高盛：AI 股漲勢雖驚人，但尚未形成泡沫

發佈時間：2025/10/09

高盛（Goldman Sachs）全球股票首席策略師彼得‧奧本海默（Peter Oppenheimer）近日指出，儘管人工智慧（AI）熱潮推動美國科技股持續創高，市場情緒高漲，但目前的估值水平仍未達到歷史泡沫的臨界點，投資人暫時無須過度擔憂泡沫即將破裂。

奧本海默在週三發布的研究報告中表示：「科技板塊的估值確實變得緊張，但仍未達到過去泡沫時期的水準。」他強調，與 1990 年代末網路泡沫時期不同，當前的股價上漲並非單純由投機情緒推動，而是伴隨穩健的企業獲利成長。

高盛指出，近年推動美股創高的主要動能來自輝達（Nvidia）、博通（Broadcom）與微軟（Microsoft）等 AI 受惠股。這些公司不僅在 AI 基礎建設與晶片領域表現亮眼，財報也展現穩健成長，讓市場預期 AI 投資將持續帶來生產力提升。

奧本海默認為，目前的科技股漲勢更像是一波「結構性再評價」，而非短期炒作。相較過去泡沫時期的虛高估值，如今 AI 龍頭企業普遍擁有「異常健康的資產負債表」，且現金流穩定。

根據彭博數據，科技股估值確實出現上升。納斯達克 100 指數目前本益比約 28 倍，高於 10 年平均的 23 倍；而不含美國的全球指數（ACWI ex-US）本益比則為 15 倍。

奧本海默指出，泡沫通常出現在企業市值遠超未來現金流的階段，而目前的市場尚未達到這樣的極端。他補充，現階段的估值上升，不僅是科技股現象，更反映全球低利率、高儲蓄與經濟週期延長的「寬鬆環境」。

奧本海默提醒，雖然 AI 題材仍具長期潛力，但投資人應注意市場集中風險。他建議採取多元化配置，在 AI 競爭加劇與企業資本支出放緩的情況下，避免過度依賴美股科技板塊。

他最後指出：「若市場對成長前景的信心減弱，科技股可能出現修正，但這不太可能是單純由泡沫破裂所引發。」

奧本海默去年曾逆勢建議投資人減碼昂貴的美股、轉向長期落後的國際市場。值得注意的是，2025 年以來，S&P 500 指數漲幅確實略低於 MSCI 全球指數（不含美國），顯示部分資金已開始重新平衡布局。

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