健策(3653) 的每股盈餘

今、明兩年 EPS 主流預期分別約 60–70 元、110–145 元，呈現高成長，主因是 AI GPU、ASIC 散熱件放量與高階產品推升毛利率。

獲利成長幅度仍大

• 2025 年 EPS 為 36.75 元，2026 年若達區間中位數，年增可望逾七成。
• 2026 年上半年已累計 EPS 25.33 元，第二季 15.80 元創高，顯示出貨與獲利率同步改善。
• 2027 年成長重點轉向新平台全面放量與 CPO 等新品貢獻。
  因此，市場看的不只是出貨量，而是單顆晶片的散熱價值提升。

營收放量帶動毛利擴張

• 營收成長主要來自 GPU、ASIC 的均熱片、stiffener 與水冷產品升級，產品 ASP 提高。
• 毛利率已由 2026 年首季 41.78% 升至第二季 46.81%，營業利益率也升至 37.79%。
• 營收規模擴大有助費用率下降，但新廠、設備與研發投入仍會影響營運槓桿。
  若高階散熱占比延續提升，EPS 成長速度可望高於營收。

市場預估反映平台接棒

• 市場對 2026 年 EPS 的估計約落在 51–71 元，中位數約 64.6 元；2027 年區間則擴大至約 86–151 元。
• 預估差異主要在 Rubin 量產節奏、單價，以及 AMD、ASIC 與 CPO 產品滲透速度。
• 部分觀點預期 2027 年毛利率可跨越 50%，是明年 EPS 倍增預期的重要假設。
  區間偏寬代表市場對成長方向有共識，但對落地時點仍有歧見。

四項變數決定能否超預期

• Rubin 設計、認證與出貨若再調整，將影響短期營收及 ASP；先前設計變更即曾壓低預估。
• 高毛利均熱片、stiffener 與水冷產品占比，是毛利率能否續升的關鍵。
• 銅價、金價轉嫁進度、良率與新台幣匯率，皆可能改變獲利率。
• 擴產若順利銜接客戶需求，有利營收放大；若需求遞延，固定成本稀釋效果將較弱。
  健策的 EPS 路徑高度取決於高階產品放量是否能與毛利率擴張同步實現。