安葆(7792) 的每股盈餘

近期 EPS 大幅上升的主因是高毛利系統整合案集中認列，使毛利率跳升；其次是營收放量，延續性偏正向，但單季跳升幅度仍受工程認列時點影響。

EPS 跳升由毛利改善主導

• 2026 年第二季 EPS 由第一季 1.71 元升至 5.10 元，營收季增約三成，但毛利率從 15.13% 明顯升至 23.16%，是獲利彈性放大的關鍵。
• 營業利益率亦由 8.27% 升至 17.04%，顯示不是單純營收增加，而是專案組合與獲利品質同步改善。
• 次要推力是半導體高科技廠房與 AI 資料中心案件擴大，帶動較高價值的電力整合需求。

產品組合正改善獲利體質

• UPS、儲能與統包工程的比重提高，取代部分低毛利的單一設備銷售，提升整體附加價值。
• 公司透過集中採購與提前鎖定材料成本，改善工程案的成本控制與定價能力。
• 上半年毛利率已較去年同期明顯提升，反映這波改善具有部分結構性。

專案認列讓單季波動仍大

• 安葆屬工程型商業模式，營收與利潤會隨設備交貨、施工進度及驗收時點波動，第二季的跳升不能完全視為固定季節性。
• 第一季營收與 EPS 相對較低，第二季專案放量使比較基期偏低，也放大季增幅度。
• 原物料、施工人力與海外工程執行成本，仍可能影響個別季度毛利。
  

因此，第二季獲利跳升兼具「結構改善」與「認列時點」兩種成分。

延續關鍵在訂單轉營收與毛利守穩

• 在手訂單達 145.5 億元、能見度延伸至 2028 年，半導體擴廠與 AI 資料中心需求可支撐中期營收規模。
• 若 UPS／儲能及高規格整合案占比續升，且集中採購能壓低成本，EPS 有機會維持較過去更高的水準。
• 但主要客戶擴廠時程、海外案場交付、人力與材料成本，將決定毛利率能否維持第二季高檔。

換言之，EPS 趨勢已轉強，但後續更應觀察毛利率能否維持，以及大型訂單能否按時認列。