5312 寶島科 10/29 收盤價：88.5 元-0.4 (-0.45%)

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寶島科（5312）主要經營眼鏡零售與視光服務，核心是透過連鎖門市提供驗光、配鏡、鏡框、鏡片、隱形眼鏡與相關保健商品銷售。

其商業模式可分成三個重點：

• 連鎖眼鏡通路經營：旗下涵蓋寶島、文雄、鏡匠、SOLOMAX、La Mode、米蘭等不同定位品牌，從平價、流行到較高單價客群都有覆蓋；以直營店為主，並透過展店、加盟轉直營及賣場據點擴大市場滲透率。
• 專業驗光與配鏡服務：視力檢查、驗光師服務與客製化鏡片配置，是帶動客單價與顧客黏著度的關鍵。2026 年驗光相關法規正式落地後，具備合格驗光所與專業人力的連鎖業者，競爭優勢更明顯。
• 會員經營與回購：公司累積逾 400 萬會員，利用 APP、LINE 與 CRM 資料進行行銷；眼鏡、鏡片與隱形眼鏡具週期性更換需求，使回購成為營收穩定的重要來源。

簡單說，寶島科不是眼鏡製造商，而是以大型連鎖通路、驗光專業、品牌組合與會員資料庫為護城河的視光零售服務公司。其成長主要取決於新店拓展、既有門市同店業績、配鏡客單價、會員回購，以及法規洗牌後能承接多少中小型店家的市場份額。

寶島科（5312）未來兩年的 EPS 預估，現有資料可先分為「已公布／推估中的 2026 年」與「2027 年尚缺乏可靠量化預測」：

2026 年方面，一份年度模型預估 EPS 為 8.06 元，營收年增約 6.2%、稅後淨利年增約 5.4%；另一即時財報與營收推估則約 7.93 元。兩者相近，代表市場對 2026 年獲利大致落在 8 元上下的看法相對一致。

不過，已公布的 2026 年上半年 EPS 為 3.67 元（第一季 1.48 元、第二季 2.19 元），近四季合計為 7.32 元；若要達成全年約 8 元，意味下半年仍須維持較佳的營收與產品組合，尤其第四季通常是較重要的檔期。

支撐 2026 年 EPS 的因素

• 驗光相關法規上路後，無法符合專業人員要求的個體店可能退出，有利大型連鎖通路提高市占。
• 策略聯盟轉直營、門市升級與高階客製化驗配，有助於提升客單價與維持毛利率。
• 高附加價值的智慧眼鏡及鏡片搭售，若銷售放量，對毛利結構比單純擴店更有幫助。

2027 年該怎麼看

2027 年尚未看到可交叉驗證的多方 EPS 共識，因此不適合直接延伸成精確數字。若 2026 年約 8 元的獲利水準可維持，2027 年 EPS 的關鍵將在於：

1. 法規帶來的市占整合能否實際反映為同店成長與直營店營收。
2. 二代店裝修、增加直營門市後的折舊與人事費用，能否被營收規模吸收。
3. 智慧眼鏡、高階鏡片等高毛利商品是否持續擴大滲透率。
4. 業外收益波動。寶島科部分季度獲利曾受股利收入、投資收益等影響，因此評估 EPS 時應特別區分本業營運與一次性業外項目。

整體來看，2026 年約 8 元是目前較可參考的獲利錨點；2027 年能否明顯突破，取決於通路整合、高毛利產品滲透與費用控管是否同步到位，而不宜只用營收成長直接外推。

寶島科的競爭不是只面對單一品牌，而是依客群與價格帶，分別與傳統連鎖、日系快時尚、平價連鎖及精品店競爭。整體而言，它最大的護城河是全台最大的多品牌實體通路、驗光專業與會員資料庫；相對弱點則是直營零售的固定成本較高、年輕與快配市場競爭激烈，以及獲利仍可能受業外投資收益影響。

主要競爭對手與競爭區隔

寶島集團截至 2025 年 9 月共有 472 家門市，規模顯著高於其他連鎖體系；公司資料列示小林約 234 家、仁愛約 113 家、得恩堂約 80 家，OWNDAYS、JINS與年青人約 70 多家。寶島集團本身以寶島、文雄、鏡匠、SOLOMAX、La Mode、米蘭等品牌跨足不同價格帶，因此不是以單一品牌正面硬碰硬，而是用多品牌覆蓋各種消費需求。

寶島科的優勢

1. 門市密度與規模經濟最強

472 家門市約占台灣眼鏡市場店數 11%，在連鎖體系中具有明顯規模優勢。這帶來三項效益：

• 採購量大，對鏡片、鏡框、隱形眼鏡及設備供應商的議價力較佳。
• 物流、行銷、會員制度與教育訓練可由更多門市分攤。
• 區域覆蓋廣，能承接獨立店退場後的顧客與據點。

尤其《驗光人員法》實施後，合法驗光人力成為門市營運門檻。寶島科已建立驗光師培訓、證照輔導和校園合作機制，這讓規模不只是店數優勢，也是合規擴張能力的優勢。

2. 多品牌經營，降低單一客群流失風險

寶島眼鏡主攻上班族與商務人士；文雄、鏡匠及 SOLOMAX較偏學生與年輕客；La Mode、米蘭則切入百貨與精品客群。這種組合讓公司能同時參與「專業配鏡」、「平價促銷」、「快時尚」及「精品太陽眼鏡」市場。

相較只經營單一品牌的同業，寶島科更容易依商圈特性安排不同品牌，也能在消費者人生階段改變時，透過集團內不同品牌保留客戶。

3. 驗光與高附加價值服務，有利守住毛利

眼鏡零售的核心不只是賣鏡框，而是驗光、鏡片設計、鏡框搭配與售後調整。寶島科持續投入高階驗光設備、數位光學系統、視光體驗中心與電子病歷等工具，目標是將競爭從「鏡框售價」轉到「配鏡品質與服務體驗」。

這點特別重要：日系快時尚品牌在標準化、快速配鏡與價格透明上具吸引力，但高階漸進鏡片、複雜度數、視覺機能改善等需求，仍較仰賴專業驗光與客製服務。寶島科若能持續提高高單價鏡片及加值服務占比，較有機會避開純價格競爭。

4. 會員與數位經營能力領先同業

公司目前會員超過 400 萬人，會員年回購率近七成，並透過 App、行動支付、會員日、點數與數據分析導流回門市。對需要定期換鏡、換隱形眼鏡與購買保養用品的產業而言，會員基礎有助於提升回購、降低行銷成本，也更容易做精準促銷。

5. AI 智慧眼鏡可帶來差異化，但仍在驗證期

寶島科可利用驗光、試戴與有度數鏡片配製的既有能力，讓智慧眼鏡不只是 3C 商品，而能結合磁吸式度數鏡片與門市體驗。這是一般電商或純 3C 通路較難複製的服務場景。

不過，智慧眼鏡目前對營收的貢獻仍屬早期階段，能否成為實質成長動能，要看後續銷量、搭配度數鏡片的比例及毛利表現，不能僅以題材評估。

寶島科的劣勢與挑戰

1. 面對日系快時尚，價格與速度未必占優

JINS、OWNDAYS的核心優勢是：

• 鏡框設計更新快、年輕品牌形象鮮明。
• 價格與套餐相對透明。
• 快速驗配流程符合即買即戴需求。
• 商場據點與視覺陳列容易吸引年輕客流。

寶島科雖透過 SOLOMAX、文雄與鏡匠應戰，但集團主品牌仍帶有較強的傳統專業眼鏡行定位。若年輕消費者持續將眼鏡視為高頻時尚配件，而非耐久型視力矯正品，快時尚業者可能在來客數、鏡框換新頻率與品牌話題性上取得優勢。

2. 直營比例上升，營收擴大也提高固定成本

直營店可強化品牌、服務標準與財務認列，但也須承擔租金、人事、裝修與設備折舊。寶島科持續將策略聯盟店轉為直營，雖有利掌握終端與增加營收規模，但若景氣轉弱、單店營收未同步成長，營業利益率可能承壓。

目前頁面也顯示公司出現「當季營業利益率創 8 季新低」的風險訊號，代表市場除看展店與毛利率外，也應觀察租金、人力及二代店升級投入能否被營收規模吸收。

3. 個人店仍是最大市場結構，價格競爭與在地黏著度高

台灣眼鏡市場仍以個人店為主。獨立店雖缺乏連鎖採購與品牌資源，卻有在地熟客、彈性報價與老闆親自服務的優勢。驗光法規可能加速不合規業者退出，但不代表所有個人店都會消失；具合格驗光人員、在地口碑和高端客製能力的獨立店，仍可能維持競爭力。

因此，法規帶來的市占整合是中期利多，但實際效果要以寶島科的淨展店數、同店營收，以及轉直營門市的成熟速度驗證。

4. 本業獲利要與業外收益分開看

寶島科部分季度的稅後獲利受到股利收入與權益法投資收益支撐，這會讓 EPS 優於本業營業利益的成長幅度。判斷競爭力時，更應優先看：

• 同店營收成長
• 毛利率能否維持高檔
• 營業利益率是否回升
• 直營店增加後的人事、租金與折舊控制
• 高毛利鏡片、客製配鏡與智慧眼鏡的實際滲透率

2025 年第三季毛利率約 63.8%，但當季淨利明顯受到業外收益挹注；因此本業競爭優勢雖存在，仍需由營業利益率改善來進一步確認。

投資判讀

寶島科的核心定位可概括為：台灣眼鏡零售的通路整合者與專業服務提供者，而非單純依低價搶市的零售商。

• 偏多條件：驗光法規加速產業整合、直營轉換帶動營收、同店營收成長、高毛利客製配鏡增加、會員回購維持，以及營業利益率回升。
• 需保守觀察的條件：快時尚品牌持續搶走年輕客、直營展店造成費用升高、單店業績未成長，或獲利過度依賴非本業收益。

結論上，寶島科相對同業最強的是「規模、合規驗光人才、跨品牌布局與會員經營」；最需要持續驗證的是「直營擴張能否轉為營業利益率提升，以及能否在快時尚競爭中維持年輕客群吸引力」。