三福化 (4755) CoWoS 業務前三季增長逾兩倍，TMAH 回收產能成長可期

為什麼重要

• 台積電、力積電等晶圓代工廠以及相關封裝廠今年皆積極擴充 CoWoS 產能，三福化的 CoWoS 光阻剝離液業務也隨之成長。

• 半導體業者為了搭上 ESG 列車，近年來採取「化學品在地化」的策略，找當地廠商處理包含光阻液、硫酸、研磨液、清洗液、顯影液等有毒物質，包含三福化、勝一、長春化工、中華化、永光等提供相關回收服務的國內化學品供應商，因此受惠。

背景故事

• 三福化的營收比重中，精密化學品約六成、基礎化學品約兩成、新興化學品約兩成；精密化學品主要為面板、太陽能及半導體應用，新興化學品則以回收再造 TMAH 顯影劑的業務為主。

• 三福化半導體特用化學及 TMAH 回收工程收入為高毛利業務，今年上半年營收佔比達 25％。

發生了什麼

• 三福化日前公告九月自結營收僅 3.5 億元，低於市場預期，且是今年最低，主要是因為 TMAH 回收工程進度提前，工程營收已集中於 7、8 月認列，不過整體第三季的營收仍有 12.35 億元，較上季微增 3％。

• 本季成長力道最大的業務，仍為特用化學 CoWoS 光阻剝離液，2023 年該業務年增一倍，截至今年前三季成長逾兩倍。

接下來如何

• 在 ESG 意識抬頭、化學品在地化等大勢所趨下，半導體晶圓代工廠對於清洗液、顯影液、光阻剝離液等半導體用化學品需求將持續成長，公司也將規劃更多產能供特用化學來使用。

• 過去 TMAH 回收工程需求集中於國內先進製程廠，如今全球 ESG 規範都更趨於嚴格，海內外的先進製程、先進封裝、成熟製程等工廠都將有潛在需求。

他們說什麼

• 台積電總裁魏哲家於 10/17 法說會表示，CoWoS 先進封裝供不應求，儘管 2024 年增加逾兩倍產能，但仍無法滿足。

• 大摩最新研究報告表示，因應客戶需求，估計 2025 年底前 CoWoS 產能將提升至每月 8 萬片，且產能將持續擴充。

提到的股票

• 1711 永光

• 1727 中華化

• 1773 勝一

• 2330 台積電

• 4755 三福化

概念股

• 特用化學品