7792 安葆 10/27 收盤價：342 元-6 (-1.72%)

追蹤

安葆是做關鍵電力系統與能源整合工程的公司，核心任務是讓半導體廠、AI 資料中心、高科技廠房、醫院等不能斷電的場域，在市電異常、停電或電壓波動時，仍能維持穩定供電。

它不是單純賣發電機，而是提供從設備、控制系統、工程施工到後續維護的整套電力基礎建設方案，也就是常說的 EPC 統包服務。

主要業務

核心技術：PLTC 系統

安葆最具差異化的技術是 PLTC 不斷電負載轉移系統。

一般來說，當市電異常時，備用發電機需要啟動並接手供電；但對晶圓廠、AI 資料中心而言，即使極短暫的斷電或電壓驟降，都可能造成製程報廢、設備停機或資料中斷。

PLTC 的功能就是整合：

• 市電
• 發電機
• 動態與靜態 UPS
• 飛輪儲能
• 鋰鐵電池櫃
• 多台發電機的併聯控制

使負載可在不同電源間平順轉移，並支援多重備援與跨廠區併聯。公司累計相關建置容量已達約 1,600MW，且已用於半導體廠與大型資料中心。

主要客戶與應用場景

安葆最主要服務的不是一般住宅或小型商業用電，而是對供電可靠度要求極高的客戶：

• 晶圓廠、記憶體廠、封測廠
• AI 資料中心與算力中心
• 高科技廠房
• 金融、電信與大型機房
• 醫院與醫療設施
• 大型商業與公共基礎設施

高科技廠房相關業務占營收已超過七成，半導體仍是主要基本盤；AI 資料中心則是近年新增的成長引擎。

商業模式的轉變

安葆早年主要以柴油發電機銷售與安裝起家，但目前已逐步轉型：

• 傳統發電機占比下降
• UPS、儲能與系統整合占比上升
• 從設備供應商升級為機電與電力系統統包商
• 從台灣半導體廠擴展至美國、德國等海外先進廠房與 AI 資料中心

UPS 與儲能相關業務占比，已從 2023 年約 23% 上升至 2025 年約 40%，反映公司成長重心正在轉往高技術門檻、高附加價值的關鍵電力系統。

一句話理解

安葆是在 AI 資料中心與半導體廠背後，負責「不能斷電」這件事的電力系統整合商。
它把發電機、UPS、儲能、控制系統與機電工程整合成一套高可靠度供電架構，並透過 PLTC 技術處理市電與備援電力之間的無縫切換。

市場目前聚焦安葆的題材，核心可分成「半導體擴廠基本盤」與「AI 資料中心電力的成長選擇權」。

1. 半導體擴廠與高科技廠房工程

   • 安葆深耕備援電力逾 30 年，產品與服務涵蓋柴油發電機、UPS、不斷電負載轉移系統，以及設計、採購、施工、維保等一站式工程服務。
   • 高科技廠房相關業務占營收逾七成，因此晶圓代工、記憶體、先進封裝等客戶的建廠與擴產資本支出，是短中期營收最直接的驅動因子。
   • 目前頁面資訊顯示，公司 2026 年上半年新接訂單約 120 億元，第二季底在手訂單為 145.5 億元、9 月底已接近 170 億元，訂單能見度可延伸到 2028 年。市場會持續檢視訂單能否按工程進度順利認列為營收與獲利。

2. AI 資料中心的供電與微電網需求

   • AI 資料中心的高耗電、高可靠度需求，帶動主用電力、備援發電、UPS、配電、天然氣發電與微電網的建置機會。
   • 安葆希望將既有半導體廠供電工程的經驗，延伸到 AIDC 的整體能源系統整合與 EPC，這是市場給予較高成長評價的主要原因。
   • 不過，目前 AIDC 多屬接觸與潛在專案，尚未大規模轉為正式訂單；能否成功落地、取得可觀訂單並開始認列，會決定這項題材能否由「想像空間」變成第二成長曲線。

3. 海外專案擴張

   • 市場也留意台灣以外的高科技建廠需求，包括新加坡、日本等地專案。
   • 海外案若增加，代表客戶關係與工程能力可複製到更多區域，且通常有助於拉高可接案市場；但同時也要觀察跨國施工管理、原物料、人力調度與認列時程是否影響毛利率。

4. 訂單能見度與營收、毛利率的轉換

   • 安葆的投資邏輯不只在接單金額，更在於大型 EPC 案的執行效率：營收何時認列、成本能否控制、毛利率是否持續改善。
   • 頁面顯示毛利率已連續 4 季成長，加上 9 月營收年增約 49%，市場會把後續營收成長、毛利率趨勢與每股盈餘表現，作為題材是否持續發酵的驗證。

簡單說，半導體擴廠是現階段已反映在訂單與營收的基本面題材；AI 資料中心電力則是潛在上行空間較大、但仍須等待正式訂單驗證的題材。 股價後續評價能否再提高，關鍵在 AIDC 專案落地速度，以及既有高科技廠房訂單轉為營收與獲利的品質。

安葆的營收核心仍是發電機組與UPS／儲能整合系統，但結構已明顯從傳統發電機設備，轉向較高技術含量的系統整合業務。

1. 發電機組：約 46%

這是安葆最傳統、也是目前最大的業務，包括柴油發電機，以及延伸至天然氣、沼氣等多元燃料發電設備的銷售、安裝與工程整合。

主要用途是停電時提供備援電力，因此半導體廠、高科技廠房、醫療院所與資料中心都是主要需求來源。雖然營收占比仍接近一半，但公司定位已不只是銷售發電機，而是將發電機納入整套備援與電力管理系統中。

2. UPS／儲能整合：約 39%～40%

這是近年最關鍵的成長業務，主要涵蓋：

• 動態與靜態 UPS 不斷電系統
• 鋰鐵電池櫃與儲能電池
• 飛輪儲能
• 不斷電負載轉移系統
• 相關配電、控制與整合工程

此業務占比已由 2023 年約 23%，升至 2024 年約 34%，2025 年再升至約 39%～40%。背後原因是半導體製程與 AI 資料中心都要求更高的供電品質與不中斷能力，客戶需求由單一備用發電機，升級為 UPS、儲能、發電機、控制系統共同組成的多層備援架構。

對營運的意義在於：UPS 與儲能系統通常具更高的技術整合與客製化需求，若占比持續提高，對整體毛利率與獲利品質較有利。

3. 維修保養：約 6%

維保包括設備保養、維修、檢測、教育訓練與後續服務。營收比重雖不大，但重要性高：

• 已安裝設備愈多，未來維保收入基礎愈大。
• 收入較不受單一新建工程認列時點影響。
• 維保毛利率約可達 40%～45%，明顯高於一般設備與工程業務。

因此，市場除了看新接訂單，也會留意安裝案量能否逐步轉化為長期維保收入。

4. 其他：約 8%～9%

其他業務包括設備代理銷售、二次配電工程、設計諮詢及客製化服務等。這類營收通常受大型專案的設備配置與工程範圍影響，年度間波動相對較大。

整體來看，安葆正從過去以「發電機銷售」為主，轉為「發電機＋UPS／儲能＋電力系統工程＋維保」的一站式電力整合模式。

其中最值得追蹤的是 UPS／儲能占比能否持續提升，以及高毛利維保收入能否隨設備裝機量擴大；前者影響成長與產品組合，後者則影響獲利的穩定性。

安葆後續展望偏正向，核心是從傳統備援電力設備供應，升級為涵蓋發電機、UPS、儲能、配電與機電工程的「關鍵電力系統整合商」。成長主軸可分為以下四項：

1. 半導體擴廠提供近中期訂單基本盤
   半導體高科技廠房仍是主要營收來源。隨國內先進製程、先進封裝，以及海外晶圓廠持續建置，備援發電、UPS、配電與系統整合需求維持強勁。公司在手訂單已由今年第二季的145.5億元進一步提升至接近170億元，訂單能見度延伸到2028年，代表未來兩年的營收基礎相對明確。

2. AI資料中心是下一段更大的成長曲線
   AI資料中心的高功耗與全天候運作特性，使電網容量、備援供電、儲能及微電網成為建置瓶頸。安葆正把既有半導體廠務經驗延伸至AIDC，市場不只看單一設備出貨，更看重整體供電架構與工程交付能力。目前已有100MW資料中心合作案，預計自2026年第四季至2027年第一季開始交貨；公司洽談中的AIDC需求規模也相當大，但這部分仍屬潛在案源，實際轉單速度是關鍵。

3. 海外比重提高，有利產品組合與毛利率
   海外訂單目前已接近在手訂單的45%，主要市場包括美國與德國。海外專案通常包含較高比重的工程、系統整合與服務內容，價格及付款條件相對較佳；加上公司自2025年下半年起調升新接訂單價格、以集中及提前採購控管材料成本，2026年第二季毛利率已升至23.16%。若海外高附加價值專案順利認列，獲利成長有機會快於營收。

4. 產能與交付模式升級，決定能否把訂單轉成營收
   台南二廠預計2027年第二季完工，將擴充儲能電池櫃、自主控制系統與預製化設備產能；公司目標是以「台灣預製、全球組裝」模式，減少海外工地缺工、人工成本與施工期程壓力。這不只是擴產，更是讓海外工程可以複製與規模化交付的能力建置。

營運節奏上，2026年下半年可留意既有半導體擴廠訂單的認列，以及AI資料中心專案是否開始貢獻；2027年則更看海外工程、模組化產能投產與新廠爬坡。市場資料推估公司2026、2027年營收與獲利仍有高速成長空間，但這是外部預估，實際結果將受到工程進度、客戶驗收與海外案場執行影響。

需要留意的風險則是三個層面：

• 訂單金額高，但工程型業務的營收認列會受施工、驗收與客戶建廠時程影響，未必平均反映在每季。
• 半導體客戶仍占較高比重，若大型客戶資本支出放緩，接單與認列節奏可能波動。
• 海外擴張雖可提高附加價值，但也提高了人力、供應鏈、專案管理與履約風險；新廠能否如期投產、模組化是否真正提升交付效率，是成長能否延續的驗證點。

整體而言，安葆已具備「高在手訂單、半導體基本盤、AI資料中心新增量、海外毛利改善」四項條件；接下來最重要的不是題材能否延續，而是近170億元訂單轉營收的效率、海外案場的獲利品質，以及2027年新產能落地後是否成功放大規模。

目前可取得的預估以單一完整財測為主，因此不適合當成市場共識；較適合視為在「訂單按計畫認列、毛利率維持改善」前提下的情境估算。

上述預估隱含 2026 年毛利率約 22.1%、2027 年約 23.85%，營收則分別年增約 28%與 39%。主要假設包括：半導體海內外擴廠訂單持續認列、海外工程與系統整合占比提高、先前調價及集中採購效益延續，以及部分 AI 資料中心案自 2026 年第四季至 2027 年開始交貨。

以目前股價 451.5 元換算，對應：

• 2026 年預估本益比：約 22.4 倍
• 2027 年預估本益比：約 13.6 倍

這組數字的核心不是 AI 電力 20GW 潛在需求已全面兌現，而是以既有半導體擴廠訂單為主要基礎。安葆近 170 億元在手訂單約有 55%在台灣、45%在海外，訂單能見度延伸至 2028 年；海外專案若如期提高營收占比，通常有利於工程整合與毛利結構。

不過，EPS 能否接近 20 元、33 元，關鍵仍在三項驗證：

1. 訂單轉營收速度：工程型收入受施工進度、驗收與客戶資本支出節奏影響，170 億元訂單不會在單一年度全數認列。
   
2. 毛利率能否守穩：第二季毛利率已達 23.16%，是高基期；後續需觀察海外工程、人力與材料成本是否侵蝕利潤。
   
3. AI 資料中心案落地程度：現階段主要獲利動能仍是半導體；AIDC 案若正式簽約並認列，才可能成為超越上述預估的上行來源。
   

公司對 2026 年達成雙位數 EPS 有信心，但「雙位數」是公司經營目標，並不等同於約 20 元的財測水準；因此，較合理的看法是把 20.14 元與 33.09 元當作偏積極的訂單、毛利同步兌現情境，而非已確定的獲利結果。

安葆（7792）所在的「電力系統整合／備援電力＋UPS＋儲能＋機電統包」這條產業鏈，前景的核心不是景氣循環，而是AI 算力擴張把電力與能源韌性變成剛需；需求來源主要由「資料中心」與「半導體擴廠」兩大引擎驅動，外加「能源轉型／電價上行」把更多企業推向自備電源、儲能與能效改造。

下面用產業結構把前景拆開講清楚。

1) 需求為什麼會長期變強：AI 讓「電」成為算力瓶頸

AI 資料中心的競爭，正在從「買多少 GPU」延伸到「能不能更快拿到足夠的電、而且不中斷」。這會直接拉動幾類投資：

• 高可靠度供電架構：UPS（不斷電）、飛輪／電池儲能、備援發電並聯、電力切換與保護
• 快速建置：預製化、模組化機電與電力方案（縮短工期、降低現場施工依賴）
• 能源管理與微電網：未來資料中心不只要備援，還要在不同電源（市電、發電機、儲能、綠電）間做最佳化調度

這類需求的特性是：越大型、越關鍵、越不能停電的場景，越願意付整合費用，也更容易形成長期維運與擴建的持續訂單。

2) 第二引擎：半導體擴廠把「電力品質」要求拉到極致

晶圓廠對電力的要求是「穩定」與「可預期」到近乎苛刻，任何瞬斷都可能造成報廢與停線成本，因此：

• 擴廠不只是增加設備，而是同步擴充整套供電與備援系統
• 新廠（含海外廠）常見「一次規劃更高規格的冗餘（N+1 / 2N 等）」→ 單案金額更大、整合難度更高
• 產業門檻高：合格供應鏈通常需要長期驗證與實績，形成黏著度

對像安葆這種「做電力系統整合、並聯、切換、EPC 統包」的公司而言，半導體擴廠的意義是：訂單大、能見度長、驗證門檻高，有利產業地位穩固。

3) 能源轉型／電價結構：讓儲能與自備電從「備用」走向「常態配置」

除了科技業，更多傳產與商用設施也在面對：

• 工業電價中長期上行與尖峰用電成本管理
• ESG／淨零壓力帶來的能效改善、用電結構優化、綠電搭配
• 再生能源占比提高後，電網調度更依賴儲能來平滑波動

因此儲能、能源管理、微電網，不再只是政策題材，而是逐漸走向企業端「算得過帳」的 CAPEX（投資）項目，帶動系統整合商的可服務市場（TAM）擴大。

4) 產業供給面：缺的不是需求，是「交付能力」

目前市場常見的限制反而在供給端：

• 關鍵設備（大型 UPS、發電機、開關盤、電池與系統零組件）可能出現交期拉長
• 大型專案需要大量工程人力與專案管理能力
• 海外案場涉及法規、認證、在地施工與售後體系

所以這個產業的勝負手往往是： - 能不能做出標準化模組、提高複製速度
- 能不能用專案管理能力同時消化多案並行
- 能不能把維運服務做成長期、穩定、毛利較佳的收入來源

這也解釋為什麼市場會特別重視「在手訂單／能見度」與「模組化、預製化」的策略。

5) 風險輪廓：成長趨勢強，但不是沒有變數

這條產業鏈中長期趨勢偏多，但主要風險通常落在：

• 資本支出節奏：若全球資料中心或半導體擴產放緩，新增案源會降溫（但已簽在手訂單受影響較小）
• 單一／少數大客戶集中：一旦大客戶專案時程調整，短期營收認列可能波動
• 專案型收入的管理風險：工期延誤、成本上升、供應鏈交期等，都可能侵蝕毛利
• 海外擴張的落地成本：組織、人力、售後與合規的建置需要時間

產業結論（用一句話抓重點）

電力系統整合與備援電力產業正在從「傳統基建」升級為「AI 與半導體的核心後勤」，未來幾年的需求驅動高度清晰；真正的分水嶺會在交付速度、模組化能力、專案管理與維運服務化，能做到的人更容易把景氣轉成長期結構性成長。

安葆的客戶以半導體高科技廠房為主，其次是記憶體廠、AI 資料中心、金融與醫療等「不能斷電」的關鍵設施客戶。

1. 最核心客戶：大型晶圓代工廠

公開資料顯示，安葆長期服務國內晶圓代工龍頭，為其備援發電、UPS、不斷電切換與系統整合的重要合作夥伴。

這也是安葆目前最重要的營收來源：

• 2025 年單一主要客戶營收占比約 7 成左右
• 半導體相關業務占整體營收已超過 7 成
• 隨客戶在台灣、美國、德國、日本等地擴建先進製程與先進封裝產能，相關訂單能見度已延伸至 2028 年

這種長期合作的優勢在於，晶圓廠對供電穩定度要求極高，設備與工程供應商需要通過長期實績與認證；但反面也代表安葆目前有較高的單一客戶集中度。

2. 記憶體客戶：DRAM 與快閃記憶體廠

安葆亦服務多家記憶體業者，包括：

• 美光
• 南亞科
• 華邦電

近期記憶體產業擴產與景氣回溫，也讓這部分成為半導體基本盤之外的重要補充。特別是客戶在台灣、新加坡與日本的擴建，部分專案預計自 2026 年下半年起陸續反映。

3. AI 資料中心與雲端基礎設施客戶

AI 資料中心是安葆近年積極拓展的新客群。已知進度包括與鴻海合作的高雄 100MW 資料中心，設備已進入交付階段，最快可在 2026 年第四季開始貢獻營收。

此外，公司過去也有高規格資料中心建置實績，客戶涵蓋：

• 國泰
• 遠傳
• 是方

安葆現階段希望將在半導體廠累積的備援電力、UPS、儲能與微電網整合能力，擴展到大型雲端服務商及海外 AI 資料中心市場。

4. 其他客戶：科技製造、金融與醫療

除半導體與資料中心外，安葆也服務對電力中斷容忍度低的客群，例如：

• 封裝測試與其他科技製造業
• 金融機構與銀行資料中心
• 大型醫療院所、癌症治療中心
• 面板與一般工業客戶

這些客戶雖然目前營收比重較半導體低，但有助於增加維修保養、設備汰換及電力系統升級的長期需求。

客戶結構的投資意義

安葆的客戶結構可說是「高度集中但黏著度高」：

• 優勢：主要晶圓客戶擴廠規模大、訂單金額高，且供應商切換成本高，讓安葆擁有較好的訂單能見度。
• 風險：單一大客戶占比高，若海外建廠時程遞延、資本支出放緩，營收認列與獲利可能出現較明顯波動。
• 改善方向：記憶體客戶、AI 資料中心與海外專案占比提高，將是降低客戶集中度、提升中長期成長彈性的關鍵。

安葆的競爭定位，不是單純賣發電機或 UPS，而是提供「關鍵電力系統整合＋EPC 統包＋長期維保」服務。因此它面對的競爭者會隨專案切分為三類：

安葆的優勢

1. 半導體廠「零中斷」電力實績，進入門檻高

晶圓廠一旦斷電，可能造成大量晶圓報廢、設備停機與長時間復機；因此客戶選供應商時，看的不只是設備價格，而是長期運轉紀錄、工程風險控制和維護能力。

安葆深耕備援電力逾 30 年，服務半導體、高科技廠房，並已從柴油發電機延伸至 UPS、二次配電與整體工程。這種實績形成認證門檻與轉換成本，尤其既有廠區擴建、更新或海外複製時，客戶通常更傾向沿用熟悉的系統架構與施工團隊。

2. 核心競爭力在跨品牌、跨能源的系統整合

安葆的 PLTC 不斷電負載轉移與並聯系統，可整合不同廠牌的發電機，以及柴油、天然氣等不同燃料來源；重點不是綁定單一設備，而是依客戶需求組合出備援、主用與儲能方案。

這使安葆在客戶需要多台機組併聯、跨廠區調度，或市電、自備電源間平順切換時，較有機會由設備供應商升級成系統設計夥伴。公司也累積模組化與標準化經驗，可降低新廠規畫與建置時程的不確定性。

3. 「設備—工程—維保」一站式模式，提升客戶黏著度

從前期設計、採購、施工、試車到後續預防保養都能承接，對高科技客戶的價值是降低多家廠商協調與責任歸屬的風險。

尤其維保服務具有持續性收入特徵；當已裝機基數增加，後續保養、零件更換與系統升級的需求也會擴大，較單次設備銷售更能支持營運穩定度。

4. 跟隨半導體客戶出海，具先行經驗

安葆已布局美國、新加坡、德國與中國等服務據點，且已有海外晶圓廠發電機與 UPS 工程實績。對相同客戶的海外複製案而言，熟悉原有規格、驗收流程與施工要求，是切入優勢。

5. 產品組合由傳統備援，往 UPS、儲能與微電網升級

傳統柴油發電機容易走向設備價格競爭；相較之下，高階 UPS、儲能、智慧切換、微電網與主用電力系統的技術與工程整合價值較高。安葆目前正把能力延伸到天然氣、沼氣、氫氣、地熱及熱電共生等應用，若能成功轉化為可重複複製的商業模式，有機會擴大長期成長空間。

安葆的劣勢與競爭風險

1. 對單一半導體大客戶與資本支出的依賴偏高

安葆最大的競爭優勢，同時也是集中風險。現有資料顯示，2024 年單一關鍵客戶營收比重已約七成；因此，若客戶延後海外設廠、縮減資本支出、改變供應商策略，安葆的接單與工程認列可能明顯波動。

這也代表安葆現階段的護城河比較偏向「客戶關係與特定場域驗證」，而非可完全分散到所有市場的通用型品牌優勢。

2. 海外大型資料中心市場，仍須面對國際大廠與當地 EPC 的競爭

在台灣半導體備援電力市場，安葆具有本地服務、反應速度與既有客戶關係的優勢；但若進入美國、日本、歐洲的大型 AI 資料中心案，競爭基準會提高到全球交付能力、在地法規認證、工安管理、備料能力、專案融資與長期維護網絡。

公司雖正擴張海外據點及模組化製造能力，但海外 AI 資料中心商機目前更適合視為「潛在成長選項」，仍要以正式訂單、海外營收占比與專案毛利率驗證競爭力。

3. 工程案比重高，營收與毛利認列具有波動性

EPC 專案收入受設計、設備交期、施工進度、驗收與客戶建廠時程影響，訂單增加不必然立刻反映為營收與現金流；大型工程也可能面臨原物料價格、勞工短缺、工期延誤與保固責任等問題。

因此，在手訂單雖能提高中期能見度，但投資判斷不能只看接單金額，也要追蹤： - 毛利率是否隨 UPS、海外與高階整合案提升 - 營業現金流是否跟上獲利 - 應收帳款與合約資產是否快速增加 - 專案延遲是否造成單季營收、獲利大幅波動

4. AI 資料中心規格快速變動，技術優勢需要持續投資

AI 機櫃功率密度持續升高，並朝液冷、高壓直流、模組化機房、智慧能源管理與微電網演進。安葆目前在備援電力與並聯系統已有基礎，但未來是否能持續切入資料中心的高功率密度與新型供電架構，仍取決於研發、人才、供應鏈與國際驗證速度。

換句話說，安葆的 PLTC 與既有工程實績是重要門票，但並不代表能自然取得未來所有 AI 資料中心訂單。

綜合判斷

安葆最強的競爭優勢，是在高可靠度半導體電力系統累積的實績、客戶信任、跨品牌整合能力，以及從設備到維保的完整服務鏈。這讓它比單純設備代理商更具黏著度，也比只做一般機電工程的業者更貼近「不能斷電」的核心需求。

但它的挑戰也很清楚：大客戶集中、工程認列波動，以及海外 AI 資料中心市場尚待實績驗證。因此，未來競爭力是否再上一階，關鍵不只在半導體擴廠訂單能否延續，而在於能否將既有技術模組化、複製到海外與 AI 資料中心，並逐步提高非單一客戶、非傳統發電機的營收占比。