

因此，解讀客戶結構時，不宜只看帳面出貨地：

4. 客戶結構的三個關鍵觀察點

• AI 客戶驗證能否轉為量產：Shuffle Module 已完成部分客戶驗證，規劃於 2026 年第三季末開始出貨、第四季逐步放量；其實際放量速度會決定 CPO 題材能否反映到營收。
• 北美雲端資本支出與規格演進：800G 往 1.6T 升級、高密度光纖配置需求增加，將影響 Fiber Harness、Jumper 與配線盒的出貨內容及單價。
• 電信市場復甦強度：PON／FTTH 與 CATV 升級可支撐 WDM、Branch 基本盤，但此類需求通常較受營運商資本支出、補助與庫存循環影響。

整體而言，波若威的客戶輪廓可概括為：直接面對亞洲的光通訊與系統供應鏈，終端需求以北美 AI 資料中心、雲端基礎設施與電信寬頻網路為核心。最大成長潛力在 AI／CPO 客戶，但公開資訊仍未能確認具名客戶與個別客戶營收占比。

波若威（3163）是光通訊的被動元件與光纖連接整合廠，核心產品包括波分多工元件（WDM）、分路器（Branch／PLC）、光纖連接產品（OIN）與放大相關元件；產品同時服務電信網路、FTTx 與 AI 資料中心高速互連。競爭不能只看「同屬光通訊」的公司，而要按產品與技術環節區分。

主要競爭對手

台灣同業之中，上詮、眾達-KY與華星光較常被視為矽光子／CPO 題材的可比對象；不過波若威的定位相對偏向被動光元件、FAU／Fiber Harness 與光纖連接整合，並非純粹以主動光收發模組為主，因此競合關係大於完全替代。

波若威的優勢

1. 產品線完整，能提供整合式方案

波若威橫跨 WDM、Branch、OIN 與 AMP，2024 年營收結構大致由光纖連接、光功率分合與波長分合三大類構成。相較單一產品供應商，完整產品組合有利於承接客戶從電信接取網到資料中心的不同需求，提升交叉銷售與客戶黏著度。

2. 被動元件製程與客製化整合能力

高速光通訊不只是「有光纖就好」，更關鍵的是插入損耗、耦合效率、可靠度、對準精度與量產良率。波若威在 WDM、PLC、光纖陣列、精密耦合與自動化封裝的累積，使其較能配合客戶客製化設計，而非只參與低價標準品競爭。

3. 受惠 AI 資料中心與 CPO 的技術方向

AI 叢集提高交換器頻寬與光互連密度，帶動 800G、1.6T 甚至更高速規格需求。CPO 架構尤其需要高密度、低損耗的光纖陣列與光學連接方案，波若威既有的光纖被動元件與封裝整合能力有切入基礎。2026 年市場資訊顯示，公司 CPO 產品規劃由小量試產逐步走向量產，若客戶驗證與出貨進度順利，高階產品比重可望提升。

4. 終端市場與區域較分散

公司業務涵蓋亞洲、美洲、歐洲，並同時服務電信與資料中心需求。這種結構的好處是：電信市場可提供相對基礎的需求支撐，AI 資料中心則提供中長期成長彈性，降低對單一地區或單一應用的依賴。

5. 非中國產能具有供應鏈韌性

在地緣政治、關稅及客戶供應鏈分散需求提升時，台灣與菲律賓等非中國製造據點可增加接單彈性。對北美資料中心供應鏈而言，這是相對有利的條件。

波若威的劣勢與風險

1. OEM／ODM 屬性較強，定價能力未必優於國際大廠

波若威雖有技術與客製化能力，但商業模式仍偏製造與整合供應。相較掌握完整主動晶片、收發模組平台或系統規格的國際大廠，在議價能力、品牌溢價與毛利率上通常較弱。現有資料也指出其過去毛利率約在中低雙位數區間，高階產品滲透率是改善獲利結構的關鍵。

2. 中國供應商的價格競爭

在標準化程度較高的分路器、連接器與部分被動元件，中國廠商具備產能與成本優勢。若產品沒有持續往高規格、高客製化或高可靠度升級，價格競爭可能壓縮毛利與市占。

3. 高成長題材仍須經過客戶驗證與量產考驗

CPO、1.6T、3.2T 是長期趨勢，但也代表產品從驗證、小量試產到穩定量產之間，仍有良率、交期、認證與終端採用節奏的不確定性。市場對 CPO 的期待高，若量產時程遞延，營收與評價都容易出現波動。

4. 電信資本支出與資料中心投資都具週期性

傳統電信需求受營運商資本支出影響，而 AI 資料中心雖然成長快速，也會受雲端服務商投資節奏、網路設備升級速度影響。波若威光通訊營收比重高，景氣循環反映通常會較直接。

5. 匯率與客戶集中風險

出口導向公司多以外幣計價，新台幣升值可能侵蝕以台幣認列的營收與毛利；此外，高階資料中心專案往往由少數大型客戶或設備供應鏈帶動，專案集中度提高時，訂單波動也會更大。

綜合判斷

波若威的競爭定位可概括為：在光纖被動元件與高密度光纖連接領域具製程、整合和客製化優勢，正在把既有能力延伸至 AI 高速互連與 CPO。

真正的優勢不只是搭上矽光子題材，而是能否將 FAU、Fiber Harness、WDM／PLC 等元件，轉化為客戶高速光學架構中難以替換的關鍵組件；真正的挑戰則是高階產品能否放量、毛利率能否持續改善，以及能否避開標準品的價格競爭。

投資上較適合用條件式觀察：若 CPO 出貨、1.6T 以上產品占比與毛利率同步上升，競爭優勢會更具體；若仍主要依靠既有電信被動元件，則較容易受產業循環與價格競爭影響。