此類公司掌握石灰石礦源、旋窯熟料、水泥粉磨與品牌通路，是水泥概念最核心的供給端。台泥、亞泥在台灣水泥市占合計高，且有低碳水泥、替代燃料、碳足跡與循環經濟布局，受惠於反傾銷保護與國產水泥戰略定位；但同時承受煤炭、電價、碳費與進口熟料競爭。Holcim、Cemex、Heidelberg 則代表全球大型垂直整合水泥商，受惠美歐基建、低碳產品與 CBAM 趨勢。觀察重點是熟料自給率、低碳產品售價、區域需求與政策保護力。
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台股 1101台泥受惠高
- 1. 台泥台灣水泥市占約 35%～40%，並掌握石灰石、熟料到水泥的完整上游鏈，國內公共工程、科技廠辦與基建開工時可最先放大出貨。
- 2. 低碳產品營收占比已升至 57%，卜特蘭石灰石水泥取得 EPD 與低碳認證，累計 3,516 個工程案、簽約 881 萬立方米，能吃到綠建材溢價。
- 3. 歐洲與土耳其低碳水泥布局持續放大，歐非營收占比近 4 成，CBAM 與減碳採購升溫下，報價與毛利結構優於傳統高碳水泥。
- 4. 替代燃料、廢棄物協同處理與餘熱發電持續降本，且和平電廠提供現金流緩衝，有助對沖煤價、電價與碳費上升對本業的壓力。
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台股 1102亞泥受惠高
- 1. 台灣水泥本業直接受惠公共工程、科技廠辦與南部建廠需求，亞東預拌高性能混凝土 2025 年銷量年增 30%，工程端出貨動能明確。
- 2. 全品項水泥已完成碳足跡與碳標籤查證，低碳水泥、低碳混凝土可切入綠建材與公共採購，台灣唯一完整產品線具價格溢價與接單優勢。
- 3. 中國水泥雖仍處 L 型復甦，但 2025 年銷量僅年減 4%，優於全國需求約 -8%，加上 2026 年黃岡二線投產與產能置換，有助降運輸與能耗成本。
- 4. 非水泥事業與投資收益占營業淨利 37.68%，連 8 年獲利破百億元、2025 年 EPS 3 元，讓水泥景氣波動下仍有現金流與防禦性。
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CH HOLNHolcim受惠高
- 1. Holcim 核心仍是水泥、骨材與預拌混凝土的一體化供應，直接吃到北美基建、歐洲修繕與資料中心建設需求，區域物流半徑短、定價權優於純商品化水泥廠。
- 2. 低碳產品是最大成長引擎，ECOPact 2025 已占預拌混凝土淨銷售 31%、ECOPlanet 占水泥淨銷售 36%，2030 年目標都要超過 50%，可在 CBAM 與綠色採購下拿到溢價。
- 3. 替代燃料使用率已升至 70%，並持續擴大廢建材回收與低碳配方，2026 年目標有機營收成長 3%~5%、Recurring EBIT 成長 8%~10%，成本與碳排改善同步反映獲利。
- 4. 持續透過併購強化高成長市場與高值化建材，2026 上半年完成 Xella、Pacasmayo 等交易，並擴大歐洲、拉美與建築解決方案版圖，提升成長性與資本配置效率。
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美股 CXCemex, S.A.B. de C.V.受惠高
- 1. 美國、墨西哥與歐洲都有水泥、預拌與骨材布局，Q2 2026 調整後營收年增 11%，EBITDA 年增 19%，直接受惠基建與區域建材需求回升。
- 2. 2026 年 Q2 自由現金流創 6.51 億美元新高，較去年同期多出逾 4 億美元，淨槓桿降至 2.08 倍，轉型後獲利與現金流品質明顯改善。
- 3. Project Cutting Edge 已完成 80% 的 4.75 億美元節流目標，並透過 AI、採購優化與資產汰弱強化毛利，預計 2027 年再釋放更多成本效益。
- 4. 墨西哥住宅、社會住宅與道路、鐵路案持續放量，Q1 2026 墨西哥水泥量年增翻正，歐洲又受 CBAM 與排放配額收緊帶動報價，有利低碳與區域定價。
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DE HEIHeidelberg Materials受惠高
- 1. Heidelberg Materials 是全球大型建材商，水泥、骨材、預拌混凝土一體化布局，直接吃到歐洲基建、資料中心與住宅翻修需求，2026 年歐洲需求已有回穩跡象。
- 2. 公司近年聚焦低碳產品與高毛利區域，2026 年 H1 歐洲以外的北美水泥與骨材、預拌混凝土量增，並持續推進 evoZero、evoBuild 與替代燃料策略，提升售價與毛利。
- 3. Heidelberg 在歐洲領先推動 CCUS，Mergelstetten 純氧燃燒試驗廠 2026 年 7 月投運，Padeswood CCS 持續建置，搭配歐盟 CBAM 與減配額，有利低碳水泥取得溢價。
- 4. 公司 2030 目標明確，年複合成長 7%～10%、ROIC 約 12%、水泥 CO2 降至低於 400 公斤 / 噸，顯示低碳轉型已從口號變成資本支出與產品組合升級。
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台股 1109信大受惠中
- 1. 蘇澳南聖湖廠已量產 IL 石灰石水泥，搭配石灰石礦源與熟料自給基礎，可直接吃到低碳建材與公共工程採購需求。
- 2. 江蘇信寧已取得水泥業產品碳足跡認證，2026 年下半年若擴大低碳產品出貨，有助在碳費上路後提升接單與報價能力。
- 3. 規劃蘇澳廠石灰石粉立磨機，114 年 11 月至 115 年 12 月施工，目標自行研磨降本並替代部分飛灰，改善高耗能水泥毛利。
- 4. 台灣水泥市場雖受進口低價水泥壓抑，但信大具石灰石礦源與在地生產優勢，仍可受惠公共工程、廠辦與就近供料需求。
