崑鼎(6803) 的每股盈餘

近期 EPS 維持高檔、但成長趨緩，主因是營收規模穩定與費用率下降支撐獲利，其次是循環經濟專案挹注；延續性偏正向，但仍取決於新案轉入營運的速度。2026 年首季 EPS 為 4.54 元、年增幅度有限，顯示獲利較偏穩健累積，而非短期跳升。

EPS 的動因有明確排序

營收與營業費用控管是近期 EPS 的第一、二順位驅動。

• 首季營收小幅年增，營益率維持約 18.6%，費用年減使營業利益仍有成長。
• 毛利率略微收縮，代表 EPS 並非主要由單位獲利擴張帶動。
• 循環經濟及水資源專案逐步增加營收來源，提供額外支撐。

因此，本季 EPS 的韌性主要反映既有營運效率，而非一次性業外收益。

專案組合決定長線獲利體質

高附加價值的循環再利用與水資源業務，是 EPS 能否再加速的結構核心。

• 高科技擴產帶動廢液、廢溶劑處理與再生水需求，訂單能見度相對較長。
• 廢溶劑提純升級及零廢中心案，有利提高服務價值與專案毛利。
• 營運以處理量與專案進度為主，較不受傳統製造業庫存循環影響。

若新案順利建置、由工程階段轉為營運收費，營收規模可望更有效轉成 EPS。

季度波動多來自認列時點

短期 EPS 的變化，較可能由專案完工、驗收與成本認列節奏造成。

• 部分大型專案進入尾聲，可能使單月營收出現暫時性放緩。
• 新簽工程通常需經歷建置期，對營收貢獻存在時間差。
• 光電新案態度轉趨審慎，短期可能降低此業務對成長的拉動。

這些因素偏向專案型與季節性波動，不宜直接解讀為核心需求轉弱。

延續性看新案轉換與稀釋效果

EPS 維持高檔的條件，是訂單轉營收速度快於資本與股本擴張。

• 能資源中心、水資源與高科技循環業務仍具剛性需求，長線延續性較佳。
• 可轉債若轉換，可能帶來約 6%至 8% 的股本稀釋。
• 海外案執行、政策變化與光電案源，則是獲利節奏的主要風險。

換言之，後續重點不只是接單金額，而是新專案能否如期商轉並維持目前的費用效率。

目前頁面可確認 2026 年上半年 EPS 為 8.96 元、2025 年全年為 18.44 元，但公司未在已見資訊中直接公布年度 EPS 指引；因此需補齊最新財務數據與市場對 2026、2027 年獲利的可驗證資訊，才能用合理區間拆解推估。

今、明兩年 EPS 預期呈低個位數至中個位數成長，以 2026 年約 18–19 元、2027 年約 18–20 元為合理觀察區間；主因是能資源、水再生與高科技循環專案擴張，但新投資與可轉債稀釋將限制每股獲利增幅。

年度獲利方向

2026 年 EPS 有望接近或略高於 2025 年的 18.44 元，2027 年則取決於新案開始貢獻的速度。
- 上半年 EPS 已達 8.96 元，營運維持穩健。
- 市場營收預期為 2026 年約增 13%、2027 年約持平，反映成長較集中在今年。
- 因此後年 EPS 要擴大成長，須仰賴新專案轉入營運。
整體並非高爆發型預期，而是長約營運加上新案逐步疊加。

營收與利潤率是核心

EPS 的主要推力仍是營收擴張能否轉換為穩定的營業利益。
- 2026 年上半年營收 47.1 億元，能資源、水再生與高科廢棄物再利用為主要成長平台。
- 第二季毛利率 18.74%、營益率 17.1%，均較去年同期走低，顯示成本與專案組合仍需觀察。
- 高毛利的操作維護、回收產品銷售占比提高，將比單純工程營收更有利 EPS。
所以，營收成長若未伴隨毛利率回升，EPS 上修空間有限。

管理層展望偏正向但未給指引

公司對未來兩年維持擴張方向，但尚未發布明確年度 EPS 指引。
- 重點布局包括焚化中心延役、新建案、水再生、海淡、高科零廢與海外市場。
- 可轉債資金將投入新案，公司預期投資獲利增幅可高於約 6%–8% 的股本膨脹。
- 基隆 ROT 與台南硫酸資源再生等案，有助提高後續工程與營運收入能見度。
這使 2027 年成長具條件，但認列時點仍比方向更重要。

偏離預期的變數

EPS 最可能因專案節奏、設備效率與稀釋幅度而高低於上述區間。
- 焚化爐歲修、處理量、售電量與電價，直接影響既有長約業務獲利。
- 新建或 ROT 案若延後取得、施工延宕或初期成本較高，毛利率可能承壓。
- 海外投資則增加匯率、利率、政策與資本支出風險；光電政策變化亦會影響投資速度。
因此，較適合以「新案獲利是否跑贏股本稀釋」作為兩年 EPS 能否上修的判斷主軸。