旭隼(6409) 的每月營收

年增率已由低檔回穩，但仍有波動

近期年增表現的特別之處，是從前期連續負成長逐漸回到正成長區間。
- 年初至春季的年增率偏弱，反映營收仍受較高基期或需求調整影響。
- 6、7 月年增明顯改善，7 月更出現較強的成長動能。
- 8 月短暫轉負後，9 月再度回正，顯示復甦並非一路平順。

整體來看，年增率的方向已比上半年穩定，但持續性仍需觀察。

月增呈現震盪走高，而非連續擴張

單月營收的月增特徵，是在回升過程中仍夾雜正常的月份起伏。
- 6 月至 7 月營收續增，反映短期出貨動能轉強。
- 8 月回落，但 9 月再度回升，尚未形成連續數月下滑。
- 近月營收大致維持在相對較高水位，波動幅度仍需納入判讀。

這種走勢較像需求回溫中的調整，而不是明確的單向加速。

年增與月增多數同步改善

近期 YoY 與 MoM 的搭配，大致呈現「月營收回升、年增率跟著改善」的正向訊號。
- 7 月月增走強，同時年增也明顯提高。
- 9 月營收較 8 月回升，年增率也由負轉正。
- 但 8 月的月減與年減提醒，短期動能仍可能受出貨時點影響。

兩項指標能同步轉好，才較能確認營收改善具有延續性。

季節性回升正在浮現，但強度仍待確認

從近幾年趨勢看，旭隼營收常在年初偏低，第二、三季逐步回溫，但各年度強弱差異明顯。
- 今年 2 月落至相對低點後，營收一路回升至 7 月。
- 8 月雖有拉回，9 月仍守住回升水位。
- 過往下半年不一定每月連續成長，單月起伏屬常見現象。

因此，目前較適合視為季節性回溫與需求修復交織的階段。

重點在於正成長能否擴散至更多月份

對投資人而言，最值得注意的是年增轉正是否能從個別月份延續為一段趨勢。
- 若營收維持較高水位、月增不再頻繁轉弱，代表動能更具基礎。
- 若年增率持續改善，將有助降低前期基期與需求疲弱的影響。
- 反之，若月營收反覆回落，則需保留對復甦速度的判斷。

目前訊號偏向改善，但仍屬需要以後續月營收驗證的回升初期。

未來 2–3 個月營收較可能落在每月 16～19 億元區間震盪，第四季受淡季與出貨安排影響略放緩，但全年走勢已較上半年回穩。

短期維持高檔震盪

近期營收應以高檔整理看待，而非連續加速。
- 6 至 9 月營收多在 17～20 億元，9 月為 18.7 億元、年增 7.3%。
- 7 月年增達 25.8%，但 8 月再度轉負，顯示單月仍受專案出貨影響。
- 市場資訊指出，訂單能見度約 30 天，短期月營收可見度仍有限。

因此，後續較可能維持區間波動。

第四季仍有季節性放緩

第四季通常較第三季保守，月營收不宜直接以旺季水位外推。
- 過去兩年 10 至 12 月營收多較第三季回落。
- 高功率 UPS 專案雖持續出貨，但客製化產品的認列時點不完全平均。
- 逆變器受中東出貨與價格競爭干擾，仍可能拉大產品間的節奏差異。

季節性回落不必然代表需求反轉，重點在於年增能否維持正向。

高功率 UPS 是主要支撐

後續營收的核心動能，仍來自高功率在線式 UPS 的外包需求。
- 資料中心相關客戶擴大外包，帶動 100～200kW、甚至 MW 等級專案。
- 在線式 UPS 已受惠庫存回補與需求恢復，相對優於離線式 UPS。
- 逆變器需求則仍受中東市場與低功率產品競爭限制。

產品組合若持續往高功率移動，營收韌性將較佳。

2027 年才是新產品驗證期

中期營收改善可望延續至 2027 年，但 HVDC 的實質貢獻仍需等待。
- 市場預估 2026 年營收約 198～220 億元，呈現持平至中個位數成長的不同看法。
- 2027 年營收預估約 211～239 億元，成長主要建立在 UPS 回穩與新產品導入。
- 800V 電源產品已送樣測試，較可能在 2027 年下半年開始放量。

這代表中期成長輪廓存在，但短期仍以既有 UPS 本業為主。

觀察出貨與成本能否同步改善

營收走勢後續最關鍵的變數，是訂單轉換、逆變器復甦與成本轉嫁。
- 在線式 UPS 是否維持年增，將是判斷需求修復的首要指標。
- 中東物流恢復與逆變器庫存去化，影響該產品線回升速度。
- 原物料價格、匯率與漲價效果雖不直接決定營收，卻會影響接單品質與產品組合。

營收若能在淡季守住高檔，並維持正年增，復甦訊號才會更具延續性。