AI 投資疑慮、監管壓力雙重夾擊 微軟目標價被下調、股價重挫近兩成
Celine
義大利反壟斷機構出手 調查 Microsoft 365 整合 AI 後漲價爭議
隨著人工智慧（AI）競爭持續升溫，全球科技巨擘微軟（Microsoft，NASDAQ）正面臨監管與市場雙重挑戰。根據《路透》報導，義大利反壟斷監管機構於 6 月 26 日宣布，正式對微軟展開調查，聚焦其 Microsoft 365 訂閱服務的漲價方式，是否涉及不公平商業行為。
義大利監管機關指出，微軟在將生成式 AI 工具 Copilot 與 Designer 整合進 Microsoft 365 服務時，未充分告知消費者服務內容已發生重大變化。此外，部分用戶若未主動取消，將自動轉入價格更高的新訂閱方案，監管機構認為，微軟提供的資訊不足以讓消費者充分評估是否續約。
此項調查恐使微軟在歐洲市場面臨更嚴格的監管審查，也為其 AI 商業化策略增添新的不確定性。
傳甲骨文雲端合作談判破局 雙方說法出現分歧
除了監管壓力外，微軟近期也捲入與甲骨文（Oracle）合作傳聞的爭議。
《路透》報導指出，先前《Business Insider》曾披露，微軟與甲骨文針對一項大型雲端基礎設施租賃合作的談判，由於資安與合規問題而宣告破局。不過，甲骨文隨後出面澄清，表示相關報導內容並不準確。
截至目前，微軟並未對相關消息發表評論，市場仍持續關注兩大雲端巨擘未來的合作可能性。
AI 投資疑慮升溫 微軟 6 月股價重挫近兩成
儘管微軟仍是全球最具獲利能力的科技企業之一，但市場對其 AI 投資回報率的疑慮正在快速升溫。
根據《Business Times》報導，截至 6 月 30 日，微軟股價 6 月累計跌幅接近 19%，創下自網路泡沫時期以來最差單月表現。
Cresset Wealth Advisors 首席投資策略長 Jack Ablin 表示，市場目前對微軟的擔憂主要來自兩個方向：「微軟同時受到 AI 資本支出過高，以及 AI 可能顛覆現有商業模式的雙重壓力。雖然目前估值看起來相當具有吸引力，但投資人正選擇先賣出，再思考後續風險。」
分析人士指出，市場開始重新審慎評估 AI 巨擘投資是否能在合理時間內轉化為實際獲利。
微軟預估資本支出高達 1900 億美元 遠超乎市場預期
引發市場憂慮的另一大原因，在於微軟持續擴大的資本支出計畫。根據公司預測，至今年底前，微軟累計資本支出（CapEx）將達 1900 億美元，明顯高於華爾街先前預估水準。龐大的投資規模主要用於建置 AI 資料中心、擴充雲端基礎設施、採購 GPU 與 AI 晶片、研發大型語言模型（LLM）、AI 應用與產品整合。
儘管市場擔心資本支出過高，但微軟目前仍維持 39.34% 的高營業利潤率，顯示其獲利能力依然領先全球軟體產業。
Stifel 下修目標價 憂心毛利率面臨壓力
華爾街券商 Stifel 於 6 月底下調微軟目標價至 400 美元，理由是市場對 2027 財年的毛利率預估過於樂觀。
Stifel 分析師指出，微軟持續投入 AI 研發與基礎建設，未來數年營業費用仍將維持中高個位數成長，恐壓縮部分獲利空間。
分析師表示，微軟的 AI 基礎建設投資規模持續擴大，而市場的雲端服務競爭日益激烈，故其 AI 產品商業化速度仍待驗證，毛利率改善空間可能會低於市場期待，這些因素都可能成為未來股價表現的重要變數。
AI 競賽進入深水區 微軟面臨成長與獲利平衡考驗
成立於 1975 年的微軟，目前主要業務涵蓋生產力與商業流程（Productivity and Business Processes，像是 Microsoft 365、LinkedIn、Dynamics）、智慧雲端（Intelligent Cloud，如 Azure、伺服器產品、AI 平台服務）、個人運算（More Personal Computing，如 Windows、Xbox、Surface 裝置、搜尋與廣告業務）。
市場人士認為，微軟目前仍是全球 AI 產業的重要領導者，但隨著 AI 軍備競賽進入資本密集的新階段，市場關注焦點已從「誰投入最多」，轉向「誰能率先獲利」。
未來，AI 投資效益能否逐步顯現，以及龐大資本支出是否能轉化為長期現金流，將成為決定微軟股價表現的關鍵因素。
