BA 波音 美東 11/06 收盤價：173.4 元+0.9 (+0.52%)

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波音未來兩年 EPS 的重點是「2026 年接近損平、2027 年重回較明顯獲利」。目前市場預估分歧仍大，反映商用飛機交付、國防專案損失與供應鏈改善的時點尚未完全明朗。

較近期的市場彙整預估 FY2026 EPS 中位數約 -1.02 美元、FY2027 約 3.82 美元；先前資料則曾反映 FY2026 約 1.06 美元、FY2027 約 4.76 美元。如此大的修正幅度，說明市場對波音的獲利復甦仍採取高度條件式判斷。

FY2026：交機與現金流改善，但獲利仍受專案成本壓抑

FY2026 的核心不是高 EPS，而是驗證商用飛機部門能否持續恢復正常生產與交付。

• 公司預期商用飛機交付量年增約 10%，主要來自 737 與 787 的產能爬坡。
• 全年自由現金流目標維持 10～30 億美元，代表營運現金流已逐步轉正。
• 737 月產能已達約 42 架，787 約 8 架；提高產量可攤薄固定成本並改善商用飛機部門損益。

不過，Spirit AeroSystems 整合、較高資本支出、777X 延遲與國防固定價格專案的額外成本，仍可能讓 FY2026 GAAP EPS 停留在虧損或損平邊緣。

FY2027：獲利復甦主要來自規模效益與高毛利服務

FY2027 EPS 若落在約 4 美元以上，關鍵是商用飛機交付規模能否穩定提升，而非一次性收益。

• 737 持續向每月 47 架邁進，787 產能亦規劃提高，交機增加將帶動營收與成本吸收。
• BGS 全球服務部門具較高獲利率，先前調整後營業利益率約 18.6%，可提供較穩定的售後服務獲利。
• 商用飛機、國防與服務部門的 backlog 均維持高檔，為未來數年的出貨提供基礎。

在商用飛機製造虧損收斂、服務事業持續成長、國防專案減少額外損失的情況下，FY2027 才較可能成為波音 EPS 明顯反彈的一年。

最可能讓 EPS 偏離預期的變數

• 交機與品質監管：737、787 的產能提升若受品質或監管要求影響，營收與現金流復甦會延後。
• 777X 認證與成本：777X 首次交付已延至 2027 年，若再延遲或追加成本，可能侵蝕獲利。
• 國防固定價格專案：KC-46A、VC-25B 等若再次認列損失，將使 EPS 波動加大。
• 供應鏈與 Spirit 整合：零組件、勞工與供應商交期，以及整合過程中的成本控制，都影響產能爬坡品質。
• 高毛利服務業務：BGS 維修、航材與數位服務若持續擴張，可部分抵銷製造業務的低毛利壓力。