2636 台驊控股 11/06 收盤價：66.4 元-2.2 (-3.21%)

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台驊控股（2636）本質上是國際貨運承攬與整合物流服務商，不是自己擁有大量船舶或飛機來運貨的航商／航空公司；它的角色更像是替企業客戶規劃、整合並執行跨國運輸的「物流總管」。

核心業務

2025 年海運營收約 126 億元、空運約 57.8 億元，海運仍是最大本業，但空運受高科技貨物需求帶動，已是重要的成長來源。

它怎麼賺錢？

台驊向船公司、航空公司或其他物流供應商取得運能與服務資源，再依客戶的貨量、時效、航線與倉儲需求，組合成物流方案並收取服務價差與管理費。

例如一家台灣電子廠要把設備從台灣送到美國，台驊可能同時處理：

• 空運或海運的訂艙與運價協商
• 提貨、包裝、報關與保險
• 中轉、倉儲及當地配送
• 跨國供應鏈進度追蹤

因此，它的競爭力不只在「拿到便宜運價」，還在於全球據點、航商與航空公司合作關係、客戶貨源、倉儲配送能力及跨區域整合能力。

目前的布局特色

台驊已建立海運、空運、鐵路、內貿物流、倉儲、報關、電商物流與供應鏈金融等服務，目標是提供企業一站式的物流解決方案。

其全球網絡約有 95 個服務據點及 14 座自有倉庫，近年又擴大韓國、日本與東南亞布局。這讓公司能承接供應鏈由中國分散至東南亞、印度，以及東北亞高科技製造業的跨境物流需求。

用一句話概括：台驊是以海運為基本盤、空運為成長引擎，搭配倉儲、報關與陸運配送的跨國物流整合商。
投資上，它的營運通常會受到全球貿易貨量、海空運運價與高科技供應鏈景氣的共同影響。

台驊控股後續展望可分成兩條主線：海運運價在第三季維持支撐，帶動短期營收與獲利回升；空運受惠 AI 與半導體物流，成為中期成長與改善產品組合的核心。

1. 空運是最明確的結構性成長引擎

台驊上半年空運承攬營收 32.78 億元、年增 20.4%，毛利達 5.01 億元、年增 27.6%，毛利率提升至 15.3%。成長主要來自 AI 伺服器、半導體設備與高價值零組件對時效、艙位與跨境整合能力的需求。

公司完成韓國 Skymaster 併購後，補強東北亞空運節點，結合日本、台灣與北美服務網絡，可承接日韓台至北美的高科技貨流；同時與航空業者維持包艙合作，提高旺季艙位保障能力。供應鏈由中國分散至東南亞、印度與北美，也增加跨區域轉運、報關、倉儲與配送服務需求。

短期來看，AI 與半導體仍是空運最重要的需求支撐；中期則要看台驊能否把貨代服務延伸至保稅倉、報關、供應鏈管理與高科技專案物流，讓空運不只成長營收，也提高整體毛利品質。

2. 海運仍是最大獲利來源，但運價循環決定波動

海運承攬仍是台驊最大業務。上半年海運營收 70.06 億元、毛利 9.53 億元，雖然營收僅年減 3.6%，但毛利年減 18.8%，毛利率也由去年同期 16.2%降至 13.6%，顯示即期運價與貨載組合仍直接影響獲利。

不過，第 2 季起海運市況已回升。近期港口壅塞、歐洲碼頭罷工、紅海繞航、荷姆茲海峽風險、巴拿馬運河通行限制與極端天候，均使有效運力減少、空櫃回流變慢。公司預期第三季運價可維持高檔，第四季即使進入傳統淡季，若紅海及中東風險未顯著緩解，運價修正幅度可能相對有限。

這對台驊短期是有利環境，但也要理解：貨代的營收雖會隨運價上升而放大，毛利不一定等比例成長，關鍵是公司是否具備充足艙位、穩定客戶貨量，以及買賣運價之間的利差控管能力。

3. 第 2 季營收、EPS 回升，但本業獲利率仍未完全修復

2026 年第 2 季營收為 65.74 億元，較第 1 季增加約 35.6%，EPS 由 1.10 元升至 2.74 元；營業利益率也由 2.60%回升至 3.28%。

但第 2 季毛利率僅 14.19%，低於第 1 季的 15.67%，也低於過去多數季度約 15%至 17%的區間；加上目前頁面顯示第 2 季獲利主要來自業外，因此不能只用 EPS 判斷本業轉強。較重要的是觀察：

• 海運運價上升能否帶動海運毛利率回升。
• 空運高科技貨量能否持續成長、維持較佳利差。
• 倉儲、內貿物流與供應鏈服務占比能否提高。
• 營業利益率能否持續回到 4%以上。

4. 從貨代轉向整合物流平台，降低單一運價依賴

台驊的中長期策略，是由單一海空運承攬商，轉為多節點的亞洲物流平台。現有全球 95 個服務據點與 14 座自有倉庫，服務涵蓋海運、空運、鐵路、陸運、倉儲、報關、跨境電商與供應鏈金融。

公司近年布局方向包括：

• 東北亞：透過韓國據點與日本子公司整合，強化高科技與製造業空運網絡。
• 東南亞與印度：因應製造基地分散與中國以外產能成長，擴大區域內物流能力。
• 北美：承接台灣、日韓與東南亞對北美的高科技及跨境貨運需求。
• 智慧倉儲與配送：提升倉儲、內陸運輸與整合服務占比，增加相對穩定的服務收入。

上半年內貿物流營收雖年減 9.3%，但毛利率逆勢由 18.6%升至 20.9%，反映合約倉儲、內陸幹線與延伸服務的高附加價值潛力。

5. 現金與併購能力是中長期選項，但也需看資本配置效率

2025 年底台驊現金及約當現金約 88.55 億元，占總資產約 39%，使公司可持續評估全球併購與策略投資機會。過去已完成韓國空運業者收購、補強日本子公司持股，並持續尋找亞太物流節點與上下游整合標的。

這有助快速取得客戶、航線、倉儲與報關能力，但併購能否改善獲利，取決於後續整合、客戶交叉銷售與資本回收速度。對股東而言，除了併購規模，更應看併入後是否提升空運與高附加價值物流的營收、毛利與現金流。

主要風險與觀察指標

整體來看，台驊下半年營運優於上半年的條件正在形成：第三季海運運價有支撐、空運受 AI 與半導體需求帶動、東北亞與東南亞網絡逐步整合。不過，公司真正的中長期評價關鍵，不是單次運價上漲，而是空運、高科技物流、倉儲與供應鏈服務占比能否持續提高，讓毛利結構降低對海運現貨運價循環的依賴。