晟銘電(3013) 的每股盈餘

近期 EPS 由 2025 年第二季低點回升至 2026 年上半年高檔，主因是水冷產品放量與毛利改善，延續性偏高，但仍取決於關鍵零件供應與出貨節奏。

主因是產品組合改善

• 主因：Sidecar、CDU 等液冷產品出貨增加，帶動較高附加價值營收占比提升。
• 次因：通用與 AI 伺服器機殼需求回溫，營收規模逐季擴大。
• 補充：2026 年第二季營收再創高，但 EPS 僅較首季小幅增加，反映費用與產品組合仍有拉鋸。
  近期獲利改善的核心不是單純衝量，而是高毛利水冷品項開始反映。

毛利體質較過去提升

• 毛利率已由 2025 年初的中段水準，提升並維持在 20%上下。
• 自動化、液冷組裝效率改善，有助固定成本隨營收放大而被稀釋。
• 新產能加入初期會增加管理與折舊費用，短期可能壓抑營益率。
  若高階水冷機櫃持續提高占比，毛利改善具結構性意義。

出貨時點曾放大波動

• 2025 年第二季 EPS 下滑，除提前拉貨後的營收回落外，匯兌損失亦造成干擾。
• 2025 年第三季受關鍵零件潔淨度與供應瓶頸影響，水冷機櫃出貨延後。
• 隨瓶頸排除，第四季後水冷出貨回升，獲利明顯反彈。
  這類匯率與認證、交期因素偏一次性，卻會使單季 EPS 波動放大。

延續關鍵在供應與稼動

• 液冷需求、伺服器訂單及新機櫃專案，仍是可延續的成長基礎。
• 關鍵散熱零件供應、良率及第二供應來源，決定水冷出貨能否持續放量。
• 泰國廠與既有產能的利用率若順利提升，費用率改善將強化 EPS 彈性。
  投資人可優先追蹤水冷營收占比、毛利率能否守住高檔，以及產能擴充後的費用控制。

今明兩年 EPS 預期呈高成長，2026 年市場區間約 8～9 元，2027 年仍偏向續增但尚無可交叉驗證的明確區間，主因是 Sidecar 水冷機櫃放量與產品組合升級。

今年、明年的獲利輪廓

2026 年 EPS 成長重心在下半年水冷出貨擴大，2027 年則取決於新機櫃延續性。 - 上半年 EPS 2.78 元，已明顯高於去年同期。 - 第二季營收年增 22.5%，EPS 維持 1.41 元。 - 高基期下，明年成長率可能較今年收斂。

營收轉化為獲利

水冷產品提高單櫃價值與毛利，是 EPS 跳升的核心。 - 毛利率已由 2025 年的 18.6%升至今年上半年約 21%。 - Sidecar、CDU 與高功率機櫃占比提升，有助改善產品組合。 - 泰國廠量產與自動化可分攤固定費用。

市場推估的前提

現有市場估計偏向 2026 年營收大幅成長、毛利率維持 20%上下。 - 水冷機櫃需求來自 AI 平台與雲端業者擴建。 - 下半年 ASIC、雙寬及電源機櫃為額外動能。 - 預估成立的前提是水冷零組件供應順暢。

可能偏離的變數

Radiator 供應與客戶拉貨節奏，將決定 EPS 能否落在區間上緣。 - 第二供應商認證若提前完成，出貨可望加速。 - 良率、產能爬坡或客戶驗證遞延，將壓抑營收認列。 - 匯率、海外設廠初期成本及產品價格亦會影響利潤率。