4572 駐龍 10/29 收盤價：121.5 元-0.5 (-0.41%)

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駐龍（4572）本質上是一家航太零組件的精密製造商，主要做的是「大型民航機用的結構件」，而且強項在於把多個航太製程整合起來，提供客戶一條龍的製造服務。

駐龍主要做什麼（用一句話）

做大型飛機的機身／引擎／起落架等「結構零組件」與「特殊模治具」，並以航太規格的全製程能力承接長期供應鏈訂單。

主要產品線（公司在賣什麼）

依目前公開資訊與頁面內容，駐龍核心產品包含：

• 大型飛機機身結構零組件（最核心）
  • 例如機身段的結構件、骨架類零件（屬於承力結構件）
• 大型飛機引擎結構零組件
  • 偏向引擎外殼/結構相關的金屬零件（不是做整具引擎）
• 飛機起落架結構零組件
• 特殊模治具
  • 航太製造常需要專用治具、模具、工裝來確保精度與一致性，這也是駐龍的能力之一

它在供應鏈的位置：為什麼市場會看它？

駐龍多被歸類為航太供應鏈中的 Tier 2（二階供應商）：

• 它通常不是直接把零件交給最終飛機品牌商，而是透過國際一階供應商把零件送進民航機供應鏈。
• 航太的關鍵門檻在於認證、品質系統、製程可追溯，一旦進到供應鏈，通常合約與合作期會比較長，替換難度高。

頁面題材提到：駐龍具備大型飛機機身、引擎、起落架結構件的全製程能量，並且供應的機型涵蓋 737MAX、777、787 等系列（也提到部分 A320/LEAP 相關零件），這也是它被歸在「受惠航太」主題的核心原因。

駐龍的營收重心長什麼樣子（你可以怎麼理解）

從頁面摘要來看，駐龍的營收結構特徵是：

• 機身結構件占比高（頁面提到 2024 年約 88%）
• 營收會高度連動「全球民航交機 / 汰舊換新 / 供應鏈復甦」的周期
• 軍工、無人機等題材屬於中長線延伸與想像，但就目前公開資料，仍以民航零組件為主軸

駐龍（4572）的後續展望可以用一句話抓重點：短期看「波音供應鏈拉貨回穩 + 下半年新案」，中期看「仁武新廠/產能與認證到位帶來接單天花板上移」，但獲利要留意「匯率與一次性業外」造成的波動與落差。

1) 近況與短期（未來 1～2 季）在看什麼？

供需面：拉貨轉穩、營收回到成長軌道

• 市場資訊顯示，大客戶端（含一階供應鏈）先前因組織/品管調整造成拉貨波動，近期已改善，拉貨趨穩後，營收表現也較穩定。
• 你頁面上的「6 月營收 YoY 約 +16.81%」也反映需求面並未轉弱。

財報面：營收回升，但獲利波動仍在

從季度數字看（單位：營收為千元、EPS 為元）： - 2026Q1 營收 182,818；EPS 0.92 - 2026Q2 營收 192,177；EPS 0.94
=> 代表今年上半年在營收上已較 2025 年下半年改善，EPS也回到接近 1 元/季的水準。

但也要注意：2025Q2 EPS 曾出現 -0.10，顯示獲利對「匯率、出貨節奏、產品組合、一次性費用」敏感，並非一路線性成長。

2) 中期（2026～2027）成長動能：航太交機循環 + 新案

(A) 終端需求：民航交機復甦仍是主引擎

駐龍營收高度連動民航機交機與汰舊換新週期，核心看點仍在： - 737MAX 等窄體機增產 - 波音、空巴在手訂單高檔（供不應求的結構讓供應鏈仍有長單想像）

對駐龍這種「機身結構件為主」的廠商來說，只要終端交機趨勢是往上、且供應鏈瓶頸逐步緩解，出貨/稼動率通常就有機會跟上。

(B) 公司層面：下半年新案開出是關鍵催化

市場資訊提到公司看好下半年有新案，若新案是更高附加價值或更大批量，通常會同時改善： - 出貨規模（營收） - 稼動率（吸收固定成本） - 產品組合（毛利率）

3) 中長期（更關鍵）：仁武新廠帶來「接單天花板」提升

駐龍在仁武產業園區的新廠/新產能進度，是它能否把航太景氣轉成長期成長的核心： - 新廠已取得使用執照（市場資訊） - 產能擴充的意義不只是「做更多」，而是更有能力承接長單、提升製程整合效率、並完成客戶認證後把訂單移轉過去

航太產業的特性是：認證到位後，訂單黏著度與能見度往往會上升，所以新廠的價值常常不是當下的營收，而是「未來幾年能不能吃下更多機型/更多料號/更高階製程」。

4) 主要風險與你該特別盯的變數

(1) 匯率與毛利率波動

過去出現單季獲利落到接近 0 或轉負的情況，代表它對匯率/成本吸收敏感。短期看到營收年增不代表獲利必然同步。

(2) 終端交機/供應鏈瓶頸與品質事件

駐龍高度連動民航供應鏈；任何「交機節奏放慢、供應鏈卡關、品質/認證要求變嚴」都會直接影響拉貨與出貨。

(3) 一次性業外的干擾

市場資訊也有提到處分資產/舊廠等業外利益認列可能分期落在特定季度。這會造成： - 單季 EPS 看起來非常好，但不代表本業同幅度改善 - 估值（本益比）在短期可能被一次性 EPS 扭曲

5) 用目前估值角度怎麼解讀展望（不做結論，只給框架）

你頁面摘要顯示目前約： - 本益比 38.34 倍 - 近四季 EPS 3.68 元 - 近四季 ROE 7.64%

這樣的組合代表市場對它的期待偏向「航太循環向上 + 成長續航」，而不是單純的成熟配息股。
因此後續展望的驗證重點會落在兩個問題： - 營收成長能否轉化成穩定的獲利率（毛利/營益率）改善？ - 新廠/新案是否真的把接單量級往上推，而不只是一次性反彈？

目前能整理到的「未來兩年 EPS 預估」主要落在 2026 年與 2027 年（以 2026-08-06 前可取得資料為準），但要先提醒：不同估法差異很大，關鍵在於「是否把售廠等一次性業外利益算進 EPS」。

市場/報告中看到的 EPS 預估（2026–2027）

版本 A：偏「本業復甦」的估計（較保守）

• 2026E EPS：約 4.37 元
• 2027E EPS：約 6.83 元

這組數字的邏輯是：波音供應鏈拉貨回升、稼動率提升、毛利率逐年改善，並假設沒有額外大幅新客戶/新訂單超預期的跳升。

版本 B：追蹤清單型的估計（2026 年為主）

• 2026E EPS：約 4.85 元
• （此來源未提供明確 2027E EPS）

用「已公布/已發生」來校驗：現在走到哪裡？

• 近四季 EPS（已實現）：3.68 元
• 2026 上半年單季 EPS：Q1 0.92、Q2 0.94，合計 1.86 元

若只看上半年節奏，全年要達到 4～5 元級別，通常需要： - 下半年出貨/毛利率更好（旺季或新案、稼動率提升） - 或有業外一次性（例如資產處分利益）挹注

你應該怎麼解讀這個「兩年預估」

因為駐龍有「可能出現一次性業外認列」的情境，同一家公司會同時存在兩種 EPS：

• 「本業 EPS」：比較能用來估值與看長期競爭力
• 「含業外 EPS」：會讓某一年 EPS 很漂亮，但隔年可能掉回正常水準

所以當你看到 2026 年 EPS 預估落在 4.x 元區間時，務必確認那個預估是偏本業、還是已含一次性利益；不然用來算本益比會失真。

目前能給的整理結論（以可取得資料彙整）

• 2026E EPS：大致落在 4.3～4.9 元區間
• 2027E EPS：目前可取得的一組較完整預估約在 6.8 元附近（但不同來源差異可能很大，且高度依賴波音交機/拉貨節奏、稼動率與毛利率改善幅度、以及是否有新案放量）

駐龍（4572）屬於航太結構件／精密加工的 Tier 2 供應商，競爭不是「誰價格低」而已，而是比 認證門檻、全製程能力、交期穩定、品質紀律、與客戶黏著度。所以談競爭對手，建議用「同一個產品段」來看：機身結構件／引擎結構件／起落架結構件（航太級加工）。

1) 主要競爭對手（就駐龍的產品段）

從現有可取得的公開資訊整理，駐龍在「引擎/起落架/機身結構件」的國內競爭對手常被點名包含：

• 長亨
• 晟田（4541）
• 寶一（8222）

這幾家都屬航太零組件供應鏈，但各自強項可能落在不同零件類型或客戶組合，因此更精準的比較方式是：「你要比的是機身結構？引擎結構？起落架？還是特殊製程能力？」

另外，同屬航太鏈的台廠也不少（例如偏材料、偏扣件、偏 MRO 的公司），但它們多數不是在駐龍最核心的「機身結構件＋全製程整合」這一段做正面對打，比較像是不同環節。

2) 駐龍的競爭優勢（強在哪裡）

(A) 航太認證與客戶門檻：不是想做就能做

航太供應鏈的核心護城河之一是認證與稽核體系。駐龍被歸類為具備航太客戶認證、且能承接國際供應鏈需求的製造商；這類門檻通常會帶來： - 新進者難以快速切入 - 客戶更換供應商成本高（轉單要重新認證、重新驗證）

(B)「全製程」整合能力：有利搶單與毛利結構

頁面題材也提到駐龍是少數具備大型飛機結構件「全製程」能量的廠商。全製程的優勢通常在兩件事： - 一條龍交付：客戶管理成本更低、交期更可控 - 價值鏈往上移：若不只是單一加工段，而是能涵蓋更多特殊製程／組裝，議價力通常更好

(C) 機身結構件比重高：吃到交機循環時彈性大

目前公開資訊顯示，駐龍營收結構偏向機身結構件（頁面曾提到機身結構佔比高）。當終端交機上行、供應鏈補庫存時，機身結構件的出貨動能往往會更直接反映。

3) 駐龍的相對劣勢／競爭壓力（短板在哪裡）

(A) 客戶/終端集中度風險：波音鏈的波動會放大

駐龍的題材與營運高度連動民航交機週期、且市場常把它視為波音供應鏈核心受惠者之一。優點是「抓到主流就長單」，缺點是： - 終端交機節奏、供應鏈調整、品質事件，都可能讓出貨波動變大 - 當客戶端策略（自製/外包比例）改變時，供應鏈的談判力也會變動

(B) 航太是「長周期+重紀律」產業：擴產/爬坡不一定線性

即使拿到訂單，航太零件的量產、良率、交期、認證移轉，都可能讓營收認列呈現「階梯狀」而不是每月平滑成長；同時新廠投產初期也可能有折舊與學習曲線壓力。

(C) 同業競爭焦點：不是只有台廠

真正的競爭不只在台灣，同一個 Tier 2 供應段在全球都有對手。若遇到終端客戶要求降成本、或供應鏈重分配，會形成長期的價格與效率競爭壓力。

4) 用一個「快速判斷」框架看駐龍 vs 同業

你可以用 4 個問題快速定位駐龍相對優勢是否在擴大：

1. 新案/新料號：是否持續增加？是否有往更高附加價值（更複雜製程/組裝）走？
2. 產能與認證移轉：新廠/新產線是否順利通過客戶認證、能否把訂單吃下來？
3. 毛利率/營益率：營收成長時，利潤率有沒有一起改善（代表不是靠拼量、而是價值鏈提升）？
4. 客戶集中度：是否有逐步分散到更多平台/更多一階供應鏈？還是越來越集中？

以上四點若同時向好，通常就是競爭力在變強；反之就要小心只是景氣上行帶來的短期順風。