中鼎(9933) 的每月營收

年增跌幅快速收斂

年增率的最大特徵，是前期偏弱後在近月明顯修復。
- 年初至 4 月仍維持較大年減，5 月起跌幅顯著縮小。
- 6 月短暫轉正，7 月回到接近持平，反映去年同期基期與近期認列節奏共同影響。

整體而言，年增壓力已較前幾個月減輕。

月增呈現短暫回溫

月增動能先走強、後在 7 月回落，尚未形成連續上升趨勢。
- 4 月營收略低於 3 月，5、6 月則連續回升。
- 7 月較 6 月下滑，顯示單月認列仍有波動。

這使近期改善更接近階段性回補，而非穩定擴張。

六月動能曾同步改善

6 月年增與月增同時轉強，是近期較具意義的訊號。
- 營收不僅較前月增加，也較去年同期改善。
- 7 月兩項動能轉弱，代表改善力道仍需觀察延續性。

若未來再出現同步上行，營收復甦的可信度會提高。

工程業營收仍具起伏

近年營收常隨專案執行與認列進度變動，單月高低不宜單獨解讀。
- 過去 3 至 5 年可見月營收上下波動，並非均勻成長。
- 今年 4 至 6 月連續回升後，7 月回落，仍符合此類型態。

因此，連續數月的年增趨勢比單月月增更具參考性。

關鍵在能否擺脫持平區

目前訊號偏向營收落底整理，而非已確認進入成長循環。
- 年減收斂有助降低下行疑慮。
- 月增不穩則表示後續動能仍取決於專案認列節奏。

年增能否持續轉正，將是判讀基本面改善程度的重要訊號。

未來數月營收可望由9月的83.6億元逐步回升，第四季月營收有機會落在75～90億元區間，年增率維持低個位數至雙位數，但仍受工程認列時點影響而震盪。

月營收已脫離上半年低點

• 今年1至4月營收年減約5%至35%，5月後逐漸收斂，6至9月已轉為年增9.2%、-0.7%、5.3%、4.3%。
• 9月營收較8月增加19%，顯示新案進入施工與認列階段。
• 2025年12月曾達115.6億元，工程結案集中使年底通常較具彈性。
  因此，短期方向偏復甦，但單月不宜用線性成長解讀。

下半年認列節奏較上半年順暢

• 公司預期第三、四季營收均維持兩位數年成長，下半年毛利率至少維持上半年水準。
• 第二季營收季增19%，反映新工程逐步由設計前期轉入實作。
• 工程統包案依工進認列，季底或大型里程碑驗收可能放大月度波動。
  第四季的重點將是工程推進速度，而非單月高低。

電力與高科技工程是主要增量

• 在建工程達4,903億元，電力占29%、水資源17%、天然氣13%、高科技約10%，提供未來數年認列基礎。
• 今年前7月新簽約838億元，高科技工程占43%，科技建廠、水處理與資料中心可加快新案導入。
• 燃氣電廠、LNG接收站等大型案正進入工程期，將支撐後續營收。
  營收動能已從舊案結束的空窗，轉向多元新案接力。

2027年較具明顯回升空間

• 目前法人預估2026年營收約820～867億元，仍較2025年下降約6%至11%。
• 2027年營收共識約960億元、年增約11%至18%，主要建立在大型電力與能源工程逐步放量。
• 高科技新案占比提高，也有助縮短部分工程的結算周期。
  中期看法偏正向，較明顯的營收成長應落在2027年。

專案進度與應收風險仍是關鍵

• 大型工程若設計、採購或施工延遲，營收認列可能遞延，而非消失。
• 海外長期應收款的回收進度，仍會影響市場對接案品質與風險的評價。
• 新接案雖多，但需同步觀察高科技與能源案能否如期轉為在建工程與月營收。
  因此，後續應以單季營收年增能否延續、在建工程轉換效率及應收帳款變化作為判斷重點。