中鋼(2002) 的合約負債成長率

這項指標反映的是客戶已先付款、但中鋼尚未認列為營收的合約義務；對鋼鐵業而言，通常可視為訂單預收、長約或特定產品出貨安排的領先訊號之一，但不能單獨解讀為未來營收一定會等額增加。

數據重點

中鋼最新可見的合約負債為 66.38 億元：

怎麼看這個趨勢？

1. 年增仍近 20%，訂單基礎並未轉弱

2026 年第 1 季合約負債年增 19.78%，代表相較於 2025 年同期，中鋼帳上的預收款／待履約訂單仍增加。這表示客戶預先承諾的交易規模仍高於一年前，基本面不是全面惡化。

尤其 2025 年第 2 季至第 4 季的年增率都在約 38%～42%，顯示先前合約負債累積速度很快；即使 2026 年第 1 季成長率降下來，絕對水位仍維持在相對較高的位置。

2. 季減 8.57%，代表短線有「消化訂單」或接單放緩

合約負債季減不必然是壞事，主要有兩種可能：

• 正向的情況： 既有訂單陸續出貨、收入開始認列，因此合約負債下降。
• 較保守的情況： 新接訂單或預收款減少，導致補充速度不如前一季。

中鋼 2026 年第 1 季營收為 791.6 億元、年減 4.82%，且鋼價漲幅一度落後煤、鐵等原料成本，使單季出現虧損。這使得本次合約負債季減，較合理的解讀是：一部分來自既有訂單認列與出貨，另一部分也反映當時鋼市需求仍在復甦初段、客戶下單態度尚未完全轉強。

換句話說，這不是立即的需求警訊，但也尚不足以解讀成訂單強勁加速。

3. 第二季營運改善，驗證部分訂單確實已轉為營收與獲利

進入 2026 年第 2 季，中鋼營收 888.85 億元，季增 12.4%、年增 4.5%；上半年營收為 1,680.03 億元，年減幅收斂至 0.2%。本業獲利也較第一季改善。

這與合約負債在第一季下降的「正向版本」相呼應：先前累積的部分合約，確實可能在第二季轉為出貨與收入認列。更重要的是，第二季改善不只來自銷量，還有售價調整後的單位毛利回升。

因此，這個指標目前透露的訊息是：

中鋼的訂單蓄水池仍比去年同期充足，但短期新增訂單的加速力道較 2025 年下半年放緩；後續營運能否延續改善，要看新接單能不能重新回升，而不是只靠既有訂單消化。

為何不能只看合約負債？

合約負債不是鋼鐵業最完整的接單指標，因為它會受交易條款影響，例如客戶是否需預付款、長約的認列方式、出貨時程與產品組合。相同的訂單量，在不同付款條件下，合約負債可能呈現很不一樣的數字。

此外，中鋼的營運更受下列因素影響：

• 國際鋼價與盤價能否上漲
• 鐵礦砂、焦煤與運費成本變化
• 中國鋼材供給與出口政策
• 歐美進口限制與關稅
• 台灣科技建廠、公共工程、車用與家電用鋼需求
• 高毛利精緻鋼品的銷售占比

其中，精緻鋼品雖然銷量占比相對有限，但對毛利貢獻顯著，是中鋼在景氣波動中改善獲利品質的重要來源。

下一步最該搭配觀察的資訊

1. 2026 年第 2 季合約負債的季增率與年增率

   • 若由季減轉為季增，且年增重新擴大，代表新接單、預收款或長約需求有改善。
   • 若持續季減、年增率快速降至零或轉負，才較需留意訂單蓄水池縮小。

2. 月營收與出貨量是否同步回升
   第二季營收已較第一季改善；但第三季是鋼鐵傳統淡季，若出貨量下滑幅度大於預期，會影響合約轉營收的速度。

3. 鋼價相對原料成本的價差
   中鋼第一季的問題不只是營收，而是鋼價未完全反映成本。若報價維持而煤、鐵成本回落，獲利改善會比單看合約負債更有意義。

4. 高毛利產品占比
   科技廠房、公共工程、車用鋼、電磁鋼片等需求，若能提升精緻鋼品比重，對毛利率的支持通常會大於一般鋼品的量增。

整體而言，這項數據目前屬於中性偏正向：年增維持正數，說明訂單基礎仍優於去年；但季減顯示短期新增動能尚未明確加速。第二季營收與獲利回升，讓「既有合約順利轉為營收」的正向解讀得到部分驗證；真正的關鍵會是後續合約負債能否回到季增，以及鋼價與成本之間的利差能否維持。